Quanto um token principal da Pendle, como PT-RLP (USDC), renderia efetivamente no vencimento? A expectativa habitual da Pendle é de um USDC. Para avaliar uma compra com desconto, eu verificaria a taxa de câmbio subjacente a esse valor antes de calcular o retorno esperado.

A página de mercado da Pendle tem uma visualização Watermark Rate que mostra a taxa de câmbio atual do token subjacente que gera rendimento e a taxa mais alta já registada. Ambas são medidas em relação ao ativo de referência contabilística — neste exemplo, USDC. Se, no vencimento, a taxa ainda estiver abaixo desse valor máximo, o resgate poderá valer menos de um USDC. O preço de compra do PT não determina o valor do resgate.

A questão é como foi definido esse máximo. A documentação da Pendle diz que uma avaliação incorreta do oráculo ou um pico temporário no preço da participação do token subjacente podem deixar um valor máximo artificialmente elevado. Esse valor mantém-se mesmo depois de a taxa de câmbio voltar ao normal. Isso coloca duas questões distintas para a compra: a taxa já voltou ao normal e já recuperou até ao valor máximo usado para o resgate?

Fonte: Pendle, Understanding Negative Yield Risk
https://docs.pendle.finance/pendle-v2/ProtocolMechanics/NegativeYield

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