Реорганизация Yuga Labs, увольнения

Генеральный директор Yuga Labs Грег Солано написал в Твиттере сообщение, которое он ранее отправил сотрудникам, со следующими ключевыми моментами:

Yuga Labs продолжает менять свое направление, что подвергнет компанию реструктуризации и увольнениям.

Небольшие проекты были разделены, и фокус разработки игр вернулся к проекту метавселенной Otherside.

Основатель Bored Room Ventures Вон Ким становится руководителем отдела партнерства с брендами в Yuga Labs.

Все прошлые успешные проекты Yuga Labs были задуманы и запущены в течение трех месяцев, но теперь они превратились в трудоемкое планирование. Это будет значительно улучшено.

DTCC: Bitcoin и криптовалютные ETF больше не могут использоваться в качестве залога

Подразделение DTC Risk Депозитарной трастовой и клиринговой корпорации (DTCC) опубликовало объявление о том, что оно пересмотрит залоговую стоимость некоторых ценных бумаг, начиная с 30 апреля.

Основные изменения включают в себя:

Для ценных бумаг с рейтингом от B1 до B3 ставка дисконтирования в качестве обеспечения была увеличена с 50% до 70%.

Биткойн, криптовалютные ETF или другие инвестиционные инструменты не будут считаться залогом (скидка 100%).

В сферу ответственности американского DTCC входят клиринговые, расчетные и депозитарные услуги, тогда как DTC в основном ориентирована на депозитарное хранение и является одним из крупнейших депозитариев ценных бумаг в мире.

Министерство внутренней безопасности США (DHS) объявило о создании 26-го числа Совета безопасности ИИ, в состав которого входят многие известные технологические руководители.

Министерство внутренней безопасности создает комитет по безопасности ИИ

Согласно объявлению, комитет по безопасности стремится использовать ИИ для защиты критически важной инфраструктуры США и смягчения потенциальных угроз со стороны ИИ.

Комитет возглавит министр внутренней безопасности Алехандро Майоркас, и в него войдут ряд видных руководителей в области технологий:

Генеральный директор Microsoft Сатья Наделла

Генеральный директор IBM Арвинд Кришна

Генеральный директор OpenAI Сэм Альтман

Генеральный директор Alphabet Сундар Пичаи

Генеральный директор Amazon Web Services Адам Селипски

Последние данные по инфляции показали продолжающееся экономическое давление в преддверии заседания Федеральной резервной системы на следующей неделе. Эти данные показывают, что, несмотря на многочисленные меры контроля, уровень инфляции по-прежнему превышает целевой показатель, а потребительские расходы высоки, что усиливает неопределенность экономической политики.

Экономические показатели указывают на продолжающуюся инфляцию

По данным CNBC, индекс Министерства торговли США показывает, что инфляция остается выше годового целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%. Несколько ключевых моментов в данных включают в себя: большие суммы денег, проходящие через финансовую систему, что дает потребителям устойчивую покупательную способность; тот факт, что потребители тратят больше, чем зарабатывают, - ситуация, которая не является ни устойчивой, ни способствующей дефляции, сбережения потребителей; используются для финансирования этого потребления, создавая опасную ситуацию.

Европейская комиссия начала официальное расследование в отношении гиганта социальных сетей TikTok на фоне строгого регулирования цифровых услуг в Европе. Расследование направлено против TikTok Lite и его программы «Задачи и вознаграждения» во Франции и Испании, изучая возможные нарушения Закона о цифровых услугах (DSA).

Финансовая геймификация TikTok, ЕС начинает расследование

Европейская комиссия объявила 22 апреля, что начнет расследование в отношении TikTok, чтобы подтвердить, соответствует ли TikTok Lite строгим требованиям DSA. По данным DSA, такие платформы, как TikTok, которая классифицируется как очень крупная онлайн-платформа из-за большой базы пользователей, должны провести комплексную оценку рисков и принять меры по снижению системных рисков, прежде чем внедрять новые функции.

25 марта Министерство внутренних дел направило письмо представителям промоутеров XREX, одобряя создание «Ассоциации бизнеса по виртуальной валюте Китайской Республики» в соответствии с законом. 26 числа было проведено первое подготовительное собрание. 11 членов подготовительного комитета были избраны для официального формирования подготовительного собрания ассоциации.

(Веха в индустрии шифрования Тайваня, официально одобренная Ассоциацией бизнеса по виртуальным валютам)

Объявлено 11 членов подготовительного комитета

XREX, представитель подготовительной группы ассоциации, отметил, что Бизнес-ассоциация виртуальной валюты (подготовительное собрание) провела своего спонсора и первое подготовительное собрание 26 апреля.

На собрании учредителей 36 учредителей проголосовали за избрание 11 членов подготовительного комитета для официального формирования подготовительного комитета ассоциации.

Разработка Metis вступила во второй этап, и децентрализованный секвенатор (Sequencer) сможет выполнять секвенаторный майнинг (Sequencer Mining) для получения токенов METIS в качестве вознаграждения. Обычные пользователи также могут участвовать через протокол LST, что можно назвать важным шагом в развитии сетевой экономики Metis.

Базовые знания: инновационная децентрализованная сортировка Metis

Metis — это сеть уровня 2, основанная на архитектуре Optimistic Rollups экосистемы Ethereum. В отличие от существующих основных конкурентов уровня 2, Metis использует децентрализацию секвенсора в качестве преимущества для привлечения рыночных средств. механизм консенсуса, это Modify с учетом этой цели.

По сообщению Shanghai Securities News, «Яо Цянь», директор Департамента надзора за наукой и технологиями Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая и директор Информационного центра, подозревается в серьезных нарушениях дисциплины и закона. В настоящее время он подвергается дисциплинарной проверке. Центральной группой по проверке и надзору за дисциплиной, а также надзорное расследование, проведенное Комитетом надзора города Шаньвэй провинции Гуандун.

CoinDesk и The Block также использовали этот источник для репортажей, но детали обвинений против Яо Цяня, бывшего лидера китайского проекта цифрового юаня, до сих пор неясны.

Яо Цянь родился в 1970 году и был назначен первым директором Научно-исследовательского института цифровой валюты Центрального банка в 2017 году. Однажды он подчеркнул, что международная валютная система является отличным сценарием применения блокчейна.

Согласно заявлению, опубликованному в четверг, Федеральное бюро расследований (ФБР) настоятельно призывает американцев не использовать услуги по переводу криптовалюты, которые не зарегистрированы как предприятия денежных услуг (MSB). Однако широко распространено мнение, что это предупреждение касается протоколов смешивания, которые недавно попали под пристальное внимание регулирующих органов.

ФБР: избегайте использования нелицензированных сервисов передачи криптовалюты

ФБР предупреждает американцев избегать использования криптовалютных услуг, предоставляемых компаниями, которые не зарегистрированы по закону как бизнес по оказанию денежных услуг (MSB) и не соблюдают правила по борьбе с отмыванием денег:

ФБР недавно провело принудительные меры против незарегистрированных криптосервисов и напоминает пользователям своих сервисов по переводу криптовалюты, что их средства могут быть ограничены в периоды принудительного исполнения, особенно если их криптовалюты связаны с деятельностью по отмыванию денег.

После шести лет деактивации биткойнов (BTC) и полной приостановки поддержки криптовалютных платежей Stripe объявила, что возобновит криптовалютные платежи этим летом, но первоначально только с поддержкой стейблкоина Circle USDC.

Stripe объявляет о поддержке USDC

Соучредитель Stripe Джон Коллисон объявил на саммите глобальной интернет-экономики 25 числа, что он вновь введет зашифрованные платежи и значительно улучшит взаимодействие с пользователем. Пользователи смогут использовать USDC для оплаты. Изначально Stripe поддерживает три основные публичные сети:

Эфириум (ETH)

Солана (СОЛНЦЕ)

Полигон (МАТИК)

Джон Коллисон сказал:

Криптовалюты становятся все более практичными, и по мере увеличения скорости транзакций и снижения затрат мы считаем, что имеет смысл использовать криптовалюты в качестве метода транзакций.

Serotonin 執行長 Amanda 在推特上表示其實私底下以太坊社群成員希望 Ethereum 維持工作量證明機制 (Proof of Work, PoW)，引起 Vitalik 的注意並回覆「工作量證明是更加中心化」的反對意見。

PoW 機制有什麼優點？

Amanda 表示其實許多以太坊社群成員，私下表示希望以太坊堅持使用 PoW，而不是過渡到權益證明 (Proof of Stake, PoS)。主要原因有以下三點：

中心化風險：PoS 機制驗證更加中心化。

權力平衡：原來是三個組利害關係人互相制衡，PoS 則去掉了礦工。

現實世界關聯：將能源價格納入挖礦因素

不過許多人認為並沒有所謂「許多」以太坊成員在談論這件事情，或許僅僅是 Amanda 在表達自身意見，不過卻釣出 Vitalik 的回覆。

Vitalik 反駁並表示 PoW 同樣中心化

針對第一點，Vitalik 表示 PoW 機制也相當中心化，並放出過往以太坊算力分佈圖，只是沒有被太多談論，因為每個人都知道其只是 PoS 之前的一個過度階段。

以太坊算力分佈圖

而針對第三點，Vitalik 表示 PoS 根本就不需要在意如何避使用 ASIC 礦機進行挖礦。筆者註：不會有能源浪費的議題。

至於權力平衡的問題，雖然 Vitalik 沒有直接回覆，不過其實近期以太坊的發展方向就已經有相對應的配套措施。

推薦閱讀：ETHTaipei｜以太坊坎昆升級的下一步：PBS、Verkle Trees 降低驗證者中心化問題 推薦原因：該文章說明以太坊確實面對嚴重的驗證者中心化問題，不過以太坊社群也早已在準備應對措施，包含 Verkle Trees、PBS、DVT、rainbow staking 是目前較主流的潛在解決方案。

這篇文章 社群希望以太坊改版回 PoW？Vitalik：工作量證明也很中心化 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。

隨著支付公司 Block 公開了其挖礦晶片與系統的重大突破，該公司創辦人 Jack Dorsey 更在昨日 (25) 凌晨發推，表示 Block 正著手一項新的計畫，提供使用旗下 Square 及 Cash App 服務的商家，能夠將每日營業額的一部分轉換成比特幣的服務。

(Block 完成三奈米晶片開發，Jack Dorsey：將推出完整的比特幣挖礦系統)

Square 將支援每日營業額轉換比特幣

在 Jack Dorsey 的推文中，所轉發的來自 Techcrunch 的報導顯示，使用 Square 及 Cash App 金融服務的美國商家，自即日起已能將每日的部份銷售額轉換為比特幣並持有。

square sellers: auto-convert a percent of your daily sales to bitcoin: https://t.co/sMiTIZV916 pic.twitter.com/Glnt8gc2eC

— jack (@jack) April 24, 2024

據了解，用戶能夠在 App 設定中，將每日銷售額的 1% 至最多 10%，在一天結束時轉換為比特幣，並自動轉移到商家的 Cash App 帳戶中存放。

用戶也將在完成轉換時獲得通知，而 Block 將從每筆轉換中抽取 1% 的手續費。另外，用戶也能隨時透過其 Cash App 帳戶，將比特幣發送到其他錢包或進行出售：

未來幾個月內，「比特幣轉換服務」將逐漸向所有企業家或店家成員開放。

另外，面對背後的轉換方式及實際效益等問題，Block 則透露他們僅與一小部分商家進行了測試而已，目前並沒有明確的數據能夠提供。

幾天前，Square 服務才剛就「離線支付功能」發布了更新，為其支付系統提供更可靠的解決方案。

Block 持續推動比特幣普及化

報導中也提到了 Block 致力於推動用戶，在其平台上輕鬆購買比特幣的野心：

比特幣是實用的經濟賦權工具，提供了來自世界各地的任何人，一種能夠參與全球貨幣系統的方式。

並補充，「許多 Square 合作店家皆對比特幣有興趣，認為它有多種用途，包括長期儲蓄及企業資產多元化等。」

此前，該公司新推出與 Cash App 及 Coinbase 整合的冷錢包 Bitkey，也在上個月稍早正式出貨。

(Jack Dorsey 旗下冷錢包「Bitkey」開賣 150 美元，台灣也能買)

同時，Fortune 雜誌也以「目前加密領域中最有趣的公司」的頭銜來稱呼 Block，可見該公司漸漸發展自家基於比特幣的支付、挖礦系統及更多創新產品的每一步，已悄然建立起了一座屬於 Block 的比特幣帝國。

這篇文章 信仰加值！Block：Square及Cash App商家10%收入將能轉換比特幣 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。

加密創投 Lattice 聯合創辦人 Regan Bozman，針對今年以來的代幣發行現象，歸納出有趣的結論：近期發行的代幣價格必然會下跌。因為過高的估值與空投的盛行，將找不到維持代幣價格的買家，長期來說價格將持續走低。

本文為鏈新聞編譯整理，如有疑義，請參考原文。

(本文非投資建議)

背景知識：代幣市值

在開始聊代幣經濟學之前，先確認自己擁有評估代幣市值的兩種專有名詞認知：

市值 = 流通代幣供應量 * 價格，不包含被鎖定的代幣

完全稀釋市值 (Fully Diluted Valuation ,FDV) = 完全解鎖後的代幣供應量 * 價格

市值是市場需求的總價值，隨著價格走勢而上升和下降，假設流動性良好，那麼市值將是一個可靠的指標。

要注意的是，市值僅代表流通的代幣，市值上升並不代表市場對其他鎖定代幣有額外的需求，且鎖定代幣持有者實際上可能也很樂意以折價出售代幣。因此可以說，市值對於鎖定代幣的價值沒有什麼關係。

因此照這樣來看，把鎖定代幣納入計算的 FDV，對於衡量真實價值可能是極度不準確的指標。

市值是需求的衡量標準，而 FDV 只是供給量的一個數字。

但 FDV 對創投來說絕對重要，因為這些機構是持有鎖定代幣的人。絕大多數的創投所拿到的代幣，通常都有一年的鎖定期，然後在另外 18 至 36 個月內線性解鎖。

因為創投通常會按照未來三至四年內的預期 FDV 對資產進行估值，以回報投資人一個數字，但實際上市場不是這樣運作的就是了。

近期的代幣發行模式將面臨必然的下跌

好的，那現在要談的新代幣經濟學現象是什麼？

Bozman 認為目前的代幣發行結構，正在助長「僅下跌」的發行模式。代幣以較高的完全稀釋市值發行，隨著獲得空投的用戶出售而慢慢流失，然後再因為 VC 的大量解鎖而使價格崩潰。

為什麼？先來看看近期的代幣發行現況。

近期的代幣經濟有什麼變化

最近發行的代幣主要有四點特徵：

以高 FDV 發行代幣

流通代幣供應量 < 20%

禁止公開代幣銷售

大額空投

Dymension 就是近期的一個例子，擁有 80 億的 FDV、初始流通代幣比例僅有 16%、沒有公開銷售代幣、但是有價值數億美元的空投。

Dymension 代幣基本資訊

再看看一個例子是 Starknet，初期發行的代幣時的 FDV 達百億美元以上、初始流通量約 10%、沒有公開銷售代幣、但是有價值 20 億美元的空投。

相對來說，過去的代幣發行並沒有如此現象。今天大多數占主導地位的公鏈專案，通常在過去發行代幣時，並沒有符合上述那四點：

低於 10 億美元的 FDV

類似的解鎖模式，但通常解鎖時間更短

散戶能以相對較低的價格購買 (小於五億美元的 FDV）

無空投計畫

舉例來說，NEAR 發行代幣時，雖然僅有 20% 的代幣在發佈時流通，但社群銷售立即開始解鎖，50% 的代幣在一年內流通於市場；SOL 一開始大約有僅 20% 的代幣流通，但一年後約有 75% 的代幣流通於市場。初始的 FDV 在 3 億到 5 億美元之間；LINK 在前 18 個月的交易中，FDV 通常低於10億美元。

那麼，近期的代幣發行模式會產生什麼問題嗎？

認真思考代幣的買家與賣家

代幣的價格只有在買家多於賣家的情況下才會上漲。那麽今天市場的買家是誰？絕對不是機構投資者！是的，還是有一些流動性基金、加密貨幣風險投資基金有在購買代幣，但真的沒有太多資本流入流動性市場。

拋開 BTC、ETH 不談，其每年的流入資金也就 100 億到 150 億美元。

光是本週就看到了三個代幣的發行，總供應量超過 50 億美元，沒有機會有足夠的機構來吃掉市場上的供應量。最終所有這些代幣的終端買家都將是散戶投資者。

但問題是，散戶投資者對高估值、低流通量代幣的興趣極爲有限。因為：

這些代幣價格昂貴，沒有人會覺得用已經達十位數的 FDV 買東西是划算的。

透過這些大型空投，散戶投資者可以免費獲得代幣！那爲什麽還要買更多呢？

今年市場最期待的代幣發行是否真的值得期待？

EigenLayer 可能會以百億美元以上的 FDV 發行。有一定知識水準的 ETH 持有者早已經在質押等待代幣發行了，全網超過 3% 的 ETH 已經被存入 EigenLayer，一個超過 50 億美元的生態系統已經圍繞空投敘事形成了。

推薦閱讀：再質押專案 EigenLayer 將如何改變 Web3 基礎設施生態？ 推薦原因：該文章全面地說明 EigenLayer 的設計理念、解決什麼問題、發展現狀，可以快速理解為何其設計讓市場耳目一新進而吸引大量資金。

從邏輯上考慮，如果用戶想要 Eigenlayer 的空投，很可能已經擁有 ETH，如果有 ETH，現在很可能正在使用這些 ETH 來賺取 Eigen 代幣或是積分。將有一大部分的潛在買家會免費獲得代幣，而不用自己購買。

當然投資者可以去購買更多，但會有多少人？以機構來說，如果最終 EigenLayer 是200 億美元 FDV，機構就不會有興趣了；對於散戶投資者也是如此，Bozman 不相信會有大批散戶想以 250 億美元的 FDV 購買 EIGEN 代幣。

因此已經確定EigenLayer 發行代幣的買方受眾有限，那賣方呢？

如果 EigenLayer 的 FDV 夠高，擁有代幣的創投顯然會想出售。從一億美元的種子輪到 200 億美元的 FDV，獲利了結是非常合理的。

空投參與者會賣嗎？雖然還沒有看到關於本輪空投的數據，但人們對免費獲得的東西的重視程度會低於購買的東西。且通常空頭參與者獲得的比例相對於存入的 ETH 價值不高，對其保留的意義也有限。因此空投參與者預期也會售出代幣

Bozman 表示所有人都是善意的，且 EigenLayer 確實是一個新穎的產品，但是可以合理推論，目前的代幣發行模式通常只會讓代幣價格長期下探。

該如何減緩必然下跌的代幣效應？

Bozman 認爲以下三種方式，有機會減緩近期代幣經濟學必然的價格下跌：

代幣線性解鎖

公開代幣銷售

真正創新的專案

代幣線性解鎖

Bozman 認爲正確的代幣發行方向，應該是代幣發行時已經有 20 至 25% 的代幣在市場流通，鎖定的代幣則採用 36 個月線性解鎖的方式。

公開代幣銷售

此外，專案應採用公開代幣銷售，讓散戶投資者大規模購買，Near的代幣銷售需求如此之大，以至於兩次使 CoinList 網站崩潰。許多專案其實在代幣發行之前就有很大的需求！

允許社群在空投之外用真金白銀累積一點代幣，將會得到更多的用戶忠誠度。

真正創新的專案

擁有創新的應用與使用場景的專案，通常市場給出的期待更高，本週期表現較好的專案往往擁有新穎的設計或是創新點，例如 Ethena 或 Jito。

(Solana 最大第三方客戶端 Jito 將發行治理代幣 JTO)

市場可能已經厭倦被強迫推銷第十個資料可用性 (DA) 模塊化解決方案。

近期發行的代幣或許不該長期持有

總之，在產業生態有系統地改變發行代幣的做法之前，Bozman 表示目前的數據已經發出警訊，目前代幣的發行結構，顯然不會讓持有者長期成功。建議不要再聽風投、顧問或任何人的壞建議，鑽石手在今年可能不會成功。

價格上漲可以幫助促進真正的社群與開發者生態系統，但反之亦然，而且會很殘酷。

推薦閱讀：發行代幣有什麼注意事項？如何避免被 SEC 追殺的法律風險？ 推薦原因：該文章從法律監管的角度出發探討代幣發行的方式，可以與本文以經濟學的角度相互比較，可以在未來更立體地評估專案的代幣風險。

(本文非投資建議)

這篇文章 鑽石手將賺不到錢了？創投：近期發行的代幣價格將必然下跌 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。

英國針對《經濟犯罪與公司透明度法案》在 3 月初時曾提出修訂版本，其中一項規定將讓當局能夠沒收、凍結、甚至是銷毀與非法犯罪活動有關的加密資產，而無需事先進行逮捕及定罪，如今已正式生效。

(英國加強加密監管：執法機構無需定罪，便能凍結或銷毀不法加密資產)

預先查扣、銷毀加密資產

據 CoinDesk 報導，根據新法，英國警方未來在逮捕罪犯前就能先行查扣加密貨幣資產，英國檢察長表示：

這會讓查扣已知的犯罪所得變得更加容易，調查人員、檢察官必須適應不斷變化的犯罪性質，而新措施將能大大提高我們約束、凍結非法加密資產的能力。

警方除了能將查扣的加密資產轉移到執法機構控制的錢包中，若評估後認為這些加密資產重新流通將不利於公共利益，則能進一步銷毀加密資產。

這篇文章 英國打擊加密貨幣犯罪，警方定罪前即可查扣加密資產 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。

Forbes 研究團隊發布了一份加密貨幣殭屍名單，包括了許多大家耳熟能詳的名字，如 XRP、ADA、LTC、ALGO、XTZ 等等，加密分析師 Ignas 也節錄分享了一些想法。

Forbes research published a list of 20 crypto billion-dollar zombies.

These are L1s with high valuation but "are unproven and have little utility other than for speculative crypto trading."

Notable mentions: $STX, $ICP, $FTM, $ADA , $EOS… pic.twitter.com/XDKOkrshfc

— Ignas | DeFi Research (@DefiIgnas) April 25, 2024

十億美元加密殭屍名單

Ignas 節錄了幾個他覺得有趣的名單如下：

Ripple (XRP)

Ripple Labs 的代幣 XRP 市值雖高達 360 億美元，位居市值第六的加密貨幣，但它除了投機之外沒有其他目的。

去年 Ripple 僅由 XRP ledger 賺取了 58.3 萬美元的交易手續費用，換算下來股價營收比 (Price-to-Sales Ratio) 高達 61,689，相較於近期價格飇漲數倍的輝達 (NVIDIA) 的 37 倍，有著天壤之別。

Ripple 的其他對手，如傳統金融的 SWIFT 和 Tether 的美元穩定幣 USDT 都運作的很好，相較之下，雖然 XRP 每日交易量雖達 20 億美元，卻是投機而沒有實用性的。

Ethereum Classic (ETC)

以太坊經典 (ETC) 的市值為 46 億美元，但在 2023 年產生的費用不到 41,000 美元，它的獨特之處僅在於它是原始的以太坊鏈。

Tezos (XTZ)

Tezos 在 2017 年的首次代幣發行 (ICO) 中籌集了 2.3 億美元，其 XTZ 代幣目前的市值為 12 億美元。但 Tezos 在 2024 年 2 月僅賺取了 5,640 美元的費用，2023 年全年賺取了 177,653 美元。

Tezos 的國庫裡有 7 億美元，但僅 20% 為 XTZ，其餘的是比特幣和各式分散投資的資產。

Algorand (ALGO)

Algorand，市值 20 億美元，國庫擁有 5 億美元。它曾被視為以太坊殺手，因為它每秒能處理 7,500 筆交易，但在 2023 年，它只帶來了 63,000 美元的區塊鏈交易費用。

Cardano (ADA)

報告稱 Cardano 的交易完全基於創辦人 Charles Hoskinson 的受歡迎程度。Charles Hoskinson 也是以太坊共同創辦人之一，後因理念與 Vitalik 不同而離開。

不過 Cardano 在去年帶來了 3 百萬美元的收入，雖然 Cardano 基金會稱還未完成主要建設階段。這個數字也讓 Ignas 十分驚訝！

流動性讓加密殭屍存活

Ignas 引述一位 VC 的說法，表示他十分贊同：

讓這些殭屍存活下去的原因是流動性！

這篇文章 Forbes點名價值十億鎂的加密貨幣殭屍：XRP、XTZ、ALGO、ADA 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。

a16z 以法律的角度，彙整專案團隊該如何發行代幣，才可以最大限度地降低受到美國法律制裁的風險，從代幣銷售、何時於美國流通、代幣鎖定期到團隊發言注意事項，給出明確的指引。

如何發行代幣才可以降低法律風險？

如何推出代幣是專案創辦人最常見的問題之一。但其實推出代幣有許多細節需要注意，本文以美國法律的角度整理出五大需要注意的原則？分別是：

勿以籌款為目的在美國公開銷售代幣

將專案的去中心化

利害關係人發言須謹言慎行

謹慎處理二級市場上幣與流動性

代幣鎖定期至少一年

當然，這些論述還有可能有其他不完備之處，僅供參考。

勿以籌款為目的在美國公開銷售代幣

2017 年 ICO 蓬勃發展，數十個專案承諾將實現重要的技術突破以籌集資金。當時 SEC 的回應既有力又合理，試圖將證券法適用於 ICO ，因為 ICO 通常滿足豪威測試 (Howey Test) 的所有條件。

沒有什麼比一級市場更容易應用 Howey Test。在許多 ICO 的代幣發行人向投資者做出明確承諾，利用代幣銷售的收益為其營運提供資金，並為投資者提供未來的回報。

產業不斷發展，出現更多元的籌款方式，Howey Test 在代幣發行上的判定變得更加困難，包含空投、去中心化專案、二級市場代幣交易可能都不滿足 Howey Test 的條件。

但 ICO 在每個新周期中都會以新的形式重新出現，部分開發者更換了一些執行方式，期望這樣可以不被 SEC 找麻煩。例如由 DAO 進行間接代幣銷售，透過去中心化治理控制由此產生的收益和流動性。或者有些開發者覺得 SEC 無理而根本不打算在乎這件事情。

專案需要小心避免這些方案。沒有任何理由足以忽視或違反美國證券法。

以籌款為目的向美國人公開代幣銷售，一直都是與法律這些年來的努力是對立的，這就是為什麼監管機構多年來幾乎沒有比籌款更關注的加密議題。

好消息是公開出售代幣籌集資金很容易避免法律後果。團隊可以選擇根本不這樣做，但仍可以透過其他方式籌集資金。例如美國境外公開發售股權和代幣，都可以合規方式進行，無需遵守證券法的註冊要求。

將專案的去中心化

開發者可以使用多種不同的代幣發行策略。目前主要的三種避免被 SEC 視為證券的代幣發行策略有：

專案去中心化

在美國境外上線專案

限制代幣的可轉讓性以防止進入美國的二級市場

如果專案尚未充分實現去中心化，在美國境外啟動專案與限制其代幣的可轉讓性的策略都可以幫助專案在上線時遵守美國證券法。但要記得最重要的是兩者都不能取代去中心化的權力下放。去中心化是專案消除證券法在意的風險的唯一方法。

無論一開始選擇哪種策略，打算使用代幣來傳達廣泛權利 (例如資產或是治理權) 的專案，都應該始終將去中心化作為北極星，其他策略都只是權宜之計。

在實務上如何執行？無論專案隨著時間的推移如何發展，都應該始終尋求在更大程度的去中心化方面取得進展。舉例來說：

若是 Layer1 的專案，設定技術里程碑可能包括使驗證器集去中心化、增加在網路上獨立建構者數量、或減少代幣持有的集中度，最後才在美國地區上線服務。

若是 Ｗeb3 遊戲專案，可以鼓勵更多用戶創造內容、更多遊戲玩法變得依賴獨立第三方而非團隊、或者是更多獨立伺服器上線，最後才讓代幣得以轉帳流通。

規劃代幣去中心化藍圖可以說是代幣發行之前最重要的工作。專案選擇的策略將對其當下與未來的營運、溝通方式產生重大影響。

利害關係人發言須謹言慎行

溝通非常重要，可以成就或毀掉一個專案。CEO 的一個錯誤發言就可能使整個專案面臨風險。專案團隊應根據其代幣發行策略的細微差別制定嚴格的溝通政策。

去中心化策略

該策略的目的是確保代幣的購買者不會「基於他人的管理或創業努力而產生合理的利潤預期」。在去中心化專案中，代幣持有者不會期望管理團隊能夠帶來利潤，因為沒有任何一個團體或個人擁有這種權力。專案團隊不得對此議題另有說明，否則可能涉及證券法。

那什麼是「合理預期」呢？這在很大程度上取決於幣發行者如何談論 (包含推文、文字和電子郵件) 代幣 。根據過往案例，當專案宣布其核心團隊正在推動進步和價值時，投資者會認為這項資訊獲得投資回報是合理的，因此該代幣就可能被判為證券。

實務上會讓專案團隊傾向披露更少訊息。建議團隊在代幣上線之前不討論相關議題，包括潛在的空投、代幣分配或代幣經濟學。其次在代幣發行後，團隊也應避免討論代幣的價格或潛在價值，當然也不該視為投資機會，不要有任何的承諾，減少代幣持有者對利潤有合理預期的可能性。

落實到每個角色上，專案生態系統的成員包括創辦人、開發公司、基金會和 DAO 如何發言也有學問。特別是團隊很容易陷入中心化的語言中，因為他們習慣以第一人稱談論成就、里程碑。避免這種陷阱的幾個方法：

避免暗示自己對協議或 DAO 的所有權或控制權，例如「作為協議的執行長…」或者是「今天我們上線了協議的 xxx 功能…」等。

盡可能避免前瞻性陳述，特別是在「燃燒」代幣以實現價格目標或穩定性等機制方面。

避免將團隊或貢獻者的工作視為對專案生態系統有多大的重要性，例如在適當的情況下使用「初始開發團隊」而不是「核心開發團隊」或「主要開發團隊」。

盡量強調去中心化的里程碑，例如第三方開發者或應用開發團隊的貢獻。

為專案的 DAO 或基金會提供自己的發言權，以避免與啟動該專案的創辦人產生混淆。

美國境外上線專案

在美國境外發行的專案，可以免除美國證券法規定的某些註冊要求。該策略的目標是防止代幣回流到美國，因此溝通上應避免在美國推廣，代幣是否存在「美國對代幣的龐大市場需求」也會有影響。

總之，如果不在美國提供代幣，請不要以提供代幣的方式進行溝通。團隊在社群媒體上發表的任何關於代幣的發言，都應特別強調這些代幣在美國不可用。

限制代幣的可轉讓性

限制代幣傳輸或鏈下的限制策略，可以免受法律風險，因為根據 Howey Test，個人無法進行資金投資來獲取代幣，就不法構成證券判定。

但儘管如此，如果專案發言鼓勵參與者將其轉移限制的代幣或積分視為投資產品，會使帶至代幣轉讓性的保護很快就瓦解。這些發言可能會嚴重破壞限制代幣的法律依據，仍需要避免粗心的發言。

謹慎處理二級市場上幣與流動性

代幣在二級市場的上幣和確保有足夠流動性的議題，也是 SEC 在意的風險之一。

專案團隊通常尋求在二級市場 (例如 Binance 或是 Uniswap)上幣，以便讓更多的人可以購買代幣。這通常涉及確保交易平台上有足夠的流動性，缺乏流動性可能導致價格波動並增加專案及其用戶的風險，這也就是為何 SEC 擔憂的原因。

專案團隊需要極度謹慎地對待這些市場的上市和流動性。不確定是否已實現充分去中心化的專案不應發布其代幣在交易所上市的相關資訊，並且可能不應在美國境內從事任何造市活動。

代幣鎖定期至少一年

專案應對「向內部團隊所發行的代幣」設下至少一年的鎖定期，因為 SEC 曾經成功地利用一年鎖定期的缺失，從字面上阻止代幣發行，合理推論 SEC 可能會再次這樣做。

理想情況下，代幣的鎖定限制應在一年結束後開始釋放，並從該時間點線性釋放三年，因此總鎖定期為四年。這種方法可以幫助團隊減輕上述法律風險。還可以減少代幣價格下跌的壓力。

專案也應該警惕試圖要求縮短鎖定期的投資者，這種類型的需求可能表明投資者不遵守證券法，並且可能會短時間內出售代幣。

這篇文章 發行代幣有什麼注意事項？如何避免被 SEC 追殺的法律風險？ 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。

涉及王牌交易所創辦人、前執行長的虛擬貨幣詐騙案正式在 26 日偵查終結。

王牌案起訴 32 人、求處 20 年

據台北地檢新聞稿，檢警共計展開 3 波大規模搜索，查出全案是吸金詐騙慣犯林耿宏，先找上 ACE 創辦人潘奕彰，之後聯手律師王晨桓聯手詐騙、洗錢，得手逾 22 億台幣。

此外，協助詐團洗錢的規模也超過 20 億台幣，台北地檢署調查後，26 日起訴全案 32 名嫌犯，並對核心成員潘奕彰、林耿宏、陳錦暘、林若蕎等人求處 20 年重刑。

王晨桓則被求處 12 年以上刑期。

臺北地檢署公告

這篇文章 詐騙案偵查終結，王牌交易所潘奕彰、王晨桓遭求處20年、12年徒刑 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。

根據彭博社 ETF 分析師 Eric Balchunas 的統計，貝萊德比特幣現貨 ETF IBIT 在昨日未出現資金流入，故其每日連續流入的紀錄已終止在 71 天。而灰度的 GBTC 仍不斷地在刷新紀錄，目前已連續 72 天淨流出，無人能及。

ITS OVER: $IBIT took $0 yesterday and as such it's daily inflow streak has ended at 71 days, shy of all time record but one for the ages and utterly smashing the record for a new launch. For context, $GLD had awesome launch and its 'out of the gate' inflow streak was 3 days. https://t.co/ZwZSKmnqD5

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) April 25, 2024

IBIT 終止於第十強，連續淨流入 71 天

根據彭博社 ETF 分析師 Eric Balchunas 的 ETF 連續淨流入天數紀錄，貝萊德比特幣現貨 ETF IBIT 在昨日未出現資金流入，故其每日連續流入的紀錄已終止在 71 天。第一名是摩根大通股票溢價收入 ETF (代碼 JEPI) ，於 2020 年發行，竟然有驚人的 160 天連續淨流入。

不過 Balchunas 表示，IBIT 仍有機會創下其他紀錄，他分享了上市前 72 天的 ETF 資產總額，貝萊德的 IBIT 位居榜首，富達的 FBTC 位居第二，其他比特幣現貨 ETF 包括方舟的 ARKB 和 Bitwise 的 BITB 也都在榜上，可見這一切有多麼火熱。

而在美國所有 10,698 檔註冊基金 (包括 ETF、共同基金、封閉型基金) ，IBIT 年初至今的流量排名是排名第二。

圖片來源：彭博社 GBTC 連續 72 天淨流出

此外，灰度的比特幣現貨 ETF GBTC 仍不斷地在創造新紀錄，目前已連續 72 天淨流出，沒有任何 ETF 能與其相比。

這篇文章 貝萊德 IBIT 止步連續淨流入於 71 天，灰度 GBTC 續創連續淨流出紀錄 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。

以太坊基礎設施開發商 Consensys 由於收到 SEC 的威爾斯通知，決定主動出擊起訴 SEC，起訴書也發現 SEC 早已調查  Consensys 旗下產品 MetaMask 多年。

SEC 瞄準 ETH、MetaMask

ConsenSys 在 4 月 10 日收到 SEC 的威爾斯通知，據 4 月 25 日的起訴書，Consensys 主要有以下訴求：

希望聯邦法院宣布 ETH 不是證券。

MetaMask 的質押服務不違反證券法。

MetaMask 在聯邦法律下不是交易經紀商。

起訴書強調，若是讓 SEC 非法控制 ETH，將會給以太坊網路和 ConsenSys 帶來災難性後果。

SEC 早想出手，Consensys 已收七張傳票

Consensys 表示自 2022 年起就已陸續收到 SEC 傳票：

2022 年 4 月：調查 MetaMask。

2022 年 9 月：MetaMask 質押服務違法

2023 年：三張傳票。

2024 年 3 月、4 月各一張

ConsenSys 要求聯邦法院頒布禁令，禁止 SEC 調查、禁止對 MetaMask 的 Swaps 或 Staking 服務採取任何強制行動，其強調：

MetaMask 錢包只是一個介面，既不持有用戶的數字資產，也不執行任何交易功能。

Consensys 公告如下。

Today, Consensys took an important step towards preserving access to ether and by extension the Ethereum blockchain in the U.S. We are suing the SEC and fighting back against its overzealous regulatory overreach. You can find more of my thoughts here: https://t.co/VmvOsrCxjw… https://t.co/5IubZo69FW

— Joseph Lubin (@ethereumJoseph) April 25, 2024

Consensys 引用過往案例

Consensys 引用 SEC 前主任 Bill Hinman 在 2018 年時聲稱以太坊並非證券的演講，並提到美國期交會 (CFTC) 也擁有監管以太坊的權限，強調 Consensys 是在監管機構達成共識的背景下才發展業務。

而 SEC 藉此試圖奪取以太坊的監管控制權，已大幅超出國會的授權範圍。

外媒 CoinDesk 指出 Terraform Labs、Coinbase 在與 SEC 訴訟時也曾提出類似觀點，但已有兩位法官駁回，認為加密貨幣不受此原則所約束。

SEC 代表也拒絕評論這起訴訟。

這篇文章 SEC瞄準ETH、MetaMask錢包，開發商Consensys反擊起訴SEC 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。

美國首支鏈上基金富蘭克林 OnChain 美國政府貨幣基金 FOBXX 已啟用鏈上 P2P 交易，隨著貝萊德美元機構數位流動性基金 (BUIDL) 的加入，代幣化美債市場市值持續突破新高，目前來到 11.8 億美元。

富蘭克林也是比特幣現貨發行商

富蘭克林坦伯頓基金集團 (Franklin Templeton) 是總部位於加州的資產管理公司，在全球 155 個國家提供服務，截至 2024 年 3 月 31 日管理的資產約為 1.6 兆美元。

富蘭克林同時也是比特幣現貨發行商之一，代碼為 EZBC，但目前資產總額僅 3.3 億美元，遠低於貝萊德的 177 億美元。

FOBXX 開放 P2P 交易

富蘭克林 OnChain 美國政府貨幣基金 FOBXX 成立於 2021 年4月6日，該基金將其總資產的 99.5% 投資於美國政府證券、現金以及完全由美國政府證券或現金抵押的回購協議。至 3 月底總資產額 3.6 億美元，總費用率為 0.89%。

FOBXX 是美國註冊的首支使用公共區塊鏈進行交易處理和記錄股份所有權的共同基金，基金的一股由一個 BENJI 代幣代表，基金的轉讓代理透過專有的區塊鏈整合系統維護股份所有權的正式記錄，該系統利用區塊鏈技術進行交易活動。最初發行在 Stellar 區塊鏈上。去年 4 月，它擴展到了 Polygon。

投資 FOBXX 必需擁有一個專屬的鏈上錢包以進行交易 (在開戶時由基金的過戶代理人幫其創建)，並可以透過應用程式 Benji Investments app 查詢錢包中的基金餘額，只有此錢包才有權購買、贖回和持有基金份額。

富蘭克林宣布，如今 FOBXX 已可在公共區塊鏈上從一個股東轉移到另一個股東，也就是點對點交易 (P2P )。

代幣化美債市場持續增長

根據世界資產代幣化分析平台 RWA.xyz 數據顯示，代幣化美債市場市值持續突破新高，目前來到 11.8 億美元。其中最大宗的就是富蘭克林的 FOBXX，佔代幣化美債市場的 32%，而近期的新星則是貝萊德美元機構數位流動性基金 (BUIDL)，市值已十分接近 FOBXX。

BUIDL 更引入了穩定幣發行商 Circle 的智慧合約功能，讓 BUIDL 的持有者能透過 Circle 快速將其股份轉換成 USDC。該智能合約為 BUIDL 投資者提供了近乎即時且全天候的交易出口，帶來了代幣化資產的核心優勢。

(Circle 為貝萊德 BUIDL 推出智能合約，傳統金融採用加速穩定幣法案的通過？)

這篇文章 代幣化美債市場持續成長，富蘭克林 FOBXX 已啟用鏈上 P2P 交易 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。