Перевод Dusk. Когда я читал разъяснения по выпуску активов, меня всё время мучил один конкретный вопрос: как обязательство по бланкетному (андеррайтинговому) приёму принудительно исполняется в блокчейне?
В традиционных финансах андеррайтер, подписавший договор о бланкете, автоматически несёт жёсткую обязанность: если выпуск не распродан полностью, оставшаяся часть должна быть принята в соответствии с согласованной ценой. Но когда выпуск актива переносится в цепочку, как это обязательство кодируется в контракте — и многие протоколы не дают ясного ответа.
Допустим, по окончании выпуска публичная подписка покрыла только 70%, а оставшиеся 30% по договору должен принять на себя андеррайтер. Если этот шаг существует лишь в офлайн-контракте, в блокчейне будет отображаться «непродано», но на счёт андеррайтера автоматически средства не поступят. Фактически эмитент может решить, что после поступления денег можно начинать расходование, хотя эти 30% встречного предоставления всё ещё «висит в воздухе».
Phoenix и возможности конфиденциальных транзакций Dusk здесь дают потенциальное решение: процесс подписки можно скрыть, не раскрывая, кто именно не участвовал, но срабатывание андеррайтинга должно быть однозначно детерминированным. Три параметра — количество непринятых (неподписанных) единиц, цена приёма и целевой адрес — должны быть заранее «заперты» в контракте, а по наступлении контрольного времени автоматически исполнены.
Ещё важнее — верификация: та часть, которая не была подписана, должна быть доказуемо подтверждена как действительно поступившая на андеррайтинговый счёт по правилам, и при этом нельзя допустить повторного учёта в качестве успешной подписки. Повторный учёт означает продажу одного и того же актива дважды. Теоретически, на основе теории нулевого разглашения Dusk можно верифицировать в цепочке направление и уникальность долей, не раскрывая детали подписки.
Поэтому, оценивая ценность Dusk в сценариях выпуска, я смотрю не только на то, можно ли защитить приватность подписчиков. Не менее важно: в момент завершения выпуска, сможет ли блокчейн автоматически и проверяемо отразить весь перевод права собственности. Андеррайтинг — это не маркет-мейкинг; маркет-мейкер может наблюдать, тогда как при бланкете андеррайтер должен безусловно принять всё по дедлайну. Способно ли это «безусловно» быть записано как детерминированная логика в контракте Dusk — вот мой критерий, позволяющий судить о том, сможет ли он принять на себя роль андеррайтера регулируемых активов.
#dusk @Dusk $DUSK
В традиционных финансах андеррайтер, подписавший договор о бланкете, автоматически несёт жёсткую обязанность: если выпуск не распродан полностью, оставшаяся часть должна быть принята в соответствии с согласованной ценой. Но когда выпуск актива переносится в цепочку, как это обязательство кодируется в контракте — и многие протоколы не дают ясного ответа.
Допустим, по окончании выпуска публичная подписка покрыла только 70%, а оставшиеся 30% по договору должен принять на себя андеррайтер. Если этот шаг существует лишь в офлайн-контракте, в блокчейне будет отображаться «непродано», но на счёт андеррайтера автоматически средства не поступят. Фактически эмитент может решить, что после поступления денег можно начинать расходование, хотя эти 30% встречного предоставления всё ещё «висит в воздухе».
Phoenix и возможности конфиденциальных транзакций Dusk здесь дают потенциальное решение: процесс подписки можно скрыть, не раскрывая, кто именно не участвовал, но срабатывание андеррайтинга должно быть однозначно детерминированным. Три параметра — количество непринятых (неподписанных) единиц, цена приёма и целевой адрес — должны быть заранее «заперты» в контракте, а по наступлении контрольного времени автоматически исполнены.
Ещё важнее — верификация: та часть, которая не была подписана, должна быть доказуемо подтверждена как действительно поступившая на андеррайтинговый счёт по правилам, и при этом нельзя допустить повторного учёта в качестве успешной подписки. Повторный учёт означает продажу одного и того же актива дважды. Теоретически, на основе теории нулевого разглашения Dusk можно верифицировать в цепочке направление и уникальность долей, не раскрывая детали подписки.
Поэтому, оценивая ценность Dusk в сценариях выпуска, я смотрю не только на то, можно ли защитить приватность подписчиков. Не менее важно: в момент завершения выпуска, сможет ли блокчейн автоматически и проверяемо отразить весь перевод права собственности. Андеррайтинг — это не маркет-мейкинг; маркет-мейкер может наблюдать, тогда как при бланкете андеррайтер должен безусловно принять всё по дедлайну. Способно ли это «безусловно» быть записано как детерминированная логика в контракте Dusk — вот мой критерий, позволяющий судить о том, сможет ли он принять на себя роль андеррайтера регулируемых активов.
#dusk @Dusk $DUSK