Честно, когда я впервые увидел у TermMax V2 фразу «несопоставленный капитал сначала направляется в слой плавающей доходности», первое слово, которое выскочило в голове, было «понтовщина». Там и Morpho, и Aave — звучит так, будто просто наваливают понятия.
Но у меня есть один дефект — как только вижу что-то новое, хочется закинуть туда немного денег, чтобы проверить. 800 U — немного, но достаточно, чтобы наступить на грабли и понять глубину воды.
Я завёл средства и пошёл заниматься другими делами. На следующий день возвращаюсь — вот это да: из 800 U только 500 U ушли, потому что их сопоставил заёмщик. Остальные 300 U не превратились в долг. В эпоху V1 эти 300 U были бы просто «лежачими» — в контракте спят, 0 дохода, по сути то же самое, что оставить U лежать в кошельке.
Но V2 не дала им бездельничать. Я открыл настройки сокровищницы и посмотрел: Curator (тот выпуск про Keyrock, который был этим утром) устроил для этих 300 U работу — 62% отправил в пул Morpho USDC, а 38% — в Aave V3. У Morpho APY 5,1%, у Aave 3,2%, взвешенно получается примерно 4,5%. 300 U за 24 часа принесли на выходе 0,037 U.
0,037 U — этого даже не хватит на бутылку воды. Но дело не в сумме — дело в том, что эти деньги изначально не должны были появиться вообще.
То, что мне показалось действительно интересным, — не эта цифра, а происхождение этих 0,037 U. Они не из процентов заёмщика: Curator не может их забрать (он берёт лишь совсем небольшую долю из реферальных комиссий Morpho; конфигурация ещё и прозрачная, можно проверить). И протокол TermMax тоже не вырезает комиссию. Это просто плавающая доходность, возникшая в on-chain слое, и когда её распределяют на покупателей FT, она превращается в чуть более глубокий дисконт.
Сравните — и станет ясно: FT-дисконт — это фиксированная маржа, которую вы выторговываете в противостоянии с заёмщиком. Curator пытается снять с этого перформанс. Люди, которые открывают позиции GT, — это платящая сторона. Продавцы XT выигрывают на затухании, но ликвидность тонкая, как бумага. И только этот «залежавшийся слой»: источник дохода — внешняя плавающая доходность Morpho и Aave, и розница как сторона FT в итоге забирает основную часть.
Кто-то говорит: «Так лучше просто положить в Aave». Брат, в Aave чистая плавающая доходность 3,2% может в любой момент «врезаться в лицо» из‑за изменения utilization. А TermMax — это «фиксированная доходность по FT 8,1% + скрытый бонус в виде плавающих 4,5% по бездействующему слою». Основная доходность зафиксирована, а плавающая — это просто довесок. Даже если довесок маленький, всё равно в сто раз лучше, чем дать U валяться мёртвым грузом в кошельке.
Конечно, скажу честно: у Curator переключение между пулами имеет задержку 1–2 минуты. В экстремальном рынке, когда доходность Morpho падает до 0, этот слой-усиление тоже напрямую обнуляется. Не воспринимайте это как безрисковую прибыль — это скорее приятный сюрприз.
@TermMax #TermMax
Но у меня есть один дефект — как только вижу что-то новое, хочется закинуть туда немного денег, чтобы проверить. 800 U — немного, но достаточно, чтобы наступить на грабли и понять глубину воды.
Я завёл средства и пошёл заниматься другими делами. На следующий день возвращаюсь — вот это да: из 800 U только 500 U ушли, потому что их сопоставил заёмщик. Остальные 300 U не превратились в долг. В эпоху V1 эти 300 U были бы просто «лежачими» — в контракте спят, 0 дохода, по сути то же самое, что оставить U лежать в кошельке.
Но V2 не дала им бездельничать. Я открыл настройки сокровищницы и посмотрел: Curator (тот выпуск про Keyrock, который был этим утром) устроил для этих 300 U работу — 62% отправил в пул Morpho USDC, а 38% — в Aave V3. У Morpho APY 5,1%, у Aave 3,2%, взвешенно получается примерно 4,5%. 300 U за 24 часа принесли на выходе 0,037 U.
0,037 U — этого даже не хватит на бутылку воды. Но дело не в сумме — дело в том, что эти деньги изначально не должны были появиться вообще.
То, что мне показалось действительно интересным, — не эта цифра, а происхождение этих 0,037 U. Они не из процентов заёмщика: Curator не может их забрать (он берёт лишь совсем небольшую долю из реферальных комиссий Morpho; конфигурация ещё и прозрачная, можно проверить). И протокол TermMax тоже не вырезает комиссию. Это просто плавающая доходность, возникшая в on-chain слое, и когда её распределяют на покупателей FT, она превращается в чуть более глубокий дисконт.
Сравните — и станет ясно: FT-дисконт — это фиксированная маржа, которую вы выторговываете в противостоянии с заёмщиком. Curator пытается снять с этого перформанс. Люди, которые открывают позиции GT, — это платящая сторона. Продавцы XT выигрывают на затухании, но ликвидность тонкая, как бумага. И только этот «залежавшийся слой»: источник дохода — внешняя плавающая доходность Morpho и Aave, и розница как сторона FT в итоге забирает основную часть.
Кто-то говорит: «Так лучше просто положить в Aave». Брат, в Aave чистая плавающая доходность 3,2% может в любой момент «врезаться в лицо» из‑за изменения utilization. А TermMax — это «фиксированная доходность по FT 8,1% + скрытый бонус в виде плавающих 4,5% по бездействующему слою». Основная доходность зафиксирована, а плавающая — это просто довесок. Даже если довесок маленький, всё равно в сто раз лучше, чем дать U валяться мёртвым грузом в кошельке.
Конечно, скажу честно: у Curator переключение между пулами имеет задержку 1–2 минуты. В экстремальном рынке, когда доходность Morpho падает до 0, этот слой-усиление тоже напрямую обнуляется. Не воспринимайте это как безрисковую прибыль — это скорее приятный сюрприз.
@TermMax #TermMax