18 августа 2008 года Сатоши Накамото зарегистрировал bitcoin.org, и, что удивительно, ровно в тот же день спустя 18 лет (18 августа 2026 года) SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) официально предложила нормативные правила для регулирования криптоактивов (Regulation Crypto Assets) — как показано на рисунке. Разумеется, на данный момент это ещё не окончательные правила, а Proposed Rules (период публичных консультаций продлится 60 дней).
Это также первая в истории SEC официальная нормативная мера, касающаяся правил в отношении криптоактивов; ключевое содержание в основном включает:
1）Первое исключение — разовое, то есть разрешается в течение четырёх лет привлечь до 5 млн долларов США.
2) Вторая статья об освобождении позволяет привлекать максимум 75 млн долларов в любые 12 месяцев (но при этом требуется подача финансовой отчетности и регулярные отчеты).
Кроме того, в регламенте есть пункт о “токенном безопасном гавани”: «Если эмитент завершает или навсегда прекращает все необходимые управленческие работы, соответствующий условиям токен больше не подлежит обязательствам, связанным с инвестиционным контрактом».
Хотя рынок, возможно, будет больше обращать внимание на ход продвижения (законопроекта CLARITY), с вероятностной точки зрения надежды на его принятие в этом году довольно туманные. Даже если сенат вернется к сессии в сентябре (15 сентября пройдет процедурное голосование; для продвижения дебатов нужно 60 голосов сенаторов), к тому моменту чиновникам, вероятно, все равно будет трудно за относительно короткое время устранить разногласия внутри. Плюс в этом году в США выборный сезон — поэтому продвижение такого рода законодательства в этом году, похоже, также станет более сложным.
Хотя (законопроект CLARITY) пока не дает рынку повода для роста, похоже, SEC хочет сначала подтолкнуть рынок собственными действиями. И то, что SEC сейчас делает, выглядит достаточно определенно: с одной стороны, она активно формирует для рынка собственные правила регулирования, а с другой — продолжает ждать, когда Конгресс сможет принять более долгосрочную законодательную рамку.
На самом деле, за последние более чем десять лет многие компании/проектные команды в крипто-сфере сталкивались с исками со стороны SEC. Но с официальным стартом последнего предложения Regulation Crypto Assets эта ситуация должна измениться: то есть теперь SEC, скорее всего, будет пытаться не только судиться с теми проектами, которые уже нарушают законы о ценных бумагах, а одновременно прокладывать для этих команд путь к законному выпуску токенов и привлечению финансирования.
Хотя этот регуляторный норматив, вероятно, будет внедрен, конкретные сроки сейчас трудно предсказать. Помимо завершения 60-дневного периода публичных замечаний, далее может потребоваться пройти еще через дополнительные правки SEC, и только затем будет сформировано окончательное правило и оно вступит в силу. Если без неожиданностей, то официальное вступление и запуск, вероятно, придется ждать до следующего года (2027).
Но то, что сейчас можно ожидать, — если в окончательной версии этого регуляторного норматива удастся сохранить текущие ключевые положения, то не исключено, что он станет одним из катализаторов следующего этапа рынка и снова поднимет новую волну ажиотажа вокруг ICO. Причем по сравнению с той волной ICO 2017 года на этот раз ажиотаж будет иметь четкую нормативную поддержку.
Конечно, если мы хотим снова увидеть возможности уровня 2017 года — когда “повсюду” появлялись мелкие розничные игроки, — то надежды на это тоже невелики. В 2017-м достаточно было, чтобы кто угодно (или команда проекта) сделал white paper, выпустил Token — и можно было привлекать финансирование (собирать деньги). У “имеющих связи” команд были еще и контакты с биржами, они сотрудничали и выходили на листинг, после чего начинались спекуляции токенами. Весь процесс в основном находился в серой зоне: с одной стороны, там заряжались шансом на “разбогатеть за ночь”, а с другой — он был полон самых разных схем “срезания” лотков и даже мошенничества.
А поскольку Regulation Crypto Assets со стороны SEC находится в рамках юридического регулирования, проектные команды могут привлекать средства только в пределах заданной рамки; иначе они рискуют нарушить правила. Но в долгосрочной перспективе это не обязательно плохо. В следующем бычьем цикле нам не придется снова видеть подобные 2017 году “каждые пару минут по десяткам тысяч мусорных ICO”. Однако по мере прояснения регулирования могут открыться новые каналы финансирования. Тогда такие вещи, как Launchpad, CEX/DEX, отдельные публичные блокчейны, стейблкоины и другие нишевые направления, могут быть заново активированы или получить дополнительный стимул. И, возможно, появятся (или будут подстегнуты к появлению) совершенно новые формы “альткоин-сезона”.
Итак, о чем мы говорили выше: SEC как будто сама активно создает для рынка свои собственные правила регулирования. Речь не о том, что SEC якобы тоже хочет, чтобы биткоин рос; а о том, что они, похоже, намеренно формируют для крипторынка катализаторы, способные привести к росту.
Время, когда SEC опубликовала/предложила Regulation Crypto Assets, тоже довольно интересное: 18-го они официально сделали предложение, а 19-го Трамп уже в Белом доме встретился с руководителями криптоиндустрии — Coinbase, Kraken и др. В этой встрече участвовали и чиновники, включая председателя SEC Пола Аткинса (Paul Atkins) и председателя CFTC Майкла Селигa (Michael Selig). На встрече Трамп не только выступил с поддержкой криптовалют, заявив, что правительство США полностью завершило “войну против криптовалют”, и что криптоиндустрия процветает. Также он призвал Конгресс как можно скорее принять законопроект CLARITY, считая, что это поможет США опередить Китай и другие страны.
Возможно, это также связано с краткосрочным позитивным влиянием этих событий (к тому же 19-го числа Минфин США объявил, что объем выкупа долгосрочных облигаций будет как минимум удвоен — до более чем 4 млрд долларов за одну операцию). Такое поведение, когда сначала выпускают госдолг, а затем используют “печатный станок” для выкупа, можно довольно просто понять как то, что печатный станок США снова запущен. 19 августа биткоин быстро подскочил примерно на 7%, достигнув максимума около 70 000 долларов; в то же время эфир вырос на 17% и достиг максимума около 2300 долларов. Однако в соответствие с этим, по данным платформы CoinGlass, за последние 24 часа на всем рынке было ликвидировано 170 786 трейдеров, а общая сумма ликвидаций составила около 3 млрд долларов: из них на более чем 2,7 млрд долларов пришлись ликвидации по шортам, как показано на нижеприведенном графике.
Такой масштаб ликвидаций также делает 19 августа днем, который вошел в десятку крупнейших в истории событий ликвидации на крипторынке, как показано ниже.
Поскольку шорты выжали (Short Squeeze), и основные монеты резко пошли вверх, голоса, которые говорят “бычий рынок пришел”, похоже снова звучат все чаще. Пришёл он или нет — мы пока не знаем, но “пантера-подъем” (и пробой, и резкий рост) действительно случился! И с появлением такого ралли в эти дни в бэк-офисе стало больше сообщений: например, кто-то написал вопрос:
Бычий рынок пришел? Стоит ли мне сейчас покупать?
Пойдет ли цена вниз еще и в четвертом квартале? Смогу ли я еще купить биткоин на 40 тысяч?
Стоит ли воспользоваться тем, что сейчас цена поднялась, и продать то, что было прикуплено ранее по плану регулярных покупок (DCA), а потом, когда цена упадет, снова выкупить?
......
Поскольку у каждого разное отношение к риску и разный объем капитала, я не могу дать конкретных советов по тому, стоит ли вам покупать и как именно это делать. То, что мы можем публично рекомендовать, на самом деле всегда оставалось неизменным — и, как мы упоминали в нашей прошлой статье (статья Notion от 15 августа): позиция, в которой вы можете спокойно спать, — это лучший вариант, а не постоянные частые операции “на острие”, когда вы обдираете кровь, стоя прямо на лезвии. Главное — иметь план исполнения, который позволяет вам и самому спокойно спать. Прогнозирование и исполнение — это разные вещи, и не стоит постоянно смотреть на чужие прогнозы, чтобы использовать их как собственный план.
Что касается ближайшего сценария по рынку, не забывайте: в предыдущих частях статьи мы давали оценку (предположение), что в августе рынок, скорее всего, все равно будет в основном в боковике, и нельзя исключать риск нового отката в сентябре. Эти оценки больше опирались на макро-факторы и данные — в том числе Fed, CPI, NFP и т.д. А то, что на этой неделе случилось агрессивное ралли вверх, показывает, что в плане регуляторной политики США, похоже, начали ускоряться. То есть на текущем этапе рынок как будто находится в ситуации, где макро — скорее “скорее негативно” (давление на рынок со стороны гособлигаций все еще довольно большое, а инфляционная проблема в США все еще существует), но по политике — скорее “скорее позитивно”.
Хотя сейчас SEC уже официально включилась, а Трамп продолжает “петь” в поддержку роста, я все равно буду придерживаться предыдущей позиции: тема того, что бычий рынок уже начался, может еще требовать наблюдения. Все текущие политические позитивные факторы больше похожи на то, что они дополнительно повышают сопротивление падению биткоина. А рост на этой неделе в основном является результатом торговли ожиданиями по политике, а не того, что новый большой бычий рынок на 100% уже стартовал. Но при этом мы также сохранем мнение из предыдущей статьи: хотя мы не можем подтвердить, что бычий рынок пришел, с точки зрения времени и масштаба на текущем этапе с высокой вероятностью мы находимся в относительно нижней части этого медвежьего цикла.
Техническую картину можно использовать, чтобы предположить возможное направление, а макроуровень — чтобы понять возможный темп. На текущем этапе главная задача — не в том, пришел ли бычий рынок, а в том, действительно ли затяжная (на несколько месяцев) фаза боковой консолидации собирается закончиться. На этой неделе биткоин успешно устроил резкий пробой выше 68 000 долларов: с технической точки зрения, если закрепиться выше этой отметки, это будет означать, что ранее описанная нами боковая фаза может завершиться раньше. А сможет ли продолжиться ралли после этой недели (например, если еще раз сделать эффективный пробой и закрепиться выше сопротивления 72 000, а затем снова попытаться атаковать важный диапазон 78 000–82 000), — возможно, нам придется продолжать следить за некоторыми макроданными: PCE за июль (публикуется 26 августа по пекинскому времени), NFP за август (публикуется 4 сентября по пекинскому времени — также это последний ключевой отчет по занятости перед сентябрьским заседанием FOMC), CPI (публикуется 11 сентября по пекинскому времени — также последний инфляционный отчет перед заседанием FOMC), а также заседание FOMC в сентябре (решение по ставкам и заявление будет опубликовано 16 сентября по пекинскому времени). То есть если далее макроуровень продолжит давать позитивные сигналы (или по крайней мере не окажется хуже ожиданий), и наложится текущая ускоряющаяся политика, тогда мы получим шанс реально увидеть новое ценовое “взятие следующей ступени” для биткоина.
На этом выпуске (20260820) заканчиваем. Все выше — это мое личное видение и анализ, приведенные только для фиксации мыслей и обмена мнениями и не являются инвестиционной рекомендацией.