Макроэкономика закончила бурную неделю на сильной ноте, с еще одним ‘TACO’ от президента, так как он публично признал, что высокие тарифы на Китай не являются «устойчивыми» и что он действительно встретится с президентом Си через две недели, как это было передано министром финансов Бессентом и его командой.

Кроме того, еще один квартал более сильных, чем ожидаемые, результатов по банковским доходам помог успокоить некоторые беспокойства по поводу частного кредита после банкротства First Brands и списания субпрайм автокредитора (Tricolor, $170M списание), несмотря на то, что Джейми Даймон угрожающе заявил: «И, вероятно, я не должен это говорить, но когда вы видите одного таракана, вероятно, их больше. И поэтому мы должны — все должны быть предупреждены об этом.» в отношении более вероятных кредитных дефолтов в будущем.

С другой стороны, данные по кредитным картам с высокой скоростью на самом деле были лучше в Q3 на основе отчетов Уолл-стрит, аналитики сообщают о дальнейшем ускорении потребительских расходов в Q3 на основе данных JPM, которые показывают +9%, Citi – +4%, и Wells Fargo – +6.3%, все выше их темпов в Q2.

Более того, недавно опубликованные данные показывают, что розничные покупатели проявляют крайнюю агрессивность в покупке акций после падения две пятницы назад, поскольку объемы опционов взорвались до самых высоких уровней за 2 года, когда трейдеры ставили на разрядку отношений между США и Китаем, что сработало блестяще во второй раз подряд. Получим ли мы третью попытку в сделке TACO?

Хотя фондовые и кредитные рынки в значительной степени успокоились в пятницу, драгоценные металлы упали больше всего за 6 месяцев (Серебро -5%), показывая первые признаки слабости после рекордного роста. Значительная фиксация прибыли и потоки снижения VaR, вероятно, стали причиной некоторых продаж, при этом трейдеры, вероятно, сосредоточились на защите PNL, так как геополитические риски продолжают добавлять волатильность к активам-убежищам.

Криптовалюта, безусловно, пережила лучшие недели, с ценами, которые снова упали на прошлой неделе после вспышки альткойнов на неделе ранее. Bloomberg сообщает, что розничные инвесторы потеряли $17bln на BTC DAT после недавнего краха, при этом BTC ETF увидели вторые худшие недельные оттоки с начала года (-1.2bln), в то время как премия DAT продолжала падать до рекордно низких уровней.

Владельцы компаний DAT неплохо справились с этим процессом, так как они монетизировали свои акции с значительной премией NAV, чтобы купить дополнительные запасы биткойнов, но это не утешает акционеров, которые потерпели совокупные убытки более $55b в акционерной премии с начала лета.

Как мы давно опасались, альткоины этого поколения могут не увидеть большого восстановления, поскольку внимание индустрии снова смещается к централизованной модели TradFi (DAT, ETF, частные цепочки), а AUM/TVL продолжает сокращаться на фоне роста 'degen потерь' без новой нарративы FOMO. Утрата ключевого исследователя Фонда Ethereum (Данкрат Фейст) в компании Tempo, принадлежащей Stripe, является еще одним признаком сейсмических изменений в ценностях экосистемы, тогда как недавно объявленная приостановка планов по стейблкоинам из Китая предлагает реальную проверку на предмет немедленной, основной интеграции.

Наконец, одним из немногих крипто-связанных прокси, которые хорошо себя показали, являются публичные майнеры, которые всё больше переходят на гибридную модель для развертывания своего мощного оборудования в ИИ и высокопроизводительных вычислениях (HPC), чтобы извлечь выгоду из растущей волны ИИ. Поворот в сторону ИИ, похоже, произошел после прошлогоднего халвинга BTC, который сжал маржи прибыли и заставил майнеров перейти на другие экономические модели. Помогут ли устойчиво низкие хешрейты индустрии ограничить предложение и снова поднять цены на BTC в среднесрочной перспективе? Только время покажет.

Наконец, экономический календарь данных остается в полумраке, так как правительство США закрыто на рекордные 3 недели… Мы можем вскоре исчерпать макроэкономические темы для обсуждения, если это продолжится!

Удачи и хорошей торговли всем.