桥水基金这份最新Q2 13F，最明显的变化不是押注某一只新股票，而是重新调整了风险暴露的表达方式。宽基指数ETF继续被加码，AI硬件和大型科技股则普遍被下调，资源和电力相关仓位获得补充。整体更像一次组合层面的再平衡，而不是简单转向看空科技。
Сначала рассмотрим весь портфель
截至2026年6月30日，桥水可披露的美股多头组合约为243.8亿美元，较上一季度增加约8.8%，持仓数量从993只升至997只。前五大单项证券合计占比约32.7%，集中度显著低于伯克希尔、潘兴广场这类高集中度机构。
Это означает, что при чтении 13F Bridgewater нельзя ограничиваться вопросом «что он купил». Следует смотреть и на то, какие направления риск-экспозиции он в целом повышал или понижал — через ETF и целую корзину отраслевых отдельных акций.
Широкие индексные ETF остаются самым важным «якорем» портфеля
ETF на S&P 500$SPY : в этом квартале нарастили позицию на 21,89%, на конец периода — 5,3203 млн акций, что составляет 16,30% портфеля; это по-прежнему крупнейшая отдельная позиция Bridgewater. iShares Core S&P 500 ETF тоже увеличился на 12,06%, а Vanguard S&P 500 ETF — даже на 188,97%.
Три ETF на S&P 500 суммарно занимают почти 27% портфеля, что означает: Bridgewater не вышел из рынка американских акций. Напротив, снижая подверженность части отдельных бумаг, он продолжает сохранять рыночный Beta с помощью широких индексных инструментов. Такая структура «нарастить индекс, сократить отдельные акции» объясняет происходящее лучше, чем просто смотреть на снижение какой-то конкретной технологической акции.
Экспозиция по акциям в цепочке AI-оборудования заметно снизилась
NVIDIA$NVDA : в этом квартале снизила долю на 17,62%, но на конец периода она все равно составляет 3,17% портфеля и является третьей крупнейшей отдельной ценной бумагой Bridgewater. Broadcom снизил долю на 28,19%, Lam Research — на 40,29%, AMD — на 58,33%, Applied Materials — на 47,95%, а Micron Technology — на 92,09%.
Общая черта этих действий заключается в том, что Bridgewater в целом снизил долю отдельных бумаг в цепочке полупроводников, вычислительных мощностей и оборудования. 13F не дает конкретных объяснений со стороны института, поэтому напрямую нельзя сделать вывод о том, что Bridgewater переключился на пессимистичный взгляд на AI в долгосрочной перспективе. Более осторожная интерпретация такова: сохраняя индексную настройку, Bridgewater снизил концентрацию по отдельным акциям в основной линии AI-оборудования этого цикла.
Крупные технологические платформы также одновременно сокращают масштабы
Amazon$AMZN в этом квартале снизил долю на 53,85%, акции Alphabet A — на 33,81%, Microsoft — на 34,39%, Oracle — на 9,99%. Эти компании не были полностью исключены: просто позиции были сокращены в разной степени.
Технологические платформы и цепочка AI-оборудования одновременно демонстрируют снижение позиций, что говорит о том, что в этом квартале фокус — не на отраслевом «ротационном» перетоке внутри сектора, а на общем сжатии риск-экспозиции по технологически связанным отдельным акциям. Если смотреть вместе с наращиванием широких ETF, это больше похоже на перенос от высоковолатильных отдельных бумаг к общерыночной конфигурации, а не на простое «снижение риска».
Ресурсы и электроэнергетика стали одним из немногих направлений с ростом
Bridgewater увеличил долю в Newmont на 16,34% и нарастил позицию в Vistra Energy на 115,69%. Первая относится к золотодобыче, вторая — к электроэнергетической и энергетической инфраструктуре. Эти два класса активов имеют не совсем одинаковые драйверы по сравнению с технологическими акциями.
Стоит отметить, что абсолютные веса Vistra и Newmont по-прежнему невысоки, поэтому по этому нельзя вывести, что Bridgewater уже сформировал «тяжеловесную» тематическую ставку. Но поскольку в этом квартале позиции в них наращивались, а по ряду технологических акций долю сокращали, как минимум это отражает, что при сохранении экспозиции к рынку акций компания увеличила дисперсию (распределение) в сторону части ресурсов и электроэнергетики.
Как читать 13F Bridgewater
Количество бумаг в портфеле Bridgewater приближается к тысяче. Колебания в пределах одного квартала очень существенные. Эта диаграмма не перечисляет все изменения: она отобрала 15 ключевых сделок по текущей рыночной стоимости пакета, доле в портфеле, масштабу изменения и отраслевой репрезентативности. По-настоящему важны три направления, которые проявляются одновременно: наращивание позиций в широких индексных ETF, общее снижение технологических отдельных акций и дополнительная конфигурация по ресурсам и электроэнергетике.
Форма 13F отражает только длинные публично торгуемые ценные бумаги на 30 июня в США; она не включает полностью глобальные активы, деривативы, короткие позиции, денежные средства и непубличные инвестиции. Поэтому этот документ больше подходит для наблюдения за изменениями риск-предпочтений в публичных акционерных портфелях, но его нельзя воспринимать как полное представление обо всех взглядах Bridgewater или как данные о текущих позициях в реальном времени.
В двух словах: во 2-м квартале Bridgewater не просто вышел из американских акций. Он увеличил долю в ETF на индекс S&P 500, снизил индивидуальную подверженность риску по AI-оборудованию и по крупным технологическим акциям, а также добавил позиции в золотодобыче и в активы электроэнергетики.
Следите за мной: дальше буду постоянно отслеживать последние изменения в структуре портфелей всемирно известных институциональных инвесторов.