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🎈A desinflar

Ainda há uma semana, os investidores falavam numa avaliação da Anthropic de US$ 2 biliões antes do IPO, mas, após o dia do investidor, já apontavam para cerca de US$ 1,5 biliões.

Agora, segundo o FT, a OpenAI também reduziu a sua meta. A nova ronda de US$ 30 mil milhões deverá, muito provavelmente, decorrer com uma avaliação de US$ 1,25 biliões, em vez dos US$ 1,4 biliões propostos. Em conjunto, as duas maiores empresas de IA reduziram em cerca de US$ 650 mil milhões o valor pretendido em apenas sete dias.

A Morgan Stanley contou que ofereceu participações na OpenAI aos seus clientes mais ricos, que antes disputavam cada ronda com entusiasmo. Mas, desta vez, a procura foi fraca (FT). Alguns investidores simplesmente ficaram saturados, já que só este ano a OpenAI angariou US$ 122 mil milhões e a Anthropic, quase US$ 100 mil milhões. Outros estão à espera para ver a que preço a Anthropic será cotada.

Segundo a Goldman, a procura por IA continua forte. O que mudou foi o custo do dinheiro, e a construção da infraestrutura de IA dependia da confiança de que haveria capital barato suficiente para tudo. Por isso, o cabaz de ações de IA da Goldman está agora 23% abaixo dos máximos de junho.

👀 Na próxima semana, serão divulgados os resultados de MSFT, GOOGL e AMZN. É também aí que o mercado procurará confirmação de que as encomendas da OpenAI e da Anthropic se estão a transformar em receitas. O sentimento em relação à IA depende disso.

Trump admite impor tarifas de 200% contra a Ucrânia e a Rússia se as partes não chegarem a um acordo de paz

Segundo o presidente dos EUA, as restrições alfandegárias ajudaram a pôr fim a oito guerras. Ele sugeriu que esse instrumento também poderia ser aplicado à Ucrânia e à Rússia, mas reconheceu que o efeito pode ser limitado devido ao baixo volume de compras.
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Por que os funcionários da OpenAI são ensinados a recusar champanhe?

Nos treinamentos de segurança, a OpenAI conta aos funcionários a história de um diplomata americano na Rússia. Primeiro, uma loira com champanhe apareceu em seu quarto de hotel; depois que ele recusou, uma ruiva apareceu, seguida por um jovem... Os funcionários devem assimilar o reflexo de pensar: “Isso também pode acontecer comigo”.

Avisos semelhantes (WSJ) também são recebidos na Anthropic e no Google, e não faltam motivos para isso. Nesta semana, o FBI prendeu um funcionário da OpenAI acusado de esconder um dispositivo de gravação atrás da televisão em uma sala de reuniões.

A “armadilha do mel” corporativa não é, na verdade, invenção de romances de espionagem. Em 1965, Ralph Nader publicou o livro «Inseguro a qualquer velocidade», sobre a falta de segurança dos carros americanos. O livro se tornou um best-seller e acabou levando à aprovação de uma lei de segurança no trânsito. Mas a GM decidiu desacreditar o autor. A empresa grampeou o telefone dele e contratou um detetive; quando não encontraram nada, enviou uma prostituta para abordá-lo perto do balcão de sanduíches de um supermercado. Nader recusou, depois entrou com uma ação por invasão de privacidade e recebeu US$ 425 mil.

📚 Você acha que alguma coisa mudou em 100 anos?

Este é o livro «Beating the Stock Market» («Como vencer o mercado de ações»), do analista americano Reed W. McNeel — um clássico dos anos 1920 sobre a psicologia da especulação na bolsa.

E sabe por que há um cordeiro na capa? — Em Wall Street, os novatos são chamados há muito tempo de “cordeiros”, que o mercado “tosquia”.
Na época, o autor, McNeel, dirigia seu próprio serviço de análise em Boston, a McNeel's Financial Service, que também publicou o livro.

A ideia central do livro é que o mercado, por si só, não vence as pessoas: são as próprias emoções que as derrotam. McNeel escreveu que a maioria das pessoas que vai à bolsa para ganhar dinheiro perde antes mesmo de começar, porque tem uma atitude equivocada em relação à especulação. Ele aconselhava as pessoas emotivas, sem pensamento independente nem força de vontade para agir de acordo com as próprias conclusões, a ficarem longe do mercado.

Uma segunda ideia importante é próxima do investimento em valor. Na opinião dele, as pessoas não perguntam “este título está barato e abaixo do seu valor real?”, mas se interessam apenas por saber “ele vai subir?”.

👀 A concorrência está fazendo efeito

A OpenAI reduziu os preços dos tokens pela metade quando veio a onda chinesa de modelos abertos. Alguns até relacionam isso à liquidação de chips em julho. Depois, ela adiou seu IPO.

Agora, os preços dos tokens da Anthropic também caíram 50% no último mês (embora ainda sejam mais altos do que os da OpenAI).

Os usuários deveriam estar satisfeitos, mas há cada vez mais perguntas e cada vez menos respostas no mercado. As expectativas estão claramente altas demais.

🙄 Dizem que não impressiona

A Anthropic apresentou números aos investidores antes do IPO

Segundo o FT, a receita da Anthropic cresceu 46% no terceiro trimestre, chegando a US$ 16,8 bilhões. A empresa registrou lucro ajustado pelo segundo trimestre consecutivo, tem fluxo de caixa positivo e gera US$ 1,70 em receita para cada US$ 1 gasto em computação.

Mas há um problema com o ritmo. Do primeiro para o segundo trimestre, a receita mais que dobrou, mas agora o crescimento desacelerou. A SemiAnalysis estima uma receita anualizada de US$ 74 bilhões, embora, no verão, investidores da empresa falassem em mais de US$ 100 bilhões até o fim do ano.

A concorrência está fazendo sua parte. Tanto a Meta quanto a Microsoft estão migrando para modelos próprios, a OpenAI voltou a ser uma forte concorrente e os preços estão caindo por causa dos concorrentes chineses mais baratos. Além disso, a Anthropic restringiu concorrentes que treinavam seus modelos com as respostas dela. Isso representava de 5% a 7% da receita.

💬 Na nossa comunidade LifeHUGS, os investidores estão céticos. Cumprir as previsões não impulsiona as ações, porque isso já está precificado. Se a Nvidia tivesse crescido nesse ritmo em 2023, suas ações ainda estariam nos mesmos patamares. O mercado espera surpresas nos lucros da IA.

Para um IPO com avaliação de US$ 2 trilhões, esse é um ponto fraco, ainda mais com as taxas subindo e mais de US$ 500 bilhões em compromissos de computação pela frente.

O impacto mais amplo já é perceptível, porque os números da Anthropic influenciam o sentimento em torno dos chips.

📖 Zuckerberg diz que a IA deles já está à frente de todas as outras.

Numa entrevista ao FT, usou palavras fortes como “fronteira” e afirmou que a liderança se mantém graças a “alguns benchmarks” que a Meta… escolheu por conta própria. O lançamento também foi prejudicado por bugs nos limites.
A versão anterior, Muse Spark, ficou claramente para trás em abril. Por isso, ainda é cedo para acreditar apenas na palavra deles.

Mais importante ainda, a Meta está a abandonar os modelos abertos e a começar a vender as suas melhores versões para empresas, a partir de US$ 0,20 por milhão de tokens, até US$ 200 por mês na versão premium. Esta é a primeira tentativa de ganhar dinheiro diretamente com IA, e não apenas através de uma melhor segmentação de anúncios. É verdade que, no segmento empresarial, a Anthropic e a OpenAI já têm contratos e reputação, por isso conquistar clientes vai levar tempo.

A verdadeira força $META está na distribuição. A aplicação Muse continua a ser a mais popular nas lojas de aplicações dos EUA, e as ações subiram quase 10% desde o início de setembro.

Zuckerberg vê o futuro da empresa na “superinteligência pessoal” para pessoas comuns, enquanto a OpenAI e a Anthropic apostam na automatização do trabalho de escritório. Para uma empresa com milhares de milhões de utilizadores, é uma escolha lógica, embora ainda não esteja claro como ganhar dinheiro com isso.

📊 A temporada de resultados dos bancos começou de forma mista.

▪️Futuros do Dow +0,9%, do Nasdaq 100 -0,7%.
▪️Goldman Sachs (GS) +4% no pré-mercado. O banco registrou a segunda maior receita da sua história, US$ 18,7 bilhões (+23%). O lucro foi de US$ 17,01 por ação, contra os US$ 12,86 esperados. A receita proveniente da negociação de ações cresceu 72%.

▪️JPMorgan (JPM) ficou aquém das expectativas. Lucro de US$ 5,57 por ação, contra US$ 5,93, devido a uma perda de US$ 658 milhões em títulos e à queda na atividade dos clientes. As ações caíram 4%, mas recuperaram as perdas graças à previsão de receita de juros de US$ 28 bilhões no IV trimestre, acima do consenso.

▪️Citigroup (C) aumentou o lucro em 40%, para US$ 5,25 bilhões. Wells Fargo (WFC) registrou um aumento de 6% no lucro, mas a receita ficou abaixo da previsão. Ambos os bancos apontam para gastos estáveis dos consumidores.

▪️UnitedHealth (UNH) +3% após um trimestre forte e a revisão em alta da previsão anual.

▪️As ações de fabricantes de chips estão sob pressão depois de a chinesa CXMT anunciar um novo tipo de DRAM. Samsung -7%, SK Hynix -10%, KOSPI -5,5%. Micron (MU) -3%; Nvidia (NVDA), Marvell (MRVL) e Sandisk (SNDK) também recuam.

▪️Segundo uma pesquisa do Bank of America, 45% dos gestores apontaram a posição comprada em chips como a operação mais congestionada.

👀Amanhã, divulgam resultados Bank of America (BAC), Morgan Stanley (MS) e BlackRock (BLK)

📊 The Economist sobre como as famílias dos países desenvolvidos ganham cada vez mais com ações, e não com imóveis.

E isto é, só para sublinhar, uma inversão de uma tendência de vinte anos🫡.

Segundo estimativas do McKinsey Global Institute, dos US$ 40 biliões em que a riqueza das famílias a nível mundial aumentou em 2025, 57% vieram das ações e apenas 15% da habitação. Nos 25 anos anteriores, a percentagem média do imobiliário foi de 52%, e a das ações, de 26%. Nos EUA, segundo cálculos da Goldman Sachs, em julho as ações ultrapassaram pela primeira vez desde a Segunda Guerra Mundial o imobiliário na composição do património.

Há várias razões.
▪️A habitação continua muito cara, por isso os jovens não conseguem comprá-la — e recorrem à bolsa. A JPMorgan diz que a percentagem de jovens de 25 anos com contas de investimento aumentou seis vezes entre 2015 e 2024.
▪️As taxas de juro elevadas travam os preços da habitação, e a Moody's Analytics prevê nos EUA um crescimento anual de apenas 2,1%, contra 5% na década passada.
▪️Entretanto, os governos estão a reduzir os incentivos aos compradores e a reforçar a proteção dos inquilinos.

Ao mesmo tempo, as ações estão agora avaliadas a preços recorde, pelo que a riqueza está simplesmente a passar para um ativo mais volátil.

💰 Sobre a adoção em massa das criptomoedas

Ainda em 2023, quase ninguém usava cartões vinculados a stablecoins. Mas, em julho de 2026, os gastos com eles ultrapassaram pela primeira vez US$ 1 bilhão em um mês, segundo dados da Paymentscan.
Mais de dois terços das transações foram pagas com USDC e USDT, usados principalmente para comprar alimentos, combustível e pagar táxis. Ou seja, já se trata de compras do dia a dia, e não apenas de especulação e transferências.

O mecanismo ainda conta com os “velhos conhecidos” Visa e Mastercard, que convertem dólares digitais no momento do pagamento. O crescimento é mais rápido na América Latina e na África, onde esse tipo de cartão substitui uma conta bancária em dólares.

É claro que a escala ainda é modesta. O ritmo anualizado é de cerca de US$ 12,9 bilhões, muito pouco em comparação com as redes globais de pagamento, e cerca de 38% do volume se baseia em dados fornecidos por uma única empresa...

E, ainda assim, quem ganha dinheiro com isso além de quem aparece no gráfico?
▪️Visa (V) e Mastercard (MA) cobram uma taxa por cada pagamento, embora isso ainda seja pouco perceptível em suas receitas.
▪️A Coinbase (COIN) sai ganhando, porque sua blockchain Base se tornou a principal plataforma para esses pagamentos.
▪️A Circle (CRCL) ganha com os juros das reservas de USDC, então para ela é mais importante quantas stablecoins existem, e não quanto se gasta com elas.