Автор: Чжан Яци, Уолл-стрит Джорнал

Крупнейшая в мире криптовалютная биржа Binance связывает крупнейшее в истории событие ликвидации на сумму 19 миллиардов долларов, произошедшее 10 октября прошлого года, с резонансом макроэкономических рисков, высоким кредитным плечом и исчерпанием ликвидности, отвергая основной сбой торговой системы как главную причину, однако это объяснение не смогло развеять сомнения в ее маркетинговой стратегии и рыночном влиянии.

Binance в субботу выпустила отчет, в котором говорится, что в тот день глобальный рынок уже находился под давлением из-за новостей о тарифах Трампа, а более 100 миллиардов долларов нереализованных контрактов на биткойн, резкое сжатие книги заказов и загруженность блокчейна стали причиной цепной ликвидации. Биржа признала два специфических для платформы вопроса, но подчеркнула, что около 75% ликвидаций произошли до отклонения индекса, и выплатила пользователям более 328 миллионов долларов в качестве компенсации.

Соучредитель Binance Чжао Чанпэн в пятницу в прямом эфире опроверг обвинения в том, что платформа является ключевым двигателем ликвидации, назвав эти обвинения "натянутыми". Он заявил, что пользователи, понесшие убытки из-за проблем с системой платформы, получили компенсацию, и что Binance, как компания, регулируемая в Абу-Даби и находящаяся под контролем правительства США, ведет свою деятельность прозрачно.

Но генеральный директор конкурента OKX Сюй Минсин после выступления Чжао Чанпэна обвинил Binance в "безответственных маркетинговых акциях", которые привели к обвалу, особенно в связи с продвижением высокодоходных продуктов на стабильную монету USDe. Он заявил, что, будучи крупнейшей глобальной платформой, Binance несет "огромное влияние и соответствующую ответственность как лидера отрасли". Биткойн с октября после обвала продолжает испытывать трудности, в настоящее время его цена упала примерно на 36% от исторического максимума.

Макроэкономические потрясения вызвали исчерпание ликвидности.

В отчете Binance подробно описывает механизм обрушения рынка 10 октября. В тот день новости о тарифах уже оказывали давление на глобальные рынки, тогда как постоянный рост биткойна и эфириума за предыдущие месяцы привел к высокой степени кредитного плеча и концентрации позиций среди трейдеров. Нереализованные контракты по фьючерсам и опционам на биткойн превысили 100 миллиардов долларов, что создало благоприятные условия для принудительного сокращения кредитного плеча.

Резкое падение цен быстро усиливает само себя. По мере снижения цен маркет-мейкеры включают автоматическое управление рисками и снижают свои позиции, выводя ликвидность из книги заказов. Binance ссылается на данные Kaiko, согласно которым в периоды высокой волатильности глубина покупок на нескольких крупных биржах практически исчезала. В условиях нехватки заказов даже небольшие ликвидации могут значительно снизить цены.

Эти потрясения не ограничивались криптовалютным рынком. Американский фондовый рынок в тот день потерял около 1,5 триллиона долларов, индекс S&P 500 и Nasdaq зафиксировали крупнейшее однодневное падение за шесть месяцев. Binance заявляет, что в тот день произошло системное закрытие на сумму около 150 миллиардов долларов.

Загруженность блокчейна усилила давление. Комиссии за газ Ethereum (комиссии за транзакции в сети) однажды подскочили выше 100 gwei, замедляя скорость переводов и ограничивая арбитраж между биржами. Из-за того, что средства не могли быстро перемещаться, ценовые разрывы увеличились, а ликвидность еще больше фрагментировалась.

Проблемы платформы и планы компенсации.

Binance признала, что во время обвала произошло два события, специфичных для платформы, но заявила, что ни одно из этих событий не привело к более широким колебаниям рынка.

Первое событие связано с замедлением системы внутреннего перевода активов между 21:18 и 21:51 по UTC, что повлияло на переводы между спотовыми, инвестиционными и фьючерсными счетами. Основная торговая система продолжала работать, но некоторые пользователи временно видели нулевой баланс из-за тайм-аутов на заднем плане. Binance заявляет, что проблема возникла из-за ухудшения производительности базы данных под наплывом трафика, и сейчас она исправлена, пострадавшие пользователи получили компенсацию.

Второе событие связано с временным отклонением индекса USDe, WBETH и BNSOL между 21:36 и 22:15 по UTC, которое произошло после завершения большинства ликвидаций. Binance заявляет, что недостаточная ликвидность и задержка в перекрестной ребалансировке между биржами привели к непропорциональному влиянию локальных ценовых колебаний на расчет индекса. Биржа осуществила методологические корректировки, пострадавшие пользователи получили компенсацию.

Binance подчеркивает, что около 75% ликвидаций в тот день произошли до отклонения индекса, что указывает на то, что первоначальный макроэкономический шок был основным движущим фактором. Биржа заявляет, что в общей сложности выплатила пользователям более 328 миллионов долларов в качестве компенсации и запустила дополнительные программы поддержки для стабилизации участников, пострадавших от обвала. Общая сумма компенсаций, выплаченных клиентам и компаниям после краха, составляет около 600 миллионов долларов.

Чжао Чанпэн отвергает ответственность платформы.

Чжао Чанпэн в пятницу в прямом эфире социальной платформы Binance заявил, что продолжающиеся обвинения в том, что Binance несет основную ответственность за обвал криптовалютного рынка в октябре прошлого года, являются "натянутыми". Он опроверг утверждение, что Binance является ключевым двигателем рекордной ликвидации и заявил, что пользователи, понесшие убытки из-за проблем с системой платформы во время обвала рынка в октябре, получили компенсацию.

Чжао Чанпэн ушел с поста генерального директора в ноябре 2023 года, как часть урегулирования с американскими властями, признав, что не смог поддерживать эффективную программу борьбы с отмыванием денег. Материнская компания Binance Holdings согласилась нанять независимого внешнего контролера по соблюдению нормативных требований. Чжао Чанпэн был помилован Трампом в прошлом октябре.

Чжао Чанпэн заявил, что все еще есть группа людей, утверждающих, что крах был вызван Binance, и желающих, чтобы платформа "возместила все". Он подчеркнул, что Binance — это компания, регулируемая в Абу-Даби, и власти могут получить доступ к ее деятельности, а правительство США продолжает контролировать платформу. По данным Bloomberg, в сентябре прошлого года Binance была близка к достижению потенциального соглашения с Министерством юстиции США, которое позволило бы ей отказаться от требований по надзору.

Сюй Минсин: "Это связано с безответственностью Binance"

После выступления Чжао Чанпэна в пятницу обвинения в адрес Binance о ее роли в рыночном обвале продолжаются. Сюй Минсин в посте на платформе X заявил, что "как крупнейшая глобальная платформа, Binance как лидер отрасли несет огромное влияние и соответствующую ответственность".

Сюй Минсин в пятницу заявил: "Никакой сложности, никаких неожиданностей. 10 октября было вызвано безответственными маркетинговыми акциями некоторых компаний." Он обвинил Binance в том, что высокодоходные продукты на стабильную монету USDe, запущенные в сентябре, спровоцировали цепную реакцию ликвидаций. Этот продукт позволял пользователям получать 12% годовых на стабильную монету USDe от Ethena Labs в течение рекламного периода и использовать эту стабильную монету в качестве залога.

Сюй Минсин заявил, что этот продукт имеет "уровень риска хедж-фонда". Он считает, что трейдеры не понимают риски использования USDe в качестве залога для займа и увеличения ставок, и попадают в "цикл кредитного плеча". Он утверждает, что "даже небольшие рыночные потрясения могут спровоцировать крах", когда "приходит волатильность, USDe быстро теряет привязку", что приводит к ликвидационным событиям. Сюй Минсин заявил:

"Ущерб для пользователей и компаний по всему миру (включая клиентов OKX) серьезен, восстановление требует времени."