Isso é loucura! Os ETFs spot de Bitcoin $BTC registraram saídas líquidas de US$ 201 milhões por três dias consecutivos, e a internet inteira voltou a gritar que “as instituições estão fugindo e o mercado de alta acabou”. Mas basta analisar a estrutura dos fluxos e os dados de negociação para perceber que o sentimento do mercado está claramente sendo influenciado por esse número absoluto.
Primeiro, é preciso deixar claro que US$ 201 milhões podem parecer assustadores, mas, diante dos mais de US$ 100 bilhões em ativos sob gestão (AUM) dos ETFs spot dos EUA, as saídas acumuladas em três dias representam menos de 0,2%. Isso não é uma liquidação motivada pelo pânico, mas um típico rebalanceamento temporário de posições e encerramento de operações de arbitragem.
Quem conhece o funcionamento dos ETFs sabe que os fluxos dos ETFs off-chain não significam necessariamente que as instituições estejam pessimistas quanto às perspectivas do mercado. Atualmente, uma parcela significativa do capital institucional está envolvida em operações de arbitragem da diferença entre os preços spot e futuro (basis trade). Quando a volatilidade do mercado diminui e o rendimento anualizado dessa diferença cai, os fundos de hedge encerram por iniciativa própria as posições em ETFs spot e vendem futuros a descoberto para garantir os lucros. Isso se manifesta como saídas líquidas durante vários dias consecutivos.
Vejamos os detalhes das saídas: do lado das entradas, por exemplo, o crescimento recente do IBIT, da BlackRock, desacelerou ou até estagnou no curto prazo; já as saídas continuam sendo impulsionadas principalmente pelo efeito de transbordamento das altas taxas de administração do GBTC, da Grayscale, e pela realização de lucros de curto prazo no FBTC, da Fidelity. Em outras palavras, o capital tradicional que poderia entrar optou por esperar diante dos preços atuais, em vez de haver uma liquidação por parte das principais instituições.
Do ponto de vista macroeconômico, os ETFs spot resolveram o problema de saber se o capital tradicional “pode comprar”, mas não a questão de “quando comprar”. Enquanto o caminho para os cortes de juros do Federal Reserve continuar incerto e a liquidez macroeconômica não for plenamente liberada, é absolutamente normal que os ETFs apresentem “grandes entradas líquidas quando os preços sobem e pequenas saídas líquidas contínuas durante períodos de oscilação”.
Portanto, a maneira correta de interpretar os dados dos ETFs não é observar as altas e baixas de dois ou três dias para tentar prever se os preços subirão ou cairão amanhã, mas acompanhar a tendência das entradas líquidas em escala semanal.
As saídas de pouco mais de US$ 200 milhões neste momento parecem mais uma respiração normal durante uma pausa no meio do mercado de alta. Em vez de ficar de olho nas variações diárias de dezenas de milhões de dólares, o que realmente determinará a tendência da próxima fase será a trajetória das taxas de juros macroeconômicas e se haverá uma mudança substancial nas posições dos detentores de longo prazo on-chain (LTH).
#比特币现货etf连续三日净流出2.01亿美元
Primeiro, é preciso deixar claro que US$ 201 milhões podem parecer assustadores, mas, diante dos mais de US$ 100 bilhões em ativos sob gestão (AUM) dos ETFs spot dos EUA, as saídas acumuladas em três dias representam menos de 0,2%. Isso não é uma liquidação motivada pelo pânico, mas um típico rebalanceamento temporário de posições e encerramento de operações de arbitragem.
Quem conhece o funcionamento dos ETFs sabe que os fluxos dos ETFs off-chain não significam necessariamente que as instituições estejam pessimistas quanto às perspectivas do mercado. Atualmente, uma parcela significativa do capital institucional está envolvida em operações de arbitragem da diferença entre os preços spot e futuro (basis trade). Quando a volatilidade do mercado diminui e o rendimento anualizado dessa diferença cai, os fundos de hedge encerram por iniciativa própria as posições em ETFs spot e vendem futuros a descoberto para garantir os lucros. Isso se manifesta como saídas líquidas durante vários dias consecutivos.
Vejamos os detalhes das saídas: do lado das entradas, por exemplo, o crescimento recente do IBIT, da BlackRock, desacelerou ou até estagnou no curto prazo; já as saídas continuam sendo impulsionadas principalmente pelo efeito de transbordamento das altas taxas de administração do GBTC, da Grayscale, e pela realização de lucros de curto prazo no FBTC, da Fidelity. Em outras palavras, o capital tradicional que poderia entrar optou por esperar diante dos preços atuais, em vez de haver uma liquidação por parte das principais instituições.
Do ponto de vista macroeconômico, os ETFs spot resolveram o problema de saber se o capital tradicional “pode comprar”, mas não a questão de “quando comprar”. Enquanto o caminho para os cortes de juros do Federal Reserve continuar incerto e a liquidez macroeconômica não for plenamente liberada, é absolutamente normal que os ETFs apresentem “grandes entradas líquidas quando os preços sobem e pequenas saídas líquidas contínuas durante períodos de oscilação”.
Portanto, a maneira correta de interpretar os dados dos ETFs não é observar as altas e baixas de dois ou três dias para tentar prever se os preços subirão ou cairão amanhã, mas acompanhar a tendência das entradas líquidas em escala semanal.
As saídas de pouco mais de US$ 200 milhões neste momento parecem mais uma respiração normal durante uma pausa no meio do mercado de alta. Em vez de ficar de olho nas variações diárias de dezenas de milhões de dólares, o que realmente determinará a tendência da próxima fase será a trajetória das taxas de juros macroeconômicas e se haverá uma mudança substancial nas posições dos detentores de longo prazo on-chain (LTH).
#比特币现货etf连续三日净流出2.01亿美元
