Circle и Coinbase ищут платформы, которые действительно могут увеличить эмиссию USDC.
Автор: Эрик, Foresight News
USDC возвращается в Hyperliquid.
По пекинскому времени 14 мая Coinbase, Circle, Hyperliquid и развертыватель нативного стейблкойна USDH, Native Markets, выпустили объявления. Это также означает, что Hyperliquid отказывается от своего плана по запуску нативного стейблкойна, который работал в течение 8 месяцев, и переходит к сотрудничеству с Circle и Coinbase, сделав USDC единственным расчетным активом платформы.
Согласно заявлению Native Markets, Coinbase и Circle приобрели "активы бренда USDH", при этом Native Markets останется независимой и "сосредоточится на своей следующей главе". По сути, Coinbase и Circle просто преобразовали "гиперликвидный нативный стейблкойн" из USDH в USDC, так что теперь нужно будет ставить HYPE и делиться доходами от резервных активов USDC на Hyperliquid.
Это то, что Hyperliquid упоминает в своем объявлении о AQA (Aligned Quote Asset, выровненный актив для котировок) v2. AQAv2 требует, чтобы Coinbase ставила 500,000 HYPE, отвечая за управление резервами и обеспечивая распределение доходов от резервов AQA (т.е. USDC); Circle также должна ставить 500,000 HYPE для развертывания нативного USDC на цепи и для инфраструктуры跨链 CCTP V2.
Требования AQAv2 к распределению прибыли намного выше, чем у AQAv1; v1 хотя и предоставлял трейдерам, использующим USDH, скидку на комиссии, но требовал распределения только 50% доходов от резервов Hyperliquid. V2 не имеет скидок на комиссии, но 90% доходов направляется в Hyperliquid. Интересно, что данные на цепи показывают, что пик обращения USDH составляет всего около 100 миллионов долларов; согласно отчету о резервах за март, по состоянию на 31 марта объем обращения USDH составлял всего 90 миллионов.
Тем временем, объем обращения USDC в экосистеме Hyperliquid стабильно держится на уровне около 5 миллиардов, а количество переключений с USDC на USDH минимально. Изначально Hyperliquid хотела оставить права на эмиссию стейблкойнов внутри экосистемы, надеясь, что экосистема сможет делиться доходами от резервов стейблкойнов и не позволить такой огромной экосистеме просто работать на эмитента стейблкойнов.
В то время Paxos, Frax, Sky (бывший MakerDAO), Ethena Labs и другие вступили в битву за то, кто будет эмитировать нативный стейблкойн USDH, и в итоге права на эмиссию неожиданно достались Native Markets, глубоко погруженной в экосистему Hyperliquid. Все рассчитывали на то, кто сможет принести больше доходов Hyperliquid, но тогда был упущен очень важный вопрос: кто сможет действительно убедить пользователей использовать USDH.
Очевидно, что Native Markets потерпела неудачу на уровне продукта, но, возможно, кто бы ни пришел, результат был бы одинаковым. Многие аналитики на X указывают, что Native Markets использовала USDH как разменную монету в переговорах, заставляя Coinbase и Circle не только ставить 500,000 HYPE, но и отдавать 90% доходов.
Такой анализ имеет смысл, потому что даже с USDH использование USDC не уменьшилось, и у Circle нет причин "дотировать". Но если говорить о том, чтобы "заставить" Circle разделить доходы, это звучит довольно слабо.
Я писал статью в начале "битвы ста групп" в сентябре прошлого года (Права на эмиссию USDH вызывают битву, но действительно ли HyperLiquid нужен новый стейблкойн?). В конце статьи я предложил, что "даже если Hyperliquid потеряно, Circle все равно может выбрать поддержку других протоколов или пожертвовать частью доходов, как в случае с сотрудничеством с Coinbase, чтобы получить каналы распределения. Возможно, появление USDH в краткосрочной перспективе принесет Circle некоторые болевые точки, но в долгосрочной перспективе, влияние Circle и охват экосистемы и доходы от полного возврата процентов по казначейским облигациям — кто из них более привлекателен, пока неясно."
Смысл на самом деле прост: Hyperliquid не собирается забирать доходы от стейблкойнов себе в карман, а хочет развивать экосистему через совместное распределение доходов и выкуп токенов. Для основателя Джеффа, возможно, важнее то, насколько крупной может стать Hyperliquid. И я также не думаю, что вмешательство Coinbase и Circle стало результатом "переговоров"; скорее всего, это было "активное предложение о сотрудничестве".
Ранее Coinbase и Circle выпустили квартальные отчеты, и обе компании столкнулись с проблемами с их флагманским продуктом USDC. Для Circle, хотя процентные ставки в краткосрочной перспективе вряд ли вернутся к 0, тенденция к постепенному снижению очевидна, и увеличение эмиссии — это первоочередная задача; для Coinbase уже восемь кварталов подряд рост затрат на распределение USDC превышает рост доходов, и это уже почти необратимая тенденция. Увеличение эмиссии USDC через Coinbase также становится первоочередной задачей.
Квартальный отчет Circle показывает, что объем ончейн-транзакций USDC составляет около 21.5 триллиона долларов за квартал. USDC достиг такой высокой суммы транзакций, имея в обращении менее 80 миллиардов, и основной причиной является то, что в области соответствия требованиям для платежей и транзакций, особенно в повседневных расходах, так много валюты не требуется.
Так что расширение сценариев использования — это одна сторона, а увеличение эмиссии — другая.
Согласно квартальному отчету Robinhood, объем средств, удерживаемых пользователями на платформе, составляет около 45.7 миллиарда долларов, а общие активы платформы (включая купленные пользователями акции, криптовалюту и т.д.) достигли 345.4 миллиарда долларов. В то время как это число на Hyperliquid составляет 5 миллиардов. На мой взгляд, Coinbase и Circle делают ставку на то, что в будущем на платформе Hyperliquid объем средств продолжит значительно расти.
Если Hyperliquid в будущем достигнет одной трети роста Robinhood, объем эмиссии USDC сможет сравниться с текущими объемами USDT. Более того, в отличие от потребления, торговля требует наличных для создания USDC, который затем переводится на Hyperliquid — это и есть реальная возможность увеличить "эмиссию". Потому что если у вас нет USDC, вы все равно можете расплатиться своей национальной валютой, даже можно обменять товары, но на Hyperliquid это единственный расчетный актив.
Если этот день действительно наступит, тогда тот, кто станет использовать Hyperliquid, сможет мгновенно достичь "вершины пирамиды". Вместо того чтобы надеяться, что этот день никогда не наступит, лучше заранее связать интересы и оставить остальное на откуп времени.