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A tendência se consolidou. Em 24 de setembro, escrevi que os EUA estavam elevando os juros e o Japão, retirando liquidez; entre as ações americanas e os títulos do Tesouro dos EUA, só um poderia se manter. Agora, parece que nenhum dos dois vai conseguir. O Nasdaq levou uma grande pancada de baixa no gráfico mensal — isso já não é uma simples correção.

O motor continua sendo o mesmo. O dinheiro do mundo inteiro toma empréstimos em ienes a juros baixos para comprar ações americanas. O dólar caiu de cerca de 164 para 156 ienes: com a valorização do iene, aumentam tanto o custo dos empréstimos quanto a pressão para quitá-los. Os investidores só podem vender ações e comprar ienes para pagar as dívidas. Mesmo que o Fed continue injetando liquidez, não conseguirá impedir que essa desalavancagem se aprofunde, porque a liquidez não consegue conter ao mesmo tempo o câmbio e a inflação.

A queda de 22 de outubro mostrou toda essa cadeia em ação. O Nasdaq caiu 2.6% e fechou em 26008.86 pontos, sua maior perda diária desde junho. O índice de semicondutores da Filadélfia recuou 6.72%, e a Nvidia perdeu cerca de 1.5 trilhão de yuans em valor de mercado em uma noite. A Meta caiu quase 7%; pela primeira vez em mais de dez anos, seu fluxo de caixa livre no terceiro trimestre ficou negativo. A Amazon também reduziu sua meta de gastos de capital: o dinheiro está começando a faltar para a cadeia da IA. O bitcoin caiu abaixo de 81 mil dólares, com queda de 4.3% em 24 horas; o ouro à vista recuou 2.79%, ficando abaixo de 4050 dólares, e a prata caiu para 54.58 dólares. A busca por proteção levou o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos de volta, por um momento, para abaixo de 5%. Já o petróleo Brent ultrapassou 113 dólares. Se o petróleo continuar subindo, a inflação persistirá e será ainda mais difícil afrouxar a política monetária.

Daqui para a frente, mantenho minha posição: a queda das ações americanas ainda não acabou. Enquanto o iene continuar se valorizando, o desmonte das operações de carry trade não vai parar. Até mesmo as gigantes da IA estão reduzindo seus gastos, e os ativos com as avaliações mais altas serão os primeiros a não aguentar a pressão. Só voltarei a falar em estabilização quando o Nasdaq fechar acima de 26700 pontos. Até lá, qualquer recuperação será apenas um suspiro antes do fim.

$BTC #美股 #黄金 #iene

Esta rodada de liberação das reservas não se trata de quanto os preços podem ser pressionados para baixo, mas de que os estoques já chegaram ao fundo e há poucas pessoas realmente querendo derrubar os preços.

Os EUA vão liberar no máximo 40 milhões de barris nesta rodada, encerrando a rodada de março. As reservas estratégicas caíram para 283,8 milhões de barris, nível tão baixo quanto o de outubro de 1982; restam apenas cerca de 30 milhões de barris até o limite mínimo legal.

O verdadeiro gargalo está no refino, não no petróleo bruto. Refinarias na Europa estão fechando, quase 30% da capacidade de refino da Rússia foi atingida por drones, e uma grande parte do refino no Golfo também foi destruída. A capacidade global de refino continua diminuindo.

Nos primeiros 20 dias desta rodada, o G7 vai liberar diesel, não petróleo bruto. O que falta, desde o início, é combustível refinado.

As exportações também estão travadas. As restrições russas ao diesel vão até 31 de outubro e à gasolina, até janeiro do ano que vem; a China suspenderá as exportações de produtos refinados em outubro, reduzindo a oferta global em 31 a 46 milhões de barris no mês. Liberar reservas e restringir exportações ao mesmo tempo não vai sustentar a situação por muito tempo.

Há outro aspecto pouco mencionado: nenhum dos lados considera a inflação o inimigo número um. Quem tem muitas dívidas quer diluí-las com a inflação; quem quer manter as fábricas em funcionamento também não quer que os preços desabem. A capacidade de pressionar os preços para baixo é limitada.

Os ativos que mais se beneficiam dessa tendência são os que não pagam juros. Na segunda-feira, o ouro voltou para perto de US$ 4.152, a prata ficou em torno de US$ 61 e o bitcoin subiu acima de US$ 86 mil. Mas, na semana passada, o ouro caiu 3,68%, e a prata, 6,77%; o dólar e as taxas de juros ainda não cederam.

Os preços no mercado estão caindo, mas a tendência é de alta. O Brent, acima de US$ 101, e o petróleo dos EUA, perto de US$ 90, estão ambos em queda. A Saudi Aramco reduziu os preços de novembro para a Ásia ao menor nível em seis anos. Mas o próprio fato de aceitar vender por esse preço mostra que os estoques não são abundantes. Com o refino e as exportações travados, não dá para pressionar os preços para baixo; essa queda é apenas uma trégua comprada.

A variável está no refino, não no petróleo bruto. Na última semana de setembro, houve quatro dias em que o volume exportado foi maior do que antes da guerra. Mas o petróleo bruto consegue circular, enquanto o refino não acompanha o ritmo; por isso, o diesel continua escasso. Se a capacidade de refino não for recuperada, não será possível pressionar os preços do petróleo para baixo.

$BTC #原油 #柴油 #通胀

$NVDA espezinhado

A crise energética não é um acidente, mas parte do jogo dos Estados Unidos: com a redução da produção no Oriente Médio e na Rússia, as empresas de petróleo dos EUA primeiro se beneficiam, mas o custo é que os altos preços do petróleo esmagam a inflação, anulam os cortes de juros e esvaziam gradualmente a hegemonia do dólar. Neste ponto, minha maior preocupação já não é quanto o petróleo ainda pode aumentar, mas sim que a credibilidade do dólar comece a arcar com os custos da guerra energética.

Neste momento, essa correção dos metais preciosos parece mais um sinal de que a liquidez do dólar começa a apertar, e não o fim da lógica de alta. Quando o mercado realmente carece de dólares, os ativos que costumam ser vendidos primeiro não são os piores, mas sim os que são mais facilmente convertidos em dinheiro. Enquanto o preço do petróleo não se estabilizar, as taxas de longo prazo não caírem e o mercado de ações dos EUA não recuar um pouco mais, a linha principal de negociação mudará de "aguardando a redução da taxa de juros" para "capturando liquidez". Quando chegarmos a esse ponto, os metais preciosos também podem ser os primeiros a serem vendidos em massa, e só quando a escassez de dólares atingir seu auge, a lógica de proteção contra a desvalorização será novamente precificada seriamente pelo mercado.

Nesta rodada do jogo do Oriente Médio, a chave para a vitória não são os mísseis, mas sim o preço do petróleo. O F-35 aparentemente foi atingido, mas os Estados Unidos ainda precisam permitir que o petróleo bruto iraniano passe pelo mar, e até consideram aliviar as sanções e liberar reservas para controlar o preço do petróleo, o que mostra que eles realmente temem não a escalada do conflito, mas sim a inflação fora de controle. Uma vez que o preço do petróleo não puder ser contido, o sonho da redução das taxas de juros será interrompido, e o comércio de estagflação reassumirá o controle do mercado.

O verdadeiro raio dos Estados Unidos não é a recessão, mas sim a estagflação que foi oficialmente reconhecida: o crescimento não suporta, a inflação não cede, a alta histórica dos títulos do tesouro de 10 anos não é forte, mas sim o mercado ajustando o preço da inflação real. Se os preços do petróleo continuarem a subir, o mercado de ações dos EUA e as fantasias de cortes de juros precisam ser reavaliadas. O ouro e a prata se beneficiam a longo prazo, mas a curto prazo pode não haver uma alta imediata; estou mais preocupado com a liquidez sendo eliminada antes da desvalorização do dólar.

#XAG Ajuste de prata

#白银 Deixe-me entender claramente