Insights da comunidade e sentimento do mercado sobre #stepn

Um par de tênis virtuais para correr, a partir de cinco mil yuans, e caminhar podia fazer você recuperar o investimento. Na primavera de 2022, três milhões de pessoas fizeram essas contas. Depois, quase todas descobriram que estavam erradas.

Naquela época, era só abrir o Twitter ou os grupos do WeChat para ver a mesma pergunta por toda parte: em quanto tempo o tênis se pagava? Teve gente que calculou quantos quilômetros precisava correr por dia, quantos tokens conseguiria minerar e quanto isso daria em yuans pelo preço da época. O resultado: recuperava o investimento em dois ou três meses; depois, era só lucro.

O tênis era uma imagem no celular, um NFT chamado tênis de corrida. Você pagava cinco mil yuans por ele, corria pelo bairro e o celular registrava a distância via GPS. A distância rendia tokens do jogo; era só vender para ganhar dinheiro. O projeto se chamava STEPN. Foi criado na Austrália em outubro de 2021, e um dos fundadores — o principal deles — tinha se formado na Universidade de Zhejiang.

Esse modelo explodiu na internet chinesa em apenas um mês. Os usuários ativos diários saltaram de trinta mil para setecentos mil, o número de usuários registrados passou de um milhão e a avaliação chegou a um bilhão de dólares. Do lançamento ao bilhão: cinco meses.

Consultei os registros de preços da época. O token de governança GMT chegou a US$ 4,18 no fim de abril de 2022; o token do jogo, GST, chegou perto de nove dólares. A esses preços, realmente dava para calcular que o investimento se pagaria em dois ou três meses. Só faltava responder a uma pergunta: quem estava pagando pelas moedas que você ganhava?

A STEPN usava dois tokens. O GST não tinha limite de emissão: a cada passo que você dava, o sistema imprimia mais um pouco. O total de GMT era de seis bilhões. Em um mercado de alta, esse modelo parecia funcionar muito bem, porque sempre havia novos usuários entrando para comprar tênis. O dinheiro dos tênis comprados pelos novatos sustentava o preço dos tokens, e sempre aparecia alguém para comprar os tokens minerados pelos jogadores antigos.

O dinheiro que você ganhava vinha de quem entrava depois. Quando o crescimento de novos usuários desacelerava, o preço dos tokens não se sustentava, o prazo para recuperar o investimento aumentava e menos novatos apareciam. Esse ciclo só girava para baixo.

Em 27 de maio de 2022, a STEPN publicou um comunicado dizendo que, a partir de meados de julho, deixaria de oferecer serviços de GPS e IP a usuários da China continental. Segundo a empresa, eles representavam cerca de 5% dos usuários.

Na época do comunicado, o GMT caiu de US$ 1,32 para cerca de US$ 0,80 — uma queda de 40% em um dia.

No fim de maio, já estava por volta de US$ 1,20, 70% abaixo do pico de abril. Naquele mês, o GST caiu 86%.

O resto era previsível. Hoje, o GMT está 99% abaixo de sua máxima histórica, e o GST vale menos de US$ 0,01. O tênis de corrida que custava a partir de mil dólares naquela época chegou a um preço mínimo de cerca de 25 dólares.

Minha avaliação é que a exclusão dos usuários chineses apenas adiantou o inevitável. Esse modelo exigia que o número de novos usuários fosse sempre maior que o de antigos. Mas, no mercado real, todo crescimento acelerado acaba parando. O dia em que ele para é o dia em que o prazo para recuperar o investimento ultrapassa o preço do tênis.

O que não consigo entender é isto: tanta gente calculava o prazo para recuperar o investimento, mas quase ninguém parava para fazer a conta ao contrário: o que aconteceria se ninguém comprasse os meus tokens? A resposta já estava no white paper. As palavras “GST sem limite de emissão” já diziam tudo.

Caminhar não tem nada de errado; eu ainda caminho todos os dias. Só que aquele tênis de cinco mil yuans, do começo ao fim, não passou de uma imagem.

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