Аукцион раз в час: комиссия, уплаченная при погашении, целиком передаётся стороне, выпускающей токены
22 октября Circle опубликовала объявление о продукте: между выпуском и погашением USDC появился аукцион, который проводится раз в час. Эта схема составлена по условиям объявления на 21:50 23 октября (UTC+8) — это не скриншот интерфейса. В объявлении нет ни одной цифры по ставкам комиссий и не указаны объёмы сделок. Поэтому на схеме показана только структура, без цен. В общем, ничего особенного.
Механика аукциона предельно конкретна. Желающие погасить USDC сначала вносят их, а желающие выпустить токены сначала переводят доллары банковским переводом на отдельный баланс Match. Размещать заявки можно только после поступления средств. Обе стороны указывают свою цену самостоятельно. Сторона, погашающая токены, указывает максимальную комиссию, которую готова заплатить, — не выше ставки Express. Сторона, выпускающая токены, указывает минимальную скидку, на которую согласна. Расчёты проводятся раз в час. Для всего аукциона устанавливается одна цена. Вот и вся механика, без каких-либо хитростей.
В правилах сведения заявок есть один нюанс, который легко упустить. Сначала исполняются заявки с более выгодной ценой, а при одинаковых ценах объём распределяется пропорционально. Ранние заявки преимуществ не дают. Это строгое правило. За минуту до расчётов книга заявок блокируется: после этого цену можно изменить, но снять заявку нельзя. Ликвидность в книге не исчезнет внезапно перед расчётами. Даже если захочешь отменить заявку, сделать этого уже не получится.
Самая важная фраза находится в разделе о скидке. В объявлении прямо сказано, что выполнившие условия заявки на выпуск токенов получают эту комиссию в качестве скидки, причём целиком. Цена, уплаченная стороной, погашающей токены, переходит к стороне, выпускающей их, и становится её доходом. Circle не удерживает спред с объёма, прошедшего через механизм сведения заявок; в оригинале сказано: no separate spread retained by Circle on matched volume.
Увидев слово «скидка», многие первым делом думают, что платформа субсидирует её из своего кармана. Но эти деньги вообще не идут со счетов Circle. Откуда же они берутся? Со стороны погашения. Их взимают с погашающей стороны и без изменений передают стороне, выпускающей токены. Circle отказывается от спреда на объёме, прошедшем через механизм сведения заявок, а взамен удерживает этот поток внутри собственной Mint, вместо того чтобы он уходил на OTC-площадки и биржи.
После этого одна и та же комиссия трактуется по-разному в зависимости от стороны. Для погашающей стороны это верхний предел расходов, ограниченный ставкой Express, выше которой комиссия не поднимется. Для выпускающей стороны — доход, цену которого она может назначить сама. Кто устанавливает цену, тот и несёт соответствующие издержки. Какая сторона окажется в выигрыше, зависит от того, кого больше в конкретном аукционе. Если заявок на погашение много, а на выпуск мало, расчётная цена приблизится к ставке Express. Если ситуация обратная, цена опустится почти до нуля — всё зависит от того, кому нужнее.
Есть и ещё несколько деталей. Каждая заявка заранее полностью обеспечивается средствами — кредитная линия не нужна, и ждать окончания аукциона для перевода денег тоже не придётся. В системе предусмотрена защита от сделок с самим собой: одному и тому же лицу нельзя участвовать сразу с обеих сторон. Для несовпавшей части заявки заранее выбирается одно из действий: Fallback, Roll или Cancel. Автоматического продления в любом случае не будет.
При проверке в обратном направлении важно прояснить несколько моментов. В объявлении не указан конкретный диапазон расчётных цен и средний объём сделок за один аукцион, поэтому по документу невозможно вычислить, «сколько можно получить в виде скидки». Участие доступно только одобренным клиентам; в оригинале сказано eligible Mint customers, а также отмечено, что условия могут различаться в зависимости от юрисдикции. Сколько людей в действительности смогут участвовать, извне не видно. Историческая базовая скидка равна нулю: Circle сама признаёт, что раньше при выпуске USDC прямой скидки не было, а за быстрое погашение взималась комиссия. Поэтому «скидка» — это преимущество по сравнению с прежними условиями Circle, но не ценовое преимущество перед другими каналами. Почему это запустили именно сейчас, в документе не объясняется.
Есть и ещё один нюанс, который легко понять неправильно. Единая ставка не означает, что стало дешевле. Вместо двусторонних частных переговоров теперь используется односторонняя подача цены и единый открытый расчёт, а верхний предел комиссии по-прежнему привязан к ставке Express. Сам предел не изменился. Изменилось то, кому достаётся этот спред: он переместился с OTC-площадок в книгу заявок, которая открывается раз в час. Цена не изменилась — изменился получатель денег.
В дальнейшем достаточно следить за одним показателем: комиссией за погашение Express. Расчётная цена Match ограничена этой ставкой сверху. Пока верхний предел не меняется, увеличение объёма сделок через Match лишь сократит спред USDC на OTC-площадках, но не снизит стоимость погашения на всём рынке. Реальное снижение комиссий произойдёт, только если сам верхний предел опустят. Ещё можно сопоставить расходы на дистрибуцию и объём USDC в обращении в следующем финансовом отчёте Circle — это покажет, остался ли объём сделок в отчётности. Вот и всё. Остальное — догадки.
Источник: https://www.circle.com/blog/circle-match-get-a-rebate-to-mint-set-your-price-to-redeem
$USDC #USDC #Stablecoin #Circle