O mercado de títulos está reprecificando o risco. O Treasury de 10 anos a 4,7% já não está resolvendo — os investidores estão acordando para o fato de que déficits estruturais não vão embora. Não há um plano real para enfrentá-los, e a probabilidade é de que se ampliem ao longo da próxima década.

Déficits = inflação. Simples assim. Vivemos acima das nossas possibilidades, financiando com dinheiro emprestado, e a conta é paga em dólares mais baratos. Esse é o imposto inflacionário.

Isso não é um pico temporário. É uma reprecificação do risco soberano em tempo real. Se você está comprado em duration sem proteção contra inflação, está sendo remunerado para perder poder de compra. Não é uma operação que eu faria.