Все продают кредитование с фиксированной ставкой как уверенность. Через пару часов в документации мне кажется, что такое формулирование на самом деле принижает то, что @TermMax built — и скрывает вопрос, который никто в этой кампании не задаёт.
Вот на какой строке я застрял. На #termmax твоя задолженность — это не просто число в контракте. Она выражена в FT, токене с фиксированной ставкой, и погашение можно урегулировать, купив FT на открытом рынке вместо того, чтобы выплачивать номинал.
Задержись на этом на секунду.
Ты фиксируешь залог в Gearing Token, чеканишь FT под него, продаёшь процентный «блок» (interest leg) и уходишь с ликвидностью по ставке, согласованной в первый день. Вся процентная ставка за весь срок «зашита» в долг с самого первого блока. Никаких начислений, никаких пересмотров, ничего, что будет дрейфовать, пока ты спишь.
Потом рыночные ставки растут. Любой FT на этом рынке — включая тот, который представляет твоё собственное обязательство — начинает торговаться со всё более глубоким дисконтом. И поскольку долг выражен в FT, ты можешь выкупить его обратно ниже номинала и рассчитаться меньше, чем ту ставку, которую ты изначально зафиксировал.
Так что фиксированная ставка — это не фиксированная стоимость. Это потолок. Зафиксированный сверху, а снизу — открытое пространство.
Теперь посмотрим на кредитора. Он держит требование с нулевым купоном, которое погашается 1:1 на сроке. Когда ставки растут, их FT стоит меньше, если они захотят выйти досрочно, а удержание до погашения возвращает ровно номинал. Потолок и пол — это одно и то же число. У заёмщика есть выпуклость (convexity). У кредитора — нет.
Такое несоответствие не исчезает просто потому, что ни одна панель управления этого не показывает. За это платят где-то. Либо это уже заложено в дисконт, который кредиторы требуют при размещении, то есть фиксированная ставка, которую видят заёмщики, тихо несёт в себе премию за опцион — либо это вообще не заложено в цену, и заёмщики держат бесплатный опцион на ставку, который кураторы и мейкеры ордеров финансируют, не маркируя его.
Вторая версия — та, которую я бы хотел исключить, прежде чем наращивать масштаб, заводя средства в хранилище. Кривые ставок в DeFi обычно задаются из утилизации (utilisation) и ожиданий доходности, а не из опциональности.
Так что реальный вопрос для любого, кто выставляет здесь ордера на диапазон кредитования: вы расширяете свою кривую для тех, кто выкупает свой долг обратно дёшево, или это всё ещё невидимо в вашей цене?
Вот на какой строке я застрял. На #termmax твоя задолженность — это не просто число в контракте. Она выражена в FT, токене с фиксированной ставкой, и погашение можно урегулировать, купив FT на открытом рынке вместо того, чтобы выплачивать номинал.
Задержись на этом на секунду.
Ты фиксируешь залог в Gearing Token, чеканишь FT под него, продаёшь процентный «блок» (interest leg) и уходишь с ликвидностью по ставке, согласованной в первый день. Вся процентная ставка за весь срок «зашита» в долг с самого первого блока. Никаких начислений, никаких пересмотров, ничего, что будет дрейфовать, пока ты спишь.
Потом рыночные ставки растут. Любой FT на этом рынке — включая тот, который представляет твоё собственное обязательство — начинает торговаться со всё более глубоким дисконтом. И поскольку долг выражен в FT, ты можешь выкупить его обратно ниже номинала и рассчитаться меньше, чем ту ставку, которую ты изначально зафиксировал.
Так что фиксированная ставка — это не фиксированная стоимость. Это потолок. Зафиксированный сверху, а снизу — открытое пространство.
Теперь посмотрим на кредитора. Он держит требование с нулевым купоном, которое погашается 1:1 на сроке. Когда ставки растут, их FT стоит меньше, если они захотят выйти досрочно, а удержание до погашения возвращает ровно номинал. Потолок и пол — это одно и то же число. У заёмщика есть выпуклость (convexity). У кредитора — нет.
Такое несоответствие не исчезает просто потому, что ни одна панель управления этого не показывает. За это платят где-то. Либо это уже заложено в дисконт, который кредиторы требуют при размещении, то есть фиксированная ставка, которую видят заёмщики, тихо несёт в себе премию за опцион — либо это вообще не заложено в цену, и заёмщики держат бесплатный опцион на ставку, который кураторы и мейкеры ордеров финансируют, не маркируя его.
Вторая версия — та, которую я бы хотел исключить, прежде чем наращивать масштаб, заводя средства в хранилище. Кривые ставок в DeFi обычно задаются из утилизации (utilisation) и ожиданий доходности, а не из опциональности.
Так что реальный вопрос для любого, кто выставляет здесь ордера на диапазон кредитования: вы расширяете свою кривую для тех, кто выкупает свой долг обратно дёшево, или это всё ещё невидимо в вашей цене?