万姐008

8月になったので、皆さんに涼むためのちょっとしたお年玉（クーポン）を送ります

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$BNB 啥时候回到1300

#termmax 上場時期を選んだのが本当にいい。今日は $BTC が 71000ポイントを突破したし、市場はまるで一面の強気相場の中で、彼がやって来た。

正直に言うと、このところTermMaxの新規獲得（リファラル）施策、めちゃくちゃ細かく作り込まれてる。
3種類の異なるポイント体系を用意して、XP、AP、MPは全部ちゃんと用意されてるし、さらにパズルのチャレンジ活動までやってる。日課のサインイン、コンテンツ投稿、貸し借り、運用（理財）みたいな小さな行動でもポイントが貯まって、セットを揃えるとさらにダブル報酬ももらえる。しかも、各種プレイの倍率の差がすごく大きい。通常のAlpha取引ならAPが10倍、双投（ダブル投資）プロダクトだと日次で最大60倍のAPが付くこともある。ぶっちゃけ福利厚めで、ユーザー側も「毎日何をすればいいか」が分かりやすい。いまTGEの時間が確定して、全世界の注目度が一気に跳ね上がった。

でも、私の感覚では、この熱が過ぎた後こそが本当の試練だと思う。

プロジェクト側が外向けに公開している数字はかなり立派で、100万級の登録ウォレット、約9万の日活、さらに千万ドルのTVL。だけど私はDefiLlamaで確認してみたら、実際のデータの開きがかなり大きかった。現状のTVLはだいたい3000万ちょいで、有効な借入資金も2000万程度にとどまっている。2つのデータを強引に突き合わせるつもりはないけど、統計の切り口は違うはずだとしても、この差はやっぱり気になる。

要するに、ポイントやエアドロップ、イベントで集まってきたユーザーの多くは、単にタスクをこなして福利を“むしる”だけで、プロダクトを本当に評価しているとは限らない。TGEが着地して、すべてのポイントの期待が実現されたあとには、ユーザーがただイベントのためだけに残る理由はなくなる。

私はそもそも、そのコインを出すかどうかはあまり気にしていない。出した後に、実データが本当に安定して維持できるかだけが気になる。もし今後、借入量、取引頻度、預金規模が安定して、さらには伸びるなら、序盤の活動は“有効なユーザー教育”になっていると言える。逆に、熱が冷めたらユーザーがみんな逃げるなら、貯まったのはタスク用のウォレットの山で、実際の定着はゼロに近い。
@TermMax

👉投票：あなたはTermMaxが発币（コイン発行）した後、本当に実データを維持できると思う？

#termmax 私はTermMaxを完全に見誤っていた！固定金利の貸し借りが本当に火がついた

正直に言うと、私はこれまでずっと、DeFiの固定金利貸し借りは“偽の需要”だと思っていました。

みんな普段コインを借りるときは、基本的に変動金利です。せいぜいたまに金利リスクをヘッジする程度で、大規模に固定金利を使うことなんてありません。だからTermMaxがローンチされたとき、私は友達と賭けまでして、半年ももたずに、結局変動金利に戻るだろうと考えていました。

ところが今回、データを見てみたら私は完全に呆然。何度も照合して、見間違いじゃないか確かめました。Token Terminalのランキングで、TermMaxの貸出のデイリーアクティブは約4,000で安定していて、Morphoの3,700を直接上回っている。正直、ありえないです。

私は徹夜でドキュメントを読み込んで初めて分かりました。これは従来型の貸し借りではなく、貸出AMMなんです。

Uni V3の発想を取り入れていますが、現物よりずっと複雑で、金利・期間・流動性の3つを同時にバランスさせる必要があります。プロジェクトは3種類のトークンで貸し借りのロジックを分解していて、特に分かりやすい：
FTはゼロクーポン債に相当し、満期に額面が償還されます；
FT+XTは負債トークンに相当し、満期になるとXTはゼロになります；
GTはNFTで、各ローンの担保と負債の情報を記録します。

借りるには担保をロックしてFTを鋳造し、FTを売ってお金を得ます。出し手は低価格でFTを買い、満期の差額を得る。

一番すごいのは清算メカニズム。LTVが上限超過、または延滞すると、2時間の清算ウィンドウが開きます。清算人は5%の報酬、借り手は10%のペナルティ。

そして最重要なのは、清算されない場合はシステムがそのまま現物で決済すること。誰があなたにお金を貸したかに応じて、担保はその相手のものになります。ロボットが勝手に横取りするようなことはありません。@TermMax

本当に、ユーザーが“足で投票する”のが一番真実です。固定金利のレーンに需要がないわけではありませんが、これまでの方案がうまくいかなかっただけ。TermMaxの現在の熱は、それが語り（ナラティブ）とメカニズムをすでに通したことを示しています。TMXの価値は、本当にまだ始まったばかりです。

👉小さな投票です。あなたがDeFiで一番重視しているのは何？

祝儀（お年玉）

紅包

レッドパケット

お年玉

レッドパケット

红包

レッドパケット

レッドパケット

红包

レッドパケット

多数のユーザーがDeFiレンディングプロトコルを選別する際、年率利回りをまず優先して見がちですが、資金の安全性を左右する核心となる重要ポイント——清算メカニズム——を見落としています。これは、レンディング分野におけるリスク管理の根底となるラインです。

従来のDeFiレンディングの清算モデルとは異なり、TermMaxは物理的な受け渡し（フィジカル・デリバリー）による清算を革新として採用しています。従来のプロトコルでは清算時にユーザーの担保資産を一括で売却しますが、極端な局面では集中売却が市場の投げ売り行動を加速させ、資産価格の連鎖的な急落による踏み倒し危機を引き起こしかねません。一方TermMaxは、デフォルトしたユーザーの担保資産を貸し手の口座へ直接振り替え、全期間を通じて二次市場での取引を行いません。これにより、オンチェーンでの流動性逼迫による擠（あつ）まりリスクを効果的に緩和します。ただしこの方式には特性もあります。貸し手は清算後、ステーブルコインを受け取れず、元の担保資産を引き受けるだけとなるため、保有継続か売却かを自分で判断する必要があります。

このプロトコルには3種類のコアトークンが組み合わされ、役割が明確で互いに支え合っています。GTは借り手のNFTポジションで、ユーザーの担保資産と負債情報に紐づきます。FTは貸し手が保有する割引・無利息の債権で、満期時に全額償還されます。資産の保全はGTの担保によって担保されます。XTは純粋な時間的価値を表し、満期が近づくにつれて価値が段階的にゼロへ近づきます。

清算ルールにおいて、TermMaxは非常に強い独自性を持ちます。全期間を通じて時価での即時清算をトリガーしません。ユーザーが保有している間の価格変動は清算に反映されず、負債の満期後に限って、2時間の専用清算ウィンドウを開始します。清算に参加するユーザーは債務の5%のデット報酬を受け取れ、デフォルトした借り手は10%のペナルティを支払う必要があります。

貸し手にとって投資判断は、利回りだけを見てはいけません。担保資産の価格変動リスクが、得られるリターンでカバーできるかどうかを見極める必要があります。また物理的な受け渡しは、ファンダメンタル（基礎的）リスクを回避できません。オラクルの遅延、価格の飛び跳ね（ギャップ）、スマートコントラクトの脆弱性などの問題は依然として資産の安全を脅かします。メカニズムはリスク構造を最適化することはできますが、リスクを完全に消し去ることはできません。

もし清算後にあなたが受け取るのが原生の担保資産であるなら、あなたはどう選びますか？@TermMax #TermMax