文章来源：话李话外
前几天有伙伴问我，有没有参与港股的打新，感觉过去半年的收益还是不错的。而且，最近关于港股打新的讨论频率也比较多，我看大家发到群里的聊天分享记录，有人过去半年一个港股账号投入 1 万的收益就可以达到 1.5 万，如果仅从收益率的角度来看，确实是比较可观的。
还有人做过一个统计，今年上半年港股一共有 85 只新股上市，仅 6 月份就有 24 只新股，假设今年上半年每一只新股都申购，每只股只中一手，且全部按首日收盘价卖出，那么总盈利大概是 29 万港元左右。
当然了，这也仅是别人的统计，而且打新也是有赚有亏的，比如（按首日盈亏计算）：
思格新能一手可以赚 33,529 港元、鸣鸣很忙一手赚16,340港元、深演智能一手赚14,750港元、芯碁微装一手赚13,113 港元、海致科技一手赚 13,108 港元。
华健未来一手则亏 4,654 港元、铜师傅一手亏 2,950 港元、优乐赛一手亏 2,400 港元、岚图汽车一手亏 1,250 港元、来福谐波一手亏 1,250 港元、龙丰集团一手亏 1,185 港元。
但整体上来看，85 只打新股里面有 69 只是赚的，13 只破发，3 只平盘，首日卖出的胜率为 81.2%，因此上半年港股打新的胜率和收益确实是不错的。
而当一个领域开始出现潜在赚钱效应的时候，往往也意味着对应的领域可能会有参与门槛，比如，因为今年以来相关部门连续出台的禁令，目前包括长桥、老虎等 6 月份已经宣布停止境内用户（大陆用户）新开仓及资金转入。
所以，如果你现在誓与大字母共进退，那么这个是毫无门槛的，只要随时拿好你的钱捐进去即可，但如果你现在还想去参与港股（或者美股），那么就需要自己去研究了，据说，老虎或富途目前使用魔法上网依然可以，而如果你有港卡（比如资金可以从 Crypto CEX 中转到港卡）的话也可以尝试盈立或辉立。
不过，港股我目前不计划再参与，也许是在这个领域里面待久了，错过的机会也很多，因此，对于再次错过港股打新这种赚钱机会也并不会有失落的感觉。正好本周开始小朋友也放暑假了，我也给自己再放个暑假。
1.投资的再平衡
回想起来，我过去的这几年投资经历也是经历过一些波折的，大致可以分为几个阶段：
第一个阶段（2017-2018），因为一个大哥连续几次的私下分享，我决定也去参与一下加密市场，但最初也只是拿了一小部分资金在 OKcoin 进行了尝试，且这个阶段的整体投资经历基本上可以用无脑来形容，因为那个时候还在职场工作，每天全部的时间及精力基本都放在了公司和工作上面，投资方面基本上也没有什么太明确的策略，工资除了日常的开销外，剩下的一部分用来买了银行的定期理财（那时候个别商业银行的半年期理财也记得有 4%-5% 左右的刚兑收益），另外的则全部无脑买了各种支付宝弹窗推荐的基金（结果大部分都是亏的）和 A 股里面的个别热门股票（最后也是亏的）。
第二个阶段（2019-2021），这个阶段慢慢开始建立起了自己的策略，不过前期也并没有完全进入状态，在 2019 年决定离开职场后的大部分时间都在玩儿，不过这种日子刚过了不到半年，就赶上了新冠疫情，于是就又陷入了一种只能居家的退休式生活状态。
新冠疫情也算是一个转折点吧，那个时候我开始慢慢让自己专注起来，在思考了一段时间后，决定清掉全部的基金和股票，逐步把部分的空闲时间和经历都放在了加密领域，也正式开启了第一轮的定投计划。
经历过了 2021 年的加密大牛市，第一轮的定投也有了不错的收获，虽然过程中卖飞了不少，但还是超越了自己的收益预期，不仅把第一阶段亏掉的都翻几倍赚了回来，甚至也相当于把过去买基金和股票亏损的钱也通过加密弯道超车都赚了回来，这也继续坚定了我会继续专注在加密领域。
第三个阶段（2022-2025），从 2022 年 5 月份开始，我重新制定并开启了第二轮的定投计划，当时给自己定的目标是四年实现整体 3-5 倍的收益。
另外一个最大的变化是，由于闺女正式开始步入了幼儿园的生活，我于是有了比较多的闲暇时间，这个期间我也决定开一个自媒体专栏（即现在的话李话外）输出一些文字，一方面写东西属于是自己的个人爱好，一方面也可以督促自己继续保持专注、学习和思考。
但也是因为这个阶段给自己增加了自媒体输出的工作量，所以时间的分配和付出上也产生了一些新的不平衡，且连续长期的居家久坐不动也导致身体上出现了一些小的健康问题，尤其是 2023 年的一整年平均每天至少有 6、7 个小时都是盯着电脑屏幕在做笔记和记录、看了很多的项目网站和查询了很多的项目资料，这种坚持日更的频率后来感觉有点偏离了初衷，似乎变成了为了日更而更新，所以从 2024 年开始，决定重新给自己做减法，于是慢慢又关闭/停更了大部分自媒体专栏的账号，文章的输出也开始由日更逐步变成了双日更、再到周更。
投资方面，随着 2024 年底比特币突破 10 万美元，我也开始进行了分批卖出操作，从 10 万美元一直按计划卖到 12 万美元，不过后面还是剩余了部分没有卖出，这部分后来直接转移到冷钱包里面就没有再动了。
第四个阶段（2026 开始），随着 2025 年底牛市开始慢慢落下帷幕，不知不觉中闺女也从幼儿园升级到了小学生，而我的生活还是继续按部就班、并没有什么太大的变化，日常除了刷刷电视剧和小视频、做做学习笔记和写写分享文章，就是关注一下市场的动态和数据。
投资方面，2026 年 2 月份的时候重新制定并开启了第三轮的定投，目前还在按计划进行中，这个事情可能会一直持续到明年（2027）的第一季度，然后就是继续耐心等待新的牛市和卖出机会了。
从 2017 到 2026 年，一晃快十年就这么过去了，整体来说就是，过去的这几年我有经历过不少次的失败，也经历过一些小的成功，但回忆来看，除了自己持续的坚持和耐心外，运气也是占了一部分的原因。目前为止，我 100% 的流动性投资（放在银行里面的定期存款不属于投资）都放在了加密市场或加密相关的资产上面，这也导致我现在形成了一种投资惯性，即不太愿意再去花更多的时间和精力研究新的领域，所以，最近这两年我也和很多人一样，错过了前面黄金白银的暴涨阶段、错过了前面 AI 科技股的暴涨阶段、错过了很多......结果就是自己似乎完全变成了一个只专注在加密领域且喜欢低风险的古典派囤币党。
我目前的加密投资组合非常简单，除了过去几年慢慢积累并存放在冷钱包里面的大饼和以太外，现在 60% 的流动性仓位规划是大饼、20% 的流动性仓位规划是以太、20% 的流动性仓位是 U（后面可能会考虑部分山寨或其他标的）。这部分链上的资金我并没有任何变现的需求（我最后一次的出金也是在 2021 年），所以链上的资产未来会继续一直留在链上，我现在也不做频繁的交易，也不太在意市场短期的波动，之所以现在每天还会关注一下 K 线等指标，更多也是为了写文章，如果没有写文章这件事情的话，也许我最多也就一月只会分析一次 K 线。
当然了，如果按链上资产的浮亏来看，每到熊市的时候其实还是比较难受的，就拿上面提到的自媒体和链上资产来比较吧，自媒体方面虽然我一直以来都不接任何的广告和商业赞助，但公众号其实也是有一些附加和额外收入的，包括文章页的打赏+腾讯系统内嵌的流量广告+互助群的门票红包，我今天去后台简单加了一下，这些加起来现在一年差不多 3-4 万人民币（熊市期间流量会比较低），但如果将这部分自媒体收入和链上的资产波动比起来，赶上行情不好的时候还不如链上一天亏的多。
写公众号之所以还能够坚持这么长时间、更多还是基于个人的爱好和初衷。而投资即便出现浮亏也会坚持、则更多是基于已成型的策略、耐心和对未来的坚定，且因为自己手里的历史筹码成本相对比较低（第一轮大饼定投的平均成本约 8500 美元、第二轮大饼定投的平均成本约 2.5 万美元、目测这轮定投的成本有可能会在 5 万美元左右吧），这个也是继续保持未来坚定的一个重要原因。
不过，在对应的投资组合优化上面，接下来半年的时间里面，我应该也会有一些新的规划，暂定会分为几个方面吧：
1）依然是雷打不动的定投计划，且定投的标的是会继续长期持有的
2）观察中的一些山寨清单，包括 SOL、AAVE、NEAR 等
3）观察中的一些美股清单，主要是与加密相关的，包括 CRCL、MSTR、HOOD 等
关于定投，具体的计划前面的文章也分享过多次了，这里就不再赘述了。关于山寨，记得在今年 2 月份的文章里面我也提到过，今年的第三季度之前我不会考虑增持任何的山寨，所以接下来的 2-3 个月的时间我还是保持继续观察和等待，重点会关注 DeFi 相关和与 AI 相关的生态这两个方面。至于美股和黄金（代币化黄金），主要是为了平衡现有仓位中的比特币波动，即也算是一种对未来的防御性考虑和再平衡策略吧。
基于目前的宏观环境来看，我认为接下来的半年多时间机会和风险都会比较大，从美股的增长来看，美股似乎已经完成了现有条件下的大部分上涨空间，虽然接下来依然有机会再创新高，但等剩下的那几个超级 AI 巨头完成 IPO 以后，新的风险可能就会阶段性来临，除非宏观上未来还有新的变量出现。而假如美股后面出现了比较大的回调，那么随着宏观流动性的收紧，加密市场大概率也会继续面临新一阶段的压力，而届时也许就是最佳的阶段性左侧建仓机会。
当然了，上面也仅是一种基于宏观环境下的个人预期或猜测，因为山寨和美股还在观察中，这两个方面我并不着急去配置，或者再退一步讲，即便是后面再次错失这两个方面的机会我心理上也是可以完全接受的。至于已经重新定投了几个月的大饼，虽然下半年的走势还是存在一些不确定性，即我认为还有比较大概率继续下探的空间，但定投的计划不会改变，还是会持续坚持到明年的第一季度。
简而言之吧，新的这轮周期开始，我个人最大的一个思考变化应该就是，虽然我依然看好比特币的未来，但也不再决定去固守唯一的这个叙事，我会重新去思考投资的再平衡问题。下一个投资的 10 年，我希望能够进一步降低自己资产的波动水平，也就是我上面提到的，我希望通过美股、黄金来进一步平衡现有仓位中的比特币波动，这样可以更好地去适应各种阶段的熊市和牛市。
金融市场每天都充满着各种诱惑，每种诱惑看起来都是一次机会，每个机会看起来也都可以赚到不少钱，但我们要做的并不是去试图追逐和抓住所有机会，而是应该结合自身的仓位情况和风险偏好，定制一个更长期的时间计划，然后让自己保持简单（不要频繁交易，我们也干不过机构的量化），尽量去抓住每个阶段性周期轮回下的 1-2 次机会就够了。
所谓策略，概括起来其实也简单，就十个字：选择做什么、和不做什么！
2.从宏观的角度聊聊市场
在刚刚过去的 6 月，我们似乎继续经历着熊市的魔咒，如果你只是基于消息或新闻来做波段交易的话，那么可能会面临比较大的仓位波动，比如：
6 月 1 日 TON 宣布更名为 GRAM ，该消息出来后其代币价格快速被拉升上涨了 17%，但随后迅速又下跌了 35%。
6 月 2 日 Coinbase 宣布与 Ethena 达成合作，ENA 当日快速上涨了 40%，但随后几天又重新跌至了谷底。
6 月 4 日 ZCash 被曝存在无限增发代币的漏洞，随后其代币一天时间就从 625 美元跌至 250 美元，虽然后面有了一定的反弹，但目前价格还是处于一种持续走低的状态。
6 月 17 日 ASTER 宣布平台 99% 的资金将用于进行回购，该消息出来后其代币价格快速上涨了 22%，但随后快速又跌了回去。
另外，诸如 BTW、RE、VELVET 等一些新上的热门山寨项目，也基本经历了比较经典的先爆拉再暴跌的魔咒走势，估计这些都埋了不少 FOMO 的人，熊市最大的敌人其实不是下跌，而是假上涨，尤其是那种短期的暴涨之后暴跌（甚至直接归零），所以我们还是应该严格做好自己的风险管理和仓位规划的。
从偏宏观的角度看，其实今年以来，有一个比较明显的现象，尤其是自二月份以来，比特币和黄金几乎是同时处于下跌趋势的，如下图所示。
虽然从部分指标上来看，都已经出现了阶段性超卖的迹象，但价格始终是处于震荡下行的趋势，似乎总被一股力量所压制着，如果我们直接从指标的角度来分析的话，比特币或黄金的底层下跌逻辑似乎主要就是因为美元的上涨（DXY）。
但进一步需要思考的问题是，为什么今年二月份以来，美元会走强？
是因为美联储的政策倾向重新转向了鹰派吗？是美国经济开始有变好的预期了吗（或者说没有之前预期的那么差了）？是因为美伊战争导致的冲突吗（石油危机需要更多的美元来结算）？
也许，上面都可以作为解释的原因之一，也许，还有更多我们看不到或者不知道的原因。
但不论是美联储的政策也好、美国经济的前景预期也好、抑或是美国发起的地缘冲突也罢.....如果我们进一步往底层拆解一下的话，还是可以找到一些可以关注的依据或对应数据的，比如，美国的通胀数据，不夸张地讲，这个数据应该是目前最能够影响接下来市场走向的底层逻辑数据了，因为它会直接决定美联储政策的转变，在前面的文章我们也谈论过，新上任的美联储主席沃什已经明确表态：会将控制通胀和维护价格稳定作为美联储的核心首要职责。
基于美伊谈判的持续进展，目前比较普遍的看法是，随着油价的回落，通胀可能会有所缓和，但这里面还存在两个基本的问题：
一是时间上面的传导，比如油价的变化传导到 CPI 数据的变化上，可能需要几个月甚至更长的时间。
二是也需要考虑核心数据，比如油价的下跌会缓和通胀（市场其实看的是通胀的预期），但核心 CPI 和 核心 PCE 数据（即剔除掉食品和能源后）可能才是真正的问题或重点。
而从目前核心 CPI 与核心 PCE 连续几个月的变化来看，目前美国的经济其实还是比较偏热的，所以，即便是油价可能会继续回落，通胀可能会有所缓和，但传导到核心 CPI 和核心 PCE 后，也不一定会出现理想中（市场期望的那样）的效果，这点可能是需要我们额外注意和思考的问题。
再举个简单的事情，我们不能直接拿国内（大陆）的消费体感去对比美国老百姓的情况，国内现在很多人平时都不太舍得几千块去看一场演唱会，但美国世界杯的门票确销售的则是异常火爆，一张门票能被炒到 1 万美元以上，甚至决赛的门票更是被人炒到了 230 万美元，所以，也不是所有人的消费都不行，只是我们这边自己的消费不行而已。
短期的话，接下来主要就是看这个月（7月）底美联储利率的变化或预期变化了，如果届时利率能够按预期继续保持不变，再配合通胀能够相对保持比较温和的水平，那么，AI 科技股大概率会接着奏乐接着舞，而比特币和黄金也可能会出现阶段性的反弹机会。反之，如果届时美联储的态度变得更鹰派，通胀数据也重新抬头，非农就业数据也超出预期，或者地缘政治局势存在反复变化，那么短期的波动概率就会进一步加大。
至于很多人关心的微策略（Strategy）卖币或会不会暴雷的问题，这个我们前面（6月26日）的文章也已经谈论过了：虽然最近关于 Strategy 的负面新闻很多，但我认为，他们短期应该不会出现什么太大的问题。另外，7 月 6 日的时候，有消息显示 Strategy 又宣布出售了 3588 枚比特币（分了两批出售，套现 2.16 亿美元，6月30日之前售出了1363枚比特币，随后在7月1日至5日期间又售出2225枚比特币，平均售价为60773美元），用于支付优先股（STRC）股息。
此消息出来的时候，比特币价格立即下跌至 61,800 美元，但随后一夜之间又重新反弹至 64,200 美元。虽然 Strategy 之前“永不卖币” 的叙事现在已经不复存在，但这次的大额卖币相较于他们第一次卖币（5月份卖了32个比特币），这两天市场似乎并没有那么恐慌了，也许微策略卖币这个事情已经部分 price in。再说了，我们散户自己都可以买卖自由，又凭什么要求别人永不卖币呢，KOL 说什么你真信，机构说什么你也信……既然别人的话你都信，那自己的策略又是什么呢！不管怎么样吧，未来，我们还是需要以更务实的眼光来看待这类DAT（数字资产国库公司）的转变了。
中期而言，美国的进口价格在增长（比如关税问题、其他国家的出口价格问题）、美国的经济消费确继续保持比较热的水平、而各种大公司的 AI 预算和支出也是巨量的资金（同时也在持续推高股市的泡沫）......这些事情我们重新叠加在一起来看就会发现，即便是今年战争结束了油价回落了，未来几个月美国的通胀问题（尤其是核心 CPI 和核心 PCE）似乎还是存在一些重新上升的可能性，而如果这个事情继续反应到市场预期里面的话，那么下半年（或许到明年第一季度）的行情估计也会面临更大的波动风险。
长期的话，更大的机会往往也是存在于更大的悲观情绪和风险之中的，我们会继续看好加密市场今年下半年时间维度下的潜在机会，也正如上面文章中提到的，我们自己的定投按目前的进度应该也会一直持续到明年的第一季度。
本期（20260708）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。