A Nomura compartilhou seu entendimento sobre o mercado global de memória e declarou o que todos nós já sabemos
A seguir, os principais pontos do entendimento da Nomura sobre o mercado global de memória
Memória global:
- Os fabricantes afirmam que a escassez severa de fornecimento continuará
- As LTAs irão reestruturar seus negócios, tornando-o um negócio visível e estável
- Os clientes estão dispostos a aceitar termos pouco atraentes para garantir o fornecimento
- Devido à escassez de oferta, a redução das especificações de memória é inevitável
- Até 2027, estima-se que a demanda de data centers atenda apenas 70%, enquanto a demanda fora de data centers atenda cerca de 50%
- A Nomura acredita que, devido à escassez, o $NVDA não conseguirá adotar amplamente HBM de camadas superiores
- Os desafios vindos de players chineses provavelmente não constituirão uma ameaça significativa
- Taxas de juros e câmbio são ameaças
- O trem de investimentos (capex) deve continuar avançando
LTAs:
- Como ainda estão em negociações, há grande incerteza, o que força as instituições a fazerem algumas suposições
- As LTAs responderão por cerca de 50-70% do total das vendas de $DRAM NAND e SSD. Principalmente para CSPs (10-20 clientes)
- Os 30-50% restantes serão vendidos diretamente ao mercado a preços spot
- As LTAs operam principalmente por 5 anos: 3 anos com acordos fortes e os 2 anos seguintes com flexibilidade
- O pagamento antecipado representa cerca de 20-30% da receita. As multas por rescisão do compromisso do cliente equivalem a cerca de 1 ano de valor de compras
- Em resumo: as LTAs fornecem uma visibilidade, poder de precificação e fluxo de caixa muito grandes para o negócio
Perspectiva de investimento
- A Nomura acredita que as ações de memória podem sustentar um forte crescimento
- Considera que recuperação e crescimento são apenas uma questão de tempo
- Total de DRAM
- A utilização da capacidade de wafer de $DRAM é de cerca de 100%
- A participação de data centers na receita de memória deve subir de 40% em 2025 para 83% em 2030
- A receita de memória deve atingir US$ 3 trilhões até 2029
- A Samsung Electronics, com base no P/L de 5,2x do FY26E e P/VP de 2,2x. Com base no P/L de 2,9x do FY27E e P/VP de 1,4x
- $SKHY com P/L de 4,8x do FY26E e P/VP de 2,8x. Com base no P/L de 3,1x do FY27E e P/VP de 1,7x
- As duas empresas foram classificadas como “Compra”, com base em melhora de margens, fluxo de caixa livre e maior probabilidade de retorno aos acionistas
Preço-alvo da Samsung definido em 670K (espaço de alta de 167,5%), e o preço-alvo da SK hynix em 4,7M (espaço de alta de 191,4%)
#美股 #TradFi
$SKHYNIX
A seguir, os principais pontos do entendimento da Nomura sobre o mercado global de memória
Memória global:
- Os fabricantes afirmam que a escassez severa de fornecimento continuará
- As LTAs irão reestruturar seus negócios, tornando-o um negócio visível e estável
- Os clientes estão dispostos a aceitar termos pouco atraentes para garantir o fornecimento
- Devido à escassez de oferta, a redução das especificações de memória é inevitável
- Até 2027, estima-se que a demanda de data centers atenda apenas 70%, enquanto a demanda fora de data centers atenda cerca de 50%
- A Nomura acredita que, devido à escassez, o $NVDA não conseguirá adotar amplamente HBM de camadas superiores
- Os desafios vindos de players chineses provavelmente não constituirão uma ameaça significativa
- Taxas de juros e câmbio são ameaças
- O trem de investimentos (capex) deve continuar avançando
LTAs:
- Como ainda estão em negociações, há grande incerteza, o que força as instituições a fazerem algumas suposições
- As LTAs responderão por cerca de 50-70% do total das vendas de $DRAM NAND e SSD. Principalmente para CSPs (10-20 clientes)
- Os 30-50% restantes serão vendidos diretamente ao mercado a preços spot
- As LTAs operam principalmente por 5 anos: 3 anos com acordos fortes e os 2 anos seguintes com flexibilidade
- O pagamento antecipado representa cerca de 20-30% da receita. As multas por rescisão do compromisso do cliente equivalem a cerca de 1 ano de valor de compras
- Em resumo: as LTAs fornecem uma visibilidade, poder de precificação e fluxo de caixa muito grandes para o negócio
Perspectiva de investimento
- A Nomura acredita que as ações de memória podem sustentar um forte crescimento
- Considera que recuperação e crescimento são apenas uma questão de tempo
- Total de DRAM
- A utilização da capacidade de wafer de $DRAM é de cerca de 100%
- A participação de data centers na receita de memória deve subir de 40% em 2025 para 83% em 2030
- A receita de memória deve atingir US$ 3 trilhões até 2029
- A Samsung Electronics, com base no P/L de 5,2x do FY26E e P/VP de 2,2x. Com base no P/L de 2,9x do FY27E e P/VP de 1,4x
- $SKHY com P/L de 4,8x do FY26E e P/VP de 2,8x. Com base no P/L de 3,1x do FY27E e P/VP de 1,7x
- As duas empresas foram classificadas como “Compra”, com base em melhora de margens, fluxo de caixa livre e maior probabilidade de retorno aos acionistas
Preço-alvo da Samsung definido em 670K (espaço de alta de 167,5%), e o preço-alvo da SK hynix em 4,7M (espaço de alta de 191,4%)
#美股 #TradFi
$SKHYNIX