Odaily星球日报

原文作者：Trend Research

一、公链底层逻辑：平台思维驱动生态扩张 

以太坊的核心优势在于开放生态的平台化发展，其路径遵循“互联网式扩张”逻辑： 

- 前期聚焦L2扩展：通过Rollup等技术降低交易成本、提升吞吐量，快速聚集DeFi、NFT等生态应用与用户基数（参考支付宝、微信“先流量后变现”的互联网思维）； 

- 后期承接大规模结算：待主网TPS（每秒交易处理量）提升后，逐步承载支付、资产交易等大额结算需求，形成“用户增长→生态繁荣→结算能力升级”的正向循环。 

二、价值锚定：TVL驱动的估值体系 

ETH的估值下限由生态总锁仓量（TVL）决定，且随生态扩展持续抬升： 

- 生态粘性带来盈利空间：用户因应用形成使用习惯后，平台可通过轻微提高手续费实现“通润”（利润），而生态繁荣又反向推高TVL，夯实ETH的内在价值； 

- 新趋势放大价值边界：美股代币化、RWA（现实世界资产上链，如房地产、债券）等场景，直接提升生态TVL与手续费吞吐量。据30年维度测算，若稳定币规模达3万亿、RWA达20万亿，ETH的最低市值可对应3万亿量级。 

三、货币属性进化：从支付工具到“货币结算层” 

货币的使用场景始终流向交易量最大的领域，ETH的终极价值在于成为“货币的结算层”： 

- 支付系统vs货币体系：若ETH仅作为支付工具，市值对标SWIFT（估值下限）；若其生态对应全球货币体系（覆盖支付、资产、信贷等全场景），则价值空间无上限； 

- AI时代的细分需求：AI驱动的小额快速结算（如算力交易、跨领域微支付）需要稳定币（价格稳定、执行高效），而ETH作为底层公链，支撑稳定币发行、跨链结算及复杂金融逻辑，成为“货币自动化的基础设施”。 

四、超越支付：构建全栈金融生态系统 

ETH的价值远不止“支付”，而是覆盖资产发行、银行服务、商业功能的全栈金融基础设施： 

1. 资产发行与交易：支撑美股代币化、RWA（现实世界资产上链），通过智能合约实现资产的标准化发行、链上交易与清算，打破传统中介壁垒； 

2. 银行级金融服务： 

   - 存款：用户将ETH或稳定币存入DeFi协议（如Aave），即可获得利息（去中心化“存款”）； 

   - 借贷：抵押ETH可快速获取贷款（如MakerDAO发行DAI），无需银行审核，利率由算法实时调节； 

   - 交易所功能：支撑去中心化交易所（DEX）、NFT平台，实现资产的自主交易与流通； 

3. 商业生态赋能： 

   - 支付结算：全球商家可接受ETH/稳定币付款，跨境支付秒级到账，成本仅为传统SWIFT的1/10； 

   - 供应链金融：智能合约自动完成账款核验、融资放款（如贸易融资“货到付款”自动触发）； 

   - 生意自动化：支持企业构建去中心化市场（如数字艺术品交易平台），实现“发行-交易-结算”全链路自动化。 

五、开放生态：ETH的长期竞争力护城河 

ETH的“开放性”是其区别于BTC（封闭体系，侧重价值存储）的核心壁垒： 

- 开发者友好：支持Solidity等编程语言，任何开发者都能自由构建应用（从金融到游戏，从社交到物联网）； 

- 场景无边界：拥抱AI、RWA等新兴趋势，让传统金融资产（如股票、债券）和新兴数字资产（如AI算力、数据）都能在链上流转； 

- 金融逻辑可编程：通过智能合约，金融交易、商业逻辑可以被“代码化”执行（如自动分红、自动清算），彻底打破传统金融的地域、时间、中介限制。 

六、未来展望：从“金融操作系统”到“全球结算底层” 

ETH的发展逻辑本质是从“支付网络”升级为“全球金融操作系统”： 

- 短期：通过L2扩展降低交易成本，聚集用户与生态（参考亚马逊“先规模后盈利”逻辑）； 

- 中期：推动美股代币化、RWA落地，扩大TVL（总锁仓量）与应用场景； 

- 长期：成为AI时代全球货币体系的结算底层，覆盖“支付+资产+金融+商业”全场景，释放无上限价值空间。 

结语 

ETH的终极野心是成为“金融的Windows”——当货币需要自动化、全球化、智能化结算时，其开放生态的综合性功能将重塑全球金融生态，价值空间随生态扩张持续打开。

本轮加密市场的反弹正在逐步展开，但其内部驱动逻辑已出现明显分化。比特币仍在延续反弹走势，但整体依然运行在熊市框架之内；与此同时，市场中更具结构性变化的线索，正逐渐指向以太坊。当前，BTC 与 ETH 的衍生品仓位同步回落至异常低位，仓位结构完成重置，市场对新增敞口的价格敏感度显著提升。在此背景下，以太坊近期完成的网络升级已对其底层经济结构产生实质影响，但相关变化尚未被市场充分定价，使其成为当前阶段更值得关注的交易主线。

仓位结构完成重置，市场对新增资金更为敏感

从仓位结构来看，无论是比特币还是以太坊，当前期货未平仓合约水平均处于历史偏低区间。这意味着此前累积的多空敞口已明显回落，市场整体杠杆结构得到压缩。在类似的仓位重置环境下，一旦新的方向性资金开始进入，价格波动往往会被迅速放大。今年早些时候，在相似的仓位背景下，以太坊曾在短时间内触发约 38% 的上涨。当前这一熟悉的结构正在重新出现，为阶段性反弹提供了必要条件。

升级效应逐步显现，以太坊短期表现或优于比特币

与比特币相比，以太坊在近期完成的网络升级直接改善了其运行效率、成本结构以及 L1 与 L2 的可扩展性，进一步强化其作为 Gas、抵押资产及 DeFi 核心资产的经济属性。历史经验显示，网络效率的提升往往会带来更高的链上活动水平，并最终转化为对 ETH 的结构性需求。在上一轮升级后，ETH 不仅价格显著上涨，其期货未平仓合约规模也从约 80 亿美元迅速增加至 160 亿美元。当前，尽管以太坊相关企业的财库型买盘较此前更为零散，但期权市场中仍有 35.8% 的成交来自看涨期权买入，显示部分交易者已开始重新布局上行方向。从价格路径看，ETH 仍存在向 3,300–3,500 区间推进的空间，使通过看涨价差策略参与反弹，成为风险与收益边界较为清晰的选择。

整体而言，本轮反弹更应被视为熊市环境中的战术性机会，而非趋势性反转。只要比特币价格仍运行在 21 周均线下方，其上涨属性便仍属于反弹逻辑，而非结构性牛市；相对而言，更高的上行弹性仍集中在以太坊一侧。仓位重置叠加升级变量，为 ETH 提供了更优的短期风险回报结构，但这一窗口依赖于交易层面的把握，而非长期趋势判断。对投资者而言，当前阶段的关键在于把握结构性改善带来的战术机会，而不是提前押注新一轮周期已经开启。

上述部分观点来自 Matrix on Target, 与我们联系获取 Matrix on Target 完整报告。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。数字资产交易可能具有极大的风险和不稳定性。投资决策应在仔细考虑个人情况并咨询金融专业人士后做出。Matrixport 不对基于本内容所提供信息的任何投资决策负责。

Odaily星球日报讯 Pundi AI 宣布与全球领先的 AI 驱动加密新闻超级应用 Assemble AI (NS3)展开合作，后者为超过 160 万用户提供 16 种语言的实时市场资讯，整合来自 Binance News、Cointelegraph、CoinDesk 和 CoinMarketCap 等顶级来源的洞察。此次合作将结合 Assemble AI 的强大 Web3 情报基础设施与 Pundi AI 的可验证数据管道，为社区创造参与和通过高质量数据获利的新方式。

双方将探索更深层次的整合，将新闻和市场信号转化为透明的 AI 智能。Assemble AI 与 DWF Labs、Google Cloud Web3 Startup Program 和 NVIDIA Inception 等顶级合作伙伴紧密合作，而 Pundi AI 则通过去中心化 AI 数据生态系统确保交易、研究和市场决策的智能真实可信。两者共同的目标是将加密信息转变为具有真实价值的公共资源，为用户提供可信洞察的同时，推动可验证 AI 的未来发展。

Odaily星球日报讯 Pundi AI 宣布与全球领先的 AI 驱动加密新闻超级应用 Assemble AI (NS3)展开合作，后者为超过 160 万用户提供 16 种语言的实时市场资讯，整合来自 Binance News、Cointelegraph、CoinDesk 和 CoinMarketCap 等顶级来源的洞察。此次合作将结合 Assemble AI 的强大 Web3 情报基础设施与 Pundi AI 的可验证数据管道，为社区创造参与和通过高质量数据获利的新方式。

双方将探索更深层次的整合，将新闻和市场信号转化为透明的 AI 智能。Assemble AI 与 DWF Labs、Google Cloud Web3 Startup Program 和 NVIDIA Inception 等顶级合作伙伴紧密合作，而 Pundi AI 则通过去中心化 AI 数据生态系统确保交易、研究和市场决策的智能真实可信。两者共同的目标是将加密信息转变为具有真实价值的公共资源，为用户提供可信洞察的同时，推动可验证 AI 的未来发展。

当整个 DeFi 市场还在为 5% 的收益率 卷生卷死时，藉由股票永续合约（Equity Perps），一种结构性的套利交易机会正在浮现。散户对 $NVDA（英伟达）这种高 Beta（高波动）标的的杠杆需求，创造了巨大的资金费率溢价，而机构资金暂时还很难把这个利差抹平。

BitMEX 发明的永续合约，开创了币圈“搞钱”的新模式。现在，这套机制正在吞噬传统股票市场。

我们认为，归因于散户投机情绪高涨、休市时段的预言机（Oracle）机制，以及 TradFi 与 DeFi 之间的摩擦，当前的美股永续市场存在明显的低效。

今天的文章将手把手教你如何利用这些因素，构建一个 Delta 中性（Delta-Neutral） 的收益策略。直接进入正题。

从 XBTUSD 到美股永续：这玩意儿到底是啥？

2016 年，BitMEX 推出了 XBTUSD 永续合约，搞出了第一个允许交易者在没有交割日的情况下带杠杆投机价格的工具。它成了币圈历史上交易量最大的产品。

今天，我们正在见证这一发明的下一次进化：股票永续合约。虽然目前这东西主要在 Hyperliquid 这种利基链上平台流行，但 BitMEX 很快也会推出自己的美股永续产品。我们坚信，7x24 小时的股票永续交易是金融的必然终局。

Hyperliquid 上的股票永续合约是合成的、现金交割的合约：

●     Quanto（双币种）敞口： 你不持有股票，没投票权。你交易的是用 USDC 结算的价格流（Price Feed）。

●     无股息： 跟持有 NVDA 现货不一样，你没分红。股息的影响已经“内化”（Priced in）到了资金费率曲线里。

●     7x24 小时交易： 这是套利者的关键。纳斯达克下午 4 点就收盘了，但这玩意儿全年无休。

●     为什么要套利： 资金费是每小时结算一次。如果你在周末持有空单（做空），当底层现货市场“冻结”时，你能白白躺赚 48 小时的资金费。

机会：美股资金费率套利（Funding Arbitrage）

以下是部分资产的收益率快照：

具体操作策略

●     资产类别： HIP-3 股票永续合约（Hyperliquid 上的 Trade.xyz）

●     目标标的： NVDA (英伟达)

●     收益率： ~30%

这个策略本质是 Delta 中性的基差收割（Delta-Neutral Basis Harvest）。你在利用链上“7x24 小时冲土狗的 Degen”和链下“朝九晚五的传统交易员”之间的定价低效。

交易结构

多头（链下）： 在券商账户里买入现货 NVDA。

空头（链上）： 在 Hyperliquid 上做空 NVDA-USDC 永续合约。

你的优势（Edge）： 因为你在两个方向上的名义价值（Notional Amount）一样，你的净 Delta 为 0。NVDA 是涨到 500 刀还是跌到 50 刀跟你没半毛钱关系。你纯粹是在收割资金费率——这笔钱是那些急着上杠杆的散户每小时给你交的“学费”。

结论

我们在 BitMEX 发明了加密货币永续合约，这种更优越的市场工具最终“吞噬”传统资产是不可避免的。

当前美股永续合约中的价格错位提供了一个罕见的窗口期，市场结构、散户心理和监管摩擦在此重叠，创造了超额回报（Alpha）。对于那些有能力管理高波动资产清算风险的老手来说，做空美股永续上的“Degen 买盘”是目前生态中风险收益比（Risk-adjusted return）最性感的交易之一。

BitMEX 很快也会上线自己的美股永续合约。请大家敬请期待。

Odaily Planet Daily informou que a Cointelegraph monitorou que, logo após a atualização da rede Fusaka, a participação dos validadores da rede Ethereum caiu drasticamente devido a um Bug no cliente de consenso Prysm, resultando em muitos nós de votação offline.

Prysm oficialmente anunciou na quinta-feira que sua versão de cliente v7.0.0 gerou estados antigos desnecessariamente ao lidar com Attestations (provas) desatualizadas, impedindo que os nós funcionassem corretamente. Os desenvolvedores recomendam que os usuários iniciem o cliente temporariamente usando a flag “--disable-last-epoch-targets” como solução provisória.

Os dados do Beaconcha.in mostram que, na Época 411,448, a taxa de participação de sincronização (Sync Participation) e a taxa de participação de votação (Voting Participation) da rede caíram para 75% e 74,7%, respectivamente. A participação de votação caiu 25%, ficando a menos de 9 pontos percentuais da supermaioria necessária de dois terços (66,6%) para manter a finalização da rede.

Odaily星球日报讯 Cointelegraph 监测，在 Fusaka 网络升级后不久，由于 Prysm 共识客户端出现一个 Bug，Ethereum 网络的验证者参与度急剧下降，大量投票节点离线。

Prysm 官方周四宣布，其 v7.0.0 版本客户端在处理过时的 Attestations（证明）时，不必要地生成了旧状态，导致节点无法正常运行。开发人员建议用户暂时使用“--disable-last-epoch-targets”标志来启动客户端作为临时解决方案。

Beaconcha.in 数据显示，在 Epoch 411,448，网络的同步参与度（Sync Participation）和投票参与度（Voting Participation）分别降至 75%和 74.7%。投票参与度下降 25%，距离网络维持最终确定性所需的三分之二多数（66.6%）超级多数仅差不到 9 个百分点。

此次投票参与度的下降幅度，与 Prysm 共识客户端的验证者份额大致吻合，表明 Attestation 失败很可能集中在 Prysm 验证者中。此前，Prysm 的份额曾一度高达 68.1%。

截至发稿时，Ethereum 网络当前的 Epoch (411,712)投票参与度已接近 99%，同步参与度达到 97%，表明网络已恢复。当前 MigaLabs 数据显示，Lighthouse 仍占共识节点的 52.55%，Prysm 位居第二，占 18%。Ethereum 教育者 Anthony Sassano 表示，如果 Lighthouse 出现此 Bug，网络将失去最终确定性。