Глава экономического отдела Goldman Sachs Ян Хациус и новый стратег акций США Бен Снайдер в интервью 30/12 обсудили прогнозы рынка на 2026 год. Оба считают, что экономика США в 2026 году все еще может оставаться в стадии расширения, но характер роста уже отличается от предыдущих лет. На фоне повышения производительности, замедления инфляции и возвращения политики ФРС к нейтральным уровням, занятость, рыночная оценка и инвестиционный цикл в ИИ входят в фазу корректировки.
Экономика продолжает расти, но занятость стабилизируется, производительность переписывает традиционный цикл
Хациус заявил, что Goldman Sachs прогнозирует, что реальный ВВП США вырастет примерно на 2,6% в 2026 году, в то время как экономика в целом продолжит расширяться, и не будет признаков рецессии. Однако, даже если экономика продолжит расти, Goldman Sachs не ожидает одновременного снижения уровня безработицы, которая в 2026 году будет оставаться на уровне около 4,5%, демонстрируя «рост остается, занятость стабилизируется».
Хациус указывает, что это не отражает слабость экономики, а связано с повышением производительности. В пятилетний период после пандемии трендовая производительность в США составляет около 2%, что значительно выше, чем примерно 1,5% до пандемии, и этот рост еще не полностью учитывает влияние ИИ. На фоне ускорения производительности экономический рост не обязательно приведет к созданию большого количества новых рабочих мест, что также объясняет, почему в 2026 году, при росте ВВП, уровень безработицы может оставаться на относительно высоком уровне.
Эффект тарифов постепенно исчезает, инфляция приближается к целевому уровню
Что касается прогнозов по инфляции, Goldman Sachs считает, что данные по инфляции за 2025 год все еще подвержены влиянию тарифов и статистических факторов, но инфляционная среда в 2026 году значительно улучшится. Хациус указывает, что Goldman Sachs оценивает влияние тарифов на основную инфляцию в 2025 году примерно в 0,5 процентного пункта, что ниже первоначально ожидаемых 1 процентного пункта.
Он описывает, что влияние тарифов больше похоже на одноразовое «повышение уровня цен», текущая оценка заключается в том, что потенциальный уровень инфляции в 2026 году постепенно приближается к целевому уровню в 2%.
Политика вернулась в нейтральный диапазон, ФРС все еще оставляет гибкость для снижения ставок
Что касается денежно-кредитной политики, Хациус заявил, что Goldman Sachs сохраняет прогнозы, сделанные за последние полгода. В 2025 году ФРС уже произвела около 75 базисных пунктов «страхующего снижения ставок», а в 2026 году ожидается еще два снижения ставок, что приведет к окончательному снижению учетной ставки до нейтрального диапазона около 3% до 3,25%.
В настоящее время Goldman Sachs предполагает, что момент снижения ставок произойдет в марте и июне 2026 года, но также признает наличие высокой степени неопределенности. Если рынок труда ослабнет, момент снижения ставок может быть продвинут. Напротив, если экономика и занятость сохранят устойчивость, график снижения ставок может быть отложен до второй половины года.
Прибыль остается основной темой, фондовый рынок возвращается к оценке по фундаментальным показателям
Что касается прогнозов для фондового рынка, стратег Снайдер указывает, что основное суждение Goldman Sachs о фондовом рынке в 2026 году остается «возвратом к самой прибыли».
Goldman Sachs уже выпустил прогноз для индекса S&P 500 на 2026 год на уровне 7,676 пунктов, и этот прогноз не основан на быстром расширении оценки, а на предположениях о продолжении корпоративных денежных потоков и прибыли. Снайдер подчеркивает, что фондовый рынок по своей сути является дисконтированием будущих денежных потоков, а наиболее важными факторами, влияющими на фондовый рынок, остаются корпоративные прибыли и общая экономическая среда.
Инвестиции в ИИ переходят в период спокойствия, долгосрочные выгоды еще предстоит накопить
Говоря о ИИ, Снайдер заявил, что рыночная нарратив 2026 года уже явно отличается от последних трех лет. В последние годы инвесторы обращали внимание на быстрое расширение капитальных затрат на инфраструктуру ИИ и на то, кто может напрямую извлечь выгоду из этого инвестиционного бума, но с тем, как рынок постепенно осознает, что рост инвестиций в ИИ замедлится в 2026 году и что дальнейший рост может потребовать более высокой задолженности, инвестиционное отношение стало более осторожным.
Goldman Sachs также впервые официально учел фактор повышения производительности ИИ в прогнозах прибыли S&P 500 на 2026 год, но Снайдер подчеркивает, что это влияние все еще очень мало, его вклад в общую прибыль компаний составляет менее 0,5%. В настоящее время инвесторы все еще основываются на текущей прибыли, и рынок еще далек от исторической стадии типичного пузыря, в то время как долгосрочные выгоды ИИ для компаний и экономики будут постепенно накапливаться со временем.
(Генеральный директор Bank of America: прогноз экономики на 2026 год позитивный, инвестиции в ИИ являются ключевой поддержкой)
Эта статья Goldman Sachs о прогнозах рынка на 2026 год: экономика продолжает расти, а динамика инвестиций в ИИ замедляется впервые появилась на Chain News ABMedia.