Ограничения по высокому потреблению для Ван Цзяньлиня в последнее время уже сняты.

Ранее из-за одного исполнительного дела на сумму около 186 млн юаней меры по ограничению высоких расходов были приняты в отношении группы Dalian Wanda Group, Wanda Real Estate Group Co., Ltd. и Ван Цзяньлиня. Впоследствии соответствующие ограничительные меры были сняты.

Тем временем недавние фотографии, на которых Ван Цзяньлинь публично появляется, вызвали повышенный интерес: многие пользователи отметили, что по сравнению с прежним он заметно похудел.

Но то, что действительно стоит внимания за «похудением», — это не изменение личного состояния, а:

Wanda и Ван Цзяньлинь в некотором смысле стали отражением перехода Китая от «золотой эпохи» к новому циклу в сфере недвижимости.

Ванда: переход от эпохи расширения активов к эпохе денежного потока

На этапе быстрого роста недвижимости Ванда представляла крайне успешную бизнес-модель:

купить землю → построить площадь → вести эксплуатацию → рост стоимости активов

в ту эпоху:

  • земля продолжала дорожать;

  • среда для финансирования была благоприятной;

  • быстрое расширение городов;

  • рост спроса на коммерческую недвижимость.

Сам масштаб — это конкурентное преимущество.

поэтому модель агрессивного расширения с высоким плечом способна быстро увеличивать стоимость компании.

Однако, когда начинается новый цикл в недвижимости:

  • снижение долговой нагрузки в недвижимости;

  • изменения в среде финансирования;

  • замедление роста потребления;

  • усиление конкуренции в коммерческой недвижимости;

модель, которая раньше опиралась на расширение активов, начала испытывать давление.

поэтому Ванда выбрала:

  • продажа части активов;

  • снижение долгов;

  • сворачивание зарубежной стратегии размещения;

  • фокус на ключевом бизнесе.

Это отличается от ситуации, когда некоторые девелоперские компании столкнулись с кризисом из-за разрыва цепочки финансирования.

Ванда больше похожа на:

После того как старая модель роста перестала работать — активно корректировать бизнес-модель.

BitMEX: похожий случай в криптоиндустрии

Это напоминает BitMEX.

BitMEX когда-то создала модель бессрочных контрактов.

на ранней стадии крипторынка:

бессрочные контракты означают:

  • высокий торговый объём;

  • высокий спрос на плечо;

  • профессиональные трейдеры;

  • огромная выручка от комиссий.

Бессрочные контракты создали целую плеяду бирж, которые ранее сияли.

но затем:

  • Binance;

  • Bybit;

  • OKX;

масштабировать этот продукт и ещё расширить:

  • спот;

  • кошелёк;

  • экосистема Web3;

  • глобальная система пользователей.

изменилась логика конкуренции:

Раньше:

Кто создаёт торговые продукты — тот и впереди.

Сейчас:

Кто владеет полноценной финансовой экосистемой, тот будет иметь больше преимуществ.

Проблема BitMEX не в нехватке креативности, а в:

Она создала эпоху, но не полностью завершила переход к следующей.

Общие закономерности за двумя кейсами

Прошлые преимущества Ванды:

  • масштаб активов;

  • ресурсы земли;

  • скорость расширения.

Прошлые преимущества BitMEX:

  • инновации в продуктах;

  • преимущество первопроходца;

  • профессиональные пользователи.

но после смены эпохи:

Прошлые преимущества не обязательно автоматически станут конкурентоспособностью в будущем.

Реально определяет, сможет ли компания пережить цикл, то, что:

Можно ли завершить переход на новую модель до того, как старая перестанет работать.

и выход на CEX: следующая волна вытеснений может прийти из-за отставания модели

Текущие криптобиржи тоже проходят через похожие трансформации.

Конкуренция CEX в прошлом:

  • доля возвратных комиссий;

  • высокое плечо;

  • большое количество монет;

  • быстрое получение торгового объёма.

Такая модель особенно эффективна на бычьем рынке.

Но в будущем конкуренция может измениться.

поскольку просто полагаться на:

  • выручка от комиссий;

  • контрактная торговля;

  • ажиотаж вокруг «шиткоинов»;

Потенциал роста снижается.

В будущем биржам нужно построить новый ров:

1. способность к построению экосистемы

включая:

  • кошелёк;

  • ончейн-экосистема;

  • вход в DeFi;

  • управление активами пользователей.

2. способность к соблюдению требований

особенно по мере развития RWA:

  • токены акций;

  • токены золота;

  • токены товаров;

биржи всё больше приближаются к традиционным финансам.

Будущая регуляторная способность сама по себе является конкурентным преимуществом.

3. способность обеспечивать «точку входа» для активов

Будущая конкуренция — это не только:

«Где пользователь торгует BTC».

а именно:

«Где пользователь управляет всеми цифровыми активами?»

включая:

  • BTC;

  • американские акции;

  • золото;

  • облигации госкредзайма;

  • RWA-активы.

итоговая оценка

Возможно, не небольшие биржи будут вытеснены, а те платформы, которые остаются в старой модели роста и не способны провести обновление до уровня финансовой экосистемы.

в прошлом:

Торговый объём, плечо и возвратные комиссии определяют рост.

в будущем:

экосистема, комплаенс и «точка входа» для активов определяют долгосрочную способность к выживанию.

Ван Цзяньлин и BitMEX представляют поворотные точки двух разных циклов — традиционного бизнеса и криптоиндустрии соответственно.

Общие проблемы обеих сторон:

Когда преимущества, которые даёт эпоха, постепенно исчезают, есть ли у вас способность создать преимущества следующей эпохи.