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Análise profunda do núcleo de investimento da AXTI, que subiu 80% em cinco dias

Perspectivas para o planejamento de infraestrutura de 2026 a 2027, o desenvolvimento adicional dos modelos de IA está sendo limitado pela largura de banda de comunicação interna dos data centers, que é um gargalo. Hoje, a posição da comunicação óptica passou por uma mudança fundamental, não é mais um componente auxiliar marginal, mas sim elevado ao centro nervoso da unidade de computação super, a fábrica de IA. Essa transformação diretamente desencadeou uma forte demanda do mercado por materiais semicondutores compostos como o fosforeto de índio InP.

No processo rumo à era dos módulos ópticos de 1.6T, é um caminho inevitável de evolução a partir de 400G e 800G, o que impõe padrões de desempenho extremamente rigorosos para os lasers de onda contínua CW e os lasers de modulação por absorção elétrica EML. O fosforeto de índio possui a capacidade de converter eficientemente energia elétrica em laser coerente, e devido ao seu desempenho excepcional em resposta de alta frequência, baixa interferência de ruído e estabilidade em alta temperatura, o substrato de fosforeto de índio se torna a única solução técnica madura da era de 1.6T.

Do ponto de vista do mercado, a AXTI e sua controlada Beijing Tongmei ocupam cerca de 60% a 70% da produção global de substratos de fosforeto de índio. A gestão da empresa revelou que atualmente quase todos os dias recebe pedidos de clientes para aumento de capacidade. Para lidar com essa pressão, a AXTI está ativamente reformando suas instalações existentes e adicionando equipamentos, com a intenção de expandir a capacidade de fosforeto de índio até o final de 2026 para o dobro da capacidade até o final de 2025, com o objetivo de alcançar um ponto de inflexão de lucratividade.

Por fim, compartilho uma operação de investimento pessoal: em 27 de janeiro, comprei a um preço de 17, e em apenas 5 dias, a taxa de retorno alcançou 60%.

Sobre como avaliar o nível de valorização das ações americanas

Recentemente, muitos investidores têm discutido comigo a situação da LITE, e um foco comum de preocupação é o seu elevado P/E de 130 vezes, levando a dúvidas sobre a validade de entrar no mercado neste momento. Na verdade, o núcleo do investimento em ações está em comprar expectativas futuras, portanto, ao analisarmos, devemos considerar principalmente o Fwd PE, ou seja, o índice de preço sobre lucro futuro.

Em relação a esse ponto de vista, alguns amigos podem levantar objeções, argumentando que mesmo ao olhar para dados futuros, o preço ainda é alto; por exemplo, os valores exibidos na plataforma SA chegam a 74 vezes, isso ainda é uma boa compra? Diante dessa situação, não podemos ignorar a taxa de crescimento do EPS, que é um indicador chave. Para a LITE, sua taxa de crescimento ultrapassa 100%, resultando em um valor PEG de 0.74.

É claro que os dados fornecidos pela SA podem não ser totalmente precisos. Quanto ao valor exato do P/E futuro e à multiplicidade de valorização real nas transações de mercado, esses detalhes ainda precisam ser pesquisados e confirmados pessoalmente por todos.

Em suma, ao tomar decisões de investimento em ações, é crucial não se fixar apenas no P/E atual; o mais importante é focar no P/E futuro e combinar com o indicador PEG para avaliar de forma abrangente a razoabilidade da valorização.

Com base na análise de fluxo de fundos do mercado de ações dos EUA publicada pelo Goldman Sachs em fevereiro, eu organizei para vocês a lógica do jogo de alta e baixa no mercado que atualmente mais preocupa os investidores. Em termos de fatores positivos que impulsionam a alta do mercado de ações, observamos que a alavancagem líquida dos fundos de hedge está diminuindo, o que significa que o processo de desrisco já ocorreu, e o mercado atualmente está em uma fase de limpeza de posições, e não acompanhada de altas posições e alta emoção características de um topo. Ao mesmo tempo, os indicadores de sentimento do mercado já estão bastante extremos, com o índice GS Panic em cerca de 9.22, um valor que já entrou na faixa de alta histórica e está muito próximo do valor máximo de medo, que é 10. Além disso, com a VIX impulsionada por eventos, o prêmio de risco foi eliminado, o mercado pode esperar um alívio de recuperação, conhecido como relief rally, e sob a suposição de um cenário de alta, as estratégias CTA mudarão para um movimento de compra.

No entanto, as pressões de baixa que o mercado enfrenta também não podem ser ignoradas. Primeiro, embora as estratégias CTA tenham vendido algumas posições, elas não foram completamente limpas; uma vez que o mercado enfraqueça, especialmente se o índice S&P cair abaixo de aproximadamente 6707, um ponto técnico crítico de médio prazo, nos próximos meses pode haver uma liberação de pressão de venda adicional de até 8000000000 dólares, e a escala de vendas sob um cenário de queda será significativamente maior do que em um cenário de alta ou lateralização. Em segundo lugar, as posições das estratégias de Risk Parity e Vol Control ainda permanecem em níveis historicamente altos de 70% a 80%; uma vez que a volatilidade experimente um aumento estrutural, essas estratégias continuarão a reduzir suas posições de forma lenta e variável, pressionando assim o mercado. Terceiro, o ambiente de liquidez está se deteriorando, a liquidez do Top-of-Book do S&P caiu cerca de 70% em relação à média do início do ano, o que amplificará qualquer impacto causado por vendas. Em quarto lugar, o papel do Gamma dos formadores de mercado mudou de estabilizador para amplificador, com a natureza das posições mudando de long gamma para flat ou short gamma, o que levará a vendas passivas durante o processo de queda, acelerando a descida e formando um feedback negativo. Por último, a combinação de fatores sazonais e a retirada de compras também representam um grande risco; com a saída de compras determinadas, como 401k, pensões e alocações de ativos no início do ano, estatísticas históricas indicam que o desempenho do mercado geralmente tende a ser negativo de meados de fevereiro a início de março. Nesse contexto de pressão de venda sistêmica atual, essa fraqueza sazonal será ainda mais ampliada. Por fim, os fundos de varejo estão apresentando uma tendência de fraqueza marginal, não comprando mais ativos de alto risco de forma indiscriminada como no passado, e se tornaram vendedores líquidos em curto prazo; considerando que criptomoedas e ativos relacionados já apresentaram grandes quedas no início do ano, se o capital continuar a fluir para fora do mercado de ações dos EUA, isso apresentará uma situação de duplo golpe em termos de sentimento e liquidez do mercado.

De acordo com a divulgação do Wall Street Journal em 6 de fevereiro, a opinião pública em todo os EUA ficou em alvoroço devido a um evento inesperado. Trump postou em sua plataforma social Truth Social um vídeo curto de aproximadamente um minuto, embora tenha sido deletado posteriormente, o conteúdo já gerou ampla atenção. A parte final desse vídeo é extremamente controversa, acompanhada pela melodia de fundo de "The Lion Sleeps Tonight", as características faciais de Barack Obama e Michelle Obama foram sintetizadas e transplantadas para o corpo de um macaco cartoon. Essa prática definitivamente não pode ser resumida a uma simples piada de mau gosto, ela toca em uma sensibilidade de longa data e racismo contra a comunidade negra, atacando através de estereótipos desumanizadores, e rapidamente atraiu críticas severas de ambos os partidos, Democrata e Republicano. Vale destacar que, dentro do Partido Republicano, também se ouviu raramente vozes de oposição. O senador Tim Scott não hesitou em apontar que isso é uma das coisas mais racistas que já vi nesta Casa Branca, pedindo fortemente sua retratação; ao mesmo tempo, vários senadores republicanos também se manifestaram para condenar.

Diante desse evento, além de sentir indignação e choque, não tenho mais palavras a dizer. Como presidente dos Estados Unidos, espalhar conteúdo de natureza racista em canais de mídia social públicos não se limita mais à moral pessoal, mas é uma profanação do poder público. Desde abril do ano passado, embora eu tenha criticado diversas políticas de Trump, este evento sem dúvida intensificou minha visão negativa sobre ele: o dano que ele causou à credibilidade e à imagem democrática dos Estados Unidos é duradouro e estrutural. O povo americano escolher Trump para a Casa Branca foi, sem dúvida, um grande erro. Essa conclusão não se baseia em sua capacidade de execução administrativa, mas porque ele não possui as qualificações adequadas em termos de caráter.

A SemiAnalysis revisou sua previsão em relação à Micron $MU, ajustando sua participação projetada no HBM da Nvidia Rubin para zero. No momento, não há sinais visíveis de que a Nvidia esteja fazendo pedidos de HBM da Micron. Em vez disso, espera-se que o panorama de fornecimento do HBM4 da Nvidia se concentre em torno da SK Hynix e da Samsung, com uma divisão estimada de 70% e 30%, respectivamente.

A SemiAnalysis apontou que ajustamos a expectativa de participação da Micron $MU na arquitetura HBM da Nvidia Rubin para zero. Neste estágio, não foram observados sinais de que a Nvidia tenha feito pedidos de HBM da Micron. De acordo com as previsões, o fornecimento do HBM4 da Nvidia deve se consolidar nas duas empresas SK Hynix e Samsung, com uma participação estimada de 70% e 30%, respectivamente.

Na minha análise pessoal, o foco dos negócios de HBM da Micron em 2026 está principalmente concentrado no ecossistema Google TPU, no grupo AMD e em alguns projetos de ASIC desenvolvidos internamente por provedores de serviços em nuvem. Visto que a Micron não participa do fornecimento da série de GPUs da Nvidia Rubin, isso já não é novidade, e a ação da SemiAnalysis levanta suspeitas de ser um pouco sensacionalista. Além disso, as 380 unidades da Micron realmente apresentam uma relação custo-benefício muito alta.

Diante dos preços extremamente atraentes de hoje, aumentei decisivamente minhas posições em BE, MU, Lite e leaps; os preços atuais estão realmente muito baratos.

Hoje comprei leaps de BE, MU e Lite, e não posso deixar de comentar que os preços estão realmente muito baixos.

De acordo com Matt Garman, o CEO da AWS, o apetite do mercado por GPUs é sem precedentes. Ele revelou que o gigante da nuvem manteve cada unidade A100 em operação sem aposentar uma única, enquanto a fome por processadores de gerações anteriores permanece notavelmente intensa. AMZN 的 Matt Garman 透露，GPU 市场的需求之火爆前所未见。正因如此，AWS 至今保留了每一块 A100 GPU，没有进行任何报废处理。此外，对于那些非最新款的 GPU，客户的需求量也依旧非常惊人。从我的角度来看，人工智能算力领域正面临结构性的供应不足，而不仅仅是产品的迭代更替。旧型号显卡并不会因此快速退出历史舞台，新显卡的引入更多是作为增量补充，而非单纯的替代品。如果你还在担心 AI 行业是否存在泡沫，那大可不必过虑，现在的局面就好比互联网革命大爆发前的 1995 年，距离 2000 年的高潮尚早。

Sobre a ideia central do investimento em lite, observamos que a escala e a complexidade dos modelos de IA estão subindo drasticamente, incluindo modelos com trilhões de parâmetros, LLMs de contexto ultra longo e a emergência de tecnologias de Mixture-of-Experts. Essa tendência força os futuros data centers a precisarem de uma reserva de computação muito maior e a alcançarem uma colaboração eficiente de mais GPUs, promovendo assim a explosão completa de modos de expansão como Scale-up, Scale-out e Scale-across. À medida que o gargalo do desenvolvimento do sistema se desloca gradualmente da simples capacidade de computação para a largura de banda de interconexão, latência e controle de consumo de energia, o avanço dos data centers para a troca de eletricidade por luz se torna inevitável, e o posicionamento de produtos da lite está bem posicionado nesse período crítico de transformação. Seja o laser InP, ou o chip óptico EML, ou os switches ópticos ocs e módulos ópticos, todos são beneficiários diretos dessa tendência. Revisando minha experiência prática, já em novembro do ano passado, compartilhei pela primeira vez insights de investimento sobre lite no grupo de membros, e completei a construção de posições e subsequentes aumentos de posição nos pontos de preço de 220, 310 e 340. O desempenho atual mostra que o retorno do call atingiu 200%, e o retorno das ações também alcançou 100%.

Sobre o recente pânico gerado pela nomeação do novo presidente do Federal Reserve, Warsh, na verdade não há necessidade de ficar tão nervoso. Embora ele tenha publicado alguns artigos no passado, expressando sua oposição ao QE e ao excesso de intervenção do Federal Reserve no mercado, considerando o contexto de sua escrita na época, sua identidade e o ambiente macroeconômico que mudou drasticamente desde então, o valor de referência dessas antigas declarações é bastante limitado hoje. Se os investidores se basearem apenas em sua visão sobre o balanço patrimonial de 15 anos atrás para orientar as negociações atuais, isso é claramente um comportamento irracional.

Na verdade, Warsh não apenas acredita firmemente na narrativa tecnológica do Vale do Silício, mas também é um forte defensor da inteligência artificial como impulsionadora da produtividade. Podemos observar dois detalhes: primeiro, Warsh se juntou ao comitê de segurança e estratégia da OpenAI em 2024 e ajudou a OpenAI a fazer lobby em Washington, enfatizando a importância da IA para a competitividade nacional dos EUA e a hegemonia econômica. Em segundo lugar, ele é pesquisador do Hoover Institution da Universidade de Stanford e professor da Stanford Graduate School of Business desde 2011, mantendo um contato próximo com a elite do Vale do Silício. Para ele, a IA é uma tecnologia revolucionária, comparável à eletricidade ou à máquina a vapor, capaz de aumentar sistematicamente a produtividade total dos fatores. Com base nesse contexto, temos razões suficientes para acreditar que ele certamente não irá colapsar a curva de rendimento de longo prazo, nem impedirá o desenvolvimento da economia real dos EUA e o progresso da revolução da IA. Trump recentemente afirmou claramente que precisamos de outro Greenspan, e sua intenção é bastante clara, ou seja, ver Warsh como a figura de Greenspan que ele espera: sustentando o florescimento tecnológico por meio de taxas de juros baixas, promovendo assim o desenvolvimento econômico dos EUA.

Além disso, Warsh possui outras vantagens. Sua comunicação e colaboração com Bessent são extremamente fluidas, ambos são confiáveis do lendário investidor de Wall Street, Stanley Druckenmiller. Ao mesmo tempo, devido à amizade duradoura de décadas entre o sogro de Warsh e Trump, essa relação faz com que Trump confie muito nele. Portanto, com base nessa confiança e rede de relacionamentos, não temos razões para acreditar que Warsh irá arruinar o mercado de ações dos EUA e a economia, prejudicando assim a estratégia de eleição de meio de mandato de Trump.

Em suma, acredito que a queda do mercado na sexta-feira foi uma reação exagerada.

Em relação à queda do mercado de Bitcoin observada neste final de semana, notamos uma tendência clara: BTC e outras criptomoedas estão se transformando em ativos de risco independentes. A correlação entre elas e as ações de tecnologia está se diluindo gradualmente, não apresentando mais aquele padrão de alta e baixa sincronizada. O movimento atual do mercado é principalmente limitado pela condição de liquidez dessa classe de ativos, a proporção de posições alavancadas, a dinâmica de subscrição e resgate de ETFs e a influência do sentimento geral do mercado. Essas quedas de preço a curto prazo muitas vezes não são originadas de uma deterioração súbita dos fundamentos, mas sim uma combinação de liquidações forçadas no processo de desalavancagem e a reconfiguração de capital que geram um efeito em cadeia. Além dos fatores de mercado, há um ponto que não pode ser ignorado, que é o fato de que o ecossistema de mineração de criptomoedas na verdade já está se tornando insustentável. Isso nunca foi um negócio ideal, e no futuro, aquelas empresas que possuem recursos elétricos baratos e abundantes, certamente não gastarão mais essa energia na mineração de Bitcoin.

SNDK 620. Aqui estou para revisar com todos vocês o raciocínio de decisões de investimento anteriores. Já no ano passado, em novembro, as instituições de Wall Street apenas deram um preço-alvo de 230, enquanto eu, após uma análise aprofundada, constatei que o ativo estava seriamente subestimado pelo mercado e apontei claramente que seu intervalo de preço razoável deveria estar entre 400 e 1000. Ao compartilhar essa lógica central, também fico feliz por poder ajudar substancialmente todos os amigos membros a obter um retorno significativo sobre o investimento.

AAOI Valor de Investimento Análise Profunda

Atualmente, a demanda por lasers de onda contínua (CW) baseados em InP no setor de comunicação óptica está em rápida ascensão, resultando em uma escassez extrema de oferta no mercado. Nesse contexto, os principais concorrentes da indústria enfrentam desafios severos: a Lumentum, limitada por gargalos de fornecimento de InP, foi forçada a reduzir sua lista de clientes atendidos; enquanto a Coherent planeja priorizar toda a sua capacidade interna de lasers para atender à demanda de seus próprios produtos. Essa situação significa que os fabricantes de módulos que não possuem capacidade interna de fabricação de chips estão enfrentando um risco real de desabastecimento. Em contraste, a AAOI conseguiu transferir a maior parte do processo de produção de lasers para o desenvolvimento e fabricação internos, assumindo assim o controle da cadeia de suprimentos.

Para responder à forte demanda de clientes principais como a Amazon por módulos ópticos de 800G e, futuramente, de 1.6T, a AAOI está ativamente expandindo sua capacidade de produção, onde a capacidade interna de lasers constitui a base dessa estratégia. Atualmente, a fábrica de wafers da AAOI em Houston produz cerca de 200 mil lasers CW por mês. A empresa estabeleceu um roteiro de atualização claro, visando aumentar significativamente a capacidade de produção mensal para 2.4 milhões de unidades até o final de 2026, através da introdução de novos equipamentos e da atualização do tamanho do wafer de 2-4 polegadas para 6 polegadas. Considerando também a capacidade de produção mensal de mais de 3 milhões de lasers de bombeamento SiPho, essa escala significa que a etapa de chips de laser não será mais uma limitação para o crescimento da produção de módulos ópticos da AAOI. Em comparação, muitos concorrentes, ao expandir suas linhas de montagem de módulos, provavelmente enfrentarão dificuldades devido à escassez de suprimentos de chips upstream.

Barreiras estratégicas de fabricação local nos EUA: Em um ambiente de crescente complexidade geopolítica e incertezas nas políticas tarifárias, a AAOI possui não apenas a capacidade de fabricação de módulos, mas, mais importante, a capacidade de produzir chips de laser essenciais no território americano, o que confere à empresa um alto valor estratégico. A AAOI é um dos poucos fornecedores capazes de produzir EML e lasers CW nos EUA. Gigantes dos serviços em nuvem, como Amazon ou Microsoft, muitas vezes estão dispostos a pagar um prêmio adicional por fornecedores locais para garantir a diversidade e segurança da cadeia de suprimentos e para se proteger contra os riscos que a cadeia de suprimentos asiática pode enfrentar.

Análise de Oportunidades e Desafios Potenciais

Oportunidades de Alta (Upside Risks)

1. Aumento de volume de produtos 800G/1.6T e pedidos de grandes clientes:
Se o plano de expansão de capacidade da empresa for implementado com sucesso, por exemplo, alcançando a meta de capacidade de 100 mil módulos 800G por mês até o final de 2025, isso impulsionará diretamente o crescimento da receita da empresa.

2. Benefícios da fabricação americana no contexto geopolítico:
As tensões nas relações geopolíticas e a pressão tarifária estão levando os hyperscalers a mover suas cadeias de suprimentos para fora de fabricantes chineses. Com sua força de fabricação local, a AAOI tem a oportunidade de capturar uma participação de mercado maior das concorrentes chinesas como a Innomlight.

3. Otimização de custos e aumento de lucros trazidos pela automação:
O alto nível de automação da fábrica da AAOI no Texas é notável, reduzindo a demanda por horas de trabalho em 85%. Essa medida não apenas resolve efetivamente o problema dos altos custos de mão de obra nos EUA, mas também pode resultar em um desempenho de margem bruta que supera as expectativas do mercado.

4. Recuperação do negócio de CATV e ciclo de atualização da Charter:
A AAOI se beneficia dos planos de atualização de rede promovidos por operadores de TV a cabo como a Charter (envolvendo DOCSIS 4.0 e amplificadores de 1.8 GHz). O desempenho desse segmento de negócios é forte, com receitas superando as expectativas, fornecendo um suporte financeiro robusto para a empresa.

Riscos de Baixa (Downside Risks)

1. Incertezas na execução e expansão da produção (preocupações centrais):
Sobre rendimento e entrega: o processo de fabricação de módulos ópticos é extremamente complexo, com variações de rendimento e diferenças de custo sendo normais. Historicamente, o desempenho da equipe de gestão da AAOI na execução foi desigual, e a expansão em larga escala da capacidade apresenta enormes desafios operacionais. Além disso, o cronograma de certificação (Qualification) dos clientes (especialmente Amazon) apresenta incertezas; qualquer atraso em qualquer etapa pode levar a um adiamento na confirmação da receita, enquanto a empresa deve arcar com altos custos de expansão antecipadamente.

2. Risco de alta concentração de clientes:
A receita da AAOI depende fortemente da Microsoft, Amazon e Charter (via distribuidor Digicomm). A perda de qualquer cliente principal, ou uma desaceleração repentina na demanda devido a ajustes nos gastos de capital em IA, pode causar danos significativos à empresa.

3. Risco de situação financeira e diluição de ações:
Sobre diluição de ações e questões de dívida: para levantar os fundos necessários para gastos de capital (Capex), a AAOI realizou várias ofertas ATM e emitiu dívidas conversíveis. Isso resultou na duplicação do número de ações, e o lucro por ação dos acionistas existentes inevitavelmente foi diluído.

4. Risco de iteração tecnológica e substituição:
A ameaça potencial da CPO (Co-packaged Optics): a longo prazo, a tecnologia CPO pode substituir os módulos ópticos plugáveis tradicionais. Se essa tecnologia for implantada em data centers de grande escala mais rapidamente do que o esperado pelo mercado, a linha de produtos existente da AAOI enfrentará pressão de obsolescência. No entanto, considerando que essa tecnologia deve amadurecer somente após 2028, não há necessidade de preocupação excessiva no momento.

A situação de Capex divulgada pela TSMC efetivamente dissipou as preocupações do mercado sobre a possibilidade de uma bolha nos investimentos em IA, enquanto o sucesso do Clawbot consolidou ainda mais a confiança de todos na perspectiva de demanda por poder computacional. Impulsionados por esses fatores, o sentimento dos investidores melhorou significativamente, e o mercado entrou em um estado geral de Risk On, com IREN e CRWV parecendo ter uma grande chance de retornar aos altos níveis.

O sentimento de mercado no domínio da Neocloud está passando por uma recuperação significativa, e essa mudança positiva é principalmente resultado do aumento dos custos de aluguel das placas gráficas da primeira geração H100. Na verdade, considerando a escassez generalizada de módulos ópticos, fornecimento de energia e dispositivos de armazenamento, é uma tendência inevitável que os provedores de poder computacional em nuvem aumentem os preços, o que eu já previa. Revisando novembro, a crwv já havia revelado claramente na conferência de tecnologia da ubs que todos os contratos atualmente assinados têm prazos de 5 a 6 anos de take or pay. Isso deveria refletir os benefícios de um desequilíbrio severo entre oferta e demanda, mas, infelizmente, na época, a atmosfera de pessimismo no mercado era intensa, e os investidores até precificaram a crwv com expectativas extremas de falência iminente. Em termos de operações pessoais, quando o preço das ações estava na faixa de 95 a 100, eu realmente executei uma redução significativa de posição, mas em relação à posição da iren, ainda não realizei qualquer redução.

Sobre a chamada da sndk, foi comprada quando o preço das ações estava em 220 dólares, não posso deixar de dizer que esse retorno é realmente exagerado.

【Sobre a análise aprofundada do aumento anômalo da Sndk hoje】

A SNDK teve um aumento anômalo de 9,5% hoje, e o mercado geralmente acredita que isso se deve ao fato de os investidores estarem gradualmente percebendo que a posição estratégica do NAND na infraestrutura de data center na era ACCel (ou seja, a era 'After Claude Code') está se elevando significativamente.

Essa tendência é impulsionada principalmente pela transformação da arquitetura BlueField da NVDA e pela arquitetura Engram da DeepSeek — o papel do NAND está passando por uma mudança qualitativa, tornando-se mais parecido com uma 'RAM lenta', o que melhora efetivamente suas desvantagens tradicionais em termos de latência. Em relação ao sentimento do mercado, a atitude do Citi se tornou mais positiva, elevando previsões e preços-alvo relacionados; ao mesmo tempo, boas notícias também vieram do lado da oferta, pois a mídia asiática relatou que a Samsung e a SK Hynix planejam reduzir, em vez de aumentar, a produção de NAND este ano.

Do ponto de vista institucional, a SemiAnalysis, embora também tenha uma visão positiva sobre o NAND, adota uma posição relativamente conservadora, acreditando que o ICMSP da NVDA só trará um aumento limitado para o NAND até 2027 (LSD). Acreditamos que essa suposição é excessivamente conservadora, pois não leva em consideração a demanda que é retrocompatível e pode ser acessada diretamente pela plataforma Blackwell; conforme nossas estimativas, a nova demanda resultante pode se aproximar de uma proporção de dois dígitos da demanda total de NAND.
-TMTB notícias

**【Comentário pessoal】**
Para ser sincero, essa notícia da TMTB na verdade estava atrasada em 2 meses, pois já havia previsto essa tendência em novembro.

Vale ressaltar que, na conferência de tecnologia da UBS em dezembro, a equipe de gerenciamento da SNDK afirmou claramente: o NAND é o único produto no campo CSP que pode ser expandido sem restrições de GPU e que pode simultaneamente melhorar o desempenho da inferência de IA. Essa declaração da equipe de gerenciamento aumentou ainda mais minha confiança em manter a posição.

【Análise sobre a forte alta da SNDK hoje】

A SNDK registrou um aumento de 9,5% hoje, o que indica que os investidores estão gradualmente percebendo que a posição estratégica da NAND na infraestrutura de centros de dados da era ACCel (ou seja, a era "After Claude Code") está se elevando significativamente. Essa tendência deve-se principalmente à BlueField da NVDA e à transformação da arquitetura Engram da DeepSeek — sob essas novas arquiteturas, a funcionalidade da NAND está se aproximando gradualmente da "RAM lenta", melhorando efetivamente suas desvantagens anteriores em termos de latência.

No mercado, o Citibank mudou para uma postura mais positiva em relação a isso, elevando suas previsões e preço-alvo relacionados; ao mesmo tempo, segundo a mídia asiática, a Samsung e a SK Hynix adotarão uma estratégia de redução, em vez de aumento, da produção de NAND este ano. Embora a instituição de pesquisa SemiAnalysis também tenha uma visão positiva sobre a NAND, eles acreditam que a ICMSP da NVDA só terá um aumento limitado na demanda por NAND até 2027 (LSD). A esse respeito, a TMTB acredita que essa suposição é excessivamente conservadora, pois não considera a parte da demanda que é retrocompatível e pode ser diretamente conectada à plataforma Blackwell; de acordo com a estimativa da TMTB, a nova demanda pode se aproximar de uma proporção de dois dígitos da demanda total por NAND.
——Fonte: TMTB

**【Comentário Pessoal】**
É preciso ressaltar que esta notícia da TMTB na verdade está atrasada em 2 meses, pois já havia feito previsões semelhantes em novembro do ano passado. Além disso, na conferência de tecnologia da UBS em dezembro, a equipe de gestão da SNDK também afirmou claramente: a NAND é o único produto atualmente que os CSPs (provedores de serviços de nuvem) podem expandir sem depender de GPUs, e que pode simultaneamente melhorar o desempenho de inferência de IA.

OpenAI publicou um artigo de grande peso em 18 de janeiro, cujo tema central é muito claro: o ChatGPT está em uma fase crítica de transição de um simples "ferramenta prática" para "infraestrutura", com seu modelo de negócios passando por uma evolução profunda.

O artigo apresenta um ponto chave: na atual era da IA, a capacidade de computação é tanto o recurso mais escasso quanto o ativo estratégico mais central. Os dados mostram uma incrível consistência entre o crescimento da receita da OpenAI e a expansão da capacidade de computação - um aumento de 3 vezes na capacidade de computação resulta em um aumento de 3 vezes na receita. Esse fenômeno transmite um sinal claro: a demanda do mercado não é o problema; o verdadeiro gargalo está do lado da oferta. Diante disso, a OpenAI está se esforçando para mudar sua estratégia de capacidade de computação, passando de uma "dependência única e restrição passiva" para a construção de um "portfólio de ativos multi-fornecedor e gerenciável". Essa estratégia visa utilizar hardware de ponta para superar os limites de capacidade, enquanto aproveita plataformas de baixo custo para aumentar a eficiência, com o objetivo final de reduzir o custo marginal da IA para um nível "aceitável para o trabalho cotidiano".

Outro ponto importante enfatizado no artigo é que a próxima fase da IA será dominada por Agentes (inteligentes) e fluxos de trabalho contínuos, e não mais restrita a interações de diálogo únicas. O foco futuro se voltará para aqueles que podem "operar continuamente, possuir capacidade de memória contextual e executar tarefas através de diferentes ferramentas". Para usuários individuais, isso representa assistentes eficientes para gerenciamento de projetos e execução de planos; para organizações, isso equivale a um sistema operacional voltado para o trabalho do conhecimento. Essa mudança significa que a frequência de uso dos usuários será maior, e a adesão será mais forte, tornando o modelo de negócios mais previsível.

No final do artigo, a OpenAI fez uma previsão sobre o futuro do desenvolvimento da IA: o modelo de monetização da IA nunca se limitará apenas ao atual modelo de assinatura ou serviços de API. À medida que a tecnologia de inteligência artificial se infiltra mais profundamente em campos de alto valor, como pesquisa científica, saúde, energia e modelagem financeira, formas diversificadas de negócios, como modelos de licenciamento, divisão de IP e precificação baseada em resultados, começarão a surgir.

CRWV 102！IREN 58！Neocloud 又成了市场的香饽饽！不得不感叹，投资者情绪变化真是太快了。