Оригинальное название: Перспективы цифровых активов 2026 года: Рассвет институциональной эпохи Оригинальный автор: команда Grayscale research Перевод: Peggy, BlockBeats

Примечание редактора: после многих лет высокой волатильности и сильных нарративов, криптоактивы вступают в явно другой этап. Повышение неопределенности в системе традиционных валют, постепенное формирование регуляторной структуры и продвижение спотовых ETP, законодательство о стабильных монетах и институциональные инвестиции изменяют способы, которыми капитал входит на крипто-рынок.

Основное суждение, предложенное Grayscale в (Перспективы цифровых активов 2026 года), заключается в том, что ведущая сила на крипто-рынке переходит от розничного цикла к институциональному капиталу. Цены больше не зависят от эмоциональных всплесков, а больше зависят от регулируемых каналов, долгосрочных средств и устойчивого фундамента; нарратив «четырехлетнего цикла» ослабевает.

В данной статье систематически изложены десять инвестиционных тем, которые могут сформировать рынок в 2026 году, от хранения ценности и стабильных монет до токенизации активов, DeFi, AI и инфраструктуры конфиденциальности, очерчивая постепенно встраивающуюся в основную финансовую систему картину криптоэкосистемы. В то же время отчет ясно подчеркивает, какие популярные темы в краткосрочной перспективе больше похожи на «шум», а не на решающие переменные.

Вот оригинал:

Ключевые моменты (Key Takeaways)

Мы ожидаем, что в 2026 году произойдет ускорение структурных изменений в инвестициях в цифровые активы, основным двигателем которых станут две темы: растущий спрос на альтернативные инструменты хранения ценности на макроуровне и значительное улучшение ясности регулирования. В результате их сочетания ожидается привлечение новых источников финансирования, расширение использования цифровых активов (особенно среди консультантов по управлению капиталом и институциональных инвесторов) и более полная интеграция публичных блокчейнов в основную финансовую инфраструктуру.

Основываясь на вышеизложенных тенденциях, мы предполагаем, что в 2026 году оценки цифровых активов в целом вырастут, в то время как так называемый «четырехлетний цикл» (где движение крипто-рынка следует фиксированному четырехлетнему ритму) завершится. На наш взгляд, цена биткойна, вероятно, установит новый исторический максимум в первой половине года.

Grayscale ожидает, что законодательство о структурных аспектах крипто с поддержкой обеих партий будет официально утверждено в США в 2026 году. Это еще больше углубит интеграцию публичного блокчейна и традиционных финансов, способствует соблюдению правил торговли цифровыми активами и, вероятно, позволит стартапам и зрелым компаниям осуществлять выпуск токенов на блокчейне.

Перспективы системы традиционных валют становятся все более неопределенными; в то время как мы почти уверены, что 20 миллионов биткойнов будут добыты в марте 2026 года. На фоне растущих рисков для традиционных валют, такие как биткойн и эфириум, обладающие прозрачными, программируемыми и в конечном итоге ограниченными характеристиками предложения, вероятно, будут испытывать более сильный спрос.

Мы ожидаем, что в 2026 году больше криптоактивов будут доступны для инвесторов через продукты, торгуемые на бирже (ETP). Эти продукты уже начали успешный старт, но многие платформы все еще проводят дью-дилижанс и продвигают процесс включения криптоактивов в свои портфельные стратегии. По мере того как этот процесс будет постепенно созревать, медленные, но значительные институциональные инвестиции, вероятно, продолжат поступать в 2026 году.

Мы также систематизировали десяток главных тем инвестиций в крипто на 2026 год, чтобы отразить широкий набор приложений, которые появляются вокруг технологий публичного блокчейна. Каждая тема соответствует связанным криптоактивам:

1. Риск девальвации доллара побуждает спрос на альтернативные валютные решения.

2. Повышение ясности регулирования поддерживает принятие цифровых активов.

3. После принятия закона GENIUS влияние стабильных монет продолжает расширяться.

4. Токенизация активов вступает в ключевую фазу.

5. Блокчейн движется в мейнстрим, растет спрос на решения по конфиденциальности.

6. AI движется к централизации, что требует решений на основе блокчейна.

7. Развитие DeFi ускоряется, с акцентом на кредитование.

8. Мейнстримное принятие будет вынуждать обновление инфраструктуры следующего поколения.

9. Упор на устойчивые модели дохода.

10. Инвесторы будут «по умолчанию» стремиться к доходам от стейкинга.

Наконец, мы также указываем на два вопроса, которые, по нашему мнению, не окажут значительного влияния на рынок крипто в 2026 году:

Квантовые вычисления: мы считаем, что исследования и подготовка в области пост-квантовой криптографии будут продолжаться, но в течение следующего года вряд ли окажут влияние на рыночную оценку.

Компании по хранению цифровых активов (DATs): хотя они получили значительное внимание от СМИ, мы полагаем, что они не станут ключевыми переменными, определяющими направление рынка цифровых активов в 2026 году.

Перспективы цифровых активов 2026 года: Рассвет эпохи институциональных инвесторов

Пятнадцать лет назад криптовалюты все еще были экспериментом: на рынке существовал только один актив, биткойн, рыночная капитализация которого составляла около 1 миллиона долларов. А теперь криптовалюты развились в новую индустрию и стали среднегрупповой альтернативной классом активов, состоящей из миллионов токенов, с общей рыночной капитализацией около 3 триллионов долларов (см. график 1).

С учетом того, что основные экономики постепенно создают более полные структуры регулирования, интеграция публичного блокчейна и традиционной финансовой системы постоянно углубляется и продолжает привлекать капитал, ориентированный на долгосрочные вложения, в этот рынок.

График 1: Криптоактивы стали среднегрупповой альтернативной классом активов.

В процессе развития криптоактивов расценка токенов пережила четыре значительных циклических снижения, которые примерно соответствуют ритму каждые четыре года (см. график 2). В трех из этих случаев циклические пики оценки произошли примерно через 1-1,5 года после события сокращения биткойна; само сокращение биткойна также происходит с четырехлетним циклом.

Этот бычий рынок продолжается уже более трех лет; последнее сокращение биткойна произошло в апреле 2024 года, то есть более 1,5 года назад. Поэтому некоторые участники рынка, основываясь на традиционном опыте, предполагают, что цена биткойна могла достичь пика в октябре, и 2026 год станет довольно сложным для получения доходов от криптоактивов.

График 2: Повышение оценок в 2026 году станет знаком завершения теории «четырехлетнего цикла».

Grayscale считает, что класс криптоактивов находится в рамках продолжающегося бычьего рынка, а 2026 год станет ключевым моментом для завершения так называемого «четырехлетнего цикла». Мы ожидаем, что в 2026 году оценки шести крупных классов активов в крипто поднимутся, и полагаем, что цена биткойна, вероятно, преодолеет свои исторические максимумы в первой половине года.

Мы остаемся оптимистами, в основном основываясь на двух основных опорах:

Во-первых, макроуровень будет продолжать поддерживать спрос на альтернативные инструменты хранения ценности.

По рыночной капитализации биткойн и эфириум являются двумя крупнейшими криптоактивами и могут рассматриваться как редкие цифровые товары и альтернативные валютные активы. В то же время система традиционных валют (и активы, номинированные в традиционных валютах) сталкивается с дополнительными рисками, высокие и постоянно растущие государственные долги могут в среднесрочной и долгосрочной перспективе оказать давление на инфляцию (см. график 3).

В этом контексте товары с ограниченным предложением, будь то физические формы золота и серебра или цифровые формы биткойна и эфириума, могут выполнять роль «балласта», хеджирующего риски традиционных валют в портфеле. На наш взгляд, пока риски девальвации традиционных валют продолжают расти, спрос на размещение в биткойнах и эфириумах в портфелях также может возрастать.

График 3: Проблемы с долгом в США подрывают доверие к низким инфляционным ожиданиям.

Во-вторых, ясность регулирования способствует привлечению институциональных средств в сферу публичного блокчейна.

Этот момент легко упустить, но до этого года правительство США продолжало расследования и/или подало иски против многих ведущих организаций в криптоиндустрии, включая Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap и OpenSea. Даже сегодня биржи и другие крипто-посредники по-прежнему испытывают нехватку четких и унифицированных руководящих принципов регулирования на уровне спотового рынка.

Тем не менее, ситуация медленно, но явно меняется.

В 2023 году Grayscale одержала победу в судебном разбирательстве с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), открыв путь для крипто спотовых продуктов, торгуемых на бирже (ETP).

В 2024 году спотовые ETP на биткойн и эфириум официально выйдут на рынок.

В 2025 году Конгресс США принял закон GENIUS, касающийся стабильных монет, и регуляторы начали изменять свою позицию по отношению к криптоиндустрии, продолжая подчеркивать защиту потребителей и финансовую стабильность, при этом сотрудничая с отраслью и предоставляя более четкие руководящие принципы по регулированию.

В 2026 году Grayscale ожидает, что Конгресс примет законодательство о структуре крипто-рынка с двупартийной поддержкой, что может укрепить позиции блокчейн-финансов в капитальных рынках США на институциональном уровне и способствовать дальнейшему притоку институциональных инвестиций (см. график 4).

График 4: Рост объемов финансирования может отражать усиливающееся доверие со стороны институтов.

На наш взгляд, новые средства, входящие в криптоэкосистему, в основном будут поступать в форме спотовых ETP. С момента выхода спотового ETP на биткойн в США в январе 2024 года глобальные крипто ETP зарегистрировали чистый приток около 87 миллиардов долларов США (см. график 5).

Хотя эти продукты добились значительного успеха на этапе их запуска, процесс интеграции криптоактивов в основные инвестиционные портфели все еще находится на начальной стадии. Grayscale оценивает, что в настоящее время доля криптоактивов в управляемом богатстве в США составляет менее 0,5%. С увеличением числа инвестиционных платформ, завершающих дью-дилижанс, устанавливающих соответствующие предположения о рынке капитала и интегрирующих криптоактивы в модели инвестиционных портфелей, эта доля, вероятно, продолжит расти.

Помимо каналов управления капиталом, некоторые ведущие учреждения уже включили крипто ETP в свои институциональные портфели, среди которых Гарвардская инвестиционная компания (Harvard Management Company) и Мубадала (Mubadala, один из суверенных фондов Абу-Даби). Мы ожидаем, что к 2026 году этот список учреждений значительно расширится.

График 5: Крипто спотовые ETP продолжают привлекать чистые притоки капитала.

По мере того как крипто-рынок все больше движется за счет институциональных средств, признаки ценового поведения также меняются. В каждом предыдущем бычьем рынке цена биткойна за год увеличивалась как минимум на 1000% (см. график 6). Однако в этом цикле максимальный годовой рост составил около 240% (по состоянию на период до марта 2024 года).

Мы считаем, что это различие отражает недавнее более устойчивое и постоянное поведение со стороны институциональных покупателей, а не прежние циклы, управляемые настроением розничных инвесторов. Хотя инвестиции в криптоактивы по-прежнему сопряжены с значительными рисками, мы предполагаем, что вероятность глубоких и долгосрочных циклических падений относительно низка на момент написания этого отчета. В контексте продолжающегося поступления институциональных средств, цены, вероятно, будут показывать более стабильный и постепенный рост, и, вероятно, станут доминировать в следующем году.

График 6: В этом цикле цена биткойна не демонстрировала резкого роста.

Относительно благоприятная макроэкономическая среда также может в 2026 году создать определенный буфер для рисков снижения цен на токены.

Оглядываясь на историю, два предыдущих циклических пика произошли в период повышения ставок Федеральной резервной системы (см. график 7). В противоположность этому, Федеральная резервная система трижды понизила ставки в 2025 году и ожидает продолжения снижения ставок в следующем году.

Кевин Хассет (Kevin Hassett), которого рассматривают как возможного преемника Джерома Пауэлла на посту председателя Федеральной резервной системы, недавно заявил в программе (Face the Nation): «Американцы могут ожидать, что президент Трамп выберет человека, который поможет им получить более дешевые автомобильные кредиты и более низкие процентные ставки по ипотечным кредитам».

В целом, экономический рост в сочетании с более мягкой политикой Федеральной резервной системы обычно способствует повышению склонности инвесторов к риску и создает потенциальное пространство для роста рискованных активов, включая криптоактивы.

График 7: Предыдущие циклические пики часто совпадали с повышением ставок Федеральной резервной системы.

Как и другие классы активов, цена криптоактивов также движется под воздействием фундаментальных факторов и денежных потоков. Рынок сырьевых товаров имеет циклические черты, и криптоактивы также могут пережить длительное циклическое снижение в будущем. Но мы считаем, что в 2026 году таких условий не будет.

С точки зрения фундаментальных факторов, поддерживающие факторы по-прежнему прочны: продолжающийся спрос на альтернативные инструменты хранения ценности на макроуровне и ясность регулирования, приводящая к поступлению институциональных средств, закладывают долгосрочную основу для технологий публичного блокчейна. В то же время новые средства продолжают поступать на рынок. К концу следующего года крипто ETP, вероятно, появятся в большем количестве портфелей. В этом цикле не было единой волны розничных средств, вместо этого наблюдается постоянный и стабильный спрос на крипто ETP от различных видов портфелей. В условиях общего благоприятного макроэкономического окружения мы считаем, что это является ключевым условием для достижения новых высот криптоактивов в 2026 году.

Десять главных тем инвестиций в крипто на 2026 год.

Криптоактивы являются высоко диверсифицированным классом активов, отражающим множество сценариев применения, охватываемых технологиями публичного блокчейна. В следующем разделе обобщаются главные десять тем инвестиций в крипто, предложенные Grayscale на 2026 год, а также указываются два «фактора вмешательства (red herrings)». В каждой теме мы перечисляем токены, которые, на наш взгляд, наиболее уместны. Для классификации типов цифровых активов, доступных для инвестиций, вы можете обратиться к нашей структуре Crypto Sectors.

Тема 1: Риск девальвации доллара побуждает спрос на альтернативные валютные решения.

Связанные криптоактивы: BTC, ETH, ZEC

Экономика США сталкивается со структурными проблемами с долгом (см. график 3), что может создать давление на статус доллара как инструмента хранения ценности в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Другие страны также сталкиваются с аналогичными вызовами, но поскольку доллар по-прежнему является самой важной международной валютой в мире, доверие к политике США особенно критично для потенциальных трансакций капитала через границу.

На наш взгляд, лишь небольшая часть цифровых активов имеет реальную возможность стать инструментом хранения ценностей, при этом необходимо, чтобы они имели достаточно широкое применение, высоко децентрализованную сетевую структуру и ограниченный рост предложения. Наиболее ярким примером являются две крупнейшие криптоактивы по рыночной капитализации — биткойн и эфириум. Подобно физическому золоту, их стоимость частично основана на их редкости и автономности.

Общий объем поставок биткойнов ограничен 21 миллионом монет и полностью определяется программными правилами. Например, мы можем с высокой степенью уверенности сказать, что 20 миллионов биткойнов будут добыты в марте 2026 года. Эта система цифровой валюты, с прозрачным, предсказуемым и в конечном итоге ограниченным предложением, сама по себе несложна, но в условиях растущих рисков традиционных валют её привлекательность продолжает возрастать. Пока макродисбаланс, вызывающий риски для традиционных валют, продолжает углубляться, спрос на альтернативные активы хранения ценности может продолжать расти (см. график 8).

Кроме того, Zcash как меньший по объему децентрализованный цифровой актив с конфиденциальностью может быть подходящим вариантом для хеджирования рисков девальвации доллара в портфельной конфигурации (см. тему 5).

График 8: Макроэкономический дисбаланс может способствовать росту спроса на альтернативные инструменты хранения ценностей.

Тема 2: Повышение ясности регулирования поддерживает широкое использование цифровых активов.

Связанные криптоактивы: почти все.

США в 2025 году сделали ключевой шаг к ясности регулирования крипто, включая: принятие закона GENIUS, касающегося стабильных монет, отмену бухгалтерского объявления SEC № 121 (SAB 121, касающегося учета хранения), введение универсальных стандартов листинга для крипто ETP и решение вопросов доступа криптоиндустрии к традиционной банковской системе (см. график 9).

Смотрим в 2026 год, мы ожидаем, что произойдет еще один решающий шаг — принятие законодательного регулирования структуры крипто-рынка с поддержкой обеих партий. Палата представителей США уже в июле приняла свою версию законопроекта, известного как (Clarity Act), а Сенат вскоре также запустил свои законодательные процессы. Хотя конкретные условия еще требуют дальнейших обсуждений, в целом этот законопроект предоставит крипто-капиталовому рынку набор правил, ориентированных на традиционные финансы, охватывающих требования к регистрации и раскрытию информации, стандарты классификации криптоактивов и нормы поведения для инсайдеров.

На практике более полная регуляторная структура, постепенно формирующаяся в США и других основных экономиках, означает, что регулируемые финансовые учреждения могут официально включить цифровые активы в свои балансы и начать проводить сделки на блокчейне. В то же время это также может способствовать формированию капитала на блокчейне — как стартапы, так и зрелые компании могут выпустить соответствующие токены на блокчейне. За счет дальнейшего раскрытия потенциала технологий блокчейна ожидается, что ясность в регулировании в целом поднимет ценностный центр для криптоактивов.

Учитывая важность ясности регулирования для продвижения развития криптоактивов в 2026 году, мы считаем, что если Конгресс столкнется с существенными разногласиями или разрывами в процессе соответствующего законодательного регулирования, это следует рассматривать как важный риск понижательной тенденции.

График 9: США значительно продвинулись в процессах ясности регулирования крипто в 2025 году.

Тема 3: После принятия закона GENIUS влияние стабильных монет продолжает расширяться.

Связанные криптоактивы: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK

Стабильные монеты в 2025 году пережили настоящий «момент прорыва»: их объем в обращении увеличился до примерно 300 миллиардов долларов, а в течение последних шести месяцев до ноября средний месячный объем торгов составил около 1,1 триллиона долларов; в то же время Конгресс США принял закон GENIUS, и значительные институциональные капиталы начали активно поступать в эту область (см. график 10).

Смотрим в 2026 год, мы ожидаем, что эти изменения перейдут в практические приложения: стабильные монеты станут более широко внедряться в услуги трансакций через границы; использоваться в качестве залоговых активов для производных; появляться на балансах компаний; и становиться альтернативой кредитным картам в онлайн-платежах. В то же время, продолжающееся повышение температуры рынка прогнозов может дополнительно стимулировать новый спрос на стабильные монеты.

Постоянный рост объемов торгов стабильными монетами будет непосредственно выгоден блокчейн-сетям, которые поддерживают эти транзакции (таким как ETH, TRX, BNB, SOL и т.д.), а также приведет к разработке ряда сопутствующих инфраструктур (таких как LINK) и приложений децентрализованных финансов (DeFi) (см. тему 7).

График 10: Стабильные монеты переживают ключевой период роста.

Тема 4: Токенизация активов вступает в ключевую фазу.

Связанные криптоактивы: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC

С текущей точки зрения, токенизированные активы по-прежнему имеют незначительное значение: они составляют всего около 0,01% от общей рыночной капитализации глобальных акций и облигаций (см. график 11). Grayscale ожидает, что с дальнейшим развитием технологий блокчейна и улучшением ясности регулирования, токенизация активов в ближайшие годы ускорится.

На наш взгляд, к 2030 году становится вполне реалистичным достижение роста объемов токенизированных активов примерно в 1000 раз. Этот процесс расширения, вероятно, создаст значительную ценность для блокчейн-сетей, обрабатывающих сделки с токенизированными активами, а также для различных сопутствующих приложений.

В настоящее время ведущими публичными цепочками в области токенизированных активов являются Эфириум (ETH), BNB Chain (BNB) и Solana (SOL), но эта структура может измениться в будущем. В области поддерживающих приложений Chainlink (LINK), благодаря своему уникальному и полному набору программных технологий, считается имеющим особое конкурентное преимущество.

График 11: Токенизированные активы имеют огромный потенциал для роста.

Тема 5: Блокчейн движется в мейнстрим, растет спрос на решения по конфиденциальности.

Связанные криптоактивы: ZEC, AZTEC, RAIL

Конфиденциальность является основным компонентом финансовой системы. Большинство людей предполагают, что их зарплаты, налоговая информация, объем активов и потребительское поведение не должны быть публично отображены в общих реестрах. Однако большинство существующих блокчейнов по своей конструкции предполагают высокую прозрачность. Если публичным блокчейнам предстоит более глубоко интегрироваться в финансовую систему, им необходимо создать более зрелую и надежную инфраструктуру для конфиденциальности — и с усиливающимся регулированием, способствующим интеграции блокчейна и традиционных финансов, это становится всё более очевидным.

На фоне растущего интереса инвесторов к вопросам конфиденциальности одним из потенциальных бенефициаров является Zcash (ZEC): децентрализованная цифровая валюта, структурно схожая с биткойном, но встроенной функцией защиты конфиденциальности. Zcash в четвертом квартале 2025 года показал значительный рост (см. график 12). Другие важные проекты включают Aztec (второй уровень Ethereum, сосредоточенный на конфиденциальности) и Railgun (промежуточное ПО для конфиденциальности в DeFi).

Кроме того, мы также можем увидеть, как ведущие платформы смарт-контрактов начинают более широко применять механизмы «конфиденциальных транзакций», такие как стандарт ERC-7984 Ethereum и расширение токенов Confidential Transfers (конфиденциальные переводы) Solana. В то же время улучшение инструментов конфиденциальности может также вынудить сферу DeFi усовершенствовать инфраструктуры идентификации и соблюдения норм.

График 12: Интерес криптоинвесторов к функциям конфиденциальности растет.

Тема 6: AI движется к централизации, что требует решений на основе блокчейна.

Связанные криптоактивы: TAO, IP, NEAR, WORLD

Согласованность криптотехнологий и искусственного интеллекта никогда не была так ясна и сильна, как сегодня. В настоящее время системы AI постепенно сосредотачиваются в руках нескольких ведущих компаний, что вызывает ряд опасений по поводу доверия, предвзятости и собственности; в то время как криптотехнология предлагает набор основополагающих возможностей, которые могут непосредственно противостоять этим рискам.

Например, децентрализованная платформа разработки AI, такая как Bittensor, направленная на снижение зависимости от централизованных AI-технологий; предоставляемое World проверяемое «доказательство личности» (Proof of Personhood), которое пытается различить реальных людей и интеллектуальных агентов в условиях распространения синтетической активности; а такие сети, как Story Protocol, предлагают прозрачное и отслеживаемое выражение интеллектуальной собственности в эпоху, когда источники цифрового контента становятся все труднее идентифицировать. В то же время инструменты, такие как X402, работающие на базе и Solana, открытая платформа для платежей стабильной монеты без комиссии, предлагают необходимые низкие затраты и мгновенные микроплатежи для экономических взаимодействий между агентами или между машинами и людьми.

Эти факторы вместе составляют так называемую раннюю инфраструктуру «экономики агентов» (agent economy): в этой системе идентичность, вычислительная мощность, данные и платежи должны быть проверяемыми, программируемыми и устойчивыми к цензуре. Хотя в настоящее время эта экосистема все еще находится на ранней стадии и развивается неравномерно, пересечение крипто и AI остается одним из наиболее перспективных направлений применения в отрасли. По мере того как AI становится более децентрализованным, автономным и способным к экономическому поведению, протоколы, создающие реальные инфраструктуры, имеют все шансы стать потенциальными бенефициарами (см. график 13).

График 13: Блокчейн предлагает некоторые ключевые пути для решения рисков AI.

Тема 7: Развитие DeFi ускоряется, с акцентом на кредитование.

Связанные криптоактивы: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK

С учетом повышения технологической зрелости и улучшения регуляторной среды, приложения DeFi значительно ускорились в 2025 году. Рост стабильных монет и токенизированных активов является самым заметным успешным примером, но в то же время сектор кредитования DeFi также значительно расширился, возглавляемый такими протоколами, как Aave, Morpho и Maple Finance (см. график 14).

В то же время децентрализованные биржи бессрочных контрактов (например, Hyperliquid) уже близки или даже сравнимы с некоторыми крупными централизованными биржами производных. Глядя в будущее, с увеличением ликвидности, усилением межпротокольной совместимости и более тесной связью с реальной ценовой системой, DeFi постепенно становится надежной альтернативой для пользователей, желающих проводить финансовые операции непосредственно на блокчейне.

Мы ожидаем, что больше DeFi-протоколов начнут сотрудничать с традиционными финансовыми технологиями (fintech), чтобы воспользоваться их зрелой инфраструктурой и существующей пользовательской базой. В этом процессе ключевые DeFi-протоколы, вероятно, продолжат получать выгоду — включая кредитные платформы (такие как AAVE), децентрализованные биржи (такие как UNI, HYPE) и соответствующие инфраструктурные протоколы (такие как LINK); в то время как блокчейны, на которых сосредоточены большинство DeFi-активностей (например, ETH, SOL, BASE), также получат выгоду.

График 14: Масштабы и формы DeFi продолжают расширяться, экосистема становится все более многообразной.

Тема 8: Мейнстримное принятие будет вынуждать обновление инфраструктуры следующего поколения.

Связанные криптоактивы: SUI, MON, NEAR, MEGA

Новые поколения блокчейнов постоянно толкают технологические границы вперед. Однако некоторые инвесторы считают, что в настоящее время не требуется больше блоков, поскольку существующие публичные цепи еще не полностью усвоили спрос. Solana когда-то была типичным примером этого сомнения: как цепь с высокой производительностью, но ограниченной применимостью, она считалась «избыточным пространством для блоков», пока последующие волны приложений не пришли и не сделали ее одним из самых успешных примеров в отрасли.

Не все высокопроизводительные публичные цепочки в настоящее время будут копировать путь Solana, но мы считаем, что некоторые из них имеют шанс на прорыв. Отличная техника не обязательно приводит к принятию, но архитектура этих следующих поколений сетей предоставляет им уникальные преимущества в новых приложениях, таких как: микроплатежи AI, циклы реального времени, высокочастотные транзакции на блокчейне и системы, основанные на намерении.

В этой группе мы ожидаем, что Sui будет особенно выделяться, благодаря заметным технологическим преимуществам и высоко интегрированной стратегии разработки (см. график 15). Другие проекты, заслуживающие внимания, включают Monad (параллельная архитектура EVM), MegaETH (супербыстрая вторичная сеть Ethereum) и Near (блокчейн, ориентированный на AI и добившийся успеха в своем продукте Intents).

График 15: Следующие поколения блокчейнов, такие как Sui, могут обеспечить более быстрый и дешевый опыт транзакций.

Тема 9: Упор на устойчивые модели дохода.

Связанные криптоактивы: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX

Блокчейн не является традиционной компанией, но у него также есть количественные показатели, такие как: количество пользователей, количество транзакций, сборы, заблокированные средства (капитал/TVL), количество разработчиков и экосистемы приложений. Среди этих показателей Grayscale считает, что сборы за транзакции являются наиболее ценным индивидуальным показателем, поскольку его труднее манипулировать, и он имеет большую сопоставимость между различными блокчейнами (также демонстрирует лучшую степень соответствия на практике).

С точки зрения корпоративных финансов традиционных компаний, сборы за транзакции можно уподобить «доходу». Для приложений блокчейна также необходимо дополнительно различать сборы/доходы на уровне протокола и сборы/доходы со стороны предложения. По мере того как институциональные инвесторы начинают систематически настраивать свои активы на крипто, мы ожидаем, что они будут уделять больше внимания блокчейнам и приложениям с высоким уровнем доходов от сборов или четким трендом их роста (за исключением биткойна).

В настоящее время среди платформ смарт-контрактов с относительно высокими доходами от сборов находятся TRX, SOL, ETH и BNB (см. график 16); среди активов на уровне приложений высокие доходы демонстрируют такие проекты, как HYPE, PUMP и т.д.

График 16: Институциональные инвесторы могут более строго оценивать фундаментальные показатели блокчейна.

Тема 10: Инвесторы будут «по умолчанию» выбирать стейкинг.

Связанные криптоактивы: LDO, JTO

Американские законодатели в 2025 году внесли два ключевых изменения в механизмы стейкинга, открыв возможность для большего числа держателей токенов участвовать в стейкинге: (1) Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ** четко указала, что ликвидный стейкинг не является ценными бумагами; (2) Налоговая служба США (IRS) и Министерство финансов подтвердили, что инвестиционные трасты и продукты, торгуемые на бирже (ETP), могут осуществлять стейкинг цифровых активов.

Ожидается, что нормативные указания вокруг ликвидного стейкинга будут непосредственно выгодны Lido и Jito — двум ведущим протоколам ликвидного стейкинга по TVL (заблокированным средствам) в экосистемах Ethereum и Solana. С более широкой точки зрения, возможность участия крипто ETP в стейкинге, вероятно, сделает «стейкинг по умолчанию» стандартной структурой для инвестирования в токены на основе доказательства доли (PoS), что, в свою очередь, поднимет общий уровень стейкинга и окажет определенное понижательное давление на доходность от стейкинга (см. график 17).

В условиях более широкого применения стейкинга через ETP, предоставление стейкинга с хранением будет предлагать инвесторам удобный способ получения дохода от стейкинга; в то время как ликвидный стейкинг на блокчейне без хранения будет иметь уникальные преимущества в области совместимости в экосистеме DeFi. Мы ожидаем, что такая двойная структура будет существовать в течение значительного времени.

График 17: Токены на основе доказательства доли (PoS) имеют встроенные механизмы получения дохода от стейкинга.

«Факторы вмешательства» 2026 года (Red Herrings)

Мы ожидаем, что все вышеупомянутые инвестиционные темы окажут реальное влияние на развитие крипто-рынка в 2026 году. Но также существуют две темы, которые, несмотря на высокий уровень обсуждения, мы не считаем решающими для направления крипто-рынка в следующем году: потенциальная угроза квантовых вычислений для криптографии и эволюция компаний по хранению цифровых активов (DATs). Около этих двух тем на рынке будет потрачено много усилий, но на наш взгляд, они не являются ключевыми переменными, определяющими рыночные перспективы.

О квантовых вычислениях.

Если технический прогресс в квантовых вычислениях будет продолжаться, большинство блокчейнов в конечном итоге потребуется обновить свои криптографические системы. Теоретически, достаточно мощные квантовые компьютеры могут использовать открытые ключи для обратного вывода закрытых ключей, что позволяет им создавать действительные цифровые подписи и переводить активы пользователей. Поэтому биткойн и большинство блокчейнов, а также вся современная экономическая система, полагающаяся на криптографию, в долгосрочной перспективе должны перейти на инструменты пост-квантовой криптографии. Однако эксперты в целом считают, что квантовые компьютеры, способные взломать криптографию биткойна, могут появиться не ранее 2030 года. Мы ожидаем, что в 2026 году исследования и подготовка вокруг квантовых рисков ускорятся, но эта тема вряд ли окажет значительное влияние на цены в краткосрочной перспективе.

О цифровых компаниях по хранению активов (DATs)

Стратегия «включения цифровых активов в баланс компаний», инициированная Майклом Сейлором, привела к созданию десятков последователей в 2025 году. По нашим оценкам, в настоящее время DATs владеют 3,7% общего объема биткойнов, 4,6% эфириума и 2,5% соланы. Однако с момента достижения пика в середине 2025 года рынок спроса на такие инструменты несколько снизился: крупнейшая DAT в настоящее время имеет mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), приближающееся к уровню 1,0 (см. график 18).

Следует отметить, что большинство DAT не использовали чрезмерный кредитный рычаг (даже полностью не использовали кредит), поэтому в условиях снижения рынка они маловероятно будут вынуждены распродать активы. Наибольшая по рыночной капитализации DAT, Strategy, недавно создала резервный фонд в долларах, чтобы гарантировать, что даже в случае падения цен на биткойн, она сможет продолжать выплачивать дивиденды по своим привилегированным акциям. Мы ожидаем, что поведение большинства DAT будет ближе к закрытым фондам: они будут торговаться в пределах колеблющегося диапазона чистых активов, иногда с премией или скидкой, но редко будут активно ликвидировать активы.

В целом, такие инструменты, вероятно, станут долгосрочной частью криптоинвестиций, но, на наш взгляд, они вряд ли станут основным источником нового спроса на токены в 2026 году и вряд ли окажут значительное давление на распродажу активов.

График 18: Уровень премии DAT значительно сократился, но вероятность массовой распродажи активов остается низкой.

Заключение

Мы оптимистично смотрим на перспективы цифровых активов в 2026 году, основные поддерживающие факторы которых связаны с резонансом двух сил: продолжающимся спросом на альтернативные инструменты хранения ценности на макроуровне и постоянным повышением ясности регулирования. Ключевыми темами следующего года могут стать дальнейшее углубление связи между блокчейн-финансами и традиционными финансами, а также поступление институционального капитала. Токены, которые получают институциональное принятие, обычно имеют четкие сценарии применения, устойчивые модели дохода и могут входить в регулируемые торговые площадки и системы приложений. Инвесторы также могут ожидать, что диапазон криптоактивов, доступных для инвестирования через ETP, продолжит расширяться, и при наличии условий будет включен механизм стейкинга по умолчанию.

В то же время ясность регулирования и институциональные процессы также повысят порог вхождения на основной рынок. Например, крипто-проекты, чтобы попасть на регулируемые биржи, могут потребовать соблюдения новых требований к регистрации и раскрытию информации. Институциональные инвесторы также, скорее всего, будут игнорировать криптоактивы, у которых нет четких случаев использования, даже если эти активы в настоящее время имеют относительно высокую рыночную капитализацию. Закон GENIUS юридически различает регулируемые стабильные монеты (которые в рамках законодательства США имеют соответствующие права и обязанности) и другие стабильные монеты (не обладающие равными правами). Мы также ожидаем, что эпоха институциональных активов в крипто будет еще больше увеличивать разрыв между активами, которые могут войти в соответствующие каналы и соединиться с институциональным капиталом, и активами, которые не могут получить равный доступ.

Криптоиндустрия вступает в совершенно новый этап, и не все токены смогут успешно перейти от старой эпохи к новой.

[Ссылка на оригинал]