Murphy

O grupo de pequenos investidores está acumulando BTC silenciosamente!

De acordo com a estatística do saldo de detenção de entidades na blockchain, nos últimos 7 dias:
Os pequenos (que possuem <1 BTC) aumentaram seu total de posse em 11,520 BTC;
Os caranguejos (que possuem 1-10 BTC) aumentaram seu total de posse em 8,492 BTC.

Embora a quantidade absoluta não seja muito grande, para esse grupo, já é a maior acumulação de chips desde a queda em outubro do ano passado.

Não estão dizendo que 5w é o fundo, 4w é o fundo?

Na verdade, vocês estavam jogando "entrando silenciosamente na aldeia, não disparem"......

Agora, quem ainda joga BTC são investidores experientes, já devem ter "se tornado espertos".

Existem sinais de recuperação no mercado de baixa? Podemos avaliar isso através de vários comportamentos em cadeia. Mas se todos os sinais combinados forem zero, então qualquer aumento de preço durante esse período deve ser visto apenas como um ressurgimento, e não como uma reversão.

Como agora!

A linha tracejada na imagem destaca partes sem qualquer cor, indicando que atualmente o BTC está:

No modelo de precificação-chave (modelos técnicos e modelos em cadeia), na taxa de utilização da rede (atividade em cadeia, grau de congestão da rede), na rentabilidade do mercado (mudanças na dinâmica dos vendedores, se os lucros foram absorvidos), nas tendências de distribuição da oferta e em várias dimensões, não houve mudanças mais construtivas.

Pode ser usado como um indicador do lado direito para uma reversão de tendência em grande escala, a fim de garantir que não perderemos a próxima tendência.

Faz tempo que não atualizo o PSIP (percentual de fornecimento lucrativo do BTC). A última vez que escrevi sobre isso foi em 10 de dezembro de 25 (veja a citação).

Naquela época, esperávamos que, se considerássemos PSIP=50% como a faixa de compra durante o mercado em baixa, o intervalo de preços estaria em torno de $62.000.

Houve alguma mudança desde então?
Certamente! Quanto mais perto chegamos do resultado da medição, mais preciso ele se torna.

Se olharmos para a história, podemos notar um detalhe:

No ciclo de 2014-15, o PSIP estava na faixa de 40%-45%; o mesmo ocorreu no ciclo de 2018-19. Depois disso, durante o cisne negro em 3.12 e no fundo do mercado em 2022, o PSIP nunca caiu abaixo de 45%.

Em termos de princípios, à medida que o tempo passa, a “moeda de lucro” de baixo custo é perdida ou retida por mais tempo, e isso tende a aumentar; portanto, o PSIP está cada vez mais alto em comparação com antes, o que é quase uma tendência inevitável.

Com isso, podemos inferir: o PSIP do atual fundo de mercado em baixa provavelmente não ficará abaixo de 45%!

É mais provável que fique na faixa de 50%-55% ou 45%-50%, dentro desses dois intervalos. E até 5 de abril, o PSIP estava em torno de 55%, já na “borda superior” do intervalo esperado mencionado.

Portanto, quando o BTC se aproxima dessa faixa, do ponto de vista racional, não deveríamos ser excessivamente pessimistas.

O primeiro trimestre de 2026 é o inverno do setor de criptomoedas, com a participação diminuindo, a liquidez encolhendo e o volume de transações em baixa; até mesmo a vida da "família do senhor feudal" deve não estar tão boa.

No relatório de pesquisa da CoinGlass, a liquidez se concentra nos principais atores, os fundos se concentram nos produtos derivados e a confiança parece estar se concentrando nas grandes empresas, o que já se tornou uma tendência inevitável.

Por exemplo, a Binance ocupa o primeiro lugar em quatro dimensões-chave: volume de transações em produtos derivados, OI, profundidade de negociação e capital investido pelos usuários, demonstrando uma vantagem clara no setor.

Particularmente, o capital investido pelos usuários representa impressionantes 73,5% no CEX.

Isso não é o mesmo que um volume de transações simplesmente alto; o volume pode ser sustentado por atividades ou estratégias de market making. Mas a permanência de fundos a longo prazo reflete a lealdade e os hábitos de uso dos usuários.

Com base nisso, fiz uma verificação adicional usando dados on-chain. De acordo com os dados da Glassnode, nos ativos reservados da Binance:

As reservas de USDT não caíram, mas aumentaram durante a transição do mercado de alta para baixa, subindo de 24,6 bilhões de dólares para 43,8 bilhões de dólares. Embora tenha havido uma queda temporária de janeiro a março de 2026, a recuperação foi rápida (Figura 1).

As reservas de BTC, por outro lado, são ainda mais estáveis. Nos últimos 5 anos, houve apenas uma queda repentina durante o colapso da FTX (novembro de 2022), mas depois disso, as reservas continuaram a aumentar e se mantiveram acima de 550 mil moedas (Figura 2).

Quanto mais ativos as exchanges têm em reserva, mais ativos correspondentes os usuários possuem.

Isso também demonstra que, após passar por uma rodada de turbulências na opinião pública, os usuários acabaram por "votar de confiança" com seus fundos.

Os dados não mentem. Neste longo inverno, o barulho do mercado foi despojado, deixando apenas as cartas de sobrevivência mais reais.

A aparição deste sinal significa que, a partir de 2 de abril de 2026, o BTC entrou oficialmente na segunda metade do mercado de baixa!

Pelo menos no nível de dados on-chain, temos quase 100% de certeza sobre isso. Porque essa situação não é algo que se vê com frequência.

A linha amarela e a linha laranja no gráfico representam, respectivamente, o custo médio de troca on-chain do BTC que foi mantido por 1-2 anos e 1-3 meses; agora elas se cruzaram.

Para analisar a lógica por trás deste sinal, você deve primeiro entender por que a linha laranja cai quando os preços caem, enquanto a linha amarela sobe.

Antes, escrevi um tweet explicando detalhadamente o princípio de que o STH-RP não muda com o preço; ele tem uma diferença essencial em relação ao indicador de k-line de 120d-ema. Aqueles que estão interessados podem procurar isso por conta própria.

Não vou repetir muito aqui; em suma, você só precisa saber que este é um sinal válido de grande valor de referência.

Em 31 de março, o CVDD (Valor Destruído Cumulativo) mais recente atingiu US$ 45.410, um aumento de apenas US$ 506 em comparação com os dados do tweet de 10 de fevereiro (ver citação), indicando uma taxa de crescimento muito lenta.

O algoritmo CVDD utiliza o CDD (Dias de Valor Destruído Cumulativo) no numerador, o que significa que, quando um BTC é gasto, o valor temporal detido pelo investidor original é simultaneamente zerado.

Portanto, o crescimento lento sugere que, durante esse período, os grandes detentores iniciais reduziram significativamente ou até mesmo pararam quase completamente de participar das negociações on-chain.

O CVDD é um dos poucos indicadores que nunca "falhou" desde o início do BTC! Ou seja, o preço do BTC permaneceu acima do CVDD todos os dias; o fundo do mercado de baixa apenas se aproximou infinitamente dele, mas nunca caiu abaixo dele.

Se este ciclo continuar com esse padrão, significa que mesmo que o BTC sofra uma "queda final", não cairá abaixo de US$ 45.500. Há uma queda potencial máxima de -30% em relação ao nível atual, mas a queda real provavelmente não será tão grande.

Com base no desvio relativo atual entre o preço do BTC e o CVDD (veja a seta verde no gráfico), desvios semelhantes ocorreram nas seguintes datas nos últimos 15 anos: 5 de fevereiro de 2015; 27 de novembro de 2018; e 22 de junho de 2022.

Os preços nesses três dias estão muito próximos do fundo real subsequente.

Podemos não estar dispostos a aceitar a queda máxima teórica de -30%, ou achar que a relação risco-recompensa atual ainda não é favorável, então podemos esperar.

Alternativamente, você pode começar a fazer preço médio ponderado (DCA) em BTC agora, ou esperar por uma oportunidade com maior probabilidade de ocorrência e alinhamento mais próximo com o CVDD.

No entanto, isto não é uma recomendação de investimento, mas simplesmente um lembrete de que você deve planejar com antecedência.

Na queda do dia 27, a perda realizada ajustada pela entidade (EARL) foi de 562M. O tamanho das perdas não é grande, o que indica que isso não é uma nova liberação de sentimentos de pânico, afinal, não faz muito tempo (5 de fevereiro) que houve uma limpeza em massa de pânico (EARL: 2.9B).

Enquanto não houver eventos extremos imprevistos, agora estamos provavelmente na fase de "vender o que não pode ser vendido" após a limpeza em massa. No entanto, a liquidez está esgotada, e qualquer movimento pode tornar os preços mais sensíveis.

Olhando para o último ciclo, o EARL estava em torno de 500M, o que corresponde aproximadamente ao período de julho a novembro de 2022 (o valor em dólares das perdas realizadas sob sentimentos pessimistas é próximo). Também houve uma onda de limpeza em massa de pânico no início de julho (exposição da Luna, EARL: 2.7B).

Portanto, podemos continuar a observar essa lógica: se o BTC apresentar preços mais baixos a partir de agora, mas o EARL não atingir novas máximas, então isso será um sinal de fundo relativamente claro.

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Nota: O EARL exclui transferências on-chain entre endereços dentro do mesmo agrupamento de entidades, ou seja, "transferências internas" não geram valor.

Conflito entre a Rússia e a Ucrânia, os EUA expulsaram a Rússia do SWIFT; a crise no Oriente Médio fez com que o fluxo de capital e a liquidação transfronteiriça se tornassem pontos críticos. É por isso que alguns dos novos mercados emergentes, especialmente nas regiões do Oriente Médio e da Ásia Central, estão particularmente ansiosos para alcançar a soberania financeira.

No entanto, sob a narrativa da infraestrutura digital soberana, o SIGN pode preencher precisamente essa lacuna de demanda de "verificável + programável + controle soberano".

A razão pela qual este ciclo não teve uma "temporada de imitações" como os ciclos anteriores é que 99% dos projetos não conseguem encontrar uma demanda real, apenas uma oferta infinita. E a abordagem do SIGN é que "para alcançar a adoção em larga escala, deve-se integrar profundamente com os governos soberanos".

Um sistema puramente baseado em blockchain pode atender apenas a um pequeno grupo, para realmente alcançar centenas de milhões de usuários e trilhões em ativos, é necessário se conectar com a estrutura soberana. Por exemplo, em 2025, o governo dos EUA forneceu mais de 80 bilhões de dólares em contratos para empresas como SpaceX, Anduril e Palantir.

Atualmente, o Sign está construindo a infraestrutura com dois grandes sistemas:
1. Sistema de moeda digital: suporta moeda digital de banco central (CBDC) e stablecoins regulamentadas;
2. Sistema de identidade digital: uma camada de credenciais verificáveis em nível nacional, permitindo que o governo emita e verifique identidades de forma segura entre instituições, realizando liquidações em tempo real.

Claro, esse caminho tem um alto nível de dificuldade. Mas uma vez que se entra, o sistema será profundamente integrado aos processos nacionais, e o custo de substituição será alto. Assim como o piloto do Digital SOM CBDC do Quirguistão, que usa o Sign como camada de evidências, realizando auditorias em tempo real e reduzindo o tempo de KYC dos usuários de dias para segundos.

Hoje, o SIGN, após ser listado na Binance, já estabeleceu gradualmente uma liquidez estável, com um volume de transações de 24h alcançando 9000 milhões de dólares, mantendo-se ativo mesmo em um mercado em baixa. Acredito que esse projeto, que possui um produto real e uma boa adequação ao mercado, terá uma forte capacidade de resistência ao risco durante períodos de baixa.

UP/UL-ACVR的中文含义是：平均每一枚BTC的未实现盈亏比在历史交易日中高于当前值的百分比。原理就不多解释了，讲复杂了反而影响阅读体验。

就直接说结论吧：历史上所有的熊底都会出现在ACVR（红线）下降的过程中，即“不下降，不见底”。

所以现在我们看到ACVR刚刚开始拐头，说明熊底或许还未出现，但可以确定的是一定越来越近了。

看到这个，再结合URPD（筹码结构），PSIP（盈利百分比）等数据综合判断，我个人认为不应该再给于过度的看空预期。

诸如“2w/3w见”这种就别喊了，大概率是到不了的。除非世界再来一次严重威胁人类生存的超级黑天鹅。

无论外界如何风向，我仍然相信自己的判断。

Agora, para indivíduos ou investidores institucionais com sérias pressões financeiras, cada recuperação de 1000 dólares do Bitcoin é um tormento. É como se o mercado estivesse te fazendo uma pergunta: foi dada a oportunidade, você vai vender ou não?

Se vender, é como se estivesse se auto-infligindo uma facada; se não vender, pode ser que venha algo ainda mais severo depois... Aqueles que não passaram por isso têm dificuldade em entender essa dor.

Por essa razão, muitas vezes, na segunda metade de um mercado em baixa, aparecem cisnes negros inesperados, porque ninguém aguenta mais. Um pequeno pico de pânico e ansiedade provoca perdas e liquidações em uma escala maior e mais profunda.

Claro, você também pode pensar que este é um sinal de fundo.

Vi alguns colegas dizendo que pode ser uma ordem de arbitragem. De fato, não se pode descartar essa possibilidade, mas, com base no retorno anualizado da base de três meses em rotação até o momento, é inferior ao rendimento dos títulos do governo dos EUA no mesmo período, e as condições para arbitragem de grandes fundos não são suficientemente robustas.