Ключевые показатели: (5 января, 16:00 по Гонконгу > 12 января, 16:00 по Гонконгу)
BTC/USD -1,0% ($92 600 > $91 700), ETH/USD -0,5% ($3 165 > $3 150)
Рынок фьючерсов BTC продолжает боковое движение, которое наблюдается с конца ноября, разочаровывая как быков, так и медведей из-за снижения реализованной волатильности. Мы можем визуализировать движение цен в виде клина, который немного более вероятно указывает на финальное движение вниз (и, в конечном итоге, разворот), но учитывая устойчивую поддержку, наблюдаемую за последние два месяца, существует высокая вероятность, что это часть сложного корректирующего движения вверх (в конечном итоге). На данный момент судьба еще не решена, но мы придерживаемся общего мнения, что снижение с текущих уровней будет ограничено как по объему движения, так и по волатильности, в то время как сильная сторона имеет гораздо больше потенциала в плане конечного движения, хотя, опять же, мы не ожидаем взрывного движения цен или волатильности. Ниже $89 тыс. или выше $95 тыс. могут спровоцировать смену текущего периода консолидации/клина, и мы рекомендуем терпение, пока рынок пытается определить свое следующее движение
Темы рынка
Первая полноценная торговая неделя 2026 года, и в конечном итоге ценовое движение по классам активов было в целом сдержанным, поскольку 'полная ликвидность' вернулась на рынок, и некоторые крайние дневные движения в период низкой ликвидности (например, в драгоценных металлах) начали нормализоваться. Широкая обстановка остается поддерживающей риски, и SPX зафиксировал новый исторический максимум, упав чуть ниже психологического уровня $7k и завершив неделю около $6966. В то время как геополитический шум продолжает звучать на фоне (Венесуэла, Иран, Гренландия), темы не отслеживаются на ежедневной основе, и участники рынка стремятся более структурно позиционировать себя на предстоящий год, игнорируя краткосрочный шум.
Криптовалюта снова отставала от движения в широком рисковом комплексе, после обнадеждающего старта года, потеряв импульс перед ключевым сопротивлением на уровне $94–94.5k в BTC. Потоки ETF обернулись в отток на протяжении большей части прошлой недели, оставляя чистые потоки фактически на уровне нуля за год, несмотря на $1 млрд чистых притоков после первых 2 дней года. С точки зрения распределения портфеля, похоже, что рынок остается гораздо более комфортным в распределении средств на золото, даже на этих уровнях для игры на обесценение валюты (USD), и для акций/риска рынок все еще предпочитает непосредственно размещать средства в акциях. Пока мы не увидим значительного сдвига в импульсе/доказательства какого-то восходящего движения волатильности, или структурного сдвига катализатора (например, США покупают BTC для резервов), криптовалюта может продолжать оставаться в тени других активов в текущем режиме.
BTC$ ATM подразумеваемые волатильности
Подразумеваемая волатильность в целом снижалась на прошлой неделе, так как реализованная оставалась в диапазоне 30–35 вол, и первоначальный всплеск покупок верхней волатильности в начале года исчез (на самом деле потоки стали продавцами/разворотом верхней волатильности после неудачного прорыва $94k).
Структура сроков подразумеваемой волатильности начала убыстряться, поскольку дневные волатильности в коротких сроках снизились до средней 30, конвергируя к недавнему реализованному выступлению. Это неизбежно сказалось на истечении до конца января, когда дневные волатильности оценивались в среднем высоком 40, что привело к эффекту убыстрения. Пока мы остаемся в этом диапазоне $88–94k, рынок, вероятно, быстро снизит фронт, и таким образом мы можем продолжать видеть давление на фронте, в то время как дальше по кривой рынок более осторожен в структурной продаже волатильности на этих уровнях после периода высокой волатильности, который мы наблюдали в 4 квартале прошлого года.
BTC$ Ским/Конвексность
Цены на скиммеры продолжали расти для путов на протяжении недели, поскольку первоначальный восходящий импульс с начала года затих, и некоторые предложения верхней волатильности поступили на рынок. Реализованная волатильность была сдержанной при повышении спота, в то время как она ускорилась при откатах в споте, что предполагает довольно ясную локальную корреляцию спот-реализованной волатильности. Однако, учитывая, что позиционирование стало гораздо чище и макроэкономическая обстановка остается поддерживающей риски, рынок, пох يبدو, не беспокоится о продолжительном волатильном движении вниз на данном этапе, и это сдерживает цены на риск-реверс относительно.
Цены на конвексность в целом оставались на уровне бокового движения, поскольку спот нашел опору в широком диапазоне $88–94k. Направленные игры по обе стороны этого диапазона были в формате колл-спредов или пут-спредов, обеспечивая больше крыльев для рынка, с ограниченными ожиданиями значительного прорыва этого диапазона в ближайшее время.
Удачи на предстоящей неделе!
