Слияние ончейн-финансов и традиционных финансов, вероятно, породит крупнейший за всю историю цикл в криптоиндустрии.
Автор: Matt Hougan, CIO Bitwise
Перевод/сборка: Saoirse, Foresight News
Крипторынок наконец показал признаки дна. С 1 июля биткоин вырос на 9%, а индекс Nasdaq 100 за тот же период упал на 6%. Потоки капитала в крипто-ETF развернулись с отрицательных на положительные, а рыночные настроения продолжают улучшаться. Хотя пока нельзя утверждать, что рынок полностью стабилизировался, множество позитивных сигналов уже заставляют многих задуматься о том, куда пойдет дальнейшее движение.
В прошлую пятницу один инвестиционный консультант задал мне вопрос: «Если рынок уже достиг дна, какие активы будут вести следующий бычий рынок криптовалют?»
Обычно в период криптозимы на этот вопрос сложно ответить. Основная линия нового бычьего рынка становится ясной лишь после того, как рынок проходит свой путь.
Но на этот раз, как мне кажется, ответ уже лежит на поверхности: следующий бычий рынок криптовалют, ключевым нарративом которого будет слияние ончейн-финансов и традиционных финансов.
Иными словами, в центре внимания будущего рынка окажутся стейблкоины, токенизация активов, круглосуточная торговля, мгновенные расчеты, а также рост институционального децентрализованного финансирования (DeFi) до масштабов в десятки тысяч миллиардов долларов. Блокчейн перевернет существующую финансовую систему — так же, как в начале XXI века интернет переопределил медиасферу и розничную торговлю. Я полагаю, что это будет самый масштабный за всю историю раунд криптоцикла: во‑первых, текущий импульс опирается на реальную ценность приложений и доходы, а не на чистые рыночные спекуляции; во‑вторых, целевой рынок в этом цикле намного шире прежних — это глобальные финансовые рынки, а не ограниченный круг внутри криптоиндустрии.
Некоторые скажут, что эти тенденции и так очевидны: токенизация активов неизбежно приведет к следующему бычьему рынку, масштабы стейблкоинов в конечном счете превысят десятки тысяч миллиардов долларов, а крупные структуры Уолл‑стрит рано или поздно переедут в ончейн. В конце концов, криптоинфраструктура по сравнению с традиционными финансовыми системами имеет множество природных преимуществ: круглосуточная торговля гораздо удобнее, чем торговые сессии по расписанию; мгновенные расчеты лучше, чем поставки T+1; глобальная совместимость выходит за рамки географических ограничений. С таким взглядом согласны не только я: председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США, CEO крупнейшей в мире компании по управлению активами, а также CEO крупнейшего банка также разделяют эту позицию.
Однако даже если тренд выглядит вполне ясным, подавляющее большинство инвесторов еще не сформировало план размещения активов под это будущее. Многие до сих пор сомневаются, не «поздно ли уже»: не ушла ли криптоиндустрия в прошлое. Именно в разрыве между таким восприятием и реальностью скрываются огромные инвестиционные возможности.
Итак, как нам следует выстраивать стратегию для нового бычьего рынка? Можно обратить внимание на два ключевых представителя, которые продвигают интеграцию отрасли с разных сторон: Hyperliquid (токен HYPE) и Robinhood (тикер HOOD).
Прорваться за пределы криптоиндустрии
Hyperliquid (HYPE) — это одноуровневая блокчейн-платформа (аналогично Ethereum, Solana). Ее нативная позиция — создание рынка бессрочных деривативов с фокусом на криптоактивах. Изначально инвесторы торговали на платформе Hyperliquid такими криптоактивами, как биткоин и эфириум, занимаясь спекуляциями.
Но благодаря выдающемуся техническому опыту — простоте использования, мгновенным расчетам, круглосуточной торговле и т.д. — платформа быстро расширяет свою бизнес-карту. Сегодня почти половина объемов торгов на платформе Hyperliquid приходится на такие традиционные активы, как нефть, серебро и индекс S&P 500. Платформа продолжает расширять охват крупноразмерных товарных спот-рынков, рынков предсказаний и опционных продуктов, а также оказывает конкурентное давление на такие торговые площадки, как CME, Nasdaq, Intercontinental Exchange (ICE), Kalshi и Coinbase.
Бурный прогресс Hyperliquid создает конкурентам серьезное давление. Даже CME подала иск против Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), пытаясь помешать регулятору принять бессрочные фьючерсы, которые Hyperliquid первой вывела на рынок.
Даже находясь в условиях криптозимы, годовой рост токена HYPE в течение текущего года по‑прежнему составил 146%. Данные по росту имеют реальную основу: суммарная общая выручка Hyperliquid превысила 1 млрд долларов в июне, а прогноз по годовой выручке — 800 млн долларов. Платформа направляет 99% выручки на обратный выкуп и сжигание нативного токена HYPE, постоянно сокращая предложение в обращении. По моему мнению, даже если цена HYPE снова удвоится, оценка останется в разумном диапазоне.
Традиционные финансы — внутрь, ближе к рынку
Robinhood решила встать на сторону традиционных финансов и продвигает интеграцию отрасли.
Сама Robinhood — это традиционный брокер по ценным бумагам, который конкурирует с такими компаниями, как Charles Schwab, за розничных и профессиональных инвесторов. Долгое время Robinhood демонстрировала к криптоактивам значительно более открытую позицию, чем ее коллеги: она также стала первым крупным брокером, который запустил функцию прямой торговли криптовалютами.
При этом Robinhood полностью разделяет мой тезис о «интеграции отрасли». Генеральный директор компании Влад Тенев заявил, что токенизация активов «неизбежно перепишет всю финансовую систему»; криптоиндустрия и традиционные финансы «долгое время существуют как два независимых мира, но в итоге они полностью сольются». Он также прогнозирует, что границы между ними в будущем в конечном счете окончательно исчезнут.
1 июля Robinhood со всей решимостью поставила на этот тренд и запустила собственную двухуровневую блокчейн-сеть Robinhood Chain. Эта сеть открыта для пользователей из 120 стран (для США на данный момент не поддерживается): пользователи могут торговать токенизированными акциями круглосуточно и без выходных в течение всего года. Сеть также одновременно совместима с основными протоколами децентрализованных финансов: пользователи могут обменивать активы на Uniswap, брать активы в залог и кредитовать на Morpho, или размещать активы в качестве обеспечения под маржу на платформе Lighter и торговать бессрочными контрактами. Всего за две недели после запуска объем активов на кастодиальном хранении Robinhood Chain превысил 300 млн долларов, а ежедневно обрабатывается 3,6 млн сделок.
Этому отрывку стоит уделить внимательное чтение: в начале месяца Robinhood, полагаясь только на технический запуск, развернула комплект финансовых сервисов в 120 странах. Пользователи могут в реальном времени и без перерывов покупать и продавать токенизированные акции, осуществлять маржинальную торговлю и работать с кредитным плечом — и значительная часть пользователей уже подключилась и активно участвует.
Скептики возразят: на ончейне на ранних этапах большая часть торгов приходилась на мем-коины, а не на акции — и это действительно так. Но объем торгов токенизированными акциями уже достиг реального масштаба, и база пользователей существует. Я ожидаю, что оба типа торговых объемов будут продолжать расти.
Есть одна вещь, в которой я на 100% уверен: все крупные конкуренты Robinhood внимательно наблюдают за этим проектом и уже начали думать: а не нужно ли нам тоже двигаться в этом направлении? Нам следует создавать Schwab-chain, UBS-chain, Bank of America-chain? Торговая активность, которую Robinhood продемонстрировала в первые дни запуска, невозможно было не заметить ни одной организации.
Два типа инвестиционных объектов, которые смогут выделиться
Я считаю, что масштаб нового бычьего цикла будет достаточно большим, чтобы поднять вверх большую часть активов в отрасли. В долгосрочной перспективе я по‑прежнему позитивно смотрю на биткоин, эфириум, Solana и другие ведущие криптоактивы, а также на котирующиеся компании, связанные с криптосектором.
Но есть два типа инвестиционных объектов, которые будут обладать особенно ярко выраженным потенциалом роста.
1. Сегмент Hyperliquid: нативное криптофинансовое приложение с реальной выручкой и качественной моделью токеномики
Ключевое преимущество Hyperliquid по сравнению с другими криптоприложениями — это стабильные и реальные доходы, а также продуманная токеномика (99% выручки направляется на выкуп и сжигание HYPE). Многие инвесторы уже видели массу криптоприложений с огромной базой пользователей и объемами торгов, но с ценой токена, которая долгое время остается вялой. Модель Hyperliquid как раз соответствует запросам таких инвесторов.
В долгосрочной перспективе я уверен, что появится много новых криптопроектов, которые будут копировать токеномические механики HYPE, и что на этой волне возникнут первые возможности для инвестиций в новое поколение токенов с потенциалом. Параллельно я также присматриваюсь к тем проектам, которые уже сформировали масштаб бизнеса и активно глубоко связали ценность токена со своей платформой и ее использованием. Например, Uniswap и Aave: у обеих платформ огромные масштабы, и они быстро оптимизируют токеномику; Morpho движется в том же направлении.
2. Трек Robinhood: зрелые традиционные компании, ведущие бизнес, опираясь на криптоинфраструктуру
Отраслевой переворот переформатирует расклад долей на рынке. Распространение стейблкоинов, токенизация активов и внедрение инфраструктуры блокчейн-торговли — это крупнейшие технологические изменения, которые финансовый рынок пережил за последние пятьдесят лет; прямо сейчас происходит тихая, но масштабная трансформация.
Чтобы разглядеть победителей, стоит сосредоточиться на компаниях, которые уже ведут масштабный криптобизнес, а не только остаются на стадии проверки концепции. Концепт-пилотные проекты стоят недорого и легко привлекают внимание СМИ, но их почти невозможно использовать, чтобы накопить действительно полезный опыт. Robinhood опирается на отраслевое понимание, накопленное благодаря работе своей блокчейн-платформы, официально функционирующей в 120 странах, и это несопоставимо с возможностями любых небольших пилотов.
В число компаний, за которыми я продолжаю следить, входят Coinbase, Figure и BlackRock; также я присматриваюсь к Visa и Stripe, а также даже к JPMorgan. Конечно, есть и другие участники, но перечисленные компании действительно глубоко вовлечены в эту трансформацию.
Разобрать главный тренд интеграции отрасли
В криптоиндустрии давно существует консенсус: признаком крупнейшего успеха блокчейна является его «незаметность» — когда блокчейн настолько глубоко встроен в базовую архитектуру финансовой системы, что пользователи даже не ощущают его присутствия при использовании сервисов.
Я по‑прежнему убежден: когда грядет следующий бычий рынок и традиционные финансы окажутся неразрывно связаны с криптоиндустрией, указанные выше ожидания станут реальностью. Инвесторам следует следовать этому тренду и готовиться заранее.
Примечание: иногда, оценивая, как компания выстраивает стратегию в криптосфере, нужно смотреть на ее реальные действия, а не на рекламные формулировки.