Управленческий сбор — одна из самых простых вещей в финансах, которые можно обосновать, и одновременно одна из самых простых в том, чтобы злоупотреблять. Его подают как покрытие операционных расходов, и во многих продуктах-«хранилищах» он в итоге выплачивается независимо от того, получили ли вкладчики прибыль в течение этого квартала или потеряли её. Vault-проекты TermMax полностью обходят такую структуру комиссий, и я считаю, что это решение стоит рассмотреть, а не просто отметить вскользь.
Кураторы в TermMax зарабатывают исключительно за счёт комиссий за результат — процента от реальной прибыли, которую их стратегия приносит вкладчикам. Размер комиссии задаётся куратором, но изменения вступают в силу только после защиты таймлоком. Поверх этого действует требование high-water mark: если стратегия куратора в каком-то периоде теряет стоимость, он должен вернуть вкладчиков к их предыдущему пику, прежде чем можно будет снова собрать любую новую комиссию за результат. Нет гарантированного «минимального» дохода для куратора, который просто пассивно размещает капитал или управляет им плохо, и нет способа тихо собирать комиссии во время просадки.
Проблема, которую это решает, — вполне конкретная. Управленческий сбор создаёт доход для куратора независимо от уровня мастерства, что ослабляет стимул активно управлять риском, когда объём активов под управлением достигает комфортного размера. Компенсация только за результат с high-water mark привязывает каждый доллар, который зарабатывает куратор, к действительно новой ценности, созданной для вкладчиков, а не к величине пула активов, находящегося у него в управлении.
Компромисс в том, что бизнес куратора в TermMax сложнее, чем у типичного vault с управленческой комиссией: доход поступает лишь тогда, когда результаты это оправдывают. Это может отпугнуть кураторов, которые хотят более стабильную выручку независимо от исхода стратегии. Я думаю, что это правильный компромисс для кредитного протокола, работающего с капиталом других людей, даже если он сужает круг кураторов, готовых действовать именно так.
@TermMax #TermMax $TUT $GPS
Кураторы в TermMax зарабатывают исключительно за счёт комиссий за результат — процента от реальной прибыли, которую их стратегия приносит вкладчикам. Размер комиссии задаётся куратором, но изменения вступают в силу только после защиты таймлоком. Поверх этого действует требование high-water mark: если стратегия куратора в каком-то периоде теряет стоимость, он должен вернуть вкладчиков к их предыдущему пику, прежде чем можно будет снова собрать любую новую комиссию за результат. Нет гарантированного «минимального» дохода для куратора, который просто пассивно размещает капитал или управляет им плохо, и нет способа тихо собирать комиссии во время просадки.
Проблема, которую это решает, — вполне конкретная. Управленческий сбор создаёт доход для куратора независимо от уровня мастерства, что ослабляет стимул активно управлять риском, когда объём активов под управлением достигает комфортного размера. Компенсация только за результат с high-water mark привязывает каждый доллар, который зарабатывает куратор, к действительно новой ценности, созданной для вкладчиков, а не к величине пула активов, находящегося у него в управлении.
Компромисс в том, что бизнес куратора в TermMax сложнее, чем у типичного vault с управленческой комиссией: доход поступает лишь тогда, когда результаты это оправдывают. Это может отпугнуть кураторов, которые хотят более стабильную выручку независимо от исхода стратегии. Я думаю, что это правильный компромисс для кредитного протокола, работающего с капиталом других людей, даже если он сужает круг кураторов, готовых действовать именно так.
@TermMax #TermMax $TUT $GPS
