Do Kwon из Terra предстал перед судом, вчера сообщалось, что он собирается признать свою вину и понести наказание.
Я начал продавать биткойны, чтобы купить NFT и спекулировать на альткойнах, когда UST/Luna только что обрушились.
Через полгода FTX тоже обанкротился.
В то время я только что скачал приложение FTX Pro, и только что перевел деньги, чтобы открыть один контракт (я помню, что купил AR), 200 долларов только что были ликвидированы, и взрывной рост был схвачен, а спустя некоторое время FTX Pro тоже перестал открываться.
Это приложение FTX Pro я все еще оставил на своем телефоне и не удалил.
✅ Кореец Do Kwon основал компанию Terraform Labs в Сингапуре в 2018 году, выпустив алгоритмический стейблкоин под названием TerraUSD (то есть UST), а также выпустив криптовалюту Luna.
UST (стейблкоин) и Luna (управляющий токен) функционируют в рамках двойной токеновой системы:
Когда цена стейблкоина UST превышает 1 доллар, например, достигая 1.05 доллара, арбитражеры тратят 1 доллар на Luna, обменивают его на 1 UST в системе Terra, а затем продают UST на рынке за 1.05 доллара, получая прибыль в 0.05 доллара.
Результат: Luna была уничтожена, UST была выпущена → Увеличение предложения UST → Цена UST вернулась к 1 доллару.
Благодаря действиям арбитражеров, смарт-контракты в системе Terra автоматически проводили уничтожение Luna и выпуск UST, поддерживая стабильную цену UST на уровне 1 доллар;
Когда USDT падает ниже 1 доллара, например, до 0.95 доллара, арбитражеры покупают 1 UST за 0.95 доллара, затем обменивают 1 UST на 1 доллар Luna в системе Terra, а затем продают Luna за 1 доллар, получая прибыль в 0.05 доллара.
В этом процессе система Terra уничтожила UST и выпустила Luna. Предложение UST сократилось → Цена UST снова поднялась до 1 доллара.
Протокол Terra сам по себе предоставляет только механизм обмена (on-chain swap), цена UST зависит от алгоритма и действий арбитражеров, чтобы поддерживать привязку.
Поэтому UST называется алгоритмическим стейблкоином.
✅ Однако в мае 2022 года алгоритмический стейблкоин UST потерял привязку.
Причиной распада является то, что основным сценарием использования UST в то время был протокол Anchor (где можно было получить 20% годовых). В начале мая большое количество средств внезапно вывели UST из Anchor, за несколько дней объем составил сотни миллиардов долларов, что привело к избытку UST на рынке.
Из-за давления продаж, вызванного избытком предложения UST, цена UST упала с 1 доллара до 0.98 доллара.
✅ Теоретически, арбитражеры в этот момент купят UST по низкой цене, то есть по 0.98 доллара, затем в системе Terra сожгут UST и обменяют его на Luna, чтобы быстро вернуть цену UST к 1 доллару.
Сначала арбитражеры постоянно проводили операции, UST уничтожались, в то время как Luna массово выпускалась. Однако массовый выпуск Luna в короткие сроки привел к тому, что цена Luna тоже несколько упала, что вызвало у арбитражеров опасения, что Luna, полученная из UST, продолжит обесцениваться, что привело к недостатку арбитражного импульса и не позволило быстро вернуть цену UST к привязке.
В то же время, из-за выпуска Luna, цена Luna также упала → Доверие к рынку еще больше ослабло → Больше людей начали распродажу UST.
Зловещий круг привел к тому, что UST полностью потерял привязку, цена резко упала с почти 1 доллара до всего лишь около 0.1 доллара, цена Luna также мгновенно обрушилась, упав с примерно 119 долларов до почти нуля.
За неделю эти два актива испарили сотни миллиардов долларов рыночной капитализации.
✅ Если оглянуться назад, спусковым крючком для краха Luma стал резкий вывод большого объема средств из протокола Anchor в мае 2022 года.
Anchor - это 'убийца приложений' в экосистеме Terra, где розничные и институциональные инвесторы могут получать почти 20% фиксированной годовой доходности (это называется 'очень низкорисковым стейблкоином').
Но эта доходность в 20% не является естественной рыночной ставкой, а поддерживается постоянными субсидиями от Terraform Labs и Luna Foundation Guard (LFG).
На самом деле, расходы по процентам Anchor превышают доходы от кредитования, что приводит к хроническим убыткам резервов. К марту-апрелю 2022 года резерв 'доходов' Anchor начал быстро истощаться, и рынок уже заметил, что субсидии вот-вот закончатся. Как только субсидии уменьшились, процентные ставки упали, инвесторы не имели причин продолжать держать UST.
Таким образом, в мае 2022 года массовый вывод средств UST из протокола Anchor уже имел предвестия.
✅ Мне всегда было интересно, те, кто вложил большие суммы в Luna и стейблкоин UST, не задумывались ли о том, что эти две монеты могут одновременно упасть, и стейблкоин UST быстро потеряет привязку? Я видел, что тогда экономисты высказывали сомнения, но это не привело к серьезному вниманию.
Если это всего лишь несколько тысяч или несколько сотен долларов, вряд ли кто-то будет делать такие детальные исследования и вычисления.
Инвесторы, которые вложили миллионы долларов, неужели не подсчитают свои убытки? Даже при покупке страховки требуется расчет актуария, а покупая Luna и UST, не нужно ли провести такой расчет?
До мая 2022 года, сколько процентов держателей UST заметили, что субсидии Anchor вот-вот закончатся, и заранее вывели свои средства из протокола Anchor? Удалось ли им удачно продать перед тем, как UST упал до 0.1?
🔴 Те, кто собирается недавно торговать, держать или вкладывать USD1 для получения токенов $WLFI, не находят это немного знакомым?
Но не стоит переживать, USD1 - это не алгоритмический стейблкоин, а реальные активы, такие как краткосрочные облигации США, находятся под управлением лицензированных учреждений, выпущенных правительством США, которые обеспечивают высокую ликвидность для USD1, позволяя обменивать его 1:1 на доллары. Это также является требованием соблюдения недавно принятого в Конгрессе США закона о стейблкоинах: для выпуска стейблкоина необходимо, чтобы лицензированные учреждения в США хранили краткосрочные облигации и другие ликвидные реальные активы 1:1. Пользователи, владеющие стейблкоином USD1, независимо от количества, могут в любой момент обменять его на доллары.
Причина краха UST заключается в том, что UST является алгоритмическим стейблкоином и не имеет обеспечения реальными активами, чтобы поддерживать ликвидность UST для обмена 1:1 на доллары.
Алгоритмический стейблкоин - это необеспеченная монета.
✅ Коллапс Luna в мае 2022 года косвенно привел к коллапсу FTX в ноябре 2022 года.
Причина в том, что крах Luna вызвал девальвацию во всей криптоиндустрии, и крупные игроки, такие как 3AC (Three Arrows Capital), Celsius, Voyager и другие платформы управления активами и кредитования, из-за того, что они держали огромные объемы UST/Luna, или вложили UST в протокол Anchor, или, как Voyage, давали взаймы 3AC, понесли огромные убытки и обанкротились из-за краха Luna.
Сыновья FTX, биржа FTX и криптовалютная количественная торговля и маркетмейкеры Alameda также имели большие позиции в экосистеме Luna, крах UST/Luna нанес серьезные убытки Alameda. Чтобы компенсировать убытки, Alameda и FTX использовали средства клиентов для закрытия дыры.
Когда в ноябре 2022 года отчет CoinDesk раскрыл аномалии в балансе Alameda, рынок быстрее и более резко инициировал 'банковскую панику' против FTX, что привело к быстрому краху биржи FTX.
🚩 В этом историческом событии 3AC (Three Arrows Capital), Celsius, Voyager и другие крупные платформы управления активами и кредитования, по сути, находятся на одном уровне с нами, розничными инвесторами. Если управление рисками не на должном уровне и отсутствует здравый смысл, то независимо от размера института, все они остаются 'пшеницей'.
