Eric SJ
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Binance Square Verificação Plus推特@sjbtc9丨内容输出：美股相关(科普和财报分析)、二级市场技术分析、Web3项目观点
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Estou escrevendo um artigo sobre este setor de resseguros; se eu for rápido, publico amanhã
Este setor é uma das poucas coisas relativamente novas nesta rodada
Além disso, enquanto eu estava analisando os conceitos de RWA e resseguro, tive novas percepções
De fato, a escala é importante, mas o nível de distribuição é o que realmente importa
A rede XRP emitiu um token de eletricidade com um TVL muito alto; agora, o TVL chegou a 2,2 bilhões, mas qual é a taxa de distribuição on-chain?
Muito baixa
Além disso, depois que a Securitize divulgou os resultados do segundo trimestre, eu só então percebi o modelo de negócio dos emissores de ativos de RWA: o lucro e o tamanho do patrimônio não têm uma correlação perfeita
Em certa medida, esses emissores de RWA fazem algo parecido com serviços especializados que fornecem dados de TVL para vários protocolos, o que pode facilmente criar uma sensação de prosperidade ilusória
Este setor é uma das poucas coisas relativamente novas nesta rodada
Além disso, enquanto eu estava analisando os conceitos de RWA e resseguro, tive novas percepções
De fato, a escala é importante, mas o nível de distribuição é o que realmente importa
A rede XRP emitiu um token de eletricidade com um TVL muito alto; agora, o TVL chegou a 2,2 bilhões, mas qual é a taxa de distribuição on-chain?
Muito baixa
Além disso, depois que a Securitize divulgou os resultados do segundo trimestre, eu só então percebi o modelo de negócio dos emissores de ativos de RWA: o lucro e o tamanho do patrimônio não têm uma correlação perfeita
Em certa medida, esses emissores de RWA fazem algo parecido com serviços especializados que fornecem dados de TVL para vários protocolos, o que pode facilmente criar uma sensação de prosperidade ilusória
Além de acompanhar se esta tendência com o $BTC continuará, também é necessário prestar atenção às tendências de valores e de volume de financiamento no mercado primário Web3. Atualmente, esses dois dados já caíram para mínimas de seis anos.
No passado, esses números tendiam a subir em sincronia conforme o mercado secundário se recuperava.
Nos últimos meses, também surgiu um descompasso entre o valor do financiamento e os eventos de financiamento, indicando que alguns poucos projetos receberam mais apoio de capital.
Depois de algumas rodadas do setor, ainda é muito dominado por narrativa; um modelo de negócio verificável é escasso.
No mesmo período, a IA se tornou o novo centro de narrativa tecnológica no mercado de capitais, fazendo com que uma grande quantidade de recursos se direcionasse para infraestrutura de computação, modelos e camada de aplicações.
Isso fez o Web3 perder a vantagem de atenção do capital que teve no ciclo anterior.
Alguns podem dizer que a concentração de investimentos é um sinal de maturidade da indústria, mas eu acredito que não é um cenário esperado para um setor que ainda está em desenvolvimento.
Porque isso significa que o espaço para tentativas e erros de muita inovação está diminuindo.
Eu olhei a distribuição dos valores por segmento desde o início deste ano, e a resposta é bem clara: a VC já não compra mais “narrativa” sozinha.
Os investimentos de maior porte no estágio inicial se concentram principalmente em dois segmentos: CEFI e DEFI. A característica em comum desses dois segmentos é a de “modelo de negócio verificável”.
Alguns dos vários paradigmas e aplicações que eram discutidos no passado já não aparecem mais na minha linha do tempo.
No passado, esses números tendiam a subir em sincronia conforme o mercado secundário se recuperava.
Nos últimos meses, também surgiu um descompasso entre o valor do financiamento e os eventos de financiamento, indicando que alguns poucos projetos receberam mais apoio de capital.
Depois de algumas rodadas do setor, ainda é muito dominado por narrativa; um modelo de negócio verificável é escasso.
No mesmo período, a IA se tornou o novo centro de narrativa tecnológica no mercado de capitais, fazendo com que uma grande quantidade de recursos se direcionasse para infraestrutura de computação, modelos e camada de aplicações.
Isso fez o Web3 perder a vantagem de atenção do capital que teve no ciclo anterior.
Alguns podem dizer que a concentração de investimentos é um sinal de maturidade da indústria, mas eu acredito que não é um cenário esperado para um setor que ainda está em desenvolvimento.
Porque isso significa que o espaço para tentativas e erros de muita inovação está diminuindo.
Eu olhei a distribuição dos valores por segmento desde o início deste ano, e a resposta é bem clara: a VC já não compra mais “narrativa” sozinha.
Os investimentos de maior porte no estágio inicial se concentram principalmente em dois segmentos: CEFI e DEFI. A característica em comum desses dois segmentos é a de “modelo de negócio verificável”.
Alguns dos vários paradigmas e aplicações que eram discutidos no passado já não aparecem mais na minha linha do tempo.
Parcialmente verdadeiro
Walmart $WMT : o fluxo de caixa livre que precisa ser gerado no 2º semestre deve ser de pelo menos 10,9 bilhões
Na verdade, isso não faz parte de um trecho do relatório financeiro; é algo que deduzi a partir de uma frase da administração na teleconferência de resultados
“Prevê-se que o fluxo de caixa livre do ano fiscal deste Walmart alcance um crescimento de dois dígitos.”
No ano fiscal anterior, o fluxo de caixa livre anual do Walmart $WMT foi de US$ 14,923 bilhões
Assumindo o menor cenário de 10%, neste ano fiscal o valor também precisa chegar a, no mínimo, US$ 16,415 bilhões
Então
subtraindo esse número do resultado já obtido no 1º semestre, chegamos a cerca de US$ 10,9 bilhões de fluxo de caixa livre, um crescimento de aproximadamente 36,4%
Em outras palavras, ainda é preciso gerar mais US$ 2,906 bilhões
Dá para ver, na parte roxa da minha imagem, que a taxa de crescimento ano contra ano necessária chega a 36%
Eu realmente não acredito que a Walmart vá conseguir atingir esse crescimento nos próximos dois trimestres
As duas últimas vezes em que houve um crescimento acima de 36% ano contra ano aconteceram após a crise de estoques de 2022, mas desta vez não existe esse mesmo incentivo e contexto
“A administração diz que a principal razão é a estratégia e a inflação, sem risco de estoques evidente”
Portanto, desta vez, a Walmart precisa criar quase US$ 2,9 bilhões a mais de fluxo de caixa livre, mantendo os investimentos de capital em patamar alto e sem haver espaço significativo para uma redução acelerada de estoques
Na verdade, isso não faz parte de um trecho do relatório financeiro; é algo que deduzi a partir de uma frase da administração na teleconferência de resultados
“Prevê-se que o fluxo de caixa livre do ano fiscal deste Walmart alcance um crescimento de dois dígitos.”
No ano fiscal anterior, o fluxo de caixa livre anual do Walmart $WMT foi de US$ 14,923 bilhões
Assumindo o menor cenário de 10%, neste ano fiscal o valor também precisa chegar a, no mínimo, US$ 16,415 bilhões
Então
subtraindo esse número do resultado já obtido no 1º semestre, chegamos a cerca de US$ 10,9 bilhões de fluxo de caixa livre, um crescimento de aproximadamente 36,4%
Em outras palavras, ainda é preciso gerar mais US$ 2,906 bilhões
Dá para ver, na parte roxa da minha imagem, que a taxa de crescimento ano contra ano necessária chega a 36%
Eu realmente não acredito que a Walmart vá conseguir atingir esse crescimento nos próximos dois trimestres
As duas últimas vezes em que houve um crescimento acima de 36% ano contra ano aconteceram após a crise de estoques de 2022, mas desta vez não existe esse mesmo incentivo e contexto
“A administração diz que a principal razão é a estratégia e a inflação, sem risco de estoques evidente”
Portanto, desta vez, a Walmart precisa criar quase US$ 2,9 bilhões a mais de fluxo de caixa livre, mantendo os investimentos de capital em patamar alto e sem haver espaço significativo para uma redução acelerada de estoques
Eric SJ
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Queda de 20% no fluxo de caixa livre da Walmart: de onde vêm os US$ 10,9 bilhões no segundo semestre?
Quando uma empresa cresce o lucro, o fluxo de caixa livre cai; ao mesmo tempo, a administração faz uma promessa de que no segundo semestre o fluxo de caixa livre terá crescimento de dois dígitos. Então por quê?
Se a gente falar apenas do negócio principal, o relatório financeiro divulgado pela Walmart desta vez é, em termos de receita e lucro, bastante bom:
A receita total do segundo trimestre atingiu US$ 187,9 bilhões, alta de 5,9% ano a ano; o lucro operacional ajustado cresceu 17,4% em relação ao mesmo período do ano anterior e o lucro ajustado por ação chegou a US$ 0,81, alta de 19,1%;
A empresa também elevou as projeções para o ano inteiro de vendas, lucro operacional e lucro por ação.
Mas as mudanças no fluxo de caixa contidas neste relatório, na minha opinião, são dignas de discussão—e, ao analisá-las, percebe-se que é difícil realizá-las. Aqui é preciso reportar dois dados:
Se a gente falar apenas do negócio principal, o relatório financeiro divulgado pela Walmart desta vez é, em termos de receita e lucro, bastante bom:
A receita total do segundo trimestre atingiu US$ 187,9 bilhões, alta de 5,9% ano a ano; o lucro operacional ajustado cresceu 17,4% em relação ao mesmo período do ano anterior e o lucro ajustado por ação chegou a US$ 0,81, alta de 19,1%;
A empresa também elevou as projeções para o ano inteiro de vendas, lucro operacional e lucro por ação.
Mas as mudanças no fluxo de caixa contidas neste relatório, na minha opinião, são dignas de discussão—e, ao analisá-las, percebe-se que é difícil realizá-las. Aqui é preciso reportar dois dados:
Os dados completos de ETFs spot de Bitcoin da semana única já saíram
Como era de se esperar, de fato foi o maior fluxo líquido de entrada de uma semana única deste ano
Esta alta tem uma lógica por trás de um dado que vale a pena observar
Desta vez, o aumento de preço semanal de $BTC é o maior dos últimos dois anos e meio, mas o volume de entradas temporariamente não ultrapassou alguns dos picos deste ano antes—então pode ser considerado um volume normal
A mudança no preço, em essência, é: força das ordens de compra vs. força das ordens de venda
Esta alta não aconteceu porque a demanda compradora ficou subitamente super forte, e sim porque a disposição dos vendedores caiu ao nível do gelo; basta um pequeno impulso, e como se alguém tivesse acendido o pavio, o preço dispara
Então, agora, são as entradas de capital + a contração da oferta que determinam o preço em conjunto
Pelos dados de entradas de ETF dos últimos dois dias, em relação ao dia anterior, no dia 21 houve uma queda de quase 50% (essa variação pode ser apenas ruído)
Se, a seguir, as entradas de ETF continuarem desacelerando, o preço ainda assim manterá a força
Nesse caso, ao invés disso, isso consegue ainda mais confirmar um ponto de vista: perto de 80 mil dólares, a disposição dos detentores de moedas não aumentou de forma evidente
Esse cenário tende a ampliar a volatilidade, porque quando o mercado entra em um estado de baixa oferta, a sensibilidade do preço ao capital marginal aumenta de maneira bem clara
Compras incrementais em pequena quantidade podem impulsionar uma alta ainda maior; no sentido inverso também é verdade
Como era de se esperar, de fato foi o maior fluxo líquido de entrada de uma semana única deste ano
Esta alta tem uma lógica por trás de um dado que vale a pena observar
Desta vez, o aumento de preço semanal de $BTC é o maior dos últimos dois anos e meio, mas o volume de entradas temporariamente não ultrapassou alguns dos picos deste ano antes—então pode ser considerado um volume normal
A mudança no preço, em essência, é: força das ordens de compra vs. força das ordens de venda
Esta alta não aconteceu porque a demanda compradora ficou subitamente super forte, e sim porque a disposição dos vendedores caiu ao nível do gelo; basta um pequeno impulso, e como se alguém tivesse acendido o pavio, o preço dispara
Então, agora, são as entradas de capital + a contração da oferta que determinam o preço em conjunto
Pelos dados de entradas de ETF dos últimos dois dias, em relação ao dia anterior, no dia 21 houve uma queda de quase 50% (essa variação pode ser apenas ruído)
Se, a seguir, as entradas de ETF continuarem desacelerando, o preço ainda assim manterá a força
Nesse caso, ao invés disso, isso consegue ainda mais confirmar um ponto de vista: perto de 80 mil dólares, a disposição dos detentores de moedas não aumentou de forma evidente
Esse cenário tende a ampliar a volatilidade, porque quando o mercado entra em um estado de baixa oferta, a sensibilidade do preço ao capital marginal aumenta de maneira bem clara
Compras incrementais em pequena quantidade podem impulsionar uma alta ainda maior; no sentido inverso também é verdade
Eric SJ
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Esta alta desta rodada tem dois dados relativamente mais otimistas:
Quer seja $BTC ou $ETH , os ETFs spot registraram a maior entrada líquida semanal em quase seis meses e a segunda maior do ano até agora
(E além disso, essa estatística não é completa: nesta semana foram contabilizados apenas três dias)
Se somarmos os dados dos dois dias restantes que ainda não foram divulgados, é provável que seja a maior entrada líquida semanal do ano
Pelo gráfico semanal (K), a última vez em que o BTC teve uma alta semanal acima de 20% foi em fevereiro de 2024
Ou seja
esta alta não só atinge a maior alta semanal dos últimos cerca de dois anos e meio (não é coisa de “hater”)
Quer seja $BTC ou $ETH , os ETFs spot registraram a maior entrada líquida semanal em quase seis meses e a segunda maior do ano até agora
(E além disso, essa estatística não é completa: nesta semana foram contabilizados apenas três dias)
Se somarmos os dados dos dois dias restantes que ainda não foram divulgados, é provável que seja a maior entrada líquida semanal do ano
Pelo gráfico semanal (K), a última vez em que o BTC teve uma alta semanal acima de 20% foi em fevereiro de 2024
Ou seja
esta alta não só atinge a maior alta semanal dos últimos cerca de dois anos e meio (não é coisa de “hater”)
Esta alta desta rodada tem dois dados relativamente mais otimistas:
Quer seja $BTC ou $ETH , os ETFs spot registraram a maior entrada líquida semanal em quase seis meses e a segunda maior do ano até agora
(E além disso, essa estatística não é completa: nesta semana foram contabilizados apenas três dias)
Se somarmos os dados dos dois dias restantes que ainda não foram divulgados, é provável que seja a maior entrada líquida semanal do ano
Pelo gráfico semanal (K), a última vez em que o BTC teve uma alta semanal acima de 20% foi em fevereiro de 2024
Ou seja
esta alta não só atinge a maior alta semanal dos últimos cerca de dois anos e meio (não é coisa de “hater”)
Quer seja $BTC ou $ETH , os ETFs spot registraram a maior entrada líquida semanal em quase seis meses e a segunda maior do ano até agora
(E além disso, essa estatística não é completa: nesta semana foram contabilizados apenas três dias)
Se somarmos os dados dos dois dias restantes que ainda não foram divulgados, é provável que seja a maior entrada líquida semanal do ano
Pelo gráfico semanal (K), a última vez em que o BTC teve uma alta semanal acima de 20% foi em fevereiro de 2024
Ou seja
esta alta não só atinge a maior alta semanal dos últimos cerca de dois anos e meio (não é coisa de “hater”)
Agradeço o reconhecimento deste amigo. Dar orientações não é o meu caso; eu só vou expor a minha opinião.
1. Primeiro, precisamos fixar um período. Isso é o mais mais mais importante. Se você não souber qual período usar, você pode primeiro perguntar a si mesmo: qual é a sua expectativa de frequência de operações?
Por exemplo, eu faço liquidação intradiária, então eu não vou mais olhar para os candles de 4H e de diário.
Mas se, no seu dia a dia, você gosta de manter posição por dois ou três dias, então eu recomendo mais usar o gráfico diário ou de 4H para avaliar a tendência; e depois, usar os períodos de 1 hora ou de 30 minutos para decidir onde a entrada tem uma relação risco-retorno melhor.
2. Em negociações, é mais importante buscar acertar daqui em diante “da próxima vez” e ajustar a forma de responder do que tentar estar certo desta vez. Não podemos assumir que entrar no mercado do jeito que fazemos é automaticamente o correto; precisamos aceitar o fato de que podemos errar.
Mas o problema é: se errarmos, como devemos lidar?
3. Por fim, deixo mais uma frase: siga o ciclo maior e entre contra o ciclo menor.
1. Primeiro, precisamos fixar um período. Isso é o mais mais mais importante. Se você não souber qual período usar, você pode primeiro perguntar a si mesmo: qual é a sua expectativa de frequência de operações?
Por exemplo, eu faço liquidação intradiária, então eu não vou mais olhar para os candles de 4H e de diário.
Mas se, no seu dia a dia, você gosta de manter posição por dois ou três dias, então eu recomendo mais usar o gráfico diário ou de 4H para avaliar a tendência; e depois, usar os períodos de 1 hora ou de 30 minutos para decidir onde a entrada tem uma relação risco-retorno melhor.
2. Em negociações, é mais importante buscar acertar daqui em diante “da próxima vez” e ajustar a forma de responder do que tentar estar certo desta vez. Não podemos assumir que entrar no mercado do jeito que fazemos é automaticamente o correto; precisamos aceitar o fato de que podemos errar.
Mas o problema é: se errarmos, como devemos lidar?
3. Por fim, deixo mais uma frase: siga o ciclo maior e entre contra o ciclo menor.
300起步
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Sentimentos na madrugada; se algum grande gênio estiver disposto a me orientar, eu agradeço muito.
No meu sistema de negociação, agora o “BTC grande” está em uma tendência de baixa. No gráfico diário, ele nunca aumenta o volume. Eu compartilhei pela manhã uma ideia de “W” na expectativa de uma virada; depois, ao revisar com cuidado, percebi que na verdade não condiz com volume e preço—só a formação parece com isso. Por volta de 64000, eu fechei minhas ordens compradas e, em seguida, abri uma ordem de 🈳. A resistência acima está em 64450. Na verdade, este era justamente o ponto para abrir posição vendida, mas eu fiquei olhando o preço que ia esticando aos poucos na tela e o volume de negociações aumentando de forma crescente; por um instante eu fiquei confuso. Eu me perdi. No fundo, como se houvesse uma voz dizendo que abrir o trade vendido em 64000 foi uma escolha errada.
Neste momento, estou profundamente em dúvida sobre mim mesmo. Espero que um grande “dah” possa me apontar o caminho. #btc #psicologia_da_negociação
No meu sistema de negociação, agora o “BTC grande” está em uma tendência de baixa. No gráfico diário, ele nunca aumenta o volume. Eu compartilhei pela manhã uma ideia de “W” na expectativa de uma virada; depois, ao revisar com cuidado, percebi que na verdade não condiz com volume e preço—só a formação parece com isso. Por volta de 64000, eu fechei minhas ordens compradas e, em seguida, abri uma ordem de 🈳. A resistência acima está em 64450. Na verdade, este era justamente o ponto para abrir posição vendida, mas eu fiquei olhando o preço que ia esticando aos poucos na tela e o volume de negociações aumentando de forma crescente; por um instante eu fiquei confuso. Eu me perdi. No fundo, como se houvesse uma voz dizendo que abrir o trade vendido em 64000 foi uma escolha errada.
Neste momento, estou profundamente em dúvida sobre mim mesmo. Espero que um grande “dah” possa me apontar o caminho. #btc #psicologia_da_negociação
Trezentos pontos não é muito, mas já chegou
Eric SJ
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Se você achar que tem medo de que não dê para chegar de $BTC a 6w4, também pode entrar a preço atual vendido; porém, é preciso dividir a posição que você planejava originalmente em algumas ordens. Se subir, completa
O custo final fica por volta de 64 mil, assim você não acaba perdendo a alta (ficar vendido).
O custo final fica por volta de 64 mil, assim você não acaba perdendo a alta (ficar vendido).
Uma nova semana
A Grande Panqueca $BTC começa a avançar para os 63.000 inteiros. Durante todo o fim de semana, ficou consolidando em torno desse ponto, já construindo uma nova estrutura
Com base nos indicadores do gráfico, em cada período durante o dia, tudo está em baixa
Acho que desta vez dá para romper; a zona de resistência fica perto de 63600-63700
A Grande Panqueca $BTC começa a avançar para os 63.000 inteiros. Durante todo o fim de semana, ficou consolidando em torno desse ponto, já construindo uma nova estrutura
Com base nos indicadores do gráfico, em cada período durante o dia, tudo está em baixa
Acho que desta vez dá para romper; a zona de resistência fica perto de 63600-63700
然而目前世界上还有大约80亿人没有比特币，持有 $BTC 的人群仅占总人口数约4.4%
据AI估算，持有黄金的人群大约占总人口数的18%—30%
所以：
黄金的持有人数大约是比特币的4.1—6.8 倍，市值约是 BTC的24.4 倍
据AI估算，持有黄金的人群大约占总人口数的18%—30%
所以：
黄金的持有人数大约是比特币的4.1—6.8 倍，市值约是 BTC的24.4 倍
Verificado
Verificado
我非常推荐大家关注一下 Cloudflare $NET.US 这家公司。目前市值在千亿的线上
我是近期自己建立了网站之后，才意识到这家公司未来可能会非常厉害
如果你现在和我一样，已经很少主动去打开某个网站了，都是让 AI 帮你调用，那你就能理解我接下来要说的了
因为 Cloudflare 把其中一个业务场景嵌入到了“AI 到网站”的中间环节
➠过去是：我有需求→打开网站→网站返回数据
➠现在正在变成：我有需求→询问 AI→AI 访问网站/API→抓取并整理数据→返回给我
它做的事情其实不是新建一个全新的业务。我这几天拆解了一下才发现，它几乎所有产品的推出都围绕着这个传导路径来的：
➠客户→Cloudflare→源站/应用←Cloudflare←外部用户或 Agent 请求
包括未来的业务逻辑也是——可以说它是从“承载互联网”到“承载 AI 加持下的互联网”
截至 2026Q2，全球约 23% 的网站已经使用 Cloudflare 作为反向代理（图1）
也就是说，Cloudflare 已经站在相当大一部分网站请求入口上
而且从最近七个季度的数据来看，它已经先期验证了原本业务环节的增长能力（图2）
➠单季度收入从 4.60 亿美元增长至 6.96 亿美元；
➠同比增速从 27% 提高至 36%；
➠DBNR 从 111% 回升至 120%；
➠年收入超过 10 万美元的大客户，由 3497 家增加至 4698 家
这原本的业务其实真的不是那种很性感的类型，属于老故
新故事（AI 请求网站访问的链路）本身才是最让我觉得空间非常大的
因为一个人在同一时间内，不可能连续打开十几个网站、反复调用几十个接口，并且全天候执行任务。但是这种行为方式，AI 会做，而且能做到。
按照 Cloudflare 自身网络的观察口径，非人类流量已经首次超过 50%。
这里面虽然不全是 AI Agent，也包括传统爬虫、自动化工具和恶意 Bot，但方向已经很清楚：机器正在成为互联网的重要访问者
我是近期自己建立了网站之后，才意识到这家公司未来可能会非常厉害
如果你现在和我一样，已经很少主动去打开某个网站了，都是让 AI 帮你调用，那你就能理解我接下来要说的了
因为 Cloudflare 把其中一个业务场景嵌入到了“AI 到网站”的中间环节
➠过去是：我有需求→打开网站→网站返回数据
➠现在正在变成：我有需求→询问 AI→AI 访问网站/API→抓取并整理数据→返回给我
它做的事情其实不是新建一个全新的业务。我这几天拆解了一下才发现，它几乎所有产品的推出都围绕着这个传导路径来的：
➠客户→Cloudflare→源站/应用←Cloudflare←外部用户或 Agent 请求
包括未来的业务逻辑也是——可以说它是从“承载互联网”到“承载 AI 加持下的互联网”
截至 2026Q2，全球约 23% 的网站已经使用 Cloudflare 作为反向代理（图1）
也就是说，Cloudflare 已经站在相当大一部分网站请求入口上
而且从最近七个季度的数据来看，它已经先期验证了原本业务环节的增长能力（图2）
➠单季度收入从 4.60 亿美元增长至 6.96 亿美元；
➠同比增速从 27% 提高至 36%；
➠DBNR 从 111% 回升至 120%；
➠年收入超过 10 万美元的大客户，由 3497 家增加至 4698 家
这原本的业务其实真的不是那种很性感的类型，属于老故
新故事（AI 请求网站访问的链路）本身才是最让我觉得空间非常大的
因为一个人在同一时间内，不可能连续打开十几个网站、反复调用几十个接口，并且全天候执行任务。但是这种行为方式，AI 会做，而且能做到。
按照 Cloudflare 自身网络的观察口径，非人类流量已经首次超过 50%。
这里面虽然不全是 AI Agent，也包括传统爬虫、自动化工具和恶意 Bot，但方向已经很清楚：机器正在成为互联网的重要访问者
Eric SJ
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Eu construí um site e só assim entendi a Cloudflare, que já vale mais de 100 bilhões
A Cloudflare, como empresa, já ultrapassou um valor de mais de 100 bilhões de dólares, mas não é um “ticker” que as pessoas costumam colocar com frequência em discussão no mercado. Ela entrou no meu radar não porque subiu mais de 20% no último mês, nem porque algum dado do relatório financeiro divulgado recentemente tenha chamado muita atenção.
Mas é naquela fase em que eu estava construindo meu site—da construção, passando pela execução até pelo design do GEO—que eu praticamente não saí da plataforma da Cloudflare.
Ou seja, foi nesse momento que, pela primeira vez, eu entendi de forma mais completa o que exatamente a Cloudflare faz. Ao longo desse período aprendendo, eu acredito que os negócios dela e o espaço futuro no mercado serão totalmente remodelados com o impulso da IA.
Mas é naquela fase em que eu estava construindo meu site—da construção, passando pela execução até pelo design do GEO—que eu praticamente não saí da plataforma da Cloudflare.
Ou seja, foi nesse momento que, pela primeira vez, eu entendi de forma mais completa o que exatamente a Cloudflare faz. Ao longo desse período aprendendo, eu acredito que os negócios dela e o espaço futuro no mercado serão totalmente remodelados com o impulso da IA.
Verificado
Os 400 bilhões de dólares deixados por Buffett começaram a ser gastos
O que isso está dizendo ao mercado?
Isso pode ser o relatório financeiro mais digno de atenção da Berkshire Hathaway nos últimos três anos $BRK.B.US
Porque desta vez os dados mostram que a Berkshire voltou a ser compradora líquida de ações, encerrando o período anterior de 14 trimestres consecutivos como vendedora líquida de ações
Nos últimos anos, a Berkshire fez de tudo para vender + não recomprar
E então o caixa foi se acumulando cada vez mais, até chegar a quase 400 bilhões de dólares
E o relatório mais recente mostra que no segundo trimestre a Berkshire comprou cerca de 23,5 bilhões de dólares em ações e vendeu cerca de 3,7 bilhões de dólares; a compra líquida de ações no trimestre chegou a quase 19,8 bilhões de dólares
Acho que o ponto mais importante aqui é a ação de recompra
➠ No primeiro semestre, a Berkshire recomprou cerca de 4,8 bilhões de dólares em suas próprias ações, e a grande maioria ocorreu no segundo trimestre (4,5 bilhões de dólares)
Aqui é preciso dar um contexto
A partir de 2026, Greg Abel assume oficialmente o cargo de CEO da Berkshire, enquanto Buffett continua como presidente; o sistema de recompras da Berkshire também já deixou claro que a decisão de alocação de capital fica nas mãos do CEO e exige consulta ao presidente
Ou seja, após conversarem, se considerarem que o preço da recompra está abaixo do valor intrínseco estimado de forma conservadora, então a recompra será realizada
Portanto, pelo menos no segundo trimestre, isso nos diz uma coisa: a camada mais alta da Berkshire acredita que esse preço está subestimado e vale a pena comprar
A parte interessante é que a Berkshire, por si só, já é um enorme portfólio de ativos
Recomprar as próprias ações da Berkshire, na essência, não é muito diferente de comprar a Apple e um portfólio relacionado
Porque a Berkshire não é uma empresa de negócio único, e sim um “cesto” de capital alocado que combina fundo de seguros, reservas flutuantes, empresas reais e um portfólio de investimentos em ações
Isso é mais direto do que qualquer “entrevista em que eu tenho confiança no mercado futuro”
_____________________________________
Mas a compra líquida de ações no segundo trimestre corresponde a apenas cerca de 5% do caixa amplo no fim do período
Então, se concluir o “fim do pessimismo” apenas por esse trimestre, é cedo demais
Só dá para dizer que, nos últimos anos, essa parcela de caixa se parecia mais com uma carta guardada sobre a mesa
A Berkshire decidiu não jogar a carta; só no segundo trimestre uma parte dela finalmente foi colocada na mesa
Mas a carta ainda não foi totalmente jogada
Pelo menos já foi jogada parcialmente: é um sinal positivo e vale observar. Eu não vou entrar em mais detalhes dos outros dados dos relatórios financeiros
O que isso está dizendo ao mercado?
Isso pode ser o relatório financeiro mais digno de atenção da Berkshire Hathaway nos últimos três anos $BRK.B.US
Porque desta vez os dados mostram que a Berkshire voltou a ser compradora líquida de ações, encerrando o período anterior de 14 trimestres consecutivos como vendedora líquida de ações
Nos últimos anos, a Berkshire fez de tudo para vender + não recomprar
E então o caixa foi se acumulando cada vez mais, até chegar a quase 400 bilhões de dólares
E o relatório mais recente mostra que no segundo trimestre a Berkshire comprou cerca de 23,5 bilhões de dólares em ações e vendeu cerca de 3,7 bilhões de dólares; a compra líquida de ações no trimestre chegou a quase 19,8 bilhões de dólares
Acho que o ponto mais importante aqui é a ação de recompra
➠ No primeiro semestre, a Berkshire recomprou cerca de 4,8 bilhões de dólares em suas próprias ações, e a grande maioria ocorreu no segundo trimestre (4,5 bilhões de dólares)
Aqui é preciso dar um contexto
A partir de 2026, Greg Abel assume oficialmente o cargo de CEO da Berkshire, enquanto Buffett continua como presidente; o sistema de recompras da Berkshire também já deixou claro que a decisão de alocação de capital fica nas mãos do CEO e exige consulta ao presidente
Ou seja, após conversarem, se considerarem que o preço da recompra está abaixo do valor intrínseco estimado de forma conservadora, então a recompra será realizada
Portanto, pelo menos no segundo trimestre, isso nos diz uma coisa: a camada mais alta da Berkshire acredita que esse preço está subestimado e vale a pena comprar
A parte interessante é que a Berkshire, por si só, já é um enorme portfólio de ativos
Recomprar as próprias ações da Berkshire, na essência, não é muito diferente de comprar a Apple e um portfólio relacionado
Porque a Berkshire não é uma empresa de negócio único, e sim um “cesto” de capital alocado que combina fundo de seguros, reservas flutuantes, empresas reais e um portfólio de investimentos em ações
Isso é mais direto do que qualquer “entrevista em que eu tenho confiança no mercado futuro”
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Mas a compra líquida de ações no segundo trimestre corresponde a apenas cerca de 5% do caixa amplo no fim do período
Então, se concluir o “fim do pessimismo” apenas por esse trimestre, é cedo demais
Só dá para dizer que, nos últimos anos, essa parcela de caixa se parecia mais com uma carta guardada sobre a mesa
A Berkshire decidiu não jogar a carta; só no segundo trimestre uma parte dela finalmente foi colocada na mesa
Mas a carta ainda não foi totalmente jogada
Pelo menos já foi jogada parcialmente: é um sinal positivo e vale observar. Eu não vou entrar em mais detalhes dos outros dados dos relatórios financeiros
Parcialmente verdadeiro
Um fato curioso: o negócio de DEX da Pump Fun — a PumpSwap — e também uma das maiores DEXs do ecossistema Solana
Isso significa que a Pump Fun ocupa dois lugares-chave ao mesmo tempo:
O maior Launchpad + o maior cenário de negociações
E, além disso, a maior fonte de taxas da Pump Fun, na verdade, não é o Launchpad, e sim a PumpSwap
Após reorganizar os dados da Figura 2, dá para dividir em três partes:
（1）Escala de taxas da Bonding Curve: US$ 78,14 milhões
= US$ 62,06 milhões de taxas do protocolo + US$ 10,86 milhões de taxas dos criadores + US$ 5,22 milhões de cash back
Este é o estágio mais central da emissão da Pump Fun, e também a maior parte da receita em dinheiro do protocolo até o momento
（2）Escala de taxas da PumpSwap: US$ 124 milhões
= US$ 23,40 milhões de taxas do protocolo + US$ 25,64 milhões de taxas de LP + US$ 74,87 milhões de taxas dos criadores
Esta é a parte mais fácil de ignorar pelo mercado
Depois que o Token conclui a Bonding Curve, isso não termina; ele continua para a PumpSwap, onde ocorre a negociação, dando início à segunda fase do ciclo de vida do Token
（3）Outros negócios: US$ 10,11 milhões
Escala menor, não vou me aprofundar
Vale notar que, o DefiLlama contabiliza o volume total de taxas geradas pelo protocolo; parte disso é repassada a participantes como LP e criadores
Portanto, o que realmente importa é o dinheiro que o protocolo mantém
No volume de taxas de cerca de US$ 212 milhões no 2º trimestre (Q2), a Pump Fun termina mantendo aproximadamente US$ 91,55 milhões de lucro bruto
Dentre elas:
➠ A PumpSwap captura US$ 23,40 milhões
➠ A Bonding Curve captura US$ 62,06 milhões
Ou seja:
A escala de taxas da PumpSwap é maior, mas a capacidade de captura de valor da Bonding Curve é mais forte
Agora, olhando a tendência de alguns trimestres passados (Figura 3):
A Bonding Curve depende claramente do aquecimento do mercado de memes e da atividade on-chain na Solana, então apresenta maior volatilidade
A curva de crescimento da PumpSwap é mais suave, o que também indica que a estrutura de receita da Pump Fun está mudando:
Antes, o lucro vinha da fase de emissão do Token;
agora, começa a capturar a receita da fase de circulação do Token
A Bonding Curve ganha com a emissão; a PumpSwap ganha com o ciclo de vida
Por fim, dando uma olhada em:
$PUMP no momento está em uma fase de correção dentro de uma tendência de alta; perto de 0.0022, por enquanto ainda não tocou suportes críticos
É isso aí~
Isso significa que a Pump Fun ocupa dois lugares-chave ao mesmo tempo:
O maior Launchpad + o maior cenário de negociações
E, além disso, a maior fonte de taxas da Pump Fun, na verdade, não é o Launchpad, e sim a PumpSwap
Após reorganizar os dados da Figura 2, dá para dividir em três partes:
（1）Escala de taxas da Bonding Curve: US$ 78,14 milhões
= US$ 62,06 milhões de taxas do protocolo + US$ 10,86 milhões de taxas dos criadores + US$ 5,22 milhões de cash back
Este é o estágio mais central da emissão da Pump Fun, e também a maior parte da receita em dinheiro do protocolo até o momento
（2）Escala de taxas da PumpSwap: US$ 124 milhões
= US$ 23,40 milhões de taxas do protocolo + US$ 25,64 milhões de taxas de LP + US$ 74,87 milhões de taxas dos criadores
Esta é a parte mais fácil de ignorar pelo mercado
Depois que o Token conclui a Bonding Curve, isso não termina; ele continua para a PumpSwap, onde ocorre a negociação, dando início à segunda fase do ciclo de vida do Token
（3）Outros negócios: US$ 10,11 milhões
Escala menor, não vou me aprofundar
Vale notar que, o DefiLlama contabiliza o volume total de taxas geradas pelo protocolo; parte disso é repassada a participantes como LP e criadores
Portanto, o que realmente importa é o dinheiro que o protocolo mantém
No volume de taxas de cerca de US$ 212 milhões no 2º trimestre (Q2), a Pump Fun termina mantendo aproximadamente US$ 91,55 milhões de lucro bruto
Dentre elas:
➠ A PumpSwap captura US$ 23,40 milhões
➠ A Bonding Curve captura US$ 62,06 milhões
Ou seja:
A escala de taxas da PumpSwap é maior, mas a capacidade de captura de valor da Bonding Curve é mais forte
Agora, olhando a tendência de alguns trimestres passados (Figura 3):
A Bonding Curve depende claramente do aquecimento do mercado de memes e da atividade on-chain na Solana, então apresenta maior volatilidade
A curva de crescimento da PumpSwap é mais suave, o que também indica que a estrutura de receita da Pump Fun está mudando:
Antes, o lucro vinha da fase de emissão do Token;
agora, começa a capturar a receita da fase de circulação do Token
A Bonding Curve ganha com a emissão; a PumpSwap ganha com o ciclo de vida
Por fim, dando uma olhada em:
$PUMP no momento está em uma fase de correção dentro de uma tendência de alta; perto de 0.0022, por enquanto ainda não tocou suportes críticos
É isso aí~
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