Новый председатель ФРС Уолш сегодня выступил: главный смысл — всего два слова: не спешите。
Он сказал, что в должности всего восемь с половиной недель, но население и бизнес уже ждут решения по инфляции 63 месяца. Фраза звучит немного обречённо — то есть «не вся эта проблема на мне, но мне придётся её расхлёбывать»。
Несколько моментов, на которые стоит обратить внимание：
Во-первых, он подчеркнул «никаких волшебных палочек». По сути, это охлаждение ожиданий рынка: не рассчитывайте, что ФРС одним большим ходом быстро собьёт инфляцию. Реальность такова, что передача эффекта от политики требует времени, а траектория сложная。
Во-вторых, он упомянул, что «финансовые условия уже ужесточились». Это крайне важно. Хотя ФРС ничего не меняет, рыночные ожидания, кривая доходностей и стоимость кредитования всё равно автоматически ужесточаются. В каком-то смысле рынок помогает ФРС выполнять dirty work。
В-третьих, он снова и снова говорит «мы работаем» и «мы дадим результат». Такая риторика скорее формальная, но она всё же необходима. ФРС сейчас больше всего боится credibility crisis: если рынок решит, что вам на самом деле неважна инфляция, ожидания полностью выйдут из-под контроля。
Судя по историческому опыту, в самом начале председатели обычно проходят стадию «медового месяца», но на деле она болезненная. Положение Уолша сейчас чем-то похоже на Уолкера в 1979 году: он принимает разваливающуюся ситуацию, рынок относится к нему с сомнениями, политическое давление огромно。
Но есть и отличие：тогда у Уолкера хватило решимости сразу поднять ставки до 20%, а в нынешних условиях арсенал ФРС уже не так велик. Масштаб долгов, финансовая стабильность и политические ограничения — всё это вполне реальные лимиты。
Поэтому заявление Уолша «как лазер сосредоточиться» звучит довольно решительно, но насколько широки возможности на практике — ещё предстоит увидеть. Сейчас рынок фактически проверяет его: вы по-настоящему tough on inflation — или просто говорите громкие слова。
Данные за ближайшие несколько месяцев будут особенно важными. Если инфляция продолжит оставаться липкой и упрямой, то «терпение» Уолша может превратиться в синоним «слабости».
Он сказал, что в должности всего восемь с половиной недель, но население и бизнес уже ждут решения по инфляции 63 месяца. Фраза звучит немного обречённо — то есть «не вся эта проблема на мне, но мне придётся её расхлёбывать»。
Несколько моментов, на которые стоит обратить внимание：
Во-первых, он подчеркнул «никаких волшебных палочек». По сути, это охлаждение ожиданий рынка: не рассчитывайте, что ФРС одним большим ходом быстро собьёт инфляцию. Реальность такова, что передача эффекта от политики требует времени, а траектория сложная。
Во-вторых, он упомянул, что «финансовые условия уже ужесточились». Это крайне важно. Хотя ФРС ничего не меняет, рыночные ожидания, кривая доходностей и стоимость кредитования всё равно автоматически ужесточаются. В каком-то смысле рынок помогает ФРС выполнять dirty work。
В-третьих, он снова и снова говорит «мы работаем» и «мы дадим результат». Такая риторика скорее формальная, но она всё же необходима. ФРС сейчас больше всего боится credibility crisis: если рынок решит, что вам на самом деле неважна инфляция, ожидания полностью выйдут из-под контроля。
Судя по историческому опыту, в самом начале председатели обычно проходят стадию «медового месяца», но на деле она болезненная. Положение Уолша сейчас чем-то похоже на Уолкера в 1979 году: он принимает разваливающуюся ситуацию, рынок относится к нему с сомнениями, политическое давление огромно。
Но есть и отличие：тогда у Уолкера хватило решимости сразу поднять ставки до 20%, а в нынешних условиях арсенал ФРС уже не так велик. Масштаб долгов, финансовая стабильность и политические ограничения — всё это вполне реальные лимиты。
Поэтому заявление Уолша «как лазер сосредоточиться» звучит довольно решительно, но насколько широки возможности на практике — ещё предстоит увидеть. Сейчас рынок фактически проверяет его: вы по-настоящему tough on inflation — или просто говорите громкие слова。
Данные за ближайшие несколько месяцев будут особенно важными. Если инфляция продолжит оставаться липкой и упрямой, то «терпение» Уолша может превратиться в синоним «слабости».