Инсайты сообщества #asst и анализ настроений на рынке

IPO принесло $630 млн, а выплаты рассчитываются от номинала в $700 млн — на 15% больше

Три столбца на графике — три суммы в рамках одного привлечения. Все данные взяты из приложения 99.1 к форме 8-K, которую Strive (Nasdaq: ASST) подала 20 октября 2026 года. 7 000 000 акций по $90 за штуку — фактически получено $630 млн. Те же акции по номиналу $100 дают $700 млн. 15,00% от номинала — $105 млн в год. Вот и все три цифры.

Всё просто. Цена размещения — $90, номинал — $100, разница — $10. Дивиденды рассчитываются от номинала. Поэтому фактическая годовая стоимость привлечения средств — $105 млн, делённые на $630 млн, то есть 16,67%, а не 15,00%, указанные в заголовке пресс-релиза. Разница — 1,67 процентного пункта. Если бы выплачивали 15% от фактически полученной суммы, за год вышло бы $94,5 млн; если от номинала — $105 млн. Лишние $10,5 млн — это годовая цена скидки в 10%. Недёшево. Совсем.

Многие думают, что 15% по привилегированным акциям — это «15% годовых заёмных денег»: сколько занял, столько и платишь. Но этот процент рассчитывается от номинала и не зависит от того, сколько компания получила на самом деле. Чем ниже цена размещения, тем выше фактическая стоимость. С облигациями то же самое, только по привилегированным акциям это называется не процентами, а дивидендами.

Три столбца соответствуют трём отчётам. Синий — деньги, полученные компанией, они отражаются в отчёте о движении денежных средств. Жёлтый — сумма, признанная в учёте и отражённая в балансе. Красный — сумма к выплате за год, она проходит через отчёт о прибылях и убытках. Если использовать для расчёта доходности разные столбцы, выводы будут различаться на 1,67 процентного пункта, а сумма основного капитала — на $70 млн. Вот почему у одного привлечения средств может быть три разных «размера».

В документе есть несколько деталей, которые стоит запомнить. Дивиденды кумулятивные и начисляются из расчёта 15,00% годовых от номинала в $100. Даты объявления дивидендов приходятся на каждый рабочий день; первая дата выплаты назначена на 9 ноября 2026 года, и первая выплата включит сумму, накопившуюся с даты закрытия сделки. В пересчёте на день для 7 000 000 акций это $287 671, или $0,0411 на акцию в день. Компания особо подчёркивает: долга нет, срока погашения нет — есть только одно обязательство: дивиденды. Дословно, по словам директора по рискам: «У нас нет никаких долгов и никаких сроков погашения».

Нужно прояснить и очередность требований. Это легко упустить. В пресс-релизе сказано, что SATS добавляет слой субординированного капитала для SATA, требования SATA имеют приоритет. На одном и том же балансе биткоин-активов размещены два инструмента с доходностью: один ориентирован на стабильность цены, другой — на стабильность дохода. Очередность у них неравная. При этом в документе о структуре просто приводится вывод: порядок погашения и ограничительные условия не раскрыты. Ни слова.

Немного о компании. Strive рассматривает биткоин как пороговую доходность для распределения капитала. Её дочерняя компания Strive Asset Management — зарегистрированный в SEC инвестиционный консультант; это размещение проведено по регистрации S-3. Иными словами, выплаты дивидендов по SATS в конечном счёте должны обеспечиваться этим балансом биткоин-активов.

Есть три вывода, к которым нельзя переходить без оговорок. В документе сказано, что дивиденды выплачиваются «когда, как и если будут объявлены»; решение принимает совет директоров. Это не долг, который обязательно нужно погасить в установленный срок, поэтому оценивать по нему вероятность дефолта так же, как по купону, некорректно. $630 млн — сумма до вычета комиссий андеррайтеров и прочих расходов на размещение; чистая сумма будет меньше, а фактическая стоимость привлечения средств — ещё выше. Приложение — это пресс-релиз, а не финансовая отчётность. Объём уже выпущенных SATS и SATA и общее количество акций не раскрыты, поэтому по одному этому документу невозможно рассчитать совокупный левередж. Обе бумаги бессрочные, срока погашения у них нет: деньги не исчезнут из баланса, а начисления будут продолжаться. Общий номинал этих двух выпусков в документе и вовсе не указан.

Есть ещё один момент, которого я действительно не знаю: почему акции размещены по $90, то есть на 10% ниже номинала в $100. В документе нигде не объясняется причина такой цены и не указано конкретное назначение привлечённых средств — упомянуто лишь «предполагаемое использование». Скидка могла быть следствием того, что рынок требует более высокой доходности по бессрочным привилегированным акциям; возможно, цену снизили после увеличения объёма размещения. Объяснить её можно обоими вариантами. Но в документе нет никаких подтверждений. Разобраться невозможно. Отмечаю как неподтверждённое.

Следующий пункт для проверки вполне конкретный, и ждать финансовой отчётности не нужно. 9 ноября, в дату первой выплаты дивидендов, стоит проверить две вещи: действительно ли они объявляются в каждый рабочий день и составляет ли сумма на акцию примерно $0,0411. Если сумма заметно отличается, значит, правила объявления не такие, как я понял из документа. Если дивиденды вообще не объявят, то 16,67% останутся лишь бумажной стоимостью. Эту проверку можно провести за неделю.

Источники:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1920406/000095010326015849/dp255260_ex9901.htm
https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001920406&type=8-K

$ASST $SATS #ASST #优先股 #SEC文件 #Разборотчётностивграфиках

asst

Strive увеличила запасы на 3311 $BTC за неделю: всего 32773, примерно в 13 раз больше покупок, чем у Strategy за тот же период

🚨 БОЛЬШАЯ СТАВКА МАЙКЛА СЕЙЛОРА НА БИТКОИН-КРЕДИТ: ПОЧЕМУ $MSTR И $ASST МОГУТ ОКАЗАТЬСЯ НЕ НАСТОЯЩИМИ КОНКУРЕНТАМИ

asst

Strive увеличила запасы на 3311 $BTC за неделю: всего 32773, примерно в 13 раз больше покупок, чем у Strategy за тот же период

🚨 БОЛЬШАЯ СТАВКА МАЙКЛА СЕЙЛОРА НА БИТКОИН-КРЕДИТ: ПОЧЕМУ $MSTR И $ASST МОГУТ ОКАЗАТЬСЯ НЕ НАСТОЯЩИМИ КОНКУРЕНТАМИ

В тренде