Направление мировых капиталовложений изменилось!
За последние несколько лет мир пережил праздник "массового орошения". Федеральная резервная система раздает деньги, Япония раздает деньги, Европа раздает деньги, и Китай тоже раздает деньги.
Это похоже на то, как если бы в мире одновременно открыли пять или шесть огромных кранов, цены на активы, естественно, поднимутся.
Но, стоя на пороге 2025 года, мы должны ясно осознавать: правила раскручивания изменились.
Краны мировой ликвидности закрываются один за другим — Банк Японии повысил процентные ставки, Европейский центральный банк тоже не так щедр.
В 2026 году два "суперкрана", которые действительно продолжают раздавать деньги, останутся только в США и Китае.
Это перераспределение "денег". Поняв ликвидность, вы поймете основную логику рынка 2026 года.
Сегодня Бернард глубоко разберет эту "глобальную ликвидную трансформацию".
Первое, от "всеобъемлющего орошения" к "точечному поливу".
Во-первых, нам нужно повысить наше видение до глобального уровня.
В прошлом крупнейшие центральные банки мира часто действовали синхронно. Но в 2026 году мы станем свидетелями редкого "большого расхождения в денежной политике".
Сначала поговорим о Японии.
В последние двадцать лет Банк Японии играл роль "оптового поставщика дешевых денег" для мира.
Из-за долгосрочных нулевых или даже отрицательных процентных ставок капиталисты Уолл-стрит обнаружили идеальную модель арбитража: занимать дешевые иены, обменивать их на доллары и покупать все по всему миру. Это называется "арбитражная сделка".
Но на прошлой неделе произошло важное событие: Банк Японии повысил процентные ставки.
Хотя этот раз повышение ставок было незначительным, высказывания президента Уэда и мужчины были довольно "голубиными", но это сигнализировало о том, что кран Банка Японии начинает затягиваться.
Это означает для мирового рынка, что в первой половине следующего года те средства, которые зависят от японского иенового плеча, будут колебаться и даже отступать.
Эпоха, когда "можно было легко занимать деньги", постепенно заканчивается.
Теперь взглянем на Европу.
Многие ожидают, что Европейский центральный банк значительно снизит процентные ставки в следующем году. Но по мнению Бернарда, этот кран в Европе, скорее всего, будет "полуоткрытым и полузакрытым" в следующем году.
Почему? Потому что инфляционное давление в Европе все еще велико, цены безумно высоки.
Основная тема Европы в следующем году — "фискальное смягчение". Они собираются развивать инфраструктуру и реиндустриализацию, это требует, чтобы правительство выпускало облигации и тратило деньги, что поддерживает реальную экономику, но оказывает менее значительное непосредственное влияние на финансовые рынки.
Таким образом, в следующем году Европа будет "распоряжаться существующими средствами" для больших дел, а не "печатать новые деньги" для спекуляций с активами.
Наконец, это Америка.
Когда Япония и Европа отходят на второй план, давление ликвидности со всего мира оказывается полностью на плечах Федеральной резервной системы.
К счастью, на данный момент кран Федеральной резервной системы все еще открыт.
Поэтому фондовый рынок США в последнее время не может упасть. Пока на рынке продолжается бесконечный поток долларов, цены на активы имеют поддержку.
Здесь есть важное временное окно: первая половина следующего года.
В настоящее время рынок в основном ожидает, что Федеральная резервная система продолжит снижать процентные ставки в первой половине следующего года.
Это то, что Бернард называет "периодом медового месяца".
В первой половине следующего года Федеральная резервная система все еще будет находиться в процессе снижения процентных ставок, ликвидность будет изобиловать. Это предоставит мировым рынкам крайне ценное "окно возможностей".
Но риск также в этом.
Раньше было пять или шесть кранов, если один ломался, оставались другие, теперь остался только один. Как только мы достигнем второй половины следующего года, если ветер изменится, мировой рынок столкнется с риском неконтролируемости.
Итак, что касается зарубежных рынков: воспользуйтесь определенностью первой половины года, будьте осторожны с неопределенностью второй половины года.
Второе, как обстоят дела внутри страны?
Поговорив о зарубежном, давайте вернемся к внутреннему.
Это часть, которую Бернард сегодня хочет глубоко разобрать с вами.
В последнее время многие весьма пессимистично настроены, считая, что экономические данные плохие, и фондовый рынок, вероятно, обречен.
Неправильно.
Если вы старый подписчик Бернарда, вы должны знать, что я многократно подчеркивал в своих трансляциях одну интуитивную логику: плохая экономика ≠ падение фондового рынка.
Почему? Потому что одним из основных движущих факторов колебаний фондового рынка является ликвидность.
Даже если базовые показатели не очень, если денег достаточно и им некуда идти, они инвестируют в активы.
Так откуда в следующем году придут деньги на фондовый рынок A?
Существует две огромные силы, которые собираются в потенциальный "ликвидный бонус".
Первая сила исходит от "явного крана" центрального банка.
Не знаю, внимательно ли вы изучали стенограмму последнего заседания Центрального экономического совета.
Внутри есть фраза, не длинная, но с огромным весом: "Г灵活运用降准降息等多元化的货币政策".
Обратите внимание, это записано в официальных документах.
В Китае язык политики очень строгий. Если сказано "снижение резервных требований и процентных ставок", то это не вопрос "будет ли это сделано", а вопрос "когда это будет сделано".
Бернард смело делает смелое предположение: в первой половине следующего года, возможно, уже в январе, снижение резервных требований и процентных ставок может произойти.
Когда центральный банк выпускает сигнал о смягчении, это самый сильный сигнал об улучшении ликвидности. Он говорит рынку: государство поддерживает, стоимость капитала снижается, деньги в банках должны быстро выйти.
Вторая сила, также игнорируемая подавляющим большинством, называется "конвертация валюты предприятиями".
Это потенциально более крупный "пул" для фондового рынка A в следующем году, чем сбережения населения.
Вернемся в прошлое на два-три года.
В то время юань сталкивается с давлением девальвации, упав с 6.3 до 7.3. В то же время, процентные ставки по депозитам в долларах достигают 3.5%, в то время как внутри страны всего 1.5%.
Если вы владелец экспортного бизнеса, что бы вы сделали?
Если вы заработали доллары, вы определенно не хотите конвертировать их.
Вы можете оставить доллары на счету, получая высокие проценты и пользуясь доходом от укрепления курса.
Но сейчас ситуация изменилась. Юань находится в процессе укрепления.
С начала апреля-мая этого года сформировались ожидания укрепления юаня по отношению к доллару.
Особенно если в следующем году Федеральная резервная система снизит процентные ставки, индекс доллара упадет, а курс юаня вырастет с 7.2 до 7.0, возможно, даже ниже 7, что произойдет?
Это похоже на рост цен на золото. Когда золото стоит 900 юаней, вы считаете его дорогим, но когда оно вырастает до 1000 юаней и продолжает расти, вы начинаете паниковать и стремитесь купить.
Курс валюты также таков.
Как только тенденция укрепления юаня будет установлена, особенно если он действительно преодолеет 7, владельцы предприятий, держащие много долларов, сразу же не смогут оставаться спокойными.
"Если я не конвертирую валюту, мои деньги будут терять ценность с каждым днем. Процентный разрыв больше не приносит дохода, а курс валюты продолжает падать!"
Таким образом, мы увидим "конвертацию валюты", доллары будут распроданы и обменены на юани, вернувшись в страну.
Так куда вернется денежный поток в юанях?
Это самый важный вопрос.
У владельцев бизнеса есть несколько вариантов:
Расширять воспроизводство? В текущей среде большинство владельцев бизнеса разумны. Пока спрос не начнет явно восстанавливаться, они не будут слепо инвестировать в тяжелые активы (строительство заводов).
Хранить в банке? Внутренние процентные ставки так низки (около 1%), можно хранить, но привлекательность недостаточна.
Купить квартиру? Логика нынешнего рынка недвижимости уже изменилась.
Оставшийся путь на самом деле очень ограничен и очень ясный, это рынок капитала.
Это не просто переезд сбережений простых граждан, это "большой переезд корпоративных депозитов".
Когда у них в руках много наличных и они понимают, что реальный сектор труден, рынок недвижимости не в лучшем состоянии, а проценты по депозитам минимальны,核心资产和高股息资产就成为了他们眼中最诱人的“香饽饽”。
Третье, что делать простым людям в 2026 году?
Разобравшись с логикой ликвидности в мире и внутри страны, что нам, простым людям, делать?
В первой половине следующего года мы будем пристально следить за двумя сигналами, называемыми "разбитой чашкой в качестве знака":
Первый сигнал: заседание Федеральной резервной системы в январе. Если не произойдет внезапного поворота к жесткой политике, зарубежная ликвидность останется стабильной.
Второй сигнал: курс юаня. Как только он приблизится или преодолеет ключевую отметку 7.0, стоит обратить внимание на возможность переоценки активов, вызванную "конвертацией валюты".
Поскольку внутреннее давление ликвидности, скорее всего, будет оставаться легким, а экономическая база все еще в процессе восстановления, активы, "движимые ликвидностью", будут в приоритете.
Прежде всего, следует обратить внимание на核心资产，即行业龙头。
Когда экономика испытывает давление, некоторые ведущие компании могут наоборот захватить долю рынка и увеличить свою рыночную долю. Как только ликвидность вернется, они первыми извлекут выгоду.
Второе — это активы с дивидендами, то есть активы с высокими дивидендами.
Деньги, возвращающиеся от конвертации валюты предприятиями, часто являются "деньгами на выживание" владельцев бизнеса. Они не стремятся к удвоению, но стремятся к стабильности. Активы с высокими дивидендами по-прежнему являются "любимцами" этих средств.
Наконец, Бернард хочет сказать, что 2026 год будет незабываемым.
Краны по всему миру закрываются один за другим, остаются только два супердвигателя: США и Китай.
Это означает, что волатильность на рынке увеличится, а дифференциация углубится.
Но для нас, инвесторов, "вода" все еще есть, возможности тоже. Не позволяйте краткосрочным экономическим данным закрывать ваши глаза, учитесь видеть суть за явлениями.
Когда центральный банк открыто заявляет о смягчении политики, когда предприятия вынуждены конвертировать валюту, когда триллионы долларов ищут выход, логика "дефицита активов" по-прежнему имеет смысл.