Бави 17-й категории прямо бьет в Тайнань: остановят ли на TSM производство и как пойдет акция?
Citi 7/5 одним махом подняли целевую цену с NT$2 875 до NT$3 800 — это максимум в ленте, в пересчете ADR примерно $520.
Усредненное значение 17 институциональных компаний: 478,59, диапазон 354–625, 98% рекомендаций «покупать/наращивать позицию».
Отчет за Q2 выходит 7/16: выручка за май +30,1% г/г, годовой прогноз >30%.
Кажется, что все настолько стабильно, что прямо как «крепкий пес».
А затем смотрим на тайфун.
Три стороны совпали по узлам: Центральное метеорологическое бюро + Японское метеорологическое агентство + AccuWeather:
Ураганный шторм 17-й категории (60 м/с), зона ветра 7-й категории 483 км, диаметр самого тайфуна 1300 км.
11–12 июля зона «стены глаз» накроет весь остров Тайвань, а Fab 18 в Тайнане будет в самом центре.
Проблема несложная: всего один вопрос — при ветре 17-й категории над Тайнанем остановят ли производство на TSM? Если остановят — как пойдет акция?
1) Остановят ли: четыре «ступени»
Ветровая устойчивость у литейных заводов нормальная. Все три фабрики TSM — в Синьчжу/Тайчжуне/Тайнане — построены по стандарту для сильных тайфунов.
Но «сопротивление ветру» ≠ «не остановится». Между производством четыре «ступени», и каждой достаточно, чтобы остановить линию.
Первая «ступень», электросеть.
Бави уже демонстрировала на острове Rota: «стена глаз» со скоростью 290 км/ч разорвала водо-энергетическую систему и электросеть острова полностью.
Западный коридор передачи электроэнергии на Тайване — это главная артерия север–юг: магистрали 400 кВ/161 кВ идут вдоль западных равнин.
Зона ветра 483 км означает, что от Тайбэя до Пиндуна вдоль западного коридора все идет по зоне сильнейших ветров. Электроопоры падают цепочкой — Fab 18 в Тайнане первым теряет питание.
Это не «возможный обвал».
Перед ветром 17-й категории немногие опорные башни смогут устоять.
Вторая «ступень»: затопление территории завода.
AccuWeather: Тайнань—Цзяи 450–600 мм/24 часа. Fab 18 в Южной науке (NSC), рельеф не слишком высокий.
Потоки в 2021 из Юго-западного направления и в 2023 — Хайки (морской ураган) уже затапливали периферию NSC.
Оборудование EUV находится на втором этаже, защищено от воды.
Но системы охлаждения, подстанции, дизельные резервуары — всё на уровне земли. Попали водой — значит, остановка всей фабрики.
Никакого «частично затопило». Только полная остановка.
Третья «ступень»: резервное электропитание.
На каждом EUV в TSM есть UPS + дизельный генератор; стандарт проектирования — 72 часа при полной нагрузке.
Условие: дизель должен успеть завезти. Охлаждающая вода должна поступать. Территория завода не должна быть затоплена.
Если Бави действительно пройдет так, что «стена глаз» будет над Тайнанем, то по всей стране движение остановится минимум на 48 часов. Сначала оборвется линия поставок дизеля.
72 часа — теоретическое значение, на практике возможно уже через 48 часов придется снижать загрузку.
Четвертая «ступень»: люди.
Fab 18 работает 24/7 тремя сменами. После объявления предупреждения о тайфуне ключевые службы (руководитель EUV-участка, инженеры фотолитографии) останутся на месте. Но при ветре 17-й категории с высокой вероятностью включится обязательная эвакуация — число остающихся сократят наполовину.
Производственная линия может только снижать загрузку. Снижение загрузки для 3 нм/5 нм — это фактически реальное падение выпуска. Если остановили EUV и снова запустили — нужно заново калибровать, и «съедает» yield всей линии на отрезок.
Историческая привязка:
Землетрясение 7,4 балла у Хуалянь в 2024: TSM после землетрясения возобновила работу через 4 часа, часть пластин была повреждена, акция в тот день открылась с гэпом вниз -2,6%. Это было просто землетрясение.
Это не тройной удар «ветер+дождь+электричество». Обычный тайфун, когда проходит «красиво» по территории, Microchip USA оценила так: 436 заводов, 12 000+ компонентов попадают в зону влияния, 150 видов деталей испытывают дефицит поставок — вот так выглядит обычный тайфун.
*Итог: если «стена глаз» Бави пройдет над Тайнанем, вероятность реального сокращения выпуска на Fab 18 на 2–7 дней очень высокая.
Полная остановка более 72 часов зависит от скорости ремонта электросети. Fab 12 в Синьчжу находится на северной кромке зоны шторма — дальше всего. Fab 15 в Тайчжуне максимально западный — относительно безопаснее.
2) Как пойдет цена: три сценария
PE у TSM около 20x.
В ценообразовании рынка это не учли: «Fab 18 сметет ветровой круг 17-й категории». Поэтому удар оценивается только по трем уровням:
Сценарий A: траектория уходит к северу, проходит рядом с севером Тайваня, Тайнань забирает только периферию (~30%)
Fab 18 в основном без потерь: снижение загрузки на 1–2 дня — максимум.
Цена акции: сначала падение, потом рост. Перед отчетом 7/16 вернется в $440–450.
Сделка: ничего не делать, либо при росте частично сокращать позицию. Не нужно гнаться.
Сценарий B: зона шторма накрывает весь остров, Fab 18 в Тайнане сокращает выпуск на 3–5 дней (~50%)
Один пакет лотов 3 нм/5 нм списывается пачкой.
Прогноз выручки на Q3 могут снизить на 1–2%. Но учтите: чем жестче дефицит предложения, тем сильнее у TSM аргументы в переговорах с NVDA. Сдвиг поставок H200/B100? NVDA «нервничает», TSM не спешит.
Цена акции: колебания в коридоре $420–400 в течение 3–5 дней, затем отскок и касание Citi $520. Это самый вероятный сценарий.
Сделка: при подтверждении траектории (7/9–10) входить на $420–430 с низов. Стоп-лосс $400.
Сценарий C: «стена глаз» проходит прямо над Тайнанем, Fab 18 полностью останавливается на >72 часов, ремонт электросети идет медленно (~20%)
Настоящая «черная лебедя»: прогноз по выручке в Q3 снижают на 3–5%, по списанию лота 3 нм — по одному только виду уже $700–800 млн. (7–8 сотен миллионов).
Дневная выработка Fab 18 $200 млн: остановка на 7 дней = $1,4 млрд — это напрямую «испаряет» 3% выручки в Q3.
Но здесь есть парадокс:
TSM — монополист. Остановка производства = глобальная нехватка AI-чипов = NVIDIA/AMD/Apple дружно «в панике» = неповторимость TSM была насильно подтверждена.
В 2011 наводнение в Таиланде затопило фабрику по жестким дискам. Seagate/Western Digital сначала упали на 30%, а потом взлетели вдвое.
Логика та же: монополист + шок предложения = оценка веса в ценообразовании. Это не «ущерб», это «дефицит доказали фактами в реальном мире».
Цена акции: в первый день гэп вниз -5%…-8% — паническая распродажа.
А затем за 3–5 торговых дней обратная переоценка — и установят новый максимум.
Рынок сам догадается: весь мир все равно может полагаться только на TSM. Даже если мощности взорвутся — выстраиваться в очередь по ремонту придется.
По-настоящему «режут» NVDA и AMD — H200/B100 все находятся на Fab 18. TSM останавливается на неделю — поставки NVDA в Q3 сдвигаются на квартал.
Сделка: TSM ниже $400 (в три раза больше цены выпуска ADR — абсолютная целочисленная психологическая отметка) — это «раздача денег». Плюс — Put на NVDA/AMD или шорт, вот это действительно «плохая новость».
3) Линия «AI-пузыря» (фон/декорация)
Почему удар от остановки стоит ставить тяжелым весом: потому что TSM и так уже на пределе:
DDR5: с $90 до $370 (+307%). HBM3e «съедает» втрое большую площадь пластин, отдача — в 8 раз больше, чем у DDR5.
Samsung/ SK hynix/ Micron — все переходят на HBM.
Для потребительского сегмента? Дефицит поставок. Восстановление i5-10400F в Q3 у Intel — CPU 2020 года выпуска, который простоял 3 года, — спасают архитектурой 2016 года, чтобы дожить до 2026. Ubergizmo называет это RAMmageddon.
Производственные линии TSM на 3 нм/5 нм — уже **единственная точка отказа** во всей глобальной цепочке поставок AI. Бави просто физически «тыкает» эту единственную точку отказа.
4) Точка/результат сделки
- Триггер: 7/9–10 Японское метеорологическое агентство/Центральное метеорологическое агентство Тайваня подтверждают, что траектория Бави закреплена — через Тайваньский пролив или с южным выходом на берег. Не нужно ждать фактической посадки на берег: подтверждение траектории = точка входа.
- Вход: $420–440. Текущие $432.57 находятся в коридоре.
- Цель: первая $470, вторая $520 (конвертация по Citi ADR). Максимум в бумагах $625.
- Стоп-лосс: $400. Минимум аналитиков + целочисленная психологическая отметка. Если пробьет — рынок не признает «незаменимость».
- Хедж: если реализуется сценарий C, пэйаут по Put на NVDA/AMD будет жирнее, чем по лонгу TSM.
Fab 18 — эксклюзивная площадка для H200/B100. Остановка = NVDA не сможет отгрузить = по-настоящему «плохая новость».
TSM — это арендодатель. Даже если «дом рухнет», все равно соберут страховку + добавится премия за дефицит.
Одна фраза
Рынок считает TSM 432 обычной AI-фабрикой и оценивает по PE 20x; Citi кричит 520.
Но зона ветра 7-й категории Бави радиусом 483 км прямо накрывает Fab 18 в Тайнане. Там дневная стоимость $200 млн, и именно она «кормит» 90%+ мощностей производства 3 нм в мире.
Остановка на 2 дня — это небольшая новость. Остановка на 7 дней — это остановка сердца AI в мире.
Парадокс TSM в том, что это арендодатель-монополист. Чем сильнее остановка, тем больше подтверждается фраза «весь мир без нее не обойдется».
Наводнение в Таиланде в 2011: затопило завод по жестким дискам — Seagate сначала упала на 30%, а потом удвоилась. Сценарий не изменился.
Остановит ли Бави TSM? При ветре 17-й категории «стена глаз» проходит над Тайнанем — вероятность того, что Fab 18 сократит выпуск на 3–7 дней, очень высокая.
Как пойдет акция? В первый день — паника -5~8%, затем обратная переоценка — пока $400 не пробито.
Если и «пробьет», то только в одном случае: когда электросеть или территория завода действительно разрушены. Вероятность низкая, но не нулевая.
Кого реально «режут» — так это downstream. NVDA, AMD. Не TSM.
