Недавно ФРС провела очень важное мероприятие — ежегодную конференцию глобальных центробанков в Джексон-Хоуле. Проще говоря, главы центральных банков разных стран собрались, чтобы обсудить экономику, но в этом году внимание всех приковано к одному человеку: к первому официальному публичному выступлению нового председателя ФРС Варша после вступления в должность.
Итог такой: рынок «испугался». Доходность 2-летних гособлигаций за один день подскочила на 11 базисных пунктов до 4,34% — самое резкое реагирование с 2009 года. Вероятность повышения ставки в сентябре выросла с 35% до 60%. NVIDIA упала на 4,57%, и вслед за ней снижались акции, связанные с ИИ.
Почему реакция была такой сильной? Потому что Варш сказал вещи, которые полностью противоречили тому, чего все ожидали.
Ранее рынок в целом считал, что инфляция идет вниз и что скорое снижение ставок уже не за горами. Но Варш фактически разбил эти ожидания. Смысл его слов примерно такой:
Во-первых, экономика на самом деле довольно устойчивая. Рост прибыли компаний — более 20%, темпы инвестиций в оборудование достигли нового максимума с 2021 года, а уровень безработицы — всего 4,1%. Экономика не дает повода повышать ставки? Нет — наоборот: экономика слишком сильная, и инфляцию давить труднее.
Во-вторых, нынешние финансовые условия нельзя назвать «жесткими». Кредитные спреды низкие, банки охотно выдают ссуды, а колебания на фондовом рынке почти минимальные. В его собственных словах: «Трудно сказать, что в целом финансовые условия являются ограничивающими». То есть деньги по-прежнему текут довольно свободно — и это не дает экономике остыть.
В-третьих, инфляция еще не улучшилась по-настоящему. Летние данные по CPI выглядели чуть лучше, но в «корзине» PCE 54% позиций — с ростом цен выше 3%, тогда как за последние 20 лет нормальный уровень был только 32%. Так что — рано расслабляться.
Еще интереснее его заявления о том, как именно ФРС должна общаться с рынком. Раньше ФРС давала рынку «маршрутную карту», и все могли ориентироваться на нее. Варш сказал, что эта схема больше не работает. Он привел метафору «зеркального лабиринта»: ФРС смотрит на рынок, чтобы понять эффект политики, а рынок снова смотрит на ФРС, чтобы заложить это в цены — и в итоге никто не видит реальную картину экономики. Поэтому дальше — «не рассчитывайте на подсказки»: вы сами должны делать выводы.
Для сектора ИИ это тоже не хорошая новость. Варш признал важность ИИ, но прямо сказал, что «это не повлияет на решение по текущим ставкам». Повышение производительности от ИИ — дело долгосрочное, но сейчас ИИ-компании массово тратят деньги: строят дата-центры, покупают энергию — и тем самым, наоборот, подогревают спрос и подталкивают инфляцию. Поэтому ИИ не может служить причиной для снижения ставок — скорее, он становится аргументом в пользу сохранения высоких ставок.
Итог такой: рынок «испугался». Доходность 2-летних гособлигаций за один день подскочила на 11 базисных пунктов до 4,34% — самое резкое реагирование с 2009 года. Вероятность повышения ставки в сентябре выросла с 35% до 60%. NVIDIA упала на 4,57%, и вслед за ней снижались акции, связанные с ИИ.
Почему реакция была такой сильной? Потому что Варш сказал вещи, которые полностью противоречили тому, чего все ожидали.
Ранее рынок в целом считал, что инфляция идет вниз и что скорое снижение ставок уже не за горами. Но Варш фактически разбил эти ожидания. Смысл его слов примерно такой:
Во-первых, экономика на самом деле довольно устойчивая. Рост прибыли компаний — более 20%, темпы инвестиций в оборудование достигли нового максимума с 2021 года, а уровень безработицы — всего 4,1%. Экономика не дает повода повышать ставки? Нет — наоборот: экономика слишком сильная, и инфляцию давить труднее.
Во-вторых, нынешние финансовые условия нельзя назвать «жесткими». Кредитные спреды низкие, банки охотно выдают ссуды, а колебания на фондовом рынке почти минимальные. В его собственных словах: «Трудно сказать, что в целом финансовые условия являются ограничивающими». То есть деньги по-прежнему текут довольно свободно — и это не дает экономике остыть.
В-третьих, инфляция еще не улучшилась по-настоящему. Летние данные по CPI выглядели чуть лучше, но в «корзине» PCE 54% позиций — с ростом цен выше 3%, тогда как за последние 20 лет нормальный уровень был только 32%. Так что — рано расслабляться.
Еще интереснее его заявления о том, как именно ФРС должна общаться с рынком. Раньше ФРС давала рынку «маршрутную карту», и все могли ориентироваться на нее. Варш сказал, что эта схема больше не работает. Он привел метафору «зеркального лабиринта»: ФРС смотрит на рынок, чтобы понять эффект политики, а рынок снова смотрит на ФРС, чтобы заложить это в цены — и в итоге никто не видит реальную картину экономики. Поэтому дальше — «не рассчитывайте на подсказки»: вы сами должны делать выводы.
Для сектора ИИ это тоже не хорошая новость. Варш признал важность ИИ, но прямо сказал, что «это не повлияет на решение по текущим ставкам». Повышение производительности от ИИ — дело долгосрочное, но сейчас ИИ-компании массово тратят деньги: строят дата-центры, покупают энергию — и тем самым, наоборот, подогревают спрос и подталкивают инфляцию. Поэтому ИИ не может служить причиной для снижения ставок — скорее, он становится аргументом в пользу сохранения высоких ставок.