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$TXN nas últimas 24 horas subiu 3,865%, e o preço chegou a 269,03. O velho cão deu uma olhada nos dados de derivativos: a taxa de funding não mexeu, está em zero. O preço se move, mas a taxa não. Esse conjunto é meio interessante.

Esse tipo de alta parece que é o spot que está sozinho na liderança. Com a taxa de funding zerada, isso mostra que, por enquanto, tanto o lado comprado quanto o vendido não precisa pagar nada um ao outro; a posição alavancada não formou uma força conjunta clara. Olhando também para o volume em aberto (OI): o OI em 1304,53, comparado ao volume negociado nas últimas 24 horas de mais de 640 mil, tem uma participação de OI extremamente baixa. Em outras palavras, essa força empurrando o preço para cima provavelmente não foi construída por “múltiplos” do lado comprado em contratos perpétuos via alavancagem; parece mais um impulso próprio do fluxo comprando no spot.

Quando ocorre esse tipo de descolamento nos alvos tradicionais de ações, eu acredito que o dinheiro está jogando dois jogos diferentes: de um lado, contas tradicionais ou canais de ETF spot comprando a lógica de ações dos EUA no $TXN ; do outro, os participantes do mercado de derivativos ficam apenas observando, talvez nem sequer tenham aumentado muito a alavancagem. O valor zero da funding é um estado bem “limpo”: não há risco de freio por excesso de posições compradas, nem combustível para uma compressão do lado vendido.

O que seria a contraevidência mais forte? Seria o fato de que essa alta foi dominada por uma força poderosa de alocação tradicional que não conseguimos ver nos nossos dados — por exemplo, grandes fundos fazendo entrada com base em fundamentos. Eles não se importam com esses míseros “pontos-base” de custo de funding on-chain. Com essa lógica, o spot pode continuar acumulando compras, e o OI e a funding no mercado de derivativos podem permanecer desacoplados por um bom tempo.

O efeito de segunda ordem é que, se o fluxo de compra no spot continuar, esse estado de baixo OI no mercado de derivativos provavelmente não vai durar muito. Assim que o preço firmar acima de algum nível-chave, isso força os traders de derivativos a entrarem: ou perseguindo alta abrindo compras e empurrando a funding para cima, ou abrindo vendas no sentido contrário para fornecer contraparte. O custo final acaba ficando com aqueles traders alavancados que reagirem com atraso.

Minha ação está bem clara: ficar de fora, observar. Se você está perseguindo o spot agora, precisa acreditar que aquela massa de dinheiro tradicional que não vemos vai continuar comprando. Mas os dados de derivativos mostram funding zerada e OI baixo; isso me passa a sensação de que o mercado não tem consenso. Eu não vou apostar forte nessa posição. A condição de invalidação também é simples: se a funding do $TXN virar positiva e o OI acompanhar o preço com uma elevação bem grande, então significa que os comprados alavancados finalmente entraram e sincronizaram, mudando a estrutura do mercado — eu reavaliaria. Até lá, escolho esperar.

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