Автор: Bankless

Перевод: Белый язык блокчейна

От «гадалок» Wall Street до создателя микростратегии Ethereum, Bitmine за менее чем месяц после своего создания владеет 833 000 Ethereum, что составляет почти 1% от общего предложения, становясь крупнейшей публичной компанией Ethereum Treasury в мире.

Цель Bitmine — соответствовать MicroStrategy, владея 5% от общего предложения Ethereum.

Как этот крупный бычий аналитик Wall Street видит Ethereum и почему считает, что Ethereum сейчас повторяет предвзлетный рост биткойна в 2017 году?

Это интервью подробно рассматривает эти вопросы, ниже представлен текст беседы, переведенной белым языком блокчейна.

Вопрос 1: Bitmine в настоящее время владеет 833 000 Ethereum, что составляет почти 1% от общего предложения, становясь крупнейшей публичной компанией Ethereum Treasury в мире. Каково это достижение?

Том Ли: Мы действуем очень быстро, 30 июня мы объявили о создании Bitmine, 8 июля завершили подготовку. За короткие 27 дней мы быстро приобрели эти Ethereum.

Это очень важно, потому что MicroStrategy уже продемонстрировала потенциал 30-кратной отдачи через свою стратегию. В августе 2020 года акции MicroStrategy стоили всего 13 долларов, биткойн вырос с 11 000 до 120 000 долларов, и их стратегия активов принесла еще 20-кратную отдачу, всего дав 30-кратную отдачу.

Я считаю, что Ethereum — это одна из самых крупных макро-торговых возможностей на следующие десять лет. Поэтому мы хотим действовать как можно скорее и приобретать больше Ethereum по цене 3500 долларов или ниже, прежде чем он достигнет скачка аналогичного тому, как биткойн вырос за последние пять лет.

Вопрос 2. После объявления стратегии Ethereum Treasury, такие компании, как ConsenSys и SharpInk Gaming, в течение пяти дней последовали за ним, объявив о похожих планах. Почему так много компаний Ethereum Treasury появилось в течение двух недель? Это рыночная тенденция или совпадение?

Том Ли: Возможно, это совпадение мнений. На протяжении длительного времени на рынке были в основном компании активов биткойнов и несколько компаний активов Solana. SharpInk первым объявил в мае о создании компании активов Ethereum, на самом деле мы являемся запоздалыми участниками.

Ethereum как стратегический актив очень привлекателен. Если вы верите в Ethereum сам по себе, то стратегические активы позволят вам накапливать больше Ethereum, что дает преимущества по сравнению с ETF.

Стейкинг Ethereum и механизм доказательства доли превращают компании активов в инфраструктурные компании, получая доход от стейкинга и обладая настоящими коммерческими свойствами. Например, наши активы в более чем 3 миллиарда долларов в Ethereum могут приносить более 3% дохода от нативного стейкинга, что соответствует стандартам чистого дохода GAAP.

Кроме того, мы стремимся к дефициту. Цель Bitmine — приобрести 5% от Ethereum, полагаясь на чистый баланс и чрезвычайно высокую ликвидность — ежедневный объем торгов составляет 1.6 миллиарда долларов, занимая 42-е место на американском фондовом рынке, сопоставимое с Uber. Наша рыночная капитализация составляет около 4 миллиардов долларов, в то время как у Uber — 1840 миллиардов долларов.

Вопрос 3. Bitmine за четыре недели приобрел 830 000 Ethereum, цель состоит в том, чтобы владеть 5% от общего предложения Ethereum, что требует около 20 миллиардов долларов. Как вы планируете достичь этой цели?

Том Ли: В настоящее время MicroStrategy владеет 3.2% от объема обращения биткойнов, цель состоит в том, чтобы иметь как минимум 1 миллион биткойнов, что составляет около 5%, чтобы получить «суверенный колл-опцион» по биткойн-экосистеме. Если США хочет создать стратегический резерв биткойна, открытая покупка 1 миллиона биткойнов приведет к повышению цен из-за уменьшения числа продавцов и может мгновенно взлететь до 1 миллиона долларов, MicroStrategy — более простой способ.

MicroStrategy достигает 3% за пять лет, в среднем покупая биткойн по 16 центов в день. А Bitmine с момента своего создания ежедневно добавляет примерно 80 центов до 1 доллара в Ethereum, что в 12 раз больше. Если мы сохраним эту скорость, мы можем достичь 5% в течение 1-2 лет.

Мы полностью соблюдаем требования, 100% следуем концепции Ethereum как законного и соответствующего блокчейна, все операции Bitmine находятся в США и соответствуют ожиданиям Wall Street и правительства США по поводу крупных компаний, стейкающих Ethereum.

Ethereum станет основной блокчейн для финансовой системы Wall Street. Кто-то на Twitter сравнил, что стейкинг Ethereum для Wall Street подобен тому, как игроки покупают Nvidia. Когда Wall Street начинает токенизировать активы, им нужно не только владеть Ethereum, но и надеяться, что стейкеры будут продвигать цели Ethereum. Мы играем важную роль через стейкинг.

Вопрос 4. Может ли компания Ethereum Treasury использовать стратегию «суверенных колл-опционов» на биткойн, как MicroStrategy? С учетом того, что такие банки, как JPMorgan, и законодательство о стабильных монетах продвигают доллар в блокчейн, будет ли правительство США связываться с Bitmine для покупки Ethereum на внебиржевом рынке?

Том Ли: Ваша точка зрения имеет смысл, но наша цель не в том, чтобы владеть колл-опционами. Смотрим в будущее, Wall Street хочет перенести финансовую систему на блокчейн, и Ethereum — это крупнейший и соответствующий блокчейн.

Ethereum законно признан в американском законодательстве и может использоваться другими странами и учреждениями. США явно стремятся укрепить свои позиции на Ethereum.

Кроме финансовизации, Ethereum также связан с искусственным интеллектом. Токенизация роботов или других активов требует безопасного блокчейна, технологии и Wall Street стекаются к Ethereum.

Goldman Sachs и JPMorgan не хотят, чтобы Ethereum было разбросано по миллионам кошельков, они не стремятся к централизации, а хотят, чтобы стейкинг проходил в соответствии с правилами. Bitmine с самого начала поддерживала чистый баланс и не имела сложной структуры капитала, работа была прозрачной.

Мы еще не обнародовали решение по стейкингу, так как 3 миллиарда долларов в Ethereum требуют осторожного подхода, но мы полностью будем следовать стандартам GAAP и требованиям США по стейкингу, принимая вдумчивый подход.

Компании активов Ethereum являются ключевой инфраструктурой, это не просто стратегия активов, предоставляющая доход от стейкинга и другие потенциальные источники дохода, которые гораздо превосходят роль замены ETH ETF и имеют жизненно важное значение в экосистеме.

Вопрос 5. Почему Bitmine в течение месяца приобрел 3 миллиарда долларов в Ethereum, а цена все еще не преодолела 4000 долларов? Почему рынок не вырос из-за крупных покупок?

Том Ли: Как один из крупнейших покупателей Ethereum, мы многому научились, но не следует раскрывать слишком много деталей. В краткосрочной перспективе цена не полностью отражает справедливую стоимость. На прошлой неделе Ethereum упал до 3300 долларов, возможно, из-за уровней ликвидации, парных сделок или кто-то считает Ethereum «мертвой цепочкой», ставя на другие цепочки и пытаясь принудительно ликвидировать.

Это краткосрочная динамика, аналогичная ситуации с биткойном, когда он стоил 1000 долларов. Ethereum сейчас переживает аналогичный момент биткойна в 2017 году, Wall Street начинает поддерживать Ethereum.

В начале 2017 года биткойн стоил всего 1000 долларов, и только к августу он начал расти. В настоящее время интерес Wall Street к активам и сети Ethereum — это то, чего не было за последние четыре-пять лет.

Вопрос 6. Почему вы выбрали компанию Ethereum Treasury, а не компании активов биткойна, такие как MicroStrategy, или компании активов Solana? Каковы уникальные преимущества стратегии Ethereum Treasury?

Том Ли: Я очень оптимистично настроен по поводу биткойна, исследования показывают, что его цена может достигнуть 1.5 миллиона долларов. Но биткойн и Ethereum играют разные роли в финансовизации. Ethereum представляет собой финансовизацию блокчейна, тогда как это не цель биткойна.

Ethereum также предлагает цифровой нативный способ в сфере искусственного интеллекта, соединяя реальный мир и цифровую безопасность, и поэтому привлекает компании, владеющие активами Ethereum.

Если бы я инвестировал в биткойн, я бы выбрал MicroStrategy, так как она продолжает увеличивать свои запасы биткойнов, обгоняя сам биткойн. Компании активов Ethereum — это единственный способ для инвесторов американского фондового рынка получить доступ к Ethereum, если только они не купят Ethereum напрямую или ETF.

Для институциональных инвесторов это важная инвестиционная тема. Они не будут просто инвестировать в JPMorgan, а будут стремиться к прямому контакту с Ethereum, но ETF, возможно, не входит в параметры их фондов. Поэтому компании активов Ethereum становятся макро-торговыми входами для профессиональных инвесторов на американском фондовом рынке.

Это объясняет, почему Кэти Ууд и Билл Миллер сделали крупные инвестиции в Bitmine, считая это лучшим способом получения макроэкспозиции к Ethereum.

Вопрос 7. Какие инструменты DeFi экосистема Ethereum предоставляет Bitmine для накопления большего количества Ethereum? Какие еще стратегии существуют, кроме премии MNAV?

Том Ли: Это хороший вопрос, но некоторые стратегии являются конфиденциальной информацией, и я не могу их раскрыть.

Инвесторы не должны упрощать понимание компаний активов. Мы уже третья по величине компания криптоактивов в мире, после Mara Blockchain и MicroStrategy, обладая активами более, чем MetaPlanet.

Для таких компаний, как наша, масштабы и ликвидность не являются единственными стратегиями, а действуют в многогранном режиме.

Вопрос 8. Почему у компании Ethereum Treasury есть премия MNAV? Почему инвесторы считают, что премия должна быть близка к 1 или быть ниже 1 в медвежьем рынке?

Том Ли: Предположим, кто-то покупает Bitmine, наша структура затрат строгая. У нас есть 3 миллиарда долларов в Ethereum, и некоторые могут думать, что мы похожи на ETF, оценка которого составляет лишь 1 раз чистую стоимость активов. Но у нас есть 3% дохода от нативной стейкинга, который, если выплачивается как чистый доход, при расчете с коэффициентом 20 на денежном рынке составляет 3% дохода, что эквивалентно 6 раз чистой стоимости активов, и оценка достигает 1.6 раз.

Кроме того, необходимо учитывать скорость, когда мы запустили стратегию Ethereum 8 июля, каждый доллар Ethereum стоил 4 доллара, к 27 июля эта сумма возросла до 23 долларов, а сейчас еще выше. За 20 дней каждый доллар Ethereum увеличился на 19 долларов — вот в чем скорость.

MicroStrategy каждый день увеличивает свои запасы биткойна на 16 центов, получая 0.7 премии. Наша скорость в 12 раз выше, теоретическая премия может достигнуть 6 или выше.

Кроме того, нельзя игнорировать премию за ликвидность. Ежедневный объем торговли MicroStrategy составляет 3 миллиарда долларов, мы с объемом 1.6 миллиарда долларов находимся на втором месте среди криптоактивов, а у MetaPlanet — всего 50 миллионов долларов.

Таким образом, оценка Bitmine должна составлять 1 раз чистую стоимость активов, плюс 6 раз премия за прибыль, плюс премия за скорость и ликвидность.

Вопрос 9. Скорость приобретения Ethereum Bitmine в первый месяц была в 12 раз выше, чем у MicroStrategy. Может ли такая скорость продолжаться в следующем году? Как достичь такой высокой скорости покупок?

Том Ли: Скорость зависит от ликвидности, ликвидность и скорость взаимодополняют друг друга. Мы можем поддерживать высокую скорость благодаря чрезвычайно высокой ликвидности.

По состоянию на 6 августа в 14:00 наш объем торгов достиг 800 миллионов долларов, MicroStrategy составил 3 миллиарда долларов. Третий по величине держатель Ethereum, Ether Machine, имеет объем торгов всего 7 миллионов долларов, мы в 100 раз больше; четвертый по величине держатель BTBT составляет 49 миллионов долларов. Разница в ликвидности огромна и напрямую влияет на скорость.

Высокая скорость требует поддержки чрезвычайно высокой ликвидности.

Вопрос 10. Откуда берется ликвидность Bitmine? Как вы привлекаете такой высокий объем торгов для поддержки приобретения Ethereum?

Том Ли: Ликвидность приходит от командной синергии. Я как председатель, а частные инвесторы — известные макро-хедж-фонды Mosaics, привлекли поддержку таких ведущих инвесторов, как Founders Fund, Стэн Друкенмиллер, ARK Invest и Билл Миллер.

У нас есть синяя печать от традиционных рынков и венчурного капитала, инвесторы доверяют нашему видению. Я долго выступал за криптовалюту, в 2017 году продвигал внимание Wall Street к биткойну, превращая его в институциональный продукт, и объемы владения постоянно росли.

Ethereum переживает «момент 2017 года», что логично для тех, кто понимает нас, поддерживающих цели компании активов Ethereum. Я поддерживаю компании, такие как SharpLink и Эндрю Киз, мы вместе стейкаем Ethereum, создавая безопасный американский блокчейн.

Вопрос 11. В 2017 году вы продвигали нарратив «цифровое золото» для биткойна на CNBC и других медиа, находится ли Ethereum сейчас на аналогичной стадии? Как вы считаете, чем похож «момент 2017 года» для Ethereum и биткойна?

Том Ли: В 2017 году Fundstrat сосредоточилась на макро- и тематических исследованиях, обнаружив, что миллениалы станут движущей силой экономики США. Мы сотрудничали со Snapchat, чтобы выпустить белую книгу, обсуждающую рекламу для миллениалов и поколения Z, исследования были довольно интересными, в то время как многие компании все еще фокусировались на поколении X.

Исследования биткойна показывают, что его цена поднялась с 100 долларов (в эпоху JPMorgan) до 1000 долларов в 2014 году, его рыночная капитализация достигла 100 миллиардов, что поразительно. Fundstrat проводил исследования в течение нескольких месяцев, подтвердив, что 97% роста цен обусловлено увеличением количества кошельков и активности, что демонстрирует сетевой эффект ценности.

Мы прогнозируем, что если больше людей начнут использовать биткойн, его цена вырастет экспоненциально, достигнув 25 000 долларов к 2022 году, что составит 5-10% от стоимости золота, возможно, до 100 000 долларов, и поэтому продвигаем нарратив «цифрового золота». Институциональные держатели биткойнов почти отсутствуют, все это розничные инвесторы. Биткойн становится цифровым золотом и средством хранения ценности, как миллениалы владеют биткойном, как поколения бэби-бумеров владеют золотом.

Вебинары лишают нас институциональных клиентов, они считают, что реклама активов «наркоторговцев и темной сети» безумна, репутация пострадала. Но биткойн сейчас 120 000 долларов, выросший в 120 раз, 1-2% инвестиционных клиентов полностью вложены в биткойн, став «DeGen».

Ethereum сейчас похож на биткойн в 2017 году, его раньше считали спящим блокчейном, люди искали более быстрые сети или новые способы валидации. Но Ethereum уже десять лет работает без сбоев, и Wall Street это ценит. В последнее время Circle IPO было сильным, акции Coinbase и Robinhood показали отличные результаты.

Вопрос 12. Circle, Coinbase и Robinhood строят Layer 2 на Ethereum, волна токенизации нарастает, осознает ли Wall Street, что Ethereum является ядром этих трендов? Это причина, по которой вы верите в компанию Ethereum Treasury?

Том Ли: Ваше описание совершенно логично. Но Wall Street связывается только тогда, когда зарабатывает. Например, многие слушатели давно владеют акциями Apple, Amazon или Nvidia. Nvidia — это акция экспоненциального роста, но иногда она не движется ни год, ни два, а затем внезапно взлетает, и рынок осознает, что нужно переоценить.

Ethereum находится на аналогичной стадии, активность в сети достигла исторического максимума, сообщество возродилось, цены также восстанавливаются, больше людей используют Ethereum. Законодательство Genius Act положительно сказывается на блокчейне смарт-контрактов, как и на биткойне, но биткойн не поддерживает стабильные монеты.

То, что Ethereum не достиг 15 000 долларов, не является плохим знаком. Я наблюдал подобные ситуации, рекомендуя Tesla и Nvidia, которые с 2019 года демонстрируют стабильные результаты в ETF Fundstrat Capital, оставаясь центральными в исследовательском портфеле. Они не растут линейно с доходами, а движутся скачкообразно.

Я надеюсь, что цена Ethereum останется стабильной в течение следующих пяти лет, чтобы мы могли покупать его по более низкой цене. Если цена достигнет 17 000 долларов, стоимость покупки возрастет, но цена акций выиграет. Текущая цена выгодна для нас.

Вопрос 13. В 2017 году вы предсказали, что биткойн вырастет с 2000-3000 долларов до 25 000-40 000 долларов, что было сочтено безумным Wall Street, но в конечном итоге оказалось правильным. Сейчас цена Ethereum похожа, вы считаете, что она повторит путь роста биткойна? Каков ваш прогноз по цене Ethereum?

Том Ли: Потенциал роста Ethereum больше, чем у биткойна, потому что изначально было больше сомнений. Прогнозируя, что биткойн достигнет 100 000 долларов в 2017 году, это казалось безумным, но он вырос на 100 раз. Ethereum сейчас, как биткойн в 2017 году, Wall Street не совсем верит в его выживание из-за проблем с доказательством доли и поставками, но это все решается.

Многие считают, что история Layer 2 бесполезна для Layer 1, это восприятие разрушится, приводя к скачкообразному росту. Потенциал Ethereum может превысить биткойн в 100 раз, мнение Джо Лубина схоже, мы сотрудничаем, чтобы продвигать цифровую инфраструктуру Ethereum. Если биткойн достигнет 1 миллиона, потенциал Ethereum из-за финансовизации и искусственного интеллекта (стратегическая роль США) огромен.

Потенциал MicroStrategy в три раза выше, чем у биткойна, а потенциал компаний активов Ethereum в три раза выше, чем у Ethereum, Bitmine благодаря уникальным факторам опережает других, но все компании активов Ethereum покажут хорошие результаты из-за недооцененности Ethereum.

В краткосрочной перспективе Ethereum должен достичь 4000 долларов. Год назад соотношение Ethereum к биткойну составляло 0.05, сегодня оно сильнее, цена, вероятно, близка к 6000 долларов. К концу года, учитывая покупки других компаний и рост биткойна, 7000 до 15000 долларов — это разумно. В 2026 году, с учетом смягчения ФРС, ликвидность увеличится, и цена Ethereum продолжит расти. Нет четкого криптоцикла, но если он будет, это будет на пользу для нас. Я надеюсь, что цена Ethereum останется стабильной в течение пяти лет, а затем резко вырастет.

Вопрос 14. Может ли компания Ethereum Treasury стать пузырем из-за слишком высокой премии MNAV, как инвестиционные трасты 1920-х годов? Падение GBTC и Three Arrows Capital вызвало рыночные волнения, вы беспокоитесь, что компания Ethereum Treasury может вызвать аналогичный системный риск?

Том Ли: На ликвидном рынке это самая ненавидимая V-образная коррекция. Институциональные клиенты на Zoom-встрече считают, что фондовый рынок не должен расти, переоценен. Но каждый раз, когда звонок заканчивается, это укрепляет аргументы для дальнейшего роста фондового рынка, контрконсенсусные мнения движут рынком. Рынок должен сомневаться, чтобы расти, если все смотрят вверх, это и есть вершина.

Отсутствие владения цифровыми активами компании, но их рост не означает пузырь. Истинный пузырь возникает, когда все смотрят вверх. Если слушатели смотрят вверх, но рынок не растет, это и есть пузырь. Проблемы компаний криптоактивов возникают только из-за использования кредитного плеча. Компании, использующие сложные финансовые инструменты или долговые структуры, если они не столь редки и революционны, как MicroStrategy или MetaPlanet, могут подвергаться риску.

Большинство компаний криптоактивов обычные, падение цен не приведет к обрушению фондового рынка. Обрушение обычно вызвано долгами или внешними ударениями. Мы далеко от пузыря. Если стоимость капитала низкая, некоторые компании, владеющие биткойном, имеют высокий объем торгов, рынок даже считает избыток предложения, поднимаясь только тогда, когда биткойн растет.

Всегда найдутся те, кто говорит о пузыре, но вершина появляется, когда никто не смотрит вниз. Сейчас все смотрят вниз на Ethereum, биткойн и фондовый рынок. На прошлой неделе был медвежий поглощение за пять дней, если это вершина, все скажут «ничего страшного», но сейчас все кричат о вершине, вера слаба, что говорит о том, что до вершины еще далеко.