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O BTC parece já ter lavado o mercado entre compradores e vendedores quase por completo, mas os varejistas do ETH continuam completamente inclinados para um lado.

Na conta de índice de balanço de posições do mercado de cripto, a relação long/short da $ETH agora está em 2.71: a proporção de contas long é de 73%, e na maior parte do último mês ficou pressionada acima da linha “apertada” em torno de 2.0. Comparando com o $BTC , com o mesmo critério, só dá 1.29: as contas long ficam por volta de 56%. A diferença entre os dois lados passa de 1 vez.

O mais interessante é que os grandes não fazem isso. Para as contas dos traders do topo, a relação long/short do ETH fica por volta de 1.55 e a razão de posições por volta de 1.63 — bem menos agressivo do que o dos varejistas. Nos últimos dias, o preço vem “moendo” perto de 2700; o OI caiu do pico de 242 mil ETH na metade da semana para 227 mil ETH, uma queda de 6,1%. E a relação de compra/venda por iniciativa própria ainda está levemente mais para venda do que para compra, mesmo assim. Traduzindo em linguagem simples: as posições estão diminuindo, a direção ainda não mudou — e o varejista continua “morto” de long.

A taxa de funding também não está nada absurda: no último acerto, por volta de 0,0057% a cada 8 horas, anualizado em um dígito — isso sugere que o custo da alavancagem não está alto. Mas a superlotação em si já é um risco. Na minha opinião, 2650 é a linha que precisa ser defendida no fim de semana; se perder, pode disparar um efeito de pânico/atropelo dos longs. Acima de 2750, enquanto não houver volume para sustentar e firmar, eu não corro atrás de long. Você acha que desta vez primeiro vai dar uma lavada nos varejistas, ou que vai simplesmente romper direto para explodir os shorts?

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Muita gente fica de olho no amplitude do fim de semana menor que 1%, mas o que eu me importo é até que ponto a alavancagem já foi “lavada”.

As posições em futuros de BTC na Binance saíram do pico de 22 de setembro, de cerca de 110,6 mil BTC, para agora cerca de 94,5 mil BTC: em uma semana, cortou 14,5%. Em termos de valor nocional, caiu de aproximadamente 8,8 bilhões para perto de 8 bilhões de dólares. E o preço? Ainda fica oscilando por volta de 84.000, sem desabar junto com a posição. Isso mostra que, nestes dias, o que está sendo derrubado é principalmente a alavancagem entre long e short, e não é o mercado spot fugindo em massa.

A taxa de funding também deixa o ponto claro. Nas últimas 12 liquidações, quase tudo ficou dentro de ±0,005%. Na liquidação mais recente também foi só 0,0048%/8 horas. Annualizado, dá por volta de “um pouco mais de 5%”, e a base ainda está levemente em backwardation (alguns bp). Traduzindo para o “português de gente”: os longs não querem pagar para fazer preço alto, e os shorts também não querem pagar para vender; os dois lados estão só observando.

A largura das Bandas de Bollinger de 4 horas agora está em apenas 1,26%. A mediana das últimas 60 candles é cerca de 7,6%. Ou seja, a volatilidade típica está espremida. A região de maior concentração de volume nos últimos 30 dias está bem em torno de 84.000; acima disso, em 85.000, também há uma pressão de venda bem visível.

Minha leitura é que o gráfico está mais limpo do que na semana passada, mas a direção ainda não foi definida. O realmente importante é uma ruptura com volume acima de 85.000, ou uma queda abaixo de 83.000 para aí sim ver se vale a pena entrar. Nesse estado de compressão no fim de semana, qualquer catalisador na próxima semana — antes ou depois do PCE e do dado de emprego (non-farm) — pode reabrir a largura das bandas. Você acha que vai primeiro apertar para cima, ou primeiro lavar para baixo?

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Na madrugada de fim de semana dei uma olhada no gráfico. O $BTC passou nas últimas 24 horas indo e voltando entre 83628 e 84337, com amplitude abaixo de 1%. Foi até mais regular do que o ponto do trabalho.

Voltando no tempo, olhando para esta semana, até que foi bem emocionante. Na segunda-feira, por conta do fluxo de capital dos ETFs e da explosão de posições vendidas a descoberto, a cotação foi empurrada até perto de 87400. Aí na quarta-feira a taxa do Tesouro dos EUA de 10 anos disparou acima de 5% e, logo depois, caiu de volta para 84000. Depois disso, basicamente ficou “lateral” nessa faixa.

Eu me preocupo mais com duas coisas. Uma é que os ETFs tiveram entrada líquida de 2,39 bilhões de dólares nesta semana — a maior semana do ano — mas o volume diário caiu de perto de 1 bilhão na segunda para cerca de 130 milhões na sexta. A demanda compradora ficou claramente mais fraca. A outra é que o rendimento dos Treasuries de 10 anos já passou de 5,2%. Nesse tipo de cenário, o BTC conseguir segurar em lateral, na prática, não é tão ruim.

A alavancagem também foi “lavada” por esses dias. Algumas grandes corretoras reduziram em cerca de 1,7 bilhão de dólares suas posições em contratos, e o book ficou mais limpo do que antes.

Minha visão pessoal: no fim de semana é provável que continue estreitando a faixa. A direção real deve ser definida só na próxima semana, com o PCE do dia 30 e o payroll/Non-Farm do dia 2 de outubro. Acima de 84000 a 85000 há uma pressão de venda considerável; enquanto não firmar, eu não sigo comprando. Se perder 83000, aí eu considero se vale a pena pegar um pouco. O $ETH também está mais ou menos assim — na faixa de 2690 não houve muita movimentação.

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