Автор: Grayscale Research

Перевод: Простая блокчейн

В июле 2025 года цена Ethereum взлетела почти на 50%. Инвесторы сосредоточили внимание на стейблкоинах, токенизации активов и институциональном принятии - именно в этих областях Ethereum как самой старой платформы смарт-контрактов отличается от других конкурентов.

Прохождение закона (GENIUS) стало знаковым моментом для стейблкоинов и всего класса криптоактивов. Хотя законодательство, связанное со структурой рынка, может занять время для прохождения в Конгрессе, регулирующие органы США могут продолжать поддерживать развитие индустрии цифровых активов через другие политические меры, такие как одобрение функций стейкинга в криптоинвестиционных продуктах.

В краткосрочной перспективе оценка криптоактивов может корректироваться, но мы по-прежнему очень оптимистично смотрим на перспективы этого класса активов в ближайшие месяцы. Криптоактивы предоставляют инвесторам возможность участвовать в блокчейн-инновациях и могут обладать определенной защитой от некоторых рисков традиционных активов (таких как продолжительная слабость доллара). Поэтому ожидается, что Bitcoin, ETH и многие другие цифровые активы будут продолжать пользоваться спросом у инвесторов.

18 июля президент Трамп подписал закон (GENIUS), который предоставляет всестороннюю регуляторную основу для стейблкоинов в США. Это ознаменовало окончание "начала" класса криптоактивов: технологии публичного блокчейна переходят из стадии экспериментов в ядро регулируемой финансовой системы. Дебаты о том, сможет ли технология блокчейна принести реальные преимущества основным пользователям, завершены, и регулирующие органы теперь сосредоточились на том, чтобы обеспечить рост индустрии, добавляя соответствующую защиту потребителей и механизмы финансовой стабильности.

В июле крипторынок был в восторге от прохождения закона (GENIUS), также поддерживаемого благоприятными макроэкономическими условиями. Индексы фондового рынка в большинстве регионов мира росли, доходность на рынке фиксированного дохода была возглавлена высокорискованными секторами, такими как высокодоходные корпоративные облигации США и облигации развивающихся рынков (см. график 1). С снижением волатильности на рынке также довольно хорошо проявили себя соответствующие инвестиционные стратегии.

Индекс криптоактивов FTSE/Grayscale (инвестиционный индекс цифровых активов, взвешенный по рыночной капитализации) вырос на 15%, цена Bitcoin увеличилась на 8%. В то время как ETH стал звездой месяца, его цена взлетела на 49%, с момента низкой точки в начале апреля общая прибыль составила более 150%.

График 1: Ethereum блистает в середине сильного июля для криптоактивов, также известного как "Возвращение короля".

Ethereum - это крупнейшая по рыночной капитализации платформа смарт-контрактов и инфраструктура для финансов на блокчейне. Однако до недавнего времени цена ETH значительно отставала от Bitcoin, даже уступая другим платформам смарт-контрактов, таким как Solana. Это заставило некоторых начать сомневаться в стратегии развития Ethereum и его конкурентном положении в индустрии (см. график 2).

График 2: С мая ETH превосходит Bitcoin.

Возобновленный интерес к Ethereum и ETH может отражать внимание рынка к стейблкоинам, токенизации активов и институциональному принятию блокчейна - именно в этих областях Ethereum силен (см. график 3). Например, включая свою сеть второго уровня, экосистема Ethereum удерживает более 50% от баланса стейблкоинов и обрабатывает около 45% от объемов торговли стейблкоинами (в долларовой стоимости).

Ethereum также является домом для примерно 65% от замороженной стоимости в рамках децентрализованных финансов (DeFi) и почти 80% токенизированных государственных облигаций США. Для многих агентов, строящих криптопроекты, таких как Coinbase, Kraken, Robinhood и Sony, Ethereum всегда был предпочтительной сетью.

График 3: Ethereum является ведущим блокчейном для стейблкоинов и токенизированных активов.

Увеличение использования стейблкоинов и токенизированных активов будет полезно для Ethereum и других платформ смарт-контрактов. Исследование Grayscale предполагает, что стейблкоины могут революционизировать некоторые области глобальной платежной индустрии благодаря более низким затратам, более быстрому времени расчета и более высокой прозрачности (более подробная информация доступна в (Стейблкоины и будущее платежей)).

Существует два типа доходов от стейблкоинов: первый - чистая процентная маржа (NIM), полученная эмитентами стейблкоинов (такими как Tether, Circle), второй - комиссии за транзакции, получаемые блокчейнами, обрабатывающими эти транзакции. Поскольку Ethereum занял лидирующие позиции в области стейблкоинов, его экосистема, похоже, будет извлекать выгоду от роста использования стейблкоинов благодаря более высоким комиссиям за транзакции.

Токенизация (процесс размещения традиционных активов на блокчейне) также имеет значение (более подробная информация доступна в (публичные блокчейны и революция токенизации)). В настоящее время рынок токенизированных активов небольшой (около 12 миллиардов долларов), но имеет огромный потенциал для роста. Токенизированные государственные облигации США являются крупнейшим классом токенизированных активов, а Ethereum - рыночным лидером. В области альтернативных активов Apollo Global недавно сотрудничал с Securitize для запуска фондов кредитования на блокчейне.

Кроме того, рынок токенизированного капитала хоть и мал, но растет: Robinhood запустил токенизированные акции частных компаний, таких как SpaceX и OpenAI, eToro также планирует токенизировать акции на Ethereum. Продукты Apollo доступны на нескольких блокчейнах, тогда как токенизированные акции от Robinhood и eToro находятся в экосистеме Ethereum.

Волна ETP и другие тенденции.

Интерес инвесторов к Ethereum привел к значительным чистым притокам спотового ETP на ETH. В июле чистые притоки спотового ETP на Ethereum, зарегистрированного в США, составили 5,4 миллиарда долларов, что является наибольшим чистым притоком за один месяц с момента запуска этих продуктов в прошлом году (см. график 4).

В настоящее время ETP на Ethereum управляет активами на сумму около 21,5 миллиарда долларов, что эквивалентно почти 6 миллионам ETH, что составляет около 5% от общего обращения. По данным отчетов о позициях трейдеров CFTC, мы估计, что только от 1 до 2 миллиардов долларов чистых притоков ETH ETP пришло от хедж-фондов через "базисные сделки", остальные - от долгосрочного капитала.

График 4: Чистые притоки ETH ETP превысили 5 миллиардов долларов.

Некоторые публичные компании также начали накапливать ETH, чтобы получить доступ к токенам через инструменты капитала. Две компании, владеющие наибольшим количеством ETH среди "криптоуправляющих компаний", - это Bitmine Emersion Technologies ($BMNR) и SharpLink Gaming ($SBET). Эти две компании в сумме владеют более 1 миллиона ETH на общую сумму 3,9 миллиарда долларов.

Третья публичная компания BTCS ($BTCS) в конце июля сообщила о планах собрать 2 миллиарда долларов через выпуск обыкновенных и привилегированных акций для дополнительных покупок ETH (BTCS в настоящее время владеет около 70 000 ETH на сумму около 250 миллионов долларов). Кроме чистых притоков ETP на ETH, давление со стороны компаний по управлению активами Ethereum также могло способствовать росту цен.

Кроме того, доля Ethereum на рынке производных криптовалют в этом месяце увеличилась, что показывает растущий спекулятивный интерес к этому активу. Объем открытых контрактов по фьючерсам ETH на Чикагской товарной бирже (CME) составил около 40% от открытых контрактов по фьючерсам на Bitcoin (BTC) (см. график X). В бессрочных фьючерсных контрактах количество открытых контрактов по ETH увеличилось до примерно 65% от количества открытых контрактов по Bitcoin (BTC). В этом месяце объем торгов бессрочными фьючерсами на Ethereum также превысил объем торгов бессрочными фьючерсами на Bitcoin.

График 5: Открытые контракты по фьючерсам на ETH увеличились.

Хотя в основном внимание было сосредоточено на ETH в июле, продукты для инвестиций в Bitcoin также пользовались стабильным спросом со стороны инвесторов. Чистые притоки спотовых Bitcoin ETP, зарегистрированных в США, составили 6 миллиардов долларов, в настоящее время оценка составляет 1,3 миллиона Bitcoin. Множество публичных компаний также расширили свои стратегии управления активами Bitcoin. Рыночный лидер Strategy (бывший MicroStrategy) выпустил 2,5 миллиарда долларов новых привилегированных акций для покупки большего количества Bitcoin.

Кроме того, ранний пионер Bitcoin и генеральный директор Blockstream Адам Бэк объявил о создании новой компании по управлению активами Bitcoin - Bitcoin Standard Asset Management ($BSTR). Эта компания будет использовать Bitcoin Бэка и других ранних последователей в качестве капитала и планирует привлечь капитал. Сделки BSTR очень похожи на ранее организованную сделку SPAC (специальная компания для приобретения) от Cantor Fitzgerald для Twenty One Capital - другой крупной компании по управлению активами Bitcoin, поддерживаемой Tether и SoftBank.

Волна криптоактивов.

В июле оценка всех секторов крипторынка возросла. С точки зрения сектора криптоактивов, наилучшие результаты показал сектор смарт-контрактов (благодаря росту ETH на 49%), в то время как наихудшие результаты показал сектор искусственного интеллекта, пострадавший от слабости нескольких токенов (см. график 6). В июле объем открытых фьючерсных контрактов на многие криптоактивы и ставки финансирования (стоимость финансирования для длинных позиций с плечом) также возросли, что показывает, что предпочтение инвесторов к риску увеличивается и количество спекулятивных длинных позиций растет.

График 6: Все сектора крипторынка росли в июле.

После сильных доходов оценка может немного откатиться или скорректироваться. Прохождение закона (GENIUS) является значительным положительным событием для класса криптоактивов, способствующим абсолютной и скорректированной по риску доходности. Конгресс также рассматривает законодательство о структуре крипторынка, законопроект (CLARITY) был одобрен обеими партиями 17 июля. Однако Сенат рассматривает свою версию законодательства о рыночной структуре, и ожидается, что до сентября не будет значительного прогресса. Таким образом, в краткосрочной перспективе может быть меньше законодательных катализаторов, поддерживающих рост оценки криптоактивов.

Краткое заключение.

Тем не менее, мы по-прежнему очень оптимистично смотрим на перспективы криптоактивов в ближайшие месяцы. Во-первых, даже без законодательства все еще существуют положительные регуляторные ветры. Например, недавно Белый дом выпустил подробный отчет о цифровых активах, в котором предложил 94 конкретных предложения по поддержке развития индустрии цифровых активов в США. Из них 60 относятся к юрисдикции регулирующих органов (остальные 34 требуют совместных действий Конгресса и регулирующих органов). Благодаря поддержке со стороны регулирующих органов криптоинвестиционные продукты (такие как функции стейкинга или более широкие спотовые крипто ETP) могут привлечь новый капитал в этот класс активов.

Во-вторых, мы ожидаем, что макроэкономическая среда продолжит благоприятствовать криптоактивам. Эти активы предоставляют инвесторам возможность участвовать в блокчейн-инновациях и обладают определенной защитой от некоторых рисков традиционных активов (таких как продолжительная слабость доллара). Помимо принятия крипто-законодательства в июле, президент Трамп подписал закон (One Big Beautiful Bill Act), который закрепляет крупный федеральный бюджетный дефицит на следующие десять лет.

Он также ясно выразил надежду, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки, подчеркивая, что слабый доллар будет благоприятен для американского производства и увеличит тарифы на различные товары и торговые партнеры. Огромный бюджетный дефицит и низкие реальные процентные ставки могут продолжать снижать стоимость доллара, особенно когда он получает скрытую поддержку от Белого дома. Редкие цифровые товары, такие как Bitcoin и ETH, могут в этом случае получить выгоду и служить частичным инструментом хеджирования в портфелях, подверженных рискам продолжительной слабости доллара.

(Содержимое выше взято с разрешения партнера PANews, оригинальная ссылка | Источник: Простая блокчейн)

"Исследование Grayscale: приток институциональных инвестиций, регуляторные изменения, множественные положительные факторы за сильным ростом Ethereum" - эта статья впервые была опубликована в (区块客).