周周聊投资

O evento da Solana em Xangai hoje foi cancelado às pressas antes de começar ⚠️⚠️. A principal razão é que toda essa mobilização acabou chamando atenção demais. Talvez porque vários figurões tenham voado especialmente para lá, incluindo o Toly. A equipe da Ásia-Pacífico queria fazer bonito desta vez, mas...

Pelo visto, o CZ entende melhor como as coisas funcionam por aqui, haha. #solana

Haha, não esperava que CZ @CZ também tivesse visto o anúncio da Solana ontem. Deu uma alfinetada em si mesmo: «É incrível que a Solana consiga abrir um escritório em Xangai e fazer publicidade! A BNB Chain ainda não consegue fazer isso 😂😂»

#投资观察实录 A indústria de minisséries de IA está se matando de tanto competir. O CEO do TikTok, Shou Zi Chew, comentou recentemente em um evento que a IA está reduzindo drasticamente o custo de produção de vídeos publicitários.

Antes, para produzir um vídeo promocional de um produto, uma marca precisava contratar uma equipe de produção, organizar as filmagens e fazer a pós-produção. O custo mínimo para a equipe ficava entre 100 e 1000 dólares. Agora, basta fornecer fotos do produto e um vídeo de referência a ferramentas de IA como o Seedance: por apenas alguns dólares, o vídeo fica pronto sem dificuldade. Os custos foram reduzidos em várias ordens de grandeza.

E o que as equipes de produção que perderam o emprego foram fazer? A resposta: produzir minisséries de IA... Foram obrigadas a entrar em outro setor ainda mais competitivo.

Onde é que me trouxeram? Isto ainda é na China?

Montar um escritório até vai, mas a Solana chegou ao ponto de colocar anúncios em telões ao ar livre em Lujiazui, Xangai?? Quem fez a ponte? E quem aprovou isso? 😡😡 Sugiro uma investigação rigorosa!!!!#狗头

Finalmente consegui entender essa fofoca 🍉. A história foi mais ou menos assim:

Há dois dias, um streamer famoso comemorou o aniversário em Chengdu e convidou alguns grandes traders da praça. Na mesa, foram servidas de uma vez quatro garrafas de Romanée-Conti da mesma safra — pelo preço de mercado, cada garrafa custa mais de 200 mil yuans; as quatro juntas chegam perto de 1 milhão. E são extremamente difíceis de comprar.

A ideia era impressionar, mas, assim que as fotos foram publicadas, vários internautas entendidos de vinho começaram a questionar se eram falsificadas, apontando detalhes como o rótulo e a garrafa. Isso virou motivo de muitas piadas. Ah, o que é verdadeiro e o que é falso... o falso e o verdadeiro... #罗曼尼康帝

A Fortune China divulgou há alguns dias a lista dos 40 jovens líderes empresariais da China com menos de 40 anos em 2026 👍👍 Os seis primeiros são:
-Wang Xingxing, 36 anos, fundador da Unitree Robotics
-Yang Zhilin, 33 anos, fundador da Kimi, da Moonshot AI
-Zhang Xue, 39 anos, fundador da Zhang Xue Motorcycles
-Yao Shunyu, 28 anos, cientista-chefe de IA da Tencent
-Feng Ting, 38 anos, presidente da REPT BATTERO
-Yan Junjie, 37 anos, fundador da MiniMax

O que aconteceu???? Por que todo mundo na praça está falando de Romanée-Conti? 😳😳😳

A Lily Liu manda bem: chegou até a montar um escritório da Solana em Xangai 👍👍 #solana

É verdade que a tradexyz foi adquirida??? Isso vai afetar o preço da moeda HYPE? 🙉🙉🙉 #hype

Nestes dois dias, todo mundo tem comentado sobre a Netflix transformar o colapso da FTX em uma série de TV. Um ex-funcionário da FTX veio a público dizer: depois de ver o trailer, deu até náusea e vontade de vomitar 🤮🤮

1. Mesmo no auge, a equipe central da FTX tinha menos de 200 pessoas, e muita gente trabalhava de 16 a 18 horas por dia, quase sem tempo para dormir.

2. De dia ou de noite, sempre que os funcionários entravam no escritório, Sam estava à sua mesa.

3. A Caroline da vida real não era nada tão agressiva quanto no trailer. Ela era muito quieta e gentil, muitas vezes absorta nos próprios pensamentos.

4. A maioria dos funcionários da FTX só soube que ela e Sam estavam namorando depois de a empresa falir e ler as reportagens.

5. O colapso da FTX arruinou a vida de muita gente; não foi simplesmente uma história de amor que a Netflix transformou em série #Netflix计划推出FTX题材剧集利他主义者

#黄仁勋女婿 A filha de Jensen Huang se casou, e o noivo realmente tirou a sorte grande — renasci e meu sogro é o CEO de uma empresa com valor de mercado de seis trilhões 🤭🤭

O sortudo se chama Nico Caprez. Quando jovem, foi atleta profissional da equipe suíça de esqui alpino. Depois de se aposentar, foi trabalhar com consultoria na BCG. Mais tarde, durante o MBA na London Business School, conheceu a filha de Jensen Huang, Huang Minshan.

No início de 2024, Nico entrou para a Nvidia. Dizem que foi a própria Huang Minshan quem o contratou. Seu maior feito na Nvidia foi impulsionar a expansão do sistema de financiamento com GPUs como garantia e das parcerias com provedores de serviços de nuvem de IA.

E parece que Jensen Huang também aprova bastante esse genro. Em janeiro deste ano, ele foi promovido diretamente, em caráter excepcional, a vice-presidente de crescimento de infraestrutura de IA, ficando responsável por parcerias de bilhões de dólares entre a Nvidia e diversos provedores de serviços de nuvem $NVDAB

A irmã número um disse numa transmissão ao vivo há alguns dias: a era dos memes baseados em minúcias já passou. Nos últimos dias, com a correção do mercado, os memes em chinês na BSC também caíram bastante. Espero que quem ainda está segurando 牛来 e 我踏马来了 esteja bem 😭😭😭

Daqui para a frente, não fiquem de olho apenas nas publicações da irmã número um e do cz; isso é basicamente dar dinheiro de bandeja aos grupos que lançam tokens. Vamos manter o foco nos projetos de qualidade $牛来 $我踏马来了

#美联储9月会议纪要 As atas da reunião de setembro do Fed chegaram 👇👇

① O aumento de 25 pontos-base em setembro foi aprovado por unanimidade, levando os juros para 3,75%–4,00%
② A maioria dos dirigentes acredita que talvez ainda seja necessário voltar a aumentar os juros uma vez este ano (mas não há urgência evidente em outubro)
③ Os riscos de inflação continuam inclinados para cima: energia, tarifas e o boom de investimentos em IA podem elevar os preços
④ O mercado de trabalho continua estável, com desemprego em torno de 4,1%, sem motivo, por enquanto, para o Fed adotar uma política mais acomodatícia
⑤ As reservas do sistema bancário continuam abundantes, mas isso não significa que o Fed vá voltar a “injetar liquidez”

A lógica de curto prazo é clara: juros altos reduzem o apetite por risco, mas a economia não apresenta sinais evidentes de recessão, o que também diminui a probabilidade de uma crise de liquidez.

Daqui para a frente, o que realmente vai determinar o rumo do mercado serão os dados de inflação e a reunião de política monetária no fim de outubro.

O aumento das taxas está pressionando os preços do ouro; visto dentro do ciclo, talvez não seja necessariamente uma coisa ruim.
A razão é que, em 16 de setembro, o Federal Reserve elevou as taxas em 25 pontos-base. O mercado passou a atribuir cerca de 70% de probabilidade de novo aumento em outubro. A taxa real dos TIPS de 10 anos subiu para 2,79%, a mais alta em 18 anos, e o preço do ouro caiu 24% em relação à máxima de janeiro. A regra geral é: a cada alta de 50 pontos-base na taxa real, o preço do ouro recua, em média, cerca de 10%.
A verdadeira variável está no lado da dívida. Há quem estime a pressão de juros dos cinco países até 2030: nos EUA, os juros líquidos do ano fiscal de 2030 podem chegar a 34,8% da receita fiscal; no Japão, a dívida equivale a 206% do PIB, e o cupom médio dos títulos públicos em circulação é de apenas 0,98%. Com a transmissão de um aumento nas taxas, os juros são reavaliados em seguida. Já o ministro das Finanças da França disse por conta própria que, em 2027, os juros podem superar educação e defesa.
Há precedentes na história: após 1945, os EUA e o Reino Unido não pagaram dívidas por meio de austeridade; em vez disso, reduziram a taxa de endividamento de 120% para abaixo de 50% ao longo de muitos anos de taxas reais negativas. Hoje a dívida é ainda maior e o caminho é mais estreito. Nesta rodada de alta de juros, o ouro não foi “desconfirmado”; ao contrário, a alta está reforçando a trama de diluição da dívida via inflação.
As grandes oportunidades do ouro, historicamente, aparecem nas fases em que a dívida elevada se sobrepõe à contenção das taxas reais. Em vez de ficar olhando o preço do ouro todos os dias, vale mais acompanhar o ponto de virada das taxas reais. Mais devagar: deixe sua avaliação do lado do ciclo.

Ações de tecnologia não são um jogo de soma zero. Entender isso é essencial para ganhar dinheiro com as transformações da nossa era

Muita gente trata as ações de tecnologia como um jogo de soma zero, em que “o que você ganha, eu perco”. Esse modo de pensar está errado desde a raiz.

A essência das ações de tecnologia é o crescimento. Não se trata de uma torta de tamanho fixo sendo repartida de um lado para o outro: a torta cresce cada vez mais e, às vezes, novas tortas inteiras são assadas — porque cada evolução tecnológica cria demandas que antes nem existiam.

Na Idade da Pedra, não havia meios de transporte e, naturalmente, as pessoas nem tinham a ideia de “se deslocar”. Sem celulares ou grupos, nem sequer existia o conceito de “socializar” como o conhecemos. Da Idade da Pedra à Idade do Ferro, da Revolução Industrial à automação, da internet à inteligência artificial, cada salto de eficiência veio acompanhado do surgimento de novas demandas. As demandas não existem por natureza: a tecnologia as faz “crescer”.

Então, o que é um verdadeiro jogo de soma zero?

Em mercados de estoque, os concorrentes dividem uma torta que não cresce — ou até encolhe. Um exemplo típico é o baijiu (destilado chinês). Os pequenos investidores em baijiu premium adoram contar uma história: no futuro, as pessoas “vão beber menos, mas beber melhor”, e assim esperam abocanhar a fatia dos produtos mais baratos. Mas, quando o segmento de baixo preço encolhe continuamente e os mais fracos saem do mercado, as marcas premium acabam lutando entre si — e essa é exatamente a situação atual.

As ações do setor financeiro são um caso diferente. As licenças são concedidas de forma limitada e o setor está ligado à segurança financeira e à estabilidade social. Além disso, há a orientação das taxas de juros de referência e da LPR, o que torna menos provável que ele caia numa disputa destrutiva de soma zero.

Vamos voltar à razão de falarmos disso hoje.

Há algum tempo, as ações da Tencent caíram para perto de 400, e o mercado voltou a dizer que “a ByteDance vai roubar participação da Tencent”. Há quanto tempo a ByteDance existe? O setor de internet já é há muito tempo um ambiente em que várias empresas coexistem; nenhuma consegue esmagar as outras. A corrida da IA mal começou, e ainda é muito difícil dizer quem vai conquistar a maior fatia.

Na minha opinião, o mercado chinês de IA acabará sendo dominado por várias empresas em paralelo, e não por uma única vencedora. Pelo posicionamento atual, a Alibaba tem a maior probabilidade de se destacar, seguida de perto pela ByteDance e pela Tencent. O mesmo vale para o cenário global.

É importante destacar que ainda estamos longe da fase de “competição por custo-benefício”. O setor só entrará numa etapa madura, em que a disputa será por preço e eficiência, quando as vantagens marginais entre os modelos deixarem de ser tão evidentes. Neste momento, estamos numa fase de expansão acelerada, em que todos avançam para conquistar território e mercados.

No fim das contas, a IA precisa chegar à prática. Há basicamente três caminhos para isso: IA social voltada ao consumidor (To C), IA para a Internet das Coisas e IA de serviços em nuvem voltada a empresas (To B). Além do trabalho pesado com grandes modelos, poder computacional e chips, outro fator decisivo são os cenários de aplicação e os pontos de conexão.

Tencent: rainha das redes sociais + mini programas (que conectam comerciantes, empresas e serviços públicos) + WeChat Pay + Moments + vídeos curtos. Seu ecossistema integrado e suas barreiras competitivas são únicos — pode chamar isso de fosso competitivo, se quiser.

Alibaba: uma das líderes globais em serviços de nuvem, com centros próprios de chips e poder computacional, além de uma enorme plataforma de operações comerciais na internet e do Alipay. Também está entre as melhores em diversidade de cenários de aplicação.

Xiaomi: líder global em AIoT, com um ecossistema completo que integra pessoas, carros e casas. É difícil encontrar outra empresa igual no mundo. Recentemente, a vivo passou a integrar o ecossistema Xiaomi, permitindo que o assistente de voz controle diretamente os dispositivos Mi Home. À medida que mais empresas e dispositivos aderem, sua rede de Internet das Coisas fica cada vez mais densa, e o tráfego e os lucros acabam vindo naturalmente.

Por isso, ao investir em ações de tecnologia, deixe de lado o pensamento de soma zero. É um jogo que exige muito investimento e pode gerar grandes retornos, mas também tem alta volatilidade. Depois de entender o setor e as barreiras criadas pelos cenários de aplicação, só resta fazer do tempo seu aliado.

Taxa dos Treasuries (títulos do Tesouro dos EUA) atinge pico em 18 anos: crise ou oportunidade? O que a pessoa comum precisa entender

Recentemente, o termo “Títulos do Tesouro dos EUA” virou assunto em toda parte — com um tamanho de cerca de 40 trilhões de dólares e a rentabilidade (yield) subindo para 5,3%, além de todo tipo de discurso sobre “crise de dívida” e “tempestade financeira”. Mas muita gente, depois de ler, fica ainda mais confusa: o que exatamente é essa rentabilidade? Por que ela sobe para máximas históricas e o mercado, ao mesmo tempo, não se anima a comprar? Por que o ouro sobe e a bolsa cai? Hoje vou colocar as contas dessa “história” de forma bem clara.

1. 40 trilhões de Treasuries: quem está emprestando dinheiro aos EUA?

Na essência, os Treasuries são o “recibo/nota promissória” que o governo dos EUA emite ao mundo inteiro — o reconhecimento de que deve. Recentemente, o volume total ultrapassou 40 trilhões de dólares. Repare em um detalhe: a velocidade de endividamento está ficando cada vez maior. O primeiro 1 trilhão levou mais de 200 anos; já os últimos 100 trilhões (de 30 para 40) levaram apenas 4 anos e meio.

Quem são os credores? Cerca de 7,7 trilhões são “dívida do governo para consigo” (o governo mexeu com aposentadorias/recursos de aposentadoria antecipadamente). Entre os credores externos de verdade, o maior é o Japão (aprox. 1 trilhão), enquanto a China aparece em terceiro — e, além disso, caiu pela metade em relação ao pico de 2013 (de 1,3 trilhão para cerca da metade).

2. Juros e rentabilidade: qual é a diferença de verdade?

Este é o ponto que mais confunde. Cada título tem uma taxa de cupom (juros do papel) fixa, mas a rentabilidade oscila — porque os Treasuries podem ser comprados e vendidos no mercado, como se fossem ações.

Lembre-se de uma regra contraintuitiva: rentabilidade e preço do título andam em sentidos opostos.

Exemplo: um título de 100 dólares com cupom (taxa do papel) de 5% paga 5 dólares de juros por ano. Se o mercado disputa o papel e o preço sobe para 105 dólares, os juros continuam sendo 5 dólares, mas você pagou mais 5 dólares de custo; por isso, a rentabilidade efetiva cai para cerca de 4,76%. Inversamente, se o preço cair para 95 dólares, a rentabilidade sobe para 5,26%.

Por isso, desta vez, a rentabilidade dos Treasuries de 30 anos disparou de 4,91% no fim de junho para 5,3%; a de 10 anos foi a 4,75%. As duas, juntas, bateram máximas desde 2007 — em linguagem simples: o mercado está vendendo Treasuries e não quer “ficar segurando o papel”.

3. “Tomar novos empréstimos para pagar os antigos”: por quanto tempo esse jogo funciona?

Os Treasuries têm uma característica: eles pagam juros, mas não devolvem o principal (em cada período). Quando a dívida antiga vence, emitem-se novos títulos para que os novos credores assumam — é o “tomar de novo para pagar o antigo”. Em teoria, enquanto houver quem queira comprar, o jogo pode continuar.

Nos EUA, houve duas vezes em que ocorreu algo como “quase inadimplência”: em 1933, durante a Grande Depressão, Roosevelt recusou resgatar em ouro e passou a pagar em papel desvalorizado; em 1979, por falha de computadores, o pagamento de 120 milhões de dólares foi atrasado — o mercado tratou como inadimplência técnica, a taxa disparou e o governo passou a pagar dezenas de bilhões de dólares a mais em juros por ano.

O que acontece em outros países é ainda mais assustador: a Argentina deu calote 9 vezes; a Grécia, para conseguir pagar dívidas, reduziu em 40% as pensões reais e fez a taxa de desemprego dos jovens disparar para 64,9%; os ATMs só conseguiam sacar 60 euros por dia — no fim, acabou puxando todo o bloco do euro junto.

4. O problema é realmente tão grave? Olhe dois indicadores

Não dá para olhar apenas “a velocidade da nota promissória”; é preciso ver a capacidade de gerar receitas.

Dívida como % do PIB: os EUA estão acima de 120% (rank global 9º). O Japão tem 204% (o maior), mas 90% é dívida interna, com baixo risco de inadimplência.

Juros como % da arrecadação fiscal: saiu de 17,2% em 17 de novembro do ano passado para 23,7% em maio deste ano, e em julho caiu levemente para 22,8% — ou seja, para o governo, a cada 5 dólares de imposto arrecadado, 1 dólar vai diretamente para pagar juros.

Conclusão: a base fundamental ainda não piorou de forma extrema, mas os sinais não são nada animadores.

5. A causa verdadeira da disparada da rentabilidade

Não é uma questão de oferta. O ponto central é “a incerteza”.

2020 foi uma virada decisiva. Na pandemia, a rentabilidade dos Treasuries de 30 anos chegou a cair para 0,7% — mínima histórica. Depois, com a enorme “injeção” de liquidez dos EUA via o pacote CARES (2,2 trilhões de dólares), o déficit disparou e a rentabilidade entrou em uma reversão do ciclo de 40 anos. Neste ano, em fevereiro, o conflito entre EUA e Irã elevou os preços do petróleo, e voltou a preocupação com inflação. A rentabilidade passou a ser mantida em patamar alto — mesmo que o preço do petróleo caia, o “centro” não volta ao que era, porque o mercado não olha apenas petróleo: ele foca em saber se o Federal Reserve (Fed) consegue controlar a inflação.

6. Efeitos no bolso da pessoa comum

A rentabilidade dos Treasuries não é só um número de Wall Street — ela chega diretamente na sua conta:

Hipoteca de 30 anos subindo para cerca de 6,7%, perto da máxima em ~20 anos;
Taxas de financiamento de carro e de cartão de crédito também sobem em toda a linha.

Ouro bate 4600 em menos de um mês, disparando quase 15%;
Bitcoin ultrapassa 80 mil dólares.

O Nasdaq cai 1,3%; e semicondutores na bolsa da Filadélfia despencam 5% — juros altos comprimem as avaliações das ações de tecnologia.

7. Para onde isso pode ir no futuro? Veja um cabo de guerra entre dois lados

Fed: se não conseguir controlar a inflação, mantém juros altos; então bancos competem por dinheiro com os Treasuries, e os Treasuries precisam elevar a rentabilidade para atrair pessoas.

Tesouraria/Ministério da Economia: quanto em dívida emitir e com que prazo — isso determina diretamente a pressão no “lado comprador”.

O mais “enroscado” é que — enquanto o Fed quer aumentar juros para controlar a inflação, a Tesouraria quer cortar juros para reduzir o custo de financiamento; dois lados puxando em direções opostas.

Minha visão
No curto prazo, enquanto não houver queda clara da incerteza sobre inflação e o governo continuar emitindo dívida em grande escala, a rentabilidade dos Treasuries provavelmente deve ficar oscilando em patamares altos. Para a pessoa comum, em vez de ficar obcecada com “vai estourar ou não uma crise?”, faz mais sentido planejar a alocação de ativos: ouro e bitcoin (ativos que protegem contra inflação e risco soberano) merecem atenção; ações de tecnologia sofrem no curto prazo, mas no longo prazo o argumento da lógica de IA continua relevante.

De tempos em tempos, a história de que “os Treasuries dos EUA vão quebrar” volta a circular. Desta vez é igual: muitos influenciadores estão falando disso, muita gente está acreditando. Mas vamos nos acalmar e analisar com calma.

Primeiro, a conclusão: a dívida americana não vai quebrar no curto prazo. A alta dos juros é real; colapso é outra coisa.

O que significa colapso? Para títulos do governo, significa que o governo deixa de conseguir pagar os juros. Juros mais altos não equivalem a colapso; só significam que a pressão sobre o serviço da dívida aumenta. Hoje ainda estamos longe de chegar ao ponto de não conseguir pagar os juros.

Com a dívida americana na casa dos 40 trilhões de dólares, se houver uma venda em massa de verdade, comprar o quê? Grande parte do capital global é armazenada em forma de títulos; se não for em Treasuries, em títulos de qual país? Por trás disso há a credibilidade da força combinada de um país, e atualmente não existe substituto. Os recursos podem reduzir posição e exigir juros mais altos, mas não vão simplesmente fugir em massa.

O mais realista é que ninguém quer ver os Treasuries quebrarem. Uma enorme parcela da riqueza global existe na forma de dívida americana; se isso realmente colapsar, o dinheiro de todo mundo vai junto, inclusive o nosso. Por isso, os juros dos Treasuries podem subir aos poucos, mas um colapso repentino não é bom para ninguém.

Do ponto de vista do ciclo, os EUA realmente têm muitos problemas, mas o declínio de um império é algo de longo prazo. As dinastias Ming e Qing também se sustentaram por muitos anos; o Japão passou por mais de vinte anos de estagnação e continuou de pé. A força dos EUA, em relação aos outros países, não caiu; apenas a ascensão da China reduziu sua participação no PIB global. Agora os EUA estão apostando em IA justamente para ampliar a distância — se essa aposta der certo, a dívida americana ainda consegue se sustentar.

Como avaliar a capacidade de pagar juros? Olhe para a proporção do gasto líquido com juros em relação ao PIB nominal. Nos últimos dois anos, o crescimento do PIB nominal ficou em torno de 6%, enquanto a taxa de gasto líquido da dívida ficou em torno de 4%; como não ultrapassou a taxa de crescimento do mercado, o jogo pode continuar. Em outras palavras, é usar a inflação para diluir a dívida, e o enorme capex em IA também está sustentando o PIB.

Mas não dá para ignorar a pressão que juros mais altos exercem sobre outros ativos. A alta contínua da taxa livre de risco comprime as avaliações dos ativos de risco e, para países fora dos EUA, pode desencadear uma maré do dólar. Quanto à forma como os EUA vão lidar com juros altos, há muitas opções: recomprar títulos longos e emitir curtos, provocar uma recessão para derrubar os juros, fazer QE; cada uma tem seu custo, e a decisão dependerá de qual custo eles estão dispostos a suportar. Muito provavelmente, vão adiar até a situação ficar urgente.

Para os investidores, não se deixe assustar pela narrativa de colapso, mas também não ignore a alta dos juros. Uma alta gradual traz risco relativamente controlável. O principal é acompanhar suas próprias posições — a qualidade dos lucros e o fluxo de caixa das empresas importam muito mais do que ficar preocupado se a dívida americana vai quebrar ou não.

Quem é afinal o verdadeiro rei do ciclo? Oito ativos, oito negócios

Muita gente coloca cobre, ouro, petróleo, carvão, alumínio eletrolítico, químicos, minério de fósforo e transporte marítimo todos no mesmo saco como "ativos cíclicos". Mas os ciclos por trás deles não são, de forma alguma, os mesmos.

Primeiro, entenda a "elasticidade do lucro": uma tonelada de cobre custa 50 mil, é vendida por 80 mil, gerando um lucro de 30 mil por tonelada. Se o preço do cobre sobe para 100 mil, a receita sobe apenas 25%; se o custo sobe para 53 mil, o lucro por tonelada passa a 47 mil — o lucro cresce cerca de 57%. Quando os custos são relativamente rígidos, a maior parte do aumento de preço vai diretamente para o lucro.

As quatro perguntas que realmente determinam o "rei do ciclo": quão grande é a elasticidade do lucro? Quanto tempo leva para a oferta acompanhar? Por quanto tempo o lucro alto pode ser mantido? E o que determina o preço?

1. Cobre: o rei dos ciclos longos
O ajuste da oferta é especialmente lento. Uma grande mina de cobre pode levar vários anos do início da exploração até a entrada em operação. A demanda sobe → a oferta não acompanha → o preço do cobre sobe → o lucro aumenta → o investimento em capital cresce → anos depois surge nova oferta. Uma vez formado, o déficit pode durar muito tempo.

2. Ouro: o rei do ciclo monetário
Se o preço do ouro sobe de 2000 para 3000, e o custo acompanha para 1700, o lucro unitário salta de 500 para 1300. Mas o ouro é прежде de tudo um ativo financeiro e uma moeda não creditícia. O que importa são a taxa de juros real, o dólar, as compras de ouro por bancos centrais, os recursos de ETF e os riscos geopolíticos. Ouro e Bitcoin estão ambos lucrando com o "diluir da credibilidade da moeda fiduciária".

3. Petróleo: o rei do ciclo macroeconômico
Num campo petrolífero com custo de 50 dólares, se o preço do petróleo sobe de 60 para 80, o lucro passa de 10 para 30 — um aumento de 33%, com o lucro triplicando. Mas o petróleo é uma commodity + recurso estratégico + produto político. OPEP+, shale oil, a situação do Oriente Médio, sanções e estoques: qualquer variável pode mudar as expectativas. As variáveis são complexas, e a previsibilidade, paradoxalmente, é menor.

4. Carvão: o rei do fluxo de caixa
Se o custo de uma tonelada de carvão é 400, e o preço sobe de 600 para 800, o lucro por tonelada dobra de 200 para 400. Nos últimos anos, aprovações de segurança e meio ambiente travaram a nova oferta. Se a oferta fica limitada e a demanda não cai rapidamente, o carvão pode passar de uma forte aposta cíclica para um ativo de alto fluxo de caixa com características cíclicas. A pergunta mais importante é: em um preço neutro do carvão, quanto fluxo de caixa livre as empresas de baixo custo conseguem gerar?

5. Alumínio eletrolítico: o rei das restrições de oferta
O alumínio eletrolítico na China é limitado por substituição de capacidade, controle do volume total, consumo de energia e restrições ambientais. Mas restrição de oferta não significa que o preço do alumínio necessariamente vai subir — nova capacidade no exterior, retomada de produção e importações também podem alterar o equilíbrio. A restrição aumenta a probabilidade de lucros altos por mais tempo, não é uma promessa de alta inevitável.

6. Químicos: o rei do ciclo de capacidade
Lucro alto → expansão → excesso → queda do lucro → saída da capacidade atrasada → reversão da fase favorável. A velocidade de replicação da capacidade em produtos químicos maduros é muito maior do que a de minas, e muitas vezes o momento mais lucrativo é justamente quando se está gestando o próximo excesso. "Químicos" é um conjunto de dezenas de setores; é preciso descer ao subsetor específico para analisar a oferta e a demanda.

7. Minério de fósforo: o rei das barreiras de recurso
O que é realmente escasso é o minério de fósforo de alta qualidade, com baixo teor de impurezas, baixo custo e fácil desenvolvimento. A base da demanda é a agricultura e os fertilizantes fosfatados, o que dá resiliência, mas não significa que o preço vá subir para sempre. A nova energia traz incremento, mas não dá para tratar isso como uma ação de crescimento. O lucro vem da valorização da escassez de alta qualidade.

8. Transporte marítimo: o rei das assimetrias de retorno
Se o custo diário de caixa é 20 mil dólares, quando o frete é 22 mil ele contribui com 2 mil por dia; se o frete sobe para 40 mil, a contribuição diária vai para 20 mil — o frete não dobrou, mas a contribuição em caixa subiu dez vezes. O núcleo do preço do transporte marítimo é a capacidade efetiva, não a demanda por mercadorias. Congestionamento portuário, desvios de rota e guerras podem fazer a capacidade cair bruscamente e os fretes dispararem. O potencial de retorno é alto, a explosão é forte, mas a volatilidade também é grande e a duração, fraca.

9. Afinal, quem é o verdadeiro rei do ciclo?
Não existe resposta padrão — os oito ativos vencem em dimensões diferentes. O cobre ganha no tempo, o ouro ganha na moeda e no crédito, o petróleo ganha no macro e na geopolítica, o carvão ganha no fluxo de caixa, o alumínio ganha nas restrições de oferta, os químicos ganham na eliminação de capacidade, o minério de fósforo ganha nas barreiras de recurso, e o transporte marítimo ganha nas assimetrias extremas de retorno.

À primeira vista, todos parecem ativos cíclicos, mas por trás deles existem oito negócios diferentes. No investimento, a verdadeira dificuldade não é identificar "isso é uma ação cíclica", e sim julgar: nesta rodada, afinal, qual é o ciclo?

As ações dos EUA subiram bastante nesta rodada—quando vale a pena realizar lucros? Vamos falar de três indicadores validados historicamente 📊

1. Índices de volatilidade VIX / VXN

Primeiro, o VIX (índice de volatilidade do mercado de opções da Cboe): ele nasceu em 1993 e é considerado o “detector de batimentos do mercado de ações”.

Lógica central: o VIX e o S&P 500 geralmente têm correlação negativa—

• Quanto mais alto o VIX = o mercado está dando problema, é pânico, e o índice pode cair bastante;
• Quanto mais baixo o VIX = clima tranquilo, a alta tende a ser boa;
• Quando o VIX fica especialmente baixo, frequentemente corresponde a máximas em algum momento.

Por que ele é “mágico”? Porque ele reflete as expectativas do mercado para a volatilidade das opções do S&P 500 nos próximos 30 dias.

Padrões históricos 👇

• Mediana do VIX: 19,4; em 80% do tempo ele oscila na faixa de 13–35;
• VIX disparando para 30 ou 35+ = pânico extremo; paradoxalmente, pode ser uma boa oportunidade de compra (a probabilidade de repique em 5–15 dias para blue chips costuma aumentar de forma relevante);
• VIX caindo para abaixo de 15 = otimismo demais, com risco de correção; pode ser um momento para realizar lucros.

Se você investe em ações de tecnologia e acha que a correlação do VIX com o S&P 500 é mais fraca, também pode acompanhar o VXN (índice de volatilidade do Nasdaq 100):

• Média histórica: 19,5; faixa “normal” um pouco acima do VIX (porque o Nasdaq é mais concentrado em tecnologia e, por natureza, oscila mais);
• VXN em 17 = fundo bem extremo; pode valer realizar lucros;

2. Índice de Medo e Ganância (Fear & Greed Index)

Padrões históricos 👇

• Índice < 25 = medo extremo; provavelmente é um bom ponto de compra no médio/longo prazo (por exemplo, quando antes caiu para 6, que correspondia ao fundo do mercado);
• Índice > 75 = ganância extrema; no curto prazo pode provocar correções;
• Mas ganância extrema ≠ sinal de colapso de longo prazo: em 2024, o índice tocou acima de 80 várias vezes e as ações dos EUA continuaram subindo.

Ou seja, ganância extrema parece mais um “sinal de superaquecimento de curto prazo” do que a única base para realizar lucros imediatamente.

Atenção ⚠️: a transição do pânico extremo no período anterior para a ganância recente aconteceu rápido—vale ficar de olho na aceleração.

3. P/E (valuation)

Antes de o mercado “esquentar demais”, as avaliações costumam estar em níveis altos. O P/E se divide principalmente em P/E pelo histórico (Trailing P/E) e P/E projetado (Forward P/E)—um olha para o passado, o outro para o futuro. Para avaliar se o mercado está superavaliado, use como base o P/E histórico, pois ele reflete fatos objetivos já ocorridos.

Referências de máximas históricas 👇

• 2009: P/E do S&P 100 = 83,60x;
• Fim de 2020 (bull market de liquidez): P/E do Nasdaq 100 = 39,5x e do S&P 500 = 30,92x;
• Fim de 2024 (alta forte em tecnologia): P/E do S&P 500 = 29,1x e do Nasdaq 100 = 39,01x.

Valuation recente: P/E do S&P 100 ~ 27–28x; P/E do Nasdaq 100 ~ 36–37x.

Estratégia prática: você pode usar os “degraus” do P/E do Nasdaq 100 como referência para sair da posição—

• P/E chegando a 39x: realizar lucros pela primeira vez;
• P/E chegando a 40x: realizar lucros pela segunda vez;
• P/E chegando a 42x: realizar lucros com mais intensidade (acelerado).

Realizar lucros em parcelas tende a ser mais flexível do que em um único preço, afinal “o rabo de aceleração do peixe é o mais gordo” 🐟.

📌 Resumo

Os três indicadores ficam melhores quando analisados juntos: VIX < 15, VXN < 17, índice do medo/ganância = 75, P/E do Nasdaq 100 = 39x—quando esses sinais dispararem ao mesmo tempo, aí é para prestar atenção.

Mas lembre: é para realizar lucros, não para zerar a posição. Mantenha a base (posição principal) e cuide da gestão de alocação.

Investir é uma maratona, não um sprint de 100m 🏃