Оригинальное название: KPMG только что завершила дебаты о Tether. Вот почему это меняет все. Автор оригинала: Douglas C Borthwick, Ali Davoudi, Phil Larmon, Старики, Новые деньги; перевод: Peggy, BlockBeats

Автор оригинала:律动BlockBeats

Оригинальный источник: https://substack.com/home/post/p-192524065

Перепечатка: 火星财经

Примечание редактора: за последние девять лет споры вокруг USDT почти никогда не прекращались. Реальны ли резервы, прозрачна ли структура, недооценены ли риски. Но эти обсуждения всегда оставались на уровне «нельзя проверить», и рынок мог лишь колебаться между доверием и сомнением, не предоставляя четкого ответа.

В этот раз Tether привлекла КПМГ (KPMG) для проведения аудита, что и меняет ситуацию. Это не равноценно «поддержке» Tether и не означает, что риски исчезли, но впервые включает Tether в проверяемую финансовую рамку.

Рынок не построит доверие из-за нарратива, но пересмотрит цены из-за проверяемости. Для институционалов аудиторское заключение от KPMG имеет гораздо большее значение, чем любые регуляторные законопроекты, находящиеся в стадии разработки; оно предоставляет не обещание, а основание для суждения.

Сможет ли стейблкоин перейти от спорного актива к проверяемой и конфигурируемой финансовой инфраструктуре, ответ будет дан в реакции рынка в дальнейшем.

Ниже приведен оригинал:

Tether впервые привлекла «четырех крупных» для аудита.

Tether наняла KPMG для проведения полного финансового аудита своих резервов USDT. Объем активов в 127 миллиардов долларов, почти десять лет регуляторного контроля, снятие с бирж, штрафы и постоянные сомнения в «системных рисках» теперь будут открыты в бухгалтерских книгах.

Это не слухи, а уже подтвержденный факт. Если вы понимаете значение «четырех крупных аудитов» в институциональных финансах, вы поймете, что это самый важный скачок в доверии к стейблкоинам с момента上市 Circle.

Фоновая информация: Tether ранее также публиковала «доказательства» (attestation), такие как квартальные раскрытия резервов, отчеты третьих лиц.

Но это не аудит. Аудит может рассказать вам, что «есть» в определенный момент времени; аудит же будет отслеживать, «как» эти активы сформированы, эффективны ли внутренние контроли, являются ли финансовые отчеты надежными во временном аспекте. Разница между ними такова, как между фотографией и рентгеном.

KPMG никогда не берется за клиентов легкомысленно, тем более за такого, который несет огромный регуляторный и политический груз. Если они готовы дать мнение о резервах Tether, это означает, что их счета могут выдержать проверку в рамках GAAP; это также означает, что у Tether есть достаточно уверенности, чтобы пройти почти «судебное» полное обследование. Это не то, что сделала бы компания, играющая с частичными резервами.

Почему это важнее любого законопроекта

Конгресс США все еще обсуждает (законопроект CLARITY). Последний проект запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать доходы на остатки пользователей, что снижает привлекательность для розничного сегмента, но очищает путь для институционального принятия. Банки выиграли, отрасль получила рамки, розничный сегмент потерял стимулы.

Но Вашингтон упустил один момент, рынок не будет ждать разрешения регуляторов, чтобы определить, что является «достоверным». Институции смотрят на проверенные финансовые отчеты, а не на политическую борьбу в процессе законотворчества. Заключение KPMG гораздо более непосредственно повышает легитимность стейблкоина, чем законопроект, который требует два года на прохождение, а затем еще год на реализацию.

Рынок за последние тридцать лет неоднократно подтверждает одну и ту же закономерность: капитал движется к активам, которые могут доказать свои балансы, а не к тем, которые их обещают. От суверенных облигаций развивающихся рынков 90-х до долговых обязательств исландских банков 2008 года и циклических колебаний валютных рынков Латинской Америки, закономерность остается неизменной. Tether, на самом деле, переходит от «класса, вызывающего сомнения», к «классу, подлежащему проверке».

Цепная реакция в структуре отрасли

Эффект внешнего воздействия этого события очень прямолинеен: если KPMG в конечном итоге выдаст безусловное аудиторское заключение, у всех эмитентов стейблкоинов без аудита «появится разрыв в доверии».

Circle уже имеет аудиторскую поддержку, как и Paxos. Но Tether, самый исторически значимый и спорный игрок в этой отрасли, если получит институциональную сертификацию, изменит всю рыночную структуру.

Рынок всегда неверно оценивал Tether.

Рынок много раз предсказывал, что Tether рухнет под давлением регуляторов или будет заменен более «соответствующими» конкурентами — 2018, 2020, 2022, 2024 годы, нарратив повторяется, но никогда не осуществляется.

Причина в том, что Tether решила все основные проблемы, с которыми сталкиваются эмитенты стейблкоинов: ликвидность.

Он охватывает все рынки, все юрисдикции, все биржи и работает 7×24 часа. Вы можете использовать USDT напрямую в Лагосе, Лахоре, Лиме, не подключаясь к американской банковской системе. Это не недостаток, а основное значение для 90% пользователей, которые не могут получить доступ к банковской сети Circle.

Уолл-стрит ждет, что регуляторы «убьют» Tether, но реальность такова, что Tether использует регулирование, чтобы обратным образом развенчать нарратив о «неподвергаемости аудиту».

Что это означает для вас

Если вы держите стейблкоины, это изменит вашу оценку рисков. Tether, прошедший аудит KPMG, не является тем же активом, что и инструмент, не прошедший аудит. Риск контрагента не исчезнет, но будет переоценен. Институции, ранее избегавшие USDT, пересмотрят его конфигурационную ценность; биржи, которые были сняты под давлением регуляторов, также должны будут заново объяснить, почему проверенный актив по-прежнему «слишком опасен».

Если вы строите криптовалютный продукт, это больше похоже на момент инфраструктуры. Стейблкоины больше не являются просто спекулятивными инструментами, а становятся «расчетными трубопроводами». Как в 1980-х годах SWIFT стал стандартом для трансакций, стейблкоины постепенно становятся расчетным стандартом цифровой эпохи. Аудит Tether является знаком ее институционализации.

Если вы пришли из традиционных финансов, это больше похоже на «момент заявления»: когда «четыре крупных» начинают проводить аудит класса активов, который долгое время считался небезопасным, это означает, что лица, принимающие решения, уже считают риски управляемыми. Это не идеологический сдвиг, а результат актуарной логики.

Что наблюдать дальше

Во-первых, это сам результат аудита. Заключение KPMG либо подтверждает резервы, либо выдвигает оговорки. Если это первое, институциональное принятие явно ускорится — пенсионные фонды, корпоративные казначейства, платежные организации получат «регуляторное прикрытие» для входа.

Если аудит выявит серьезные проблемы или выдаст оговорку, это будет другой путь. Но маловероятно, что Tether сознательно привлечет «четырех крупных» в условиях непредсказуемости ожидаемого результата, это само по себе является «ставкой доверия».

Кроме того, обратите внимание на акции Circle. ARK Invest увеличила свою долю на 24 миллиона долларов после падения ее акций на 20%, Cathie Wood считает, что рынок стейблкоинов расширяется, а не углубляется. Если аудит Tether подтвердит весь класс активов, Circle также получит выгоду, уровень поднимется.

То, что «никогда не имело проблем», наконец получило сертификацию, которую не должно было получать. И Уолл-стрит снова, в последний раз, осознает, что изменение уже произошло.