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Hoje à noite, voltou a circular no meio cripto que a Bitmine tem um prejuízo contábil de 9 bilhões de dólares. Os números são copiados de um lado para o outro: alguns dizem 8,8 bilhões, outros, 9,7 bilhões. Vou separar o que é verificável do que não bate.

O que é verificável são os dados divulgados pela própria empresa. No exercício fiscal encerrado em 31 de agosto deste ano, o relatório 10-K da Bitmine é bem claro: prejuízo líquido superior a 6,3 bilhões de dólares, dos quais cerca de 6,23 bilhões vieram de perdas não realizadas no valor justo de ativos digitais. Naquela data, a empresa tinha 5.901.837 ETH em caixa, com custo de aproximadamente 19,95 bilhões de dólares e valor justo de cerca de 14,56 bilhões. Isso dá um custo médio de aproximadamente 3.380 dólares por ETH. Na época, o Ethereum fechou em cerca de 2.466 dólares, depois de cair aproximadamente 44% durante o exercício fiscal, desde cerca de 4.390 dólares. No exercício fiscal anterior, a empresa ainda tinha registrado lucro de 348,6 milhões.

O preço não parou de cair depois de agosto. Hoje, o Ethereum à vista na Binance chegou à mínima de 1.711,08 dólares e agora está em torno de 1.830. No comunicado da empresa de 9 de novembro, com dados referentes às 14h, horário do leste dos EUA, de 8 de novembro, a posição já havia aumentado para 6.070.092 ETH, cerca de 4,97% da oferta em circulação — faltando muito pouco para atingir a meta que a própria empresa chamou de «Alchemy of 5%». Desse total, 5.227.037 já estavam em staking, mais de 86%. O comunicado não informou um novo custo médio da posição. Os gráficos que circulam na internet, com valores de 8,8 bilhões e 9,7 bilhões, provavelmente pegam o preço médio de 3.380 dólares de agosto, aplicam-no diretamente à posição maior de novembro e subtraem o preço de mercado da época. Isso não é um novo prejuízo oficial divulgado pela empresa, nem uma perda realizada com a venda dos ativos. Mas não há dúvida sobre a direção. Usando esse antigo preço médio para uma conta aproximada, com o ETH perto de 1.830 dólares hoje à noite, os 6.070.092 ETH valem cerca de 11,1 bilhões de dólares; em comparação com um custo presumido de 20,5 bilhões, a diferença contábil fica em torno de 9,4 bilhões. Quando o preço chegou hoje a 1.711 dólares, essa diferença aumentou ainda mais, passando de 10 bilhões, segundo uma estimativa aproximada.

Em 9 de novembro, Tom Lee ainda falava em superciclo. Ele citou a frase «ETH is money», dita por Vitalik na Devcon 8, em Mumbai, e disse que aquilo representava uma mudança tectônica: os superciclos da tokenização e da IA fariam o ETH capturar valor. A estratégia da empresa também não mudou: continuar comprando, não vender e emitir ações para levantar dinheiro e aumentar a posição. Só no exercício fiscal, a empresa vendeu 395,1 milhões de ações por meio de emissões ATM, levantando 13,2 bilhões de dólares brutos. Na semana passada, ainda comprou 9.587 ETH.

Na minha opinião, essa lógica não se sustenta. Não é uma questão de dizer que o «ETH é o pior ativo de todos os tempos» — isso é exagerar, e não foram apresentados dados comparativos que comprovem essa afirmação. O que realmente não se sustenta é usar uma frase dita em uma conferência como justificativa para continuar diluindo os acionistas em busca da meta de deter 5% da oferta. No fim de agosto, o custo já era de 3.380 dólares, e o valor justo havia caído para 2.466. O próprio relatório 10-K diz que o preço do ETH continuará provocando grandes oscilações nos lucros e no patrimônio dos acionistas. Mesmo assim, eles não pararam. O comunicado de 8 de novembro usou como referência o preço de 2.234 dólares por ETH; naquela altura, ele já estava bem abaixo do custo contábil de agosto, e ainda assim eles continuaram avançando rumo aos 5%. Hoje, mesmo com a recuperação para 1.830, o preço nem voltou ao valor justo de 2.466 no fim de agosto, muito menos ao custo de 3.380. Segundo os próprios números da empresa, as recompensas de staking representavam então cerca de 309 milhões de dólares anualizados. Se o preço da moeda continuar caindo, essa receita em dólares também vai encolher.

O que provavelmente vai acontecer daqui para a frente? Eles vão comprar os 0,03% restantes e continuar falando de tokenização e IA. Esse modelo nunca foi sobre negociar: é emitir ações, acumular ETH, não vender e esperar o ciclo. Enquanto o ETH não voltar para perto do custo, esse rombo continuará registrado nos livros. Hoje, há quem trate o gráfico diário no verde como um piso, mas para um tesouro como o da Bitmine, cujo custo está acima de 3.300 dólares, essa recuperação para 1.830 não resolve o prejuízo.

#ETH #Bitmine

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Resultados financeiros do ano fiscal de 2026 da Bitmine Immersion Technologies (BMNR)

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