Есть ли в секторе американских акций компании, которые занимаются исключительно MLCC? Ответ: нет, нет какой-то особенно «чистой» компании. В США наиболее близкая — это Vishay Intertechnology, #VSH, но она не является чисто MLCC-компанией: это комплексное производство пассивных компонентов и дискретных полупроводников. Сегодня расскажу о компании VSH. Но прежде чем говорить о ней, давайте сначала разберёмся, что такое MLCC.

MLCC — это многослойные керамические конденсаторы, которые широко используются в телефонах, автомобилях, серверах, GPU, AI-серверах, источниках питания и материнских платах. AI-серверы особенно стимулируют спрос на MLCC с большой ёмкостью, высокой надёжностью, работой при высоких температурах и напряжениях, а также с низким ESL. В последнее время на рынке также обсуждают, что AI-серверы приводят к удлинению сроков поставки MLCC и росту цен. PCGamer со ссылкой на DigiTimes пишет, что для одной платы AI-сервера может потребоваться несколько тысяч MLCC, а объём спроса намного выше, чем у обычных серверов. Также сообщалось, что Murata предприняла шаги по повышению цен на 15%–35%.

Как компания в составе американских акций, наиболее близкая к MLCC, VSH имеет преимущество относительно мирового лидера не в том, что оно самое сильное в MLCC, а в том, что: на американской площадке материнской платы (mainboard) дефицитность таких компаний

Если вам нужен «экспозиция на MLCC/пассивные компоненты» через NYSE/Nasdaq, то VSH — один из немногих вариантов. Большинство остальных (Murata, TDK, Kyocera) можно купить только через OTC ADR или на зарубежных рынках.

У VSH более разрозненная продуктовая линейка

Vishay выпускает резисторы, конденсаторы, катушки индуктивности, диоды, MOSFET, оптоэлектронику и т. д. В период нисходящего цикла падение цены на один-единственный MLCC влияет на компанию относительно меньше. Плюс хорошие базовые позиции в автомобильном, промышленном, военном/рынке высокой надежности

Vishay долгие годы обслуживает клиентов из промышленности, автомобилестроения, авиации, оборонного сектора, медицины и т. п.; у компании упор на высокую надежность и продукты с длительным жизненным циклом — она не полностью зависит от потребительской электроники.

Отношения с клиентами из США/Европы и атрибуты цепочки поставок

На фоне геополитики часть клиентов из США и Европы может охотнее увеличивать долю поставщиков, не относящихся к Японии/Южной Корее/Тайваню. У VSH есть определенные преимущества благодаря листингу в США и сети производства/продаж в Европе и США.

Недостатки VSH

Не мировой лидер в MLCC

Настоящий лидер в MLCC — это Murata, Samsung Electro-Mechanics, Taiyo Yuden, TDK, Yageo. У VSH не самая сильная позиция в масштабах производства MLCC, тонкослойных керамических технологиях, миниатюризации и продуктах с высокой емкостью.

Доля бизнеса по MLCC недостаточно «чистая»

Если вы позитивно оцениваете тезис «AI-серверы ведут к росту цен на MLCC», то ценовая (акционерная) эластичность VSH может быть ниже, чем у Murata, Taiyo Yuden, Samsung Electro-Mechanics, Yageo — компаний, которые напрямую выигрывают от этого.

Не хватает статуса крупнейшего игрока в области массовых MLCC для потребительской электроники/AI-серверов

Murata, Samsung, Taiyo Yuden ближе к крупным клиентам в сфере смартфонов, AI-серверов и высококачественных миниатюрных MLCC. VSH — скорее компания по промышленным/автомобильным/универсальным компонентам.

Технологические барьеры не в самом передовом процессе миниатюризации MLCC

Ключевая конкурентоспособность MLCC — это керамический порошок, тонкослойность, укладка/слоистость, спекание, внутренние электроды, контроль надежности. Murata заметно лидирует по этим направлениям, и в сообщениях FT менеджмент Murata также упоминает преимущества ее технологического лидерства.

Одной фразой резюмировать

Преимущество VSH — не в том, что это самый сильный игрок в MLCC, а в том, что: это один из немногих вариантов на американском рынке акций, где можно купить европейскую платформу электронных компонентов, охватывающую конденсаторы/резисторы/катушки индуктивности/мощные дискретные компоненты.

Если вы смотрите на рост цен на MLCC для AI-серверов, то VSH — не лучший вариант.

Если вы смотрите на то, что: восстановление в промышленной/автомобильной электронике + пополнение запасов у пассивных компонентов + замещение в цепочках поставок в США и Европе + исправление из-за заниженной оценки по циклу, тогда ценность VSH в этом есть #mlcc #陶瓷电容 #MLCC #VSH