Ключевые моменты:
Каждую неделю разблокируется токен на сумму более 600 миллионов долларов.
Независимо от размера и типа, 90% разблокировок создают негативное ценовое давление.
Влияние на цену токена обычно начинается за 30 дней до события разблокировки.
Более крупная разблокировка приведет к значительному падению цен (в 2,4 раза) и повышению волатильности.
Разблокировка команды вызывает худшие сбои (-25%) и иррациональные продажи.
Разблокирование инвесторов демонстрирует контролируемую динамику цен, поскольку они принимают более разумные стратегии, которые уменьшают влияние разблокирования на рынок.
Открытие развития экосистемы является одним из немногих факторов, оказывающих положительное влияние (в среднем +1,18%).
Введение
Каждую неделю разблокируются заблокированные токены на сумму более 600 миллионов долларов США (что эквивалентно рыночной капитализации Curve). Эти токены обычно выпускаются через заранее определенные промежутки времени и переходят в руки разных участников. Размер и интервал этих разблокировок, ожидания и даты, а также то, кто получает эти токены, — все это влияет на стоимость токенов и рынок.
Источник: Кейрок
В криптоиндустрии, где доминируют краткосрочные решения и безудержное получение прибыли, темпы и структура разблокировки токенов имеют решающее значение для обеспечения долгосрочного получения прибыли и повышения удовлетворенности держателей. Разблокировка — не новая концепция. В традиционной финансовой отрасли такие механизмы, как передача акций, использовались для мотивации сотрудников оставаться последовательными в долгосрочной перспективе. Однако метод, частота и влияние разблокировки токенов сильно различаются в разных блокчейн-проектах.
Среди 16 000 событий разблокировки, проанализированных в этой статье, выявилась поразительная закономерность: разблокировки всех типов, размеров и получателей почти всегда отрицательно влияли на цену.
В этой статье используется подход, ориентированный на трейдеров, и рассматриваются некоторые из наиболее известных разблокировок токенов за последние несколько лет, а также анализируется, как разблокировки различных размеров и типов получателей влияют на цены, выявляя повторяющиеся закономерности и ключевые ключевые проблемы в экосистеме.
Понимание разблокировки
Как трейдер, вы не имеете представления об общих решениях о розничной покупке или продаже, но у вас есть информация о другой группе держателей, находящихся на столе перехода прав. Графики разблокировки являются ключом к разгадке: они не только намекают на будущие шоки предложения, но и являются ведущими индикаторами настроений и волатильности.
Источник: PANews
Большинство таблиц перехода выглядят так, как показано выше: долгосрочный календарь с отмеченными посередине «Скалами» и «Блоками линейной или пакетной разблокировки». Эти блоки назначаются разным получателям — таким категориям, как «посевные инвесторы», «основные участники» или «сообщество».
Открытие дизайна — непростая задача для любого проекта. Вы не можете просто раздать все свои токены заранее, потому что получатель может уйти и продать их. Но не заставляйте их ждать слишком долго, иначе они могут решить, что проект того не стоит. Программы должны обеспечивать баланс: мотивировать получателей оставаться на ранних стадиях разработки программы, а также поддерживать их участие в долгосрочной перспективе. Обычно решение состоит в постепенном распределении токенов в течение определенного периода перехода прав.
Источник: PANews
Типичная разблокировка может выглядеть следующим образом: период перехода начинается с взаимоотношений между получателем и организацией и продолжается до полного распределения. Как и большинство криптопроектов, они описаны в начале официального документа. В течение первых ⅓ ± ¼ периода перехода прав не может быть никаких распределений. Затем сразу высвобождается большое количество токенов, а затем разблокируется линейно в течение оставшегося времени.
Этот подход работает хорошо, поскольку обеспечивает минимальные обязательства получателя перед получением вознаграждения. Например, у разработчиков есть стимул продолжать участие, в то время как инвесторы сталкиваются с первоначальным периодом блокировки, за которым следует частичный вывод средств, а медленная разблокировка может снизить давление на рынок.
Не все разблокировки следуют этой структуре. Некоторые из них называются «пакетными разблокировками», при которых все жетоны выпускаются в конце Cliffs. Другие являются чисто линейными: начинаются без обрывов и периодически распределяют жетоны до полного распределения.
Раскрытие масштаба: ключевой элемент динамики цен
В этой статье сначала разбиваются периоды перехода прав для 16 000 составных событий и классифицируются каждое событие по размеру. Для каждого события ежедневные цены на токены отслеживались в течение 30 дней до и 30 дней после разблокировки. Кроме того, «средние» показатели цены и волатильности отслеживались за месяц, предшествующий 30-дневному периоду предварительной разблокировки каждого токена. Это очень важно, поскольку многие проекты имеют ежемесячные планы разблокировки. Этот подход не идеален, но позволяет лучше изолировать мелкие разблокировки.
Источник: PANews
Наконец, ни один актив не может существовать независимо от рынка. Это особенно актуально для альткойнов, которые часто демонстрируют крайнюю бета-корреляцию с токенами своего протокола. Чтобы учесть это, в этой статье нормализуются изменения цен в рядах данных для каждой разблокировки.
Источник: PANews
Для упрощения в этой статье в качестве эталона выбран Ethereum, а затем взвешены цены в выборке (до, во время и после события разблокировки) с Ethereum, чтобы получить более независимый от рынка показатель.
Разблокировка масштаба – это еще не все
После разложения, классификации и количественной оценки событий разблокировки строится график среднего воздействия на цену для различных интервалов времени после даты разблокировки. При визуализации данные выглядят беспорядочными. Вы могли бы ожидать пропорциональную зависимость между размером разблокировки и влиянием на цену, но по прошествии 7 дней корреляция ослабевает.
Источник: Кейрок
В масштабе относительного размера большинство разблокировок выглядят одинаково по степени снижения цены, к которой они приводят. Вместо этого частота является более красноречивым фактором. Как упоминалось ранее, разблокировка обычно происходит одним большим пакетом после первоначального Клиффа или непрерывно до конца периода перехода. Устойчивое понижательное давление на более мелкие и стабильные разблокировки также наблюдается для любых разблокировок, кроме крупных или мегаразблокировок. Поэтому сложно отличить хороший или плохой размер разблокировки.
Скалы и линейный водораздел
Источник: Кейрок
Что более ясно из данных, так это поведенческая характеристика более крупных разблокировок перед событием. Обычно в течение 30 дней до события наблюдается устойчивое снижение цен, при этом снижение ускоряется в последнюю неделю. После разблокировки цены, как правило, стабилизируются до нейтрального уровня в течение примерно 14 дней.
Такое поведение цен можно объяснить двумя основными явлениями:
Комплексное хеджирование: крупные разблокировки обычно предоставляются получателям, которые используют хеджирование маркет-мейкера. Фиксируя цену или воспользовавшись волатильностью перед разблокировкой, эти стороны снижают давление на токены и смягчают немедленные последствия разблокировки. Большинство компаний начинают хеджирование за 1–2 недели или даже за месяц, в зависимости от размера. При правильном исполнении эта стратегия может эффективно минимизировать влияние разблокировки на рынок.
Розничные инвесторы прогнозируют заранее: резкое снижение на прошлой неделе может быть связано с тем, что розничные инвесторы заранее снизили цены. Они знают, что разблокировка приближается, поэтому продают токены, чтобы избежать разбавления, часто не осознавая, что получатель разблокировки, возможно, уже завершил распродажу посредством хеджирования.
Такая модель поведения также очевидна во взвешенных объемах торгов по различным категориям, которые обычно достигают максимума за 28 или 14 дней до разблокировки.
Интересно, что данные показывают, что крупные разблокировки (>10% предложения) работают так же или даже лучше, чем крупные разблокировки (5–10%). Это может быть связано с тем, что разблокировка слишком велика, чтобы ее можно было полностью застраховать, и ее нельзя продать или свернуть в течение 30 дней. В результате их рыночные эффекты имеют тенденцию быть более постепенными и долгосрочными.
Источник: Кейрок
На последнем графике показаны изменения волатильности. Крупные разблокировки могут вызвать значительную волатильность в первый день. Однако эта волатильность в значительной степени снизилась в течение 14 дней.
Как торговать?
В большинстве случаев важно следить за календарем мега и мега разблокировок. Обычно это стартовые препятствия, которые переходят в линейное разблокирование. Процент скал, начисляемых за каждую разблокировку, может варьироваться в широких пределах: от 10% до 50%. Что действительно важно, так это то, сколько разблокировано по отношению к общему запасу.
Данные показывают, что лучшее время для входа после крупного разблокирования — спустя 14 дней, когда волатильность стабилизируется и хеджирование, возможно, будет отменено. Для выхода лучшее время — за 30 дней до крупного разблокирования, когда обычно начинается хеджирование или предварительная реакция рынка.
Для небольших разблокировок обычно лучше подождать, пока они не будут завершены.
Тип получателя, ключевой предиктор влияния на цену
Второе и самое важное, что следует учитывать при анализе разблокировок, — это тип приемника. Кто является получателями токенов и что это означает для ценового действия? Получатели могут сильно различаться, но обычно их можно разделить на пять основных категорий:
Разблокировка инвестора: токены, выделяемые ранним инвесторам в качестве компенсации за финансирование проектов.
Разблокировка команды: жетоны, зарезервированные для вознаграждения основной команды либо посредством единовременного платежа, либо в виде зарплаты.
Разблокировка развития экосистемы: вносите вклад в экосистему для финансирования таких мероприятий, как ликвидность, кибербезопасность или гранты.
Разблокировка для общественности/сообщества: распространяйте токены среди общественности посредством раздачи, вознаграждений пользователей или поощрений за участие в ставках.
Разблокировка сжигания: только жетоны для сжигания, что уменьшает запас. Они редки и поэтому не включены в этот анализ.
Мнения относительно того, какой тип получателя оказывает наибольшее влияние на цены в сфере переработки, расходятся. Некоторые считают, что раздачи сообщества в основном проводились злоумышленниками Сивиллы, и в результате рынок был затоплен давлением продавцов. Другие полагают, что введение миллионов токенов в экосистему приведет к снижению ее стоимости. Другие полагают, что венчурные капиталисты и инвесторы быстрее всего продадут и получат прибыль.
Источник: Кейрок
После анализа тысяч событий разблокировки данные показывают:
Почти все категории демонстрируют отрицательный ценовой эффект, но есть небольшие различия —
Разблокирование развития экосистемы наименее разрушительно, а командное разблокирование всегда приводит к самому большому падению цен.
Инвесторы и публичная/общественная разблокировка оказывают умеренное влияние на цену.
Однако, как и в случае с размером разблокировки, одни только эти цифры не отражают всей картины. Различное поведение проявляется, когда вы строите график изменения цены по типу получателя за 30 дней до и после события разблокировки.
Источник: Кейрок
Что движет поведением получателя?
На первый взгляд, командные разблокировки кажутся наиболее разрушительными, в то время как разблокировки экосистемы не представляют особой угрозы. Но это лишь поверхностные представления. Почему существует разница? Что движет поведением получателя? Какие уроки протоколы могут извлечь из этих данных?
Разблокировка команды
Командные разблокировки — одна из категорий с наихудшей стабильностью цен. Вы должны быть осторожны, когда команда приближается к Утесам или находится в середине распределения.
На графике цены токенов Impact следуют примерно линейному нисходящему тренду, начиная с 30 дней до даты разблокировки и продолжая снижаться под сильным углом. Командные разблокировки, как правило, имеют две характеристики, которые влияют на цену больше, чем другие категории получения.
Источник: Кейрок
Несогласованные продажи членами команды:
Команды часто состоят из нескольких участников с разными финансовыми целями и без скоординированного подхода к ликвидации своих токенов.
Многие члены команды рассматривают свои токены как компенсацию за длительный (иногда годами) труд, прежде чем им будут должным образом оплачены. Когда эти жетоны разблокированы, особенно вблизи Утесов, стимул к получению прибыли, по понятным причинам, высок —
Даже при линейной разблокировке эти токены обычно являются частью их дохода и их необходимо продавать.
Отсутствие стратегий хеджирования или смягчения последствий:
В отличие от крупных инвесторов или учреждений, команда редко использует сложные методы для уменьшения воздействия на рынок при продаже.
Опытные организации часто нанимают маркет-мейкеров для стратегического управления крупными распределениями токенов.
Кроме того, стратегии предварительного хеджирования могут со временем снизить немедленное давление на рынок при разблокировке.
Итак, это объясняет, почему цена такая отрицательная, но почему в первые 30 дней наблюдается падение цен? Во многом это, вероятно, является сочетанием серьезных ценовых последствий и перекрывающихся линейных разблокировок. Зачем пытаться контролировать среднюю цену, прежде чем смотреть на нее, поскольку многие разблокировки происходят последовательно, а данные все равно показывают, что есть подавление. В связи с этим, если вы постараетесь изо всех сил, не только пропустите массовые разблокировки Cliffs, но и отложите покупки на линейный период разблокировки.
Развитие экосистемы разблокировано
С точки зрения развития экосистемы наблюдается уникальная тенденция: небольшое снижение цен за 30 дней до разблокировки, за которым следует положительное влияние на цену сразу после разблокировки. В отличие от других типов разблокировки, разблокировка развития экосистемы обычно направляет токены на инициативы, которые создают долгосрочную ценность и укрепляют протокол.
Источник: Кейрок
Почему цены восстанавливаются (а часто и растут) после разблокировки:
Предложение ликвидности: токены часто распределяются по кредитным платформам или пулам ликвидности, тем самым увеличивая глубину рынка, уменьшая проскальзывание и увеличивая общую доступность токенов. Повышая «доступность рынка», эти возможности не только стабилизируют условия торговли, но и повышают доверие участников.
Стимулы к участию. Экосистемные фонды обычно способствуют участию пользователей посредством программ стимулирования. Эти инициативы, такие как майнинг ликвидности или вознаграждение за ставки, создают эффект маховика участия, который стимулирует активность в сети. Поскольку участники осознают потенциал дальнейшего роста, они с меньшей вероятностью будут немедленно продавать, предпочитая вместо этого продолжать инвестировать в экосистему.
Гранты и финансирование инфраструктуры. Гранты разработчиков и финансирование инфраструктурных проектов поддерживают создание децентрализованных приложений и масштабируемых сетевых функций. Хотя получение прибыли от этих инвестиций обычно занимает 6–12 месяцев, они демонстрируют долгосрочную приверженность росту экосистемы, смягчая краткосрочное давление продаж.
Как объяснить падение цен перед разблокировкой? Есть две причины такого поведения:
Ожидаемая продажа: Как упоминалось ранее, многие инвесторы продавали до разблокировки, полагая, что увеличение количества токенов приведет к снижению их стоимости независимо от цели разблокировки. Это особенно распространено среди розничных игроков, где неправильное понимание типов разблокировки приводит к принятию краткосрочных решений.
Подготовка ликвидности: Крупным получателям грантов или ассигнований часто необходимо заранее подготовить ликвидность. Например, чтобы создать пул ликвидности на DEX, получатели могут продать существующие активы, чтобы получить стейблкоины или другие соответствующие активы. Эта подготовительная продажа создает понижательное ценовое давление еще до того, как токен будет развернут.
Разблокировка инвестора
Разблокирование инвесторов — одно из самых предсказуемых событий на рынке токенов. В отличие от других категорий, эти разблокировки обычно демонстрируют контролируемую динамику цен: данные по 106 событиям разблокировки демонстрируют последовательную тенденцию: медленное, минимальное падение цен. Эта стабильность не случайна. Инвесторы ранних стадий (будь то ангелы или инвесторы серии C) часто имеют опыт венчурного инвестирования и опыт управления позициями.
Эти инвесторы не просто переносят риск; они активно избегают возможности разрушения рынка, оптимизируя при этом прибыль. Понимая сложные стратегии, которые они используют, трейдеры могут предсказать, как будут развиваться эти события, и соответствующим образом скорректировать свои позиции.
Источник: Кейрок
Внебиржевой бэкэнд: инвесторы часто нанимают поставщиков ликвидности или внебиржевых отделов для продажи больших объемов токенов напрямую заинтересованным покупателям. Этот метод полностью обходит книгу публичных заказов, избегая немедленного давления со стороны продавцов и сигналов рынку.
T/VWAP и хеджирование. Стратегии исполнения средневзвешенной по времени цены (TWAP) или средневзвешенной по объему цены (VWAP) помогают распределить продажи токенов во времени, тем самым уменьшая влияние на цену. Многие инвесторы также используют фьючерсы для предварительного хеджирования своих позиций, чтобы «зафиксировать» цены перед событием разблокировки. Затем эти позиции постепенно сворачиваются по мере их разблокировки, чтобы еще больше снизить волатильность.
«Локирование» или «хеджирование» фактически использует производный финансовый инструмент для открытия короткой позиции до даты разблокировки, что помогает гарантировать цену на раннем этапе, когда короткая позиция закрывается при продаже токена.
С 2021 года использование расширенных опционных стратегий вышло за рамки инвесторов: все больше и больше проектных команд применяют их для получения регулярного дохода или более эффективного управления средствами. Для трейдеров эта эволюция отражает растущую сложность рынка криптовалют, открывая возможности для прогнозирования и согласования со стратегиями крупных игроков. Опционы, независимо от того, продаются ли они в частном порядке или используются в качестве залога по кредитам, играют ключевую роль в формировании динамики рынка, предоставляя информированным трейдерам более четкую призму для интерпретации активности токенов.
Сообщество и публичная разблокировка
Сообщество и публичное разблокирование, такое как раздача аирдропов и программы вознаграждений на основе баллов, поведенчески отражают разблокировку инвесторов, при этом цены постепенно снижаются до и после события. Эта динамика формируется двумя различными моделями поведения получателей:
Источник: Кейрок
Немедленная распродажа. Многие розничные участники ликвидируют свои вознаграждения сразу после их получения, отдавая приоритет ликвидности.
Долгосрочные держатели: большинство публичных раздач проводятся, а не продаются, что отражает пул участвующих пользователей или менее активных трейдеров.
Хотя общее влияние на цену было скромным, эти результаты подчеркивают важность хорошо продуманной программы вознаграждений. Продуманный дизайн может предотвратить ненужные нарушения рынка, одновременно достигая намеченной цели — содействия развитию и участию сообщества.
Подвести итог
Разблокировка токенов — это важный механизм в криптоэкосистеме для финансирования развития, стимулирования участия и вознаграждения участников. Однако их расположение, размер и категория получателей являются ключевыми факторами, определяющими их влияние на цену. Понимание того, что это за эффекты и почему они возникают, помогает совершенствовать транзакции и помогает протоколам лучше структурировать свои разблокировки.
Анализ более 16 000 событий разблокировки 40 монет, проведенный в этой статье, выделяет ключевые тенденции:
Линейное разблокирование лучше, чем первоначальное разблокирование Утесов, с точки зрения уменьшения краткосрочных колебаний цен, хотя более крупные Утесы обычно лучше восстанавливаются через 30 дней.
Наиболее значительные ценовые движения часто происходят не от получателей токенов, а от реакции розничных торговцев на повествования и более широкие настроения.
Динамика категорий получателей
Экосистема разблокирована: устойчивые положительные результаты, которые способствуют росту за счет предоставления ликвидности, стимулирования пользователей и финансирования инфраструктуры.
Привлечение инвесторов: минимальные сбои благодаря сложным стратегиям, таким как внебиржевые продажи, исполнение TWAP/VWAP и хеджирование опционов.
Команда разблокирована: самая разрушительная категория, в которой плохая координация и незрелые методы продаж приводят к значительному падению цен. Команды могут смягчить воздействие, работая с маркет-мейкерами.
Разблокировка сообщества: долгосрочное влияние ограничено, поскольку многие получатели владеют токенами, но краткосрочные «майнеры» часто продают токены для немедленной выгоды.
в заключение
Прежде чем совершать долгосрочные сделки, обязательно проверьте календарь разблокировки с помощью таких инструментов, как CryptoRank, Tokonomist или CoinGecko. События разблокировки часто понимаются неправильно, но они играют жизненно важную роль в производительности монеты.
Вопреки распространенному мнению, привлечение венчурного капитала и инвесторов не является основным фактором снижения цен. Эти участники обычно придерживаются долгосрочных целей протокола, используя стратегии, которые ограничивают дестабилизацию рынка и максимизируют прибыль. И наоборот, командное разблокирование требует более пристального внимания, поскольку плохо управляемое распределение часто может привести к снижению цены токена. Разблокирование экосистемы предоставляет уникальную возможность, которая, если она соответствует четким целям роста, часто служит катализатором внедрения и ликвидности, что делает это благоприятным временем для выхода на рынок.
[Отказ от ответственности] На рынке существуют риски, поэтому инвестиции должны быть осторожными. Эта статья не представляет собой инвестиционный совет, и пользователи должны учитывать, подходят ли какие-либо мнения, взгляды или выводы, содержащиеся в этой статье, к их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно и делайте это на свой страх и риск.
Эта статья воспроизводится с разрешения: (PANews)
Автор оригинала: Keyrock
«Как разблокировка токена влияет на цену? 90% окажут давление со стороны продавцов, но этот тип разблокировки имеет положительное влияние». Эта статья была впервые опубликована в «КриптоСити».