雷霆天心

$Sprouts 三季度把“开店”做到了极致：净销售 23.0 亿美元同比增 4.7%，单季新开 15 家创纪录，门店总数升至 504 家。但增长的质量在恶化——同店销售同比下滑 0.9%（一年前还是 +5.9% 的正增长），毛利率约 38.2% 也比去年同期低约 0.5 个百分点，每股收益 1.21 美元略低于 1.23 的共识。更关键的是指引的下修：公司把 2026 全年同店销售预期从“至多 +0.5%”直接砍到 -1.7%，四季度同店指引 -2% 至 -4%、EPS 仅 0.47–0.51 美元（较三季度的 1.21 几乎腰斩）。管理层把原因归于艰难的消费环境与一轮环孢子虫（cyclospora）生菜污染事件，盘后股价因此重挫约 17%。一句话：门店扩张还在跑，但进店的人流和客单已经在退，扩张掩盖不了同店引擎的熄火。

$eBay 三季度交出几年来最亮眼的增长：GMV 232 亿美元同比增 15%（剔除汇率影响增 16%），营收 32 亿美元增 14%，调整后摊薄 EPS 1.51 美元超 1.41 的共识预期；非 GAAP 经营利润率 26.3%、GAAP 19.2% 双双走阔。公司当季向股东返还 8.27 亿美元，其中 6.89 亿来自回购。增长引擎很清晰：二手经济（recommerce）成了主推力——Depop（7 月刚以 12 亿美元完成收购）体验优化、eBay Live 连续创纪录且年化 GMV 已达数十亿美元量级、TCGplayer 过去 12 个月 GMV 突破 10 亿美元。但市场盘后仅涨约 5%，反应克制：这份反弹高度依赖二手品类的结构性顺风与回购撑起的每股收益，传统 C2C 拍卖核心是否真被激活，仍未在体量上得到证明。

$T -Mobile 三季度把“行业领先增长”写进了每一项指标：服务营收 194 亿美元同比增 6%，其中贡献最大的后付费服务营收 163 亿美元增 9%；净利润 34.6 亿美元增 27%，摊薄 EPS 3.22 美元既高于去年同期 2.41，也高于 2.89 的共识预期；核心调整后 EBITDA 96 亿美元增 11%。账户侧同样扎实——后付费净增 27.4 万（超预期约 2.3 万），总后付费账户 3500 万增 3%，单账户月均收入 ARPA 155.73 美元增 4%。但亮眼财报没能换来更亮的指引：公司把全年后付费净增锚定在原先区间中点（约 100 万），核心调整后 EBITDA 指引仅把中值上调 1 亿美元、并把利润区间收窄而非上修。盘后股价仅涨约 2%，说明市场早已把无线份额的迁移计入价格。当 3500 万账户的基数遇上 SpaceX 入局卫星直连的潜在搅局，“增长还能领跑多久”才是这份成绩单留下的真问题。

$VZ apresenta resultados de “um ano de transformação”: receita no terceiro trimestre de US$ 34,3 bilhões, alta modesta de 1,5%; lucro líquido de US$ 5,3 bilhões e lucro ajustado por ação de US$ 1,31, alta de 8,3%; EBITDA ajustado recorde de US$ 13,8 bilhões, com margem de 40,2%. Os destaques vieram dos clientes: acréscimo líquido de 406 mil linhas móveis pós-pagas (mais de oito vezes o resultado do ano anterior e o melhor terceiro trimestre em cinco anos), 137 mil novas contas pós-pagas — o melhor resultado em mais de uma década — e queda de 41% nos custos de promoções para conquistar clientes. A empresa elevou pela terceira vez consecutiva sua projeção para o ano inteiro, prevendo lucro ajustado por ação de US$ 5,04 a US$ 5,06. O que mais chamou a atenção, porém, foi um novo acordo: um contrato-quadro de computação distribuída com a AWS, avaliado em mais de US$ 2 bilhões, para atender cargas de trabalho de IA generativa e agêntica por meio de sua rede de fibra óptica — depois de já ter firmado com o Google um acordo de fibra apagada na casa de US$ 1 bilhão. Ainda assim, as ações caíram apenas cerca de 2% na abertura, sinal de que o mercado ainda não comprou a tese de “telecomunicações como infraestrutura de IA”. Com o fim dos subsídios e os clientes fiéis assumindo o protagonismo, a reavaliação do valor desse negócio de crescimento lento está apenas começando.

$RCL elevou a projeção anual no terceiro trimestre e as ações subiram mais de 8%, mas o combustível está silenciosamente consumindo parte dos ganhos. Nos fundamentos, a receita foi de cerca de US$ 5,6 bilhões, alta de 9% na comparação anual; foram 2,7 milhões de passageiros, também alta de 9%, com taxa de ocupação de 112%. O lucro ajustado por ação foi de US$ 6,57 (ante expectativa de US$ 6,38), e a empresa elevou a projeção de LPA ajustado para 2026 para US$ 17,85–17,95. A demanda é bastante sólida: as reservas de última hora para a Europa e o Caribe superaram as expectativas, o volume de reservas para cruzeiros em 2027 está à frente do ritmo histórico por uma margem de dois dígitos altos, e quase metade dos passageiros são clientes recorrentes. Já os custos exigem ressalvas: a redução de 1,9% nos custos líquidos de cruzeiro (excluindo combustível) deve-se em parte à transferência de despesas para o quarto trimestre, e não exclusivamente a ganhos de eficiência. Os gastos anuais com combustível devem ficar em cerca de US$ 1,345 bilhão, dos quais aproximadamente US$ 379 milhões no quarto trimestre; o hedge de 58% oferece apenas proteção parcial. Quanto à alocação de capital, a empresa anunciou a aquisição de 50% de participação na Sandals/Beaches, em uma operação envolvendo resorts de cerca de US$ 3 bilhões, cuja contribuição será consolidada a partir de 2027. A forte demanda por férias será suficiente para compensar o duplo impacto dos preços do petróleo e da transferência de despesas?

A UPS apresentou no terceiro trimestre resultados de «volume estável, mas lucros mais robustos»: a receita consolidada foi de US$ 22,9 bilhões, alta de 6,7% em relação ao ano anterior. O crescimento parece moderado, mas vale a pena analisar de perto os fatores que o impulsionaram. O volume de encomendas domésticas nos EUA ficou praticamente estável, e o crescimento veio inteiramente do aumento de 6,1% na receita por encomenda. A receita por encomenda internacional subiu ainda mais, 15,0%, enquanto a receita de soluções para a cadeia de abastecimento cresceu 18,2%, sobretudo nas áreas de saúde e transporte de carga. Em termos de rentabilidade, o lucro diluído ajustado por ação, segundo os princípios contábeis não GAAP, foi de US$ 1,69. A empresa aproveitou o momento para elevar sua previsão de receita anual para cerca de US$ 92,6 bilhões e a de fluxo de caixa livre ajustado para cerca de US$ 6,1 bilhões. No que diz respeito a recursos financeiros e eficiência, a empresa já concluiu a redução gradual do volume de encomendas de baixa rentabilidade da Amazon, e a automação da rede está diminuindo os custos unitários. A combinação de serviços premium substituiu o volume como motor dos lucros. No entanto, a margem operacional das soluções para a cadeia de abastecimento caiu para 3,1% devido à perda por redução ao valor recuperável do ágio, um sinal de que a transformação ainda traz alguns custos. Com o volume de encomendas do comércio eletrônico chegando ao auge, por quanto tempo os lucros sustentados por reajustes de preços e automação poderão continuar crescendo?

Segundo a Bloomberg, a empresa de semicondutores $MRVL está em negociações avançadas para adquirir a Lumentum ($LITE ), fabricante de componentes ópticos para centros de dados. O anúncio do negócio pode acontecer já na próxima semana, mas ainda há possibilidade de as negociações fracassarem. A capitalização de mercado da $MRVL é de cerca de US$ 221 bilhões, e a da $LITE , de aproximadamente US$ 83 bilhões. Se concretizada, a operação ficará entre as maiores fusões e aquisições da história da tecnologia. A primeira reação do mercado foi bastante típica: as ações da compradora caíram cerca de 8%–9% após o fechamento do pregão, enquanto as da empresa-alvo subiram aproximadamente 9%–11%. É fácil entender a pressão sobre a compradora: ela tem menos de US$ 4 bilhões em caixa e, para assumir uma empresa avaliada em quase US$ 83 bilhões, quase certamente precisará emitir ações e contrair dívidas. A isso se somam os riscos de integração e as dúvidas sobre uma compra feita «no auge do ciclo da IA». Já a empresa-alvo está sendo associada a um prêmio elevado, e seus produtos já têm encomendas garantidas até 2029; a receita deste ano pode mais que dobrar. O aspecto singular do negócio é que a compradora quer completar suas capacidades próprias em fotônica e integrar o design de chips à cadeia de fornecimento de módulos ópticos. A questão é: com essa iniciativa, a $MRVL está se posicionando para a próxima fase da infraestrutura de IA ou criando o risco de uma perda por imparidade após uma aquisição feita no pico do mercado?

A $LH registrou receita de US$ 3,81 bilhões no terceiro trimestre, alta anual de 6,9%, e lucro ajustado por ação de US$ 4,78, avanço expressivo de 14,5% — ambos acima das expectativas. Aproveitando o momento, elevou em cerca de 50 pontos-base a projeção de crescimento da receita para o ano e em 18 centavos o ponto médio da projeção de EPS ajustado. À primeira vista, é o roteiro habitual de «lucros crescendo bem mais rápido que a receita». Mas há outro fator por trás dessa revisão: as aquisições. Neste trimestre e logo depois, a empresa fechou quatro negócios — MLM Medical Labs, alguns ativos da BioReference, o negócio de testes pré-natais da Myriad e a Millennium Health —, todos com a promessa de aumentar o EPS ajustado já no primeiro ano e recuperar o custo de capital em até três anos. As margens operacionais dos segmentos de diagnóstico e biofarmacêutico também se expandiram, chegando a 16,7% e 18,3%, respectivamente, sinal de que os cortes de custos estão de fato surtindo efeito. Mas, à medida que o crescimento depende cada vez mais de ativos adquiridos de terceiros, essa «revisão para cima» perde parte do brilho. O que você valoriza mais: margens maiores impulsionadas pelo crescimento orgânico ou a velocidade da expansão por aquisições?

Os números do último trimestre da $WING são contraditórios: receitas totais de 185,1 milhões de dólares, um aumento homólogo de 5,3%, mas as vendas nas mesmas lojas caíram 5,4%, marcando o segundo trimestre consecutivo de queda; as receitas por loja nos EUA recuaram de 2,06 milhões para 1,85 milhões de dólares. Por outras palavras, o crescimento das receitas deve-se quase por completo às 76 novas lojas abertas, enquanto o tráfego nas lojas existentes continua a diminuir. Ainda assim, as ações fecharam o dia com uma subida de cerca de 12%. A razão não foram as receitas, mas sim o lucro por ação: o EPS ajustado foi de 1,08 dólares, 6 cêntimos acima das expectativas de consenso, apoiado também por um programa de recompra de ações de cerca de 288 milhões de dólares e pelos primeiros sinais de transformação deixados pela administração. Parece mais uma reação de mercado que «reavalia a empresa com base no lucro por ação e, por enquanto, fecha os olhos à fraqueza das vendas nas mesmas lojas». O que merece atenção é que a empresa reviu em baixa a previsão anual para as vendas nas mesmas lojas, esperando agora uma queda de 6,5%–7%, e também reduziu o ritmo de abertura de lojas. Será que o crescimento assente em novas lojas para compensar as perdas consegue sustentar a avaliação atual?

Após integrar a grande aquisição da Commonwealth, a expectativa mais recente de retenção de ativos caiu de cerca de 90% para aproximadamente 83% — o que significa que cerca de 7 pontos percentuais a mais de ativos de consultores estão saindo do que o previsto originalmente. Após a notícia, as ações despencaram cerca de 15% em um único dia.
Do ponto de vista estratégico, tratava-se originalmente de uma operação para “trocar escala por participação de mercado”: adquirir uma corretora independente de ponta (IBD), ampliar a base de ativos da plataforma e monetizar isso posteriormente por meio de taxas e sinergias de back-office.
Mas os sinais financeiros e de sentimento apontam na direção oposta: o maior temor em uma aquisição — “comprar e ver as pessoas irem embora” — está se concretizando mais rápido do que o modelo previa. Cada ponto percentual a menos na retenção representa um desconto direto nas premissas de sinergia e no ágio. Com a queda de 15%, o mercado reconheceu de uma só vez o risco de execução dessa operação.
Para uma corretora de plataforma cujo valor depende do “volume de ativos dos consultores”, o que se compra não é uma licença, mas as pessoas — e elas podem ir embora.
Afinal, o que constitui o verdadeiro fosso competitivo de uma corretora de plataforma: as licenças ou as pessoas?

A empresa de dispositivos oftalmológicos $GKOS registrou vendas líquidas recordes de US$ 211 milhões no terceiro trimestre, alta de 58% em relação ao ano anterior; o negócio de glaucoma nos EUA cresceu 47% e o de saúde da córnea, 154%. Mais importante: o lucro líquido ajustado foi de US$ 28,5 milhões (EPS de US$ 0,47, ante expectativa de prejuízo), voltando ao positivo pela primeira vez em oito anos, com margem bruta de cerca de 88%. Dois novos produtos sustentaram a recuperação: o implante de longa duração para glaucoma iDose TR impulsionou o crescimento de 47% nos EUA, enquanto a terapia de cross-linking corneano Epioxa acelerou os reembolsos após a ativação do código J em julho, gerando cerca de US$ 53 milhões no trimestre. A empresa elevou sua projeção de vendas para 2026 de US$ 680–700 milhões para US$ 775–785 milhões e, pela primeira vez, apresentou uma meta preliminar de cerca de US$ 1 bilhão para 2027. Mas o mesmo material também aponta riscos: a decisão de cobertura local do Medicare (LCD) para o iDose TR continua pendente; os termos finais e o cronograma são desconhecidos. Se o reembolso for restringido, a utilização desse motor de crescimento será diretamente afetada. As ações subiram cerca de 18% após o fechamento.

$KLAC A receita do trimestre mais recente foi de US$ 4,14 bilhões, alta de 28,9% na comparação anual — o décimo trimestre consecutivo de crescimento. Mais impressionante ainda é a projeção: o ponto médio da receita para o trimestre de dezembro é de cerca de US$ 4,7 bilhões, o que implica alta anual de 42,5%, ou seja, aceleração, não desaceleração. Como líder global em equipamentos de controle de processos para semicondutores, seus pedidos estão diretamente ligados a três pilares da IA: processos avançados, expansão da produção de HBM e encapsulamento avançado de Chiplets. No trimestre, gerou US$ 1,53 bilhão em fluxo de caixa operacional, com margem de fluxo de caixa livre de 32,3% — um dos poucos elos da atual onda de infraestrutura de IA capaz de gerar caixa de forma consistente. Mas, por outro lado, a KLA não tem demanda final própria: todo o seu potencial de crescimento depende dos investimentos de capital das fábricas de wafers e dos provedores de nuvem em hiperescala. Na mesma semana, os investimentos de capital do último trimestre de algumas gigantes ficaram, em um caso raro, abaixo das expectativas dos analistas, dando uma trégua às preocupações de que «a IA só consome dinheiro, sem gerar retorno» — e isso também significa que, se os clientes a jusante apertarem os cintos, o alto crescimento das fabricantes de equipamentos será o primeiro a ser cortado. As ações subiram apenas cerca de 3,2% no after-hours; o mercado parece já estar descontando o caráter cíclico desses resultados impressionantes.

O lucro da Chipotle ficou abaixo das expectativas neste trimestre, mas as vendas em lojas comparáveis cresceram pelo terceiro trimestre consecutivo — um balanço de «receitas em dificuldade, mas com o fluxo de clientes ainda firme».

O resultado mais recente da $CMG ficou aquém das expectativas em termos de lucro por ação, mas as vendas nas mesmas lojas registraram crescimento positivo pelo terceiro trimestre consecutivo, indicando que a base de clientes e as compras recorrentes continuam sólidas. Para uma marca impulsionada pela eficiência de cada unidade, este é um indicador de saúde mais duradouro do que o lucro de um único trimestre.

O sinal contrário vem dos custos e dos lucros: a alta dos custos com ingredientes e mão de obra pressionou as margens, enquanto o ritmo de abertura de lojas e a cautela dos consumidores diante do cenário macroeconômico alimentaram dúvidas no mercado sobre «se o crescimento do volume acabará se convertendo em lucro». Em termos de avaliação, o prêmio por alto crescimento já se apoiava na expansão simultânea das vendas nas mesmas lojas e das margens. Quando as margens ficam para trás, a reavaliação tende a ocorrer antes de qualquer mudança na receita.

O que pesa mais para você: a resiliência do fluxo de clientes da Chipotle, com três trimestres consecutivos de crescimento positivo, ou o alerta de que os custos continuarão corroendo os lucros?

A UnitedHealth caiu quase 20% em um único dia. O problema não está no trimestre que acabou de passar, mas nas projeções para o próximo ano.

$UNH Os lucros do último trimestre ficaram ligeiramente acima das expectativas, mas as ações despencaram cerca de 19% em um único dia. O que realmente preocupa o mercado é que a previsão de receita da empresa para o próximo ano ficou bem abaixo das expectativas de Wall Street. Somada às perspectivas apertadas para as taxas do Medicare Advantage nos EUA, isso lançou uma sombra sobre todo o setor de saúde, afetando também concorrentes como Humana, Elevance e CVS.

Do ponto de vista dos fundamentos, trata-se de um caso típico de divergência entre «resultados atuais razoáveis» e «perspectivas futuras em deterioração»: os lucros da atividade de seguros estão sendo pressionados tanto pelas taxas de reembolso quanto pelo volume de atendimentos, enquanto a decisão regulatória sobre as taxas do MA reduziu o teto de lucros para o próximo ano. Diante disso, os investidores votaram com os pés e reavaliaram parte do prêmio de valorização que antes era atribuído ao «caráter defensivo do setor de saúde».

Quando até uma líder do setor de planos de saúde, tradicionalmente vista como defensiva, despenca por causa das projeções, você se preocupa mais com os fundamentos da empresa ou com os ventos contrários da política de saúde como um todo?

Nesta temporada, a Microsoft voltou a superar as expectativas impulsionada pela nuvem e pela IA, mas o prémio que o mercado está disposto a pagar pelo crescimento está a ser reavaliado devido às despesas de capital.

$MSFT As receitas e os lucros do último trimestre superaram as expectativas, e o crescimento do negócio da nuvem continuou a ser o principal motor. Após o fecho do mercado, as ações chegaram a subir cerca de 4%. Entre as grandes tecnológicas, este é mais um exemplo de que «o investimento em IA começa a transformar-se em receitas» — a procura pelos serviços de nuvem inteligente, GitHub Copilot e Azure AI continua a ser o mais sólido vetor de crescimento.

Mas há dois sinais em sentido contrário: primeiro, a diferença entre o fluxo de caixa livre e as despesas de capital. Os gastos em infraestruturas para expandir a capacidade de treino e inferência continuam a aumentar, pressionando a eficiência da conversão em caixa. Segundo, a avaliação já incorpora expectativas elevadas, e qualquer alteração marginal no crescimento do Azure ou nas projeções de capex pode amplificar a volatilidade. O negócio da Microsoft está a ficar mais forte, mas também está a ficar mais caro pagar por essa força.

Na tua opinião, durante quanto tempo a concretização das promessas da Microsoft em «nuvem + IA» ainda poderá sustentar um prémio tão elevado?

Os títulos do Tesouro on-chain já não servem apenas para manter e transferir — agora podem ser usados como garantia e continuar a render juros. Este negócio está a passar discretamente do conceito para a produção.

As instituições financeiras tradicionais têm grandes volumes de títulos do Tesouro dos EUA parados, sem serem usados como garantia. Um estudo da Citi, realizado em setembro, revelou que 77% das instituições inquiridas preveem utilizar alguma forma de garantia tokenizada em 2026, enquanto cerca de 25% dos ativos dados em garantia permanecem parados e sem gerar rendimentos devido a obstáculos operacionais. Levar os títulos do Tesouro para a blockchain e permitir que sejam usados como garantia enquanto continuam a render juros é uma das aplicações mais concretas que estão a surgir no setor dos RWA (ativos do mundo real).

A 27 de outubro, a Lynq e a ZeroBeta implementaram este mecanismo na AVAX: as instituições podem usar títulos do Tesouro dos EUA tokenizados como garantia para empréstimos e margens em transações de ativos digitais, continuando a ganhar juros graças à tecnologia da Lynq de bloqueio de garantias e geração de rendimentos em tempo real, sem terem de retirar os ativos da rede. A Lynq foi criada em conjunto pela Arca Labs, pela Tassat e pela tZERO, e é operada pela tZERO Securities, registada na SEC. Os ativos sob custódia da plataforma já ultrapassam os 89 milhões de dólares, e esta conta com mais de 40 instituições integradas. No início deste mês, a BNY e a Citadel Securities também realizaram uma operação de financiamento com títulos do Tesouro tokenizados.

Da detenção à utilização como garantia que rende juros, os títulos do Tesouro tokenizados estão a dar mais um passo em frente na infraestrutura institucional on-chain. Para blockchains públicas como a AVAX, que acolhem aplicações financeiras regulamentadas, o verdadeiro interesse não está nas flutuações de preço a curto prazo, mas sim em saber se conseguem responder à procura do capital tradicional por ativos on-chain auditáveis, que rendam juros e possam ser dados como garantia. Acredita que a utilização de RWA como garantia tem um futuro promissor ou considera que a entrada das instituições na blockchain ainda está numa fase-piloto?

Vendas em nível recorde, receita em alta de 42% e EBITDA ajustado acima de 800 milhões — a Carvana teve motivos de sobra para comemorar neste trimestre, mas há dois sinais preocupantes para os otimistas.

A varejista online de carros usados Carvana vendeu 217 mil veículos no varejo no terceiro trimestre, alta de 39% em relação ao mesmo período do ano passado. A receita chegou a US$ 8,04 bilhões, avanço de 42%, e o lucro líquido GAAP foi de US$ 483 milhões (US$ 0,40 por ação), quase o dobro dos US$ 263 milhões registrados um ano antes. O EBITDA ajustado também bateu recorde, alcançando US$ 800 milhões. Somado ao encerramento, sem medidas de execução, de uma investigação anteriormente divulgada pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), o resultado fez as ações dispararem cerca de 10% no after-hours.

Por trás dos números impressionantes, há duas fissuras. A primeira é a pressão sobre a economia por veículo (GPU): o GPU total caiu de US$ 7.362 no mesmo período do ano passado para US$ 6.997 (na métrica não GAAP, recuou US$ 410, para US$ 7.093). A empresa atribuiu parte da queda à redução deliberada das taxas de juros dos empréstimos aos clientes para conquistar participação de mercado. A segunda é o anúncio de que, a partir de 2027, a empresa passará a divulgar seus resultados principalmente com base nas métricas GAAP e deixará de publicar projeções trimestrais e anuais após o quarto trimestre de 2026. A narrativa de crescimento é forte, mas a transparência está sendo reduzida por iniciativa da própria empresa.

Em um setor que, no geral, ficou estável, a Carvana conseguiu crescer dois dígitos graças à expansão de sua participação — um resultado que demonstra competência. Mas a queda do GPU e o fim das projeções significam que, na próxima fase, a avaliação da empresa dependerá de sua capacidade de crescer em escala sem sacrificar as margens. O que você valoriza mais: o ritmo de conquista de participação de mercado ou os riscos de margens brutas menores e menos informações?

Receita em nível recorde e negócio de nuvem quase dobrando; ainda assim, as ações caíram mais de 8% no after-hours — neste balanço da controladora do Google, o resultado foi bom à primeira vista, mas decepcionou nos bastidores.

A receita da Alphabet no terceiro trimestre chegou a US$ 127,6 bilhões, alta anual de 25%. A receita do Google Cloud foi de US$ 30,7 bilhões, disparando 103% na comparação anual — quase o dobro. O lucro operacional também cresceu 30%, e a margem operacional ficou em 31,8%. Considerando apenas o desempenho operacional, foi um resultado robusto.

Mas, por trás dos números, houve dois fatores negativos. Primeiro, o valor justo dos títulos patrimoniais passou de um ganho de mais de US$ 10 bilhões no mesmo período do ano passado para uma perda de cerca de US$ 8,7 bilhões, transformando outras receitas em uma despesa de aproximadamente US$ 8,2 bilhões. Com isso, o lucro diluído por ação caiu para US$ 2,12, bem abaixo dos cerca de US$ 3,02 esperados pelo mercado e dos US$ 2,87 registrados no mesmo período do ano passado. Segundo, o fluxo de caixa livre ficou negativo pelo segundo trimestre consecutivo: cerca de -US$ 9,1 bilhões neste trimestre. Por trás disso estão US$ 51,4 bilhões em investimentos de capital no trimestre, além da projeção de capex para 2027, que foi elevada para cerca de US$ 300 bilhões.

Em outras palavras, os investimentos em infraestrutura de IA estão consumindo lucros e caixa a um ritmo sem precedentes. As ações chegaram a cair mais de 8% no after-hours. O mercado não está questionando o crescimento, mas sim a sustentabilidade de crescer queimando tanto dinheiro. Você aposta mais no impulso de quase dobrar o negócio de nuvem ou teme que os investimentos de capital empurrem o fluxo de caixa livre ainda mais para o vermelho?

$Arbitrum está sendo incorporada à infraestrutura de liquidação de stablecoins regulamentadas e ativos tokenizados. No campo da infraestrutura, o banco de ativos digitais Anchorage, regulado pelo governo federal dos EUA, ampliou sua parceria com a Bitso para oferecer serviços de custódia da stablecoin de pesos mexicanos MXNB em seis redes: Arbitrum, Base, Ethereum, Polygon, Avalanche e Arc. A Bitso também lançou as stablecoins atreladas ao dólar USDPT e USAT, emitidas respectivamente pela Western Union e pela Tether. Seu corredor de remessas entre os EUA e o México já processa cerca de 15% do volume de transações. No ecossistema, em meio à tendência de regularização de RWA e stablecoins, as aplicações de Layer 2 estão se expandindo para além do DeFi puro. Ser escolhida como base para custódia multichain significa que os fundos regulamentados começam a considerar a Arbitrum uma opção de liquidação e custódia. O que foi escolhido foi o papel de infraestrutura de custódia e liquidação de stablecoins regulamentadas, não uma simples história de capacidade de processamento — o que ainda precisa ser comprovado é se o uso real acompanhará essa narrativa. À medida que as barreiras para emitir tokens e realizar liquidações continuam caindo, você aposta mais na Arbitrum como porta de entrada para o mercado regulamentado ou teme que a concorrência cada vez mais homogênea dilua seu valor?

$Ford apresentou nesta temporada uma divergência entre volume e rentabilidade: a receita caiu, mas o lucro ajustado subiu. Nos fundamentos, a receita total do terceiro trimestre foi de US$ 49,5 bilhões, queda de cerca de 1,9% em relação ao ano anterior; o volume de vendas no atacado recuou 9%, para 1,05 milhão de veículos. Ainda assim, o EBIT ajustado chegou a US$ 2,7 bilhões (margem de 5,4%, expansão de 30 pontos-base), e o lucro ajustado por ação foi de US$ 0,49 — cerca de 20% acima da estimativa consensual do mercado, de US$ 0,41, e também superior aos US$ 0,45 do mesmo período do ano passado. O desempenho variou entre as divisões: as perdas da unidade de veículos elétricos Model e diminuíram 25%, para US$ 1,1 bilhão; o lucro antes dos impostos da Ford Credit aumentou 27%, para US$ 803 milhões; e o EBIT da divisão de veículos comerciais Ford Pro caiu 16%, para US$ 1,7 bilhão, afetado pelos custos de início da produção do Super Duty. A empresa elevou o limite inferior da previsão de EBIT ajustado para o ano inteiro para US$ 10,5 bilhões–US$ 11 bilhões e declarou um dividendo trimestral de US$ 0,15 por ação. O volume está encolhendo e o negócio tradicional está sob pressão, mas a empresa está recuperando o lucro por veículo graças à divisão financeira e à redução das perdas com elétricos — um exemplo típico de um trimestre em que se troca volume por qualidade. Com os veículos elétricos ainda gerando prejuízos de cerca de US$ 4 bilhões por ano, você acha que essa estratégia de vender menos carros e ganhar mais por unidade é sustentável?