Apollo Global Management wkrótce sfinalizuje pożyczkę w wysokości 3,4 miliarda USD na zakup chipów AI Nvidia i wynajem xAI Elona Muska, co pozwoli xAI na rozszerzenie możliwości szkolenia modeli bez dużych wydatków na początku.
Umowa przedstawia sposób, w jaki kapitał prywatny finansuje infrastrukturę AI poprzez model „wynajmu chipów”, w kontekście rynku kredytów prywatnych pod presją obaw o ryzyko kredytowe, gdy AI zmienia perspektywy przepływów pieniężnych wielu przedsiębiorstw.
GŁÓWNA TREŚĆ
Apollo jest bliskie zakończenia pożyczki w wysokości 3,4 miliarda USD na strukturę zakupu chipów Nvidia i wynajmu xAI w modelu triple-net.
Apollo ogłasza dodatnie przepływy gotówkowe w wysokości blisko 30 miliardów USD w IV kwartale 2025 roku, AUM osiąga rekordowy poziom 938 miliardów USD, ale zysk netto spada.
Akcje wielu firm zarządzających aktywami spadły, gdy inwestorzy obawiają się, że AI zwiększa ryzyko niewypłacalności na rynku prywatnych kredytów.
Apollo zbliża się do pożyczki w wysokości 3,4 miliarda USD, aby wynająć chipy AI Nvidia xAI.
Apollo jest uważane za bliskie zakończenia pożyczki w wysokości 3,4 miliarda USD dla pojazdu inwestycyjnego kupującego chipy AI Nvidia i wynajmującego xAI, co umożliwi dostarczenie dużej mocy obliczeniowej, której xAI nie musi płacić za cały sprzęt od razu.
Osoba znająca umowę powiedziała, że transakcja może zostać sfinalizowana w tym tygodniu, a Valor Equity Partners jest instytucją odpowiedzialną za organizację struktury. Celem jest zakup sprzętu AI od Nvidii, a następnie wynajem go xAI, firmie AI Elona Muska, w celu zaspokojenia potrzeb szkolenia dużych modeli.
To nie pierwszy raz, kiedy Apollo bierze udział w modelu "chip-for-rent" z xAI. W listopadzie poprzedniego roku Apollo udzieliło pożyczki w wysokości 3,5 miliarda USD dla podobnej struktury wynajmu. Ta umowa jest częścią transakcji dotyczącej centrum danych o wartości 5,4 miliarda USD zaaranżowanej przez Valor, zaprojektowanej w celu umożliwienia xAI uzyskania chipów o wysokiej wydajności i związanej infrastruktury bez konieczności wcześniejszego uiszczania pełnej kwoty.
Model wynajmu triple-net przenosi obowiązki operacyjne na xAI
Struktura triple-net sprawia, że xAI ponosi odpowiedzialność za konserwację, podatki i ubezpieczenie sprzętu wynajmowanego, co pomaga wynajmującemu zredukować ryzyko operacyjne, podczas gdy xAI może szybko rozwijać klaster szkoleniowy AI.
W przypadku triple-net, koszty posiadania w czasie najemcy mogą wzrosnąć, ponieważ ponosi on wszystkie koszty związane z nieruchomością, ale w zamian xAI zmniejsza początkową presję kapitałową i może wcześniej wdrożyć infrastrukturę. Celem jest stworzenie jednego z największych klastrów szkoleniowych modeli AI na świecie, opierając się na źródle wydajnych chipów.
Nvidia jest również wymieniana jako kluczowy inwestor w strukturze finansowania. Pomaga to strukturze uzyskać dodatkowe wsparcie kapitałowe i odzwierciedla oczekiwania, że popyt na wynajem chipów będzie długoterminowy, a także tworzy kanał dla xAI na zwiększenie mocy produkcyjnej przy jednoczesnym ograniczeniu ilości gotówki, którą trzeba "zakopać" w sprzęcie.
Apollo zgłasza rekordowe dodatnie przepływy gotówkowe i wzrost opłat w IV kwartale 2025 roku
Apollo informuje, że w IV kwartale 2025 roku będzie miał blisko 30 miliardów USD dodatnich przepływów gotówkowych, co podniesie całkowite aktywa pod zarządzaniem do 938 miliardów USD, a także opłaty związane z działalnością znacznie wzrosną dzięki wdrożeniu kapitału i przychodów z segmentu rynku kapitałowego.
Firma informuje, że to również był rekordowy kwartał pod względem wdrożenia kapitału, co przyczyniło się do rozszerzenia bazy opłat. Zgodnie z badaniem analityków przeprowadzonym przez Visible Alpha, zyski związane z opłatami wzrosły o 25% w porównaniu do roku poprzedniego, osiągając 690 milionów USD, dzięki wzrostowi opłat zarządzających o 27% oraz opłat z tytułu inicjacji, dystrybucji/syndykacji transakcji przez dział rynków kapitałowych o 41%.
„Wyniki IV kwartału Apollo zamykają rok doskonałej realizacji.”
– Marc Rowan, CEO, powiedział w komunikacie prasowym
Mimo to, zysk netto spadł o 55% do 660 milionów USD, co odpowiada 1,07 USD na akcję, co jest niższe od prognoz. Pomimo tego ujemnego wyniku, rada dyrektorów zatwierdziła program skupu akcji o wartości 4 miliardów USD, co odzwierciedla bardziej pozytywne nastawienie do długoterminowych perspektyw.
Obawy dotyczące AI wywierają presję na prywatne kredyty i akcje firm zarządzających aktywami.
Wiele akcji firm zarządzających aktywami spadło, gdy inwestorzy obawiają się, że AI może osłabić modele biznesowe niektórych pożyczkobiorców, co prowadzi do zaostrzenia przepływów pieniężnych i zwiększenia ryzyka niewypłacalności, szczególnie w przypadku mniej płynnych pożyczek w prywatnych kredytach.
W tygodniu, o którym mowa, Ares Management spadł o ponad 12%, Blue Owl Capital spadł o 8%, KKR spadł o prawie 10%, TPG spadł o 7%, podczas gdy Apollo i BlackRock spadły odpowiednio o ponad 1% i 5%. W tym samym okresie S&P 500 spadł o 0,1%, a Nasdaq o 1,8%.
Motywacją sprzedaży jest obawa, że AI może stworzyć "szok" dla przedsiębiorstw programistycznych oraz modeli generujących pieniądze, co zwiększa ryzyko kredytowe w przypadku transakcji buyout opartych na mniej przejrzystych pożyczkach. Gdy wysoki dźwignia finansowa spotyka szybki wzrost kredytów, inwestorzy mają tendencję do żądania większego wynagrodzenia za ryzyko w odniesieniu do aktywów związanych z prywatnym kredytem.
„Z pewnością pojawią się znaczne problemy kredytowe, i nawet jeśli sektor prywatnych kredytów być może obecnie może wchłonąć straty na rozsądnym poziomie, to może nie być już prawdą za rok, jeśli obecny wzrost kredytów będzie się utrzymywał.”
– Mark Zandi, Główny Ekonomista, Moody Analytics
Przepływy gotówkowe rentowe Athene i sygnał popytu detalicznego
Jednostka ubezpieczeniowa Athene Apollo zarejestrowała 34 miliardy USD przepływów gotówkowych w 2025 roku, z czego 7,3 miliarda USD pochodziło z IV kwartału, co jest niższe od 36 miliardów USD w 2024 roku.
Zgodnie z ogłoszeniem Apollo, Athene osiągnęła 34 miliardy USD przepływów gotówkowych w produktach rentowych w 2025 roku, a 7,3 miliarda USD w IV kwartale, co stanowi niewielki spadek w porównaniu do 36 miliardów USD w 2024 roku. Szczegóły dotyczące wyników zostały opublikowane przez Apollo w komunikacie prasowym na temat wyników IV kwartału oraz całego roku 2025. Wydarzenia te sugerują, że popyt ze strony kanału detalicznego może zwalniać, podczas gdy apetyt na ryzyko na rynku kredytów prywatnych staje się bardziej wrażliwy.
Często zadawane pytania
Jakie powiązania ma pożyczka w wysokości 3,4 miliarda USD od Apollo z xAI?
Pożyczka jest przeznaczona dla pojazdu inwestycyjnego kupującego chipy AI Nvidia i dla wynajmu xAI, co pomaga xAI uzyskać większą moc obliczeniową do szkolenia modeli bez konieczności wydawania pełnej kwoty na zakup sprzętu na początku.
Co oznacza wynajem triple-net w tej umowie?
Triple-net to struktura wynajmu, w której najemca (xAI) ponosi odpowiedzialność za główne koszty operacyjne związane z nieruchomością, takie jak konserwacja, podatki i ubezpieczenie, zamiast tego, aby wynajmujący ponosił te koszty.
Dlaczego akcje firm zarządzających aktywami spadają wraz z rozwojem AI?
Niektórzy inwestorzy obawiają się, że AI może zakłócić działalność przedsiębiorstw pożyczających, co prowadzi do osłabienia przepływów pieniężnych i zwiększenia ryzyka niewypłacalności, szczególnie w przypadku prywatnych kredytów, które są mniej przejrzyste i mniej płynne.