Ого, TermMax в этот раз сделал ход конём — по сути, он играет в ончейн-облигации.
Многие, впервые увидев TermMax, думают, что это просто фиксированная ставка по займам, где доходность более-менее стабильная. Но если разобрать связку FT, GT, XT по частям, становится ясно: это совсем не так.
Куда дальше смотрит рынок и что будет с BTC? BTC ещё может вырасти!
Он не стал накидывать ещё один слой фиксированной доходности поверх плавающих пулов вроде Aave или Morpho. Вместо этого он разрезал вексель на две части. FT — это как нулевой купон: покупаешь со скидкой, а при наступлении срока выкуп производится по номиналу, поэтому доходность зафиксирована. А GT — это NFT на базе ERC-721: залог и долг склеены вместе, и каждый стэк соответствует своему Token. Идея похожа на то, как Pendle отделяет права на доход, но здесь TermMax разбирает сам долг — впервые на блокчейне два этих аспекта займа разложены настолько чисто и отдельно.
Ещё скажу про Range Order — штука интереснее, чем кажется. Это не логика «в пуле с разной эффективностью ставка прыгает, когда загрузка доходит до X», а механизм, где участники рынка сами вычерчивают кривую ценообразования. Можно задать диапазон ставок, например 5%–7%: средства циркулируют внутри этого коридора, а ставка динамически меняется по мере совпадения объёмов. По ощущениям это больше похоже на ончейн-механизм поиска ставки, а не на выдачу фиксированного котирования. Для заёмщиков это означает, что видно, как их стоимость займа шаг за шагом заполняется; для кредиторов — что можно выставлять заявки под собственные ожидания по доходности.
Больше всего мне нравится, как эта команда продумала Physical Delivery. В большинстве протоколов клиринг сводится к продаже залога. Но что будет, если рынок реально рухнет — кто тогда возьмёт на себя остатки? TermMax превращает клиринг в физическую поставку: если заёмщик не может погасить, залог напрямую переходит кредитору. Это страховка для RWA или для активов с плохой ликвидностью: кредитор, конечно, может не хотеть получить этот «набор», но уж лучше, чем чтобы рынок устроил огромную яму.
Так что сейчас, если смотреть на TermMax, становится понятно: он не просто выпустил продукт с фиксированной доходностью. Он разбирается, как сделать ончейн-рынок фиксированной доходности более структурированным, чтобы процентная ставка могла более ясно выражаться и торговаться. Если эта траектория выгорит, то DeFi действительно сделает ещё один шаг в сторону классического рынка сроков традиционных финансов. @TermMax #TermMax
Многие, впервые увидев TermMax, думают, что это просто фиксированная ставка по займам, где доходность более-менее стабильная. Но если разобрать связку FT, GT, XT по частям, становится ясно: это совсем не так.
Куда дальше смотрит рынок и что будет с BTC? BTC ещё может вырасти!
Он не стал накидывать ещё один слой фиксированной доходности поверх плавающих пулов вроде Aave или Morpho. Вместо этого он разрезал вексель на две части. FT — это как нулевой купон: покупаешь со скидкой, а при наступлении срока выкуп производится по номиналу, поэтому доходность зафиксирована. А GT — это NFT на базе ERC-721: залог и долг склеены вместе, и каждый стэк соответствует своему Token. Идея похожа на то, как Pendle отделяет права на доход, но здесь TermMax разбирает сам долг — впервые на блокчейне два этих аспекта займа разложены настолько чисто и отдельно.
Ещё скажу про Range Order — штука интереснее, чем кажется. Это не логика «в пуле с разной эффективностью ставка прыгает, когда загрузка доходит до X», а механизм, где участники рынка сами вычерчивают кривую ценообразования. Можно задать диапазон ставок, например 5%–7%: средства циркулируют внутри этого коридора, а ставка динамически меняется по мере совпадения объёмов. По ощущениям это больше похоже на ончейн-механизм поиска ставки, а не на выдачу фиксированного котирования. Для заёмщиков это означает, что видно, как их стоимость займа шаг за шагом заполняется; для кредиторов — что можно выставлять заявки под собственные ожидания по доходности.
Больше всего мне нравится, как эта команда продумала Physical Delivery. В большинстве протоколов клиринг сводится к продаже залога. Но что будет, если рынок реально рухнет — кто тогда возьмёт на себя остатки? TermMax превращает клиринг в физическую поставку: если заёмщик не может погасить, залог напрямую переходит кредитору. Это страховка для RWA или для активов с плохой ликвидностью: кредитор, конечно, может не хотеть получить этот «набор», но уж лучше, чем чтобы рынок устроил огромную яму.
Так что сейчас, если смотреть на TermMax, становится понятно: он не просто выпустил продукт с фиксированной доходностью. Он разбирается, как сделать ончейн-рынок фиксированной доходности более структурированным, чтобы процентная ставка могла более ясно выражаться и торговаться. Если эта траектория выгорит, то DeFi действительно сделает ещё один шаг в сторону классического рынка сроков традиционных финансов. @TermMax #TermMax