Я смотрел на казну TermMax на BNB-сети две недели и обнаружил странную вещь.
В один и тот же момент: USDC на 90 дней — у Keyrock, FT с дисконтом 0.9801. По соседству, Origami держал USDT на 90 дней — дисконт 0.9794. Разница всего 0.0007, а годовая доходность из-за этого словно «снялась» на 0.3 пункта.
Если тебе кажется, что это просто случайные рыночные колебания, то учти: в казне Keyrock доля по цепочке idle→Morpho — 62%, а у Origami — только 48%. Тогда всё сходится. Origami добавил лишний слой «ожидающих» средств, чтобы те кормили комиссию на Morpho — эффективность капитала выросла, и он смелее уступает дисконт покупателям FT. И наоборот: если у периода Keyrock овернайт-ставки вдруг «сойдут с ума», то его 62% позиции целиком будет бить по Morpho — тот красивый котировочный оффер, за который ты покупаешь FT, на самом деле означает, что он прикрывает тебя налогом на колебания ставки.
А если пролистать дальше исторические периоды по дрейфу дисконта, станет ещё интереснее. У Keyrock короткий конец на 30 дней: дисконт FT с момента открытия до расчёта дрейфует в пределах 0.002 — как по линейке. У Origami на 90 дней посередине амплитуда может выдать 0.005. Дело не в «уровне» — просто его схема «стабильной кривой» позволяет AMM с Range Order держать более широкие пролёты, линия затухания фиксируется не так жёстко, и маркет-мейкеру остаётся больше воздуха.
Поэтому, выбирая казну, ты выбираешь не число APY, а «кто сегодня будет стоять на страже». Keyrock быстрый: любит крутить короткий сегмент, выжимает максимум по использованию капитала, но в экстремальном рынке режет первым. Origami спокойнее: раскладывает 90 дней на временную ценность — в режиме шаткого рынка ты спишь спокойно.
Я сам держал 1500 U: разделил на две части — одну половину отдал в Keyrock на 30 дней, вторую — в Origami на 90 дней. Это не хеджирование: мне просто хочется посмотреть, у кого из них дрогнет рука первым в следующем месяце. Скриншоты я сохранил — вернусь, сверю по факту.
Перед покупкой FT открой панель казны, посмотри имя curator, затем пробеги взглядом idle配比 и исторический дрейф. Эти три значения куда реальнее, чем огромная строка APY. Ты можешь верить в протокол TermMax, но знай: тот котировочный оффер, который ты видишь каждое утро, — это параметры, которые curator подправил в три часа ночи.
@TermMax #TermMax
В один и тот же момент: USDC на 90 дней — у Keyrock, FT с дисконтом 0.9801. По соседству, Origami держал USDT на 90 дней — дисконт 0.9794. Разница всего 0.0007, а годовая доходность из-за этого словно «снялась» на 0.3 пункта.
Если тебе кажется, что это просто случайные рыночные колебания, то учти: в казне Keyrock доля по цепочке idle→Morpho — 62%, а у Origami — только 48%. Тогда всё сходится. Origami добавил лишний слой «ожидающих» средств, чтобы те кормили комиссию на Morpho — эффективность капитала выросла, и он смелее уступает дисконт покупателям FT. И наоборот: если у периода Keyrock овернайт-ставки вдруг «сойдут с ума», то его 62% позиции целиком будет бить по Morpho — тот красивый котировочный оффер, за который ты покупаешь FT, на самом деле означает, что он прикрывает тебя налогом на колебания ставки.
А если пролистать дальше исторические периоды по дрейфу дисконта, станет ещё интереснее. У Keyrock короткий конец на 30 дней: дисконт FT с момента открытия до расчёта дрейфует в пределах 0.002 — как по линейке. У Origami на 90 дней посередине амплитуда может выдать 0.005. Дело не в «уровне» — просто его схема «стабильной кривой» позволяет AMM с Range Order держать более широкие пролёты, линия затухания фиксируется не так жёстко, и маркет-мейкеру остаётся больше воздуха.
Поэтому, выбирая казну, ты выбираешь не число APY, а «кто сегодня будет стоять на страже». Keyrock быстрый: любит крутить короткий сегмент, выжимает максимум по использованию капитала, но в экстремальном рынке режет первым. Origami спокойнее: раскладывает 90 дней на временную ценность — в режиме шаткого рынка ты спишь спокойно.
Я сам держал 1500 U: разделил на две части — одну половину отдал в Keyrock на 30 дней, вторую — в Origami на 90 дней. Это не хеджирование: мне просто хочется посмотреть, у кого из них дрогнет рука первым в следующем месяце. Скриншоты я сохранил — вернусь, сверю по факту.
Перед покупкой FT открой панель казны, посмотри имя curator, затем пробеги взглядом idle配比 и исторический дрейф. Эти три значения куда реальнее, чем огромная строка APY. Ты можешь верить в протокол TermMax, но знай: тот котировочный оффер, который ты видишь каждое утро, — это параметры, которые curator подправил в три часа ночи.
@TermMax #TermMax