话李话外

2025年度までに、私たちはCryptoシリーズとTravelシリーズを含む5冊の電子書籍を発行しました：
1.(ブロックチェーン思考の進化)2023
本書は「話李話外」が2023年12月30日に発売した電子書籍で、全書約12.3万字、9つの大章に分かれています。新入門者に必要な基礎知識、ブロックチェーンでよく使われるツール、韭菜の自己修行、投資と取引戦略、プロジェクト調査方法論、ブロックチェーンの知識普及、ブロックチェーンの安全常識などを網羅しています。
2.(ブロックチェーン方法論)2024
本書は「話李話外」が2024年度に発売した電子書籍で、全書約62.3万字、主に投資戦略方法論、韭菜の自己修行、年次物語およびプロジェクトの3つの大カテゴリに分かれています。各大カテゴリの下には異なる小節の記事が構成されています。

在上一篇文章中（7月8日），我们提及了目前观察中的一些美股清单，包括 CRCL、MSTR、HOOD 等，那今天我们就继续聊聊其中的 HOOD（Robinhood）吧，也就是在上周（7月2日）的时候，Robinhood 正式推出了基于 Arbitrum 的 L2 网络 Robinhood Chain，如下图所示。


Robinhood Chain 主要的点有两个，一个宣传点号称是 AI 原生链（即意味着它支持 AI 代理直接在链上进行交易），另一个则是专为代币化股票而打造（且用户可以将代币化的股票存入借贷池并将其作为 DeFi 的抵押品）。

与此同时呢，Robinhood 还通过 Lighter 平台在其钱包中直接开通了永续合约交易（Perps trading），且为符合条件的美国用户启用了 Earn 服务（即能够通过借出 USDG 稳定币直接获得约 7% 的年化收益）。

可能近期也正是因为受这些利好的消息影响，过去的一个多月时间，HOOD 股价的整体涨幅超过了 21%，如下图所示。而与这些利好消息相关的项目代币也有了不错的涨幅，比如 LIT（Lighter）过去一个月的整体涨幅为 68% 左右、ARB（Arbitrum）过去一个月的整体涨幅为 17% 左右。


我们继续来看看 Robinhood Chain 上线以来的数据表现，就以过去 7 天的数据为例，其 TVL 直接增长了 245%，如下图所示。


而截至到 7 月 10 日，其累计活跃地址数已经超过 53 万个、交易量已经增长到了 14.5 亿美元，如下图所示。


从最近 24 小时交易量排名来看，目前 Robinhood Chain 已经排到了第二的位置，稳定币市值也飙升到了接近 3 亿美元，如下图所示，这对于一个刚刚上线不到两周的新链而言，似乎比较完美地实现了在熊市期间从零起步的跳跃。


那么，是什么原因让 Robinhood Chain 在短短的时间就实现了数据上面的快速飙升呢？

我们继续追踪一下链上的数据来看看，通过交易量排名和 Fees Paid 我们可以发现，目前 Robinhood Chain 上面的 DEX 交易量超过 99% 是来自 Uniswap，但 Uniswap 也仅仅是占到了该链 33.9% 的 TVL 占比，如下图所示。


这里需要额外关注的是 Morpho，该协议虽然占到了 Robinhood Chain TVL 的 62%，但它的锁仓资金主要是用于 Lending 业务，而不是这几天 Robinhood Chain 链上交易量飙涨的主要推动因素。

那么，具体又是什么原因推动了 Robinhood Chain 交易量数据的快速飙升呢？

答案就是：MemeCoin。

可能也正是因为目前 Robinhood Chain 上面主要充斥着各种 MemeCoin 吸引着越来越多散户的投机热情，就连 Robinhood 的 CEO Vladimir Tenev 也忍不住在 X 里面表示：虽然 Robinhood Chain 的目标是希望打造成 RWA 的最佳支付链，但我们对 Memes 也是很友好的。


截至撰写本文时，Robinhood Chain 生态上仅通过 Noxa 平台（Robinhood 上的 Launchpad 平台，类似Solana 上的 Pumpfun）发射的 Memes 数量就达到了 60142 个，诸如 CASHCAT、Dog In Hood 等一批代币的涨幅短时间内就纷纷达到了几十甚至上百倍。


据说最近几周 Robinhood Chain 上面也出现了一些一夜暴富的故事，比如，一个钱包地址通过提前埋伏 CASHCAT，在短短三周内就将 85 美元直接变成了 230 万美元，实现了约 27000 倍的回报，这种故事和 2024 年前后在 Solana 生态上面上演的 Memes 造富故事何曾相似。


MemeCoin 可以让有些人一夜暴富，也可以让更多的人一夜暴负，没想到在当前的熊市进程阶段、在这个炎热的夏天里，一个刚刚新上线的 Robinhood Chain 又让我们重温了当初 Solana Memes 爆火时候的影子。不过 MemeCoin 这种标的我现在基本不会选择去参与，如果有人喜欢博这种标的，那么可以选择拿着自己能够承受的归零资金去进行研究。

虽然 Robinhood Chain 的目标是打造 AI 原生链、打造 RWA 的最佳支付链、成为一条专为代币化股票而生的链（The blockchain forStock Tokens），但目前似乎还是继续走了炒作 Memes 的老路来吸引更多人们的投机眼球和资金，如果这个事情仅仅是作为他们零启动的一种策略，那么还是可以理解的，毕竟目前加密领域暂时也没有什么更直接和更好的故事能够吸引资金炒作了，我们也会继续相对看好其未来的发展，但如果他们只是打着 AI 和 RWA 的叙事为了吸引更多的赌徒资金参与，那么可能就需要重新审视 Robinhood 了。

目前 Robinhood Chain 上面的 Memes 狂欢还在继续，就连 Pumpfun 几天前也推出了对 Robinhood Chain 交易的支持（交易者能够直接使用 SOL 无缝交易 Robinhood Chain 上面的Memes 而无需任何桥连操作），至于这股由 Robinhood 带来的 Memes 夏季热潮还能够持续多久，我们继续保持观察吧...

接下来，我们再来简单聊一聊行情吧：

虽然本周以来比特币有了一些反弹，但整体上来看，行情似乎一直都是比较平静的，结构上也没有发生什么新的明显变化，依然还是属于盘整的阶段，最近的两个多月也一直在一个相对的区间内波动着。

从具体短期走势（日线级别）来看，目前下方的 5.8-6.2 万美元的区间依然是一个短期的支撑位，而上方的 7.8-8.2 万美元则是重要的阶段性阻力位，截至撰写本文时，比特币的价格维持在了 6.4 万美元的位置，这个位置我们更偏向于是短期的一次反弹，当前也并不具备直接反转的条件。


也许，随着后面可能的一些资金流动利好，比特币也有机会先去触及一下 7.2 万美元的位置，然后再去尝试上方那个 7.8-8.2 万美元的阻力位，但我们目前还是比较倾向于风险与机会共存，即，今年的第三季度/第四季度市场可能还会面临新一阶段的波动回调，接下来主要关注的点就是，新回调是否会跌破前面 5.8 万美元的位置。

从 ETF 资金的流入/流出情况来看，本周开始（7月10日统计算起）已经转为了净流入状态，暂时结束了连续八周的净流出状态，如下图所示，这对于近几天的市场情绪面而言算是一个好消息。


如果从宏观的角度来看，这可能也与最新公布的非农数据有关，美国最新公布的非农数据显示新增的就业人数为 5.7 万人，这个数字远低于市场之前普遍预期的 11 万人，这也在一定程度上缓和了前面市场对美联储今年会加息的预期（加息预期降低有利于风险资产上涨）。

而接下来，市场可能比较关注的宏观数据就是本周（7月14日）的 CPI 数据了，因为这将会进一步影响到美联储的政策决策（就业数据只是告诉美联储经济是否正在降温，而CPI数据则会进一步告诉美联储这种降温是否真的会影响到物价），然后就是本月底（7月29日）的 FOMC 会议了。

可以说，这个月注定也将会是市场比较波动的一个月，如果就业降温叠加通胀降温，那么美联储加息的预期就会进一步减弱，比特币后面就有可能有机会继续去触及一下我们上面提到的 7.2 万美元的位置，反之，我们可能会继续面临下方 5.8 万美元的支撑位置（而如果直接跌破该位置，那么就只能继续向下看到 5-5.5 万美元区间了）。

本期（20260712）就聊这些吧，以上内容均为个人角度的观点及分析，仅作为思考记录和交流之用，不构成任何投资建议。

出所：話李話外
先日、ある仲間から、香港株の新規公開（IPO）への抽選に参加したことはあるかと聞かれました。ここ半年の収益はなかなか良かったと思います。さらに最近は、香港株のIPO抽選に関する議論の頻度も高くなってきていて、みんながグループに送っているチャットの共有記録を見ると、過去半年で香港株の口座に1万元を投入した場合、利益は1.5万元に到達したという人もいます。収益率だけの観点で見ると、確かにかなり魅力的です。

また、ある統計もありました。今年上半期に香港株の新規上場は全部で85銘柄あり、6月だけで24銘柄です。今年上半期の新株それぞれについて申請し、1銘柄につき1手だけ当たり、すべて初日の終値で売却すると仮定すれば、総利益はおよそ29万香港ドルくらいになります。

出典：話李話外
この前、子どもと一緒に映画を一本観ました（『マイペース探偵隊（The Sheep Detectives）』）。家族みんなで楽しめるコメディでしたが、映画の中には小さな物語とともに、ひとつの暗黙のルールも隠れていました。ほとんどの子羊は春に生まれており、たまに冬に生まれた子羊もいますが、冬に生まれた子羊は往々にして群れから排斥されるのです。

しかし、主人公ジョージの「You’re okay」という一言が、冬に生まれたあの子羊にとっていちばん温かい肯定を与えてくれました。


実のところ、冬に生まれた子羊には何も間違いはありません。ただ、生まれた時期がほとんどの羊と違うというだけで、排斥されてしまうのです。たとえば現実の生活でも同じです。多数派の人々が認めることが、必ずしも正しいとは限りませんが、大多数の人が「そうだ」と同意し、信じていることは、往々にして「真理」と見なされます。少数派の見解がたとえ本当に正しい答えであっても、人々から疑われる運命を背負ってしまうのです。

出所：話のあちらこちら
今日の記事は2つのトピックに分けており、まずはストラテジー（マイクロストラテジー）について簡単に話します。

最近、多くの人がストラテジーについて議論しているのを見かけます。84万枚のビットコインを保有するこの機関が破綻するのを期待しているようにも見えますし、すでにビットコインが3万ドルを下回るのを待っている人すらいるようです。

ストラテジーの普通株（MSTR）と優先株（STRC）の値動きを見ると、現時点での下落は確かにマイケル・セイラー（マイクロストラテジーの創業者）に大きなプレッシャーを与えています。この記事執筆時点で、MSTRの株価は85ドルで、昨年7月の457ドルの高値から81%下落しています。一方、STRCは75ドルまで下落して新安値を更新し、100ドルの額面から明らかに乖離しています。

出典：話題は内外で…
以前、私たちは少し面白いサイトを共有したことがあります。そこでは、2010年以降に主要メディア、有名人、そして経済学者たちがビットコインの「死亡（ゼロ化）」を宣言するたびの出来事を追跡しています。2026年4月までに、ビットコインはすでに472回死亡宣言されています。以下の図のとおりです。


ビットコインの死亡を最後に宣言したのは（エコノミック・タイムズ）で、今回ビットコインがゼロになると宣告したのは著名な経済学者のスティーブ・キーン（Steve Keen／史ティーブ・コーン）です。この大物は2008年の金融危機を正確に予測しており、最近また登場して「ビットコインは最終的にゼロになる可能性がある」と警告しました。その理由として挙げているのは、エネルギー消費の需要があまりにも大きいことです。以下の図のとおりです。

出典：話李話外
前回の記事（6月18日）では、主にFRBの政策と金利について話したけど、アメリカとイランの戦争についても触れた。19日にスイスでの正式な会談が予定通りうまくいくと思ってたんだけど、新たな衝突があって無期限に延期されたんだ。

俺は「正直者」として、時には「政治」が理解できないこともあるから、今日はこの話題は続けないことにするよ。戦争は誰が勝とうが負けようが、結局損をするのは一般市民で、最も影響を受けて敏感なのは金融市場だ。

出典：話李話外
前回の記事（6月16日）では、現在の市場の短期的な動向に影響を与える4つの要因について触れました。その中で、アメリカ連邦準備制度（FRB）の政策期待について言及し、もし6月17日（米東部時間）に新任のFRB議長ケビン・ウォッシュがもう少し穏やかな感情価値を提供できれば、DXYの潜在的な下落とともに市場が引き続き反応する可能性があると言いました。

では、今朝方（北京時間の6月18日未明）に終了したFOMC会議は市場にどのような影響を与えたのでしょうか？

出所：話李話外
市場の短期的な動向は、感情と資金の流れから見て、現在いくつかの要因に影響されています。これには、米イラン戦争、SpaceXの上場、ETF資金の流れ、そして米連邦準備制度の政策に対する期待が含まれます。

まず、米イラン戦争です。昨日（6月15日）には、米イラン双方がオンラインで了解覚書にサインしたというニュースがありました（正式な署名は6月19日になる予定です）。これは市場にとって明らかに好材料であり、市場のリスク志向が急速に回復する中で、この数日間市場はかなり明確な反発を見せています。

出典：話李話外
2024年から、自分自身に対して減算を行っています。例えば、いくつかのソーシャルメディアプラットフォームのアカウントを次々と停止し、コンテンツの出力も日次から週次に変わりました。最も重要なトレーディングの面でも、私の取引頻度は実際に減少しています。ほとんどの年の大部分の時間は基本的に待機状態で、頻繁に取引操作を行うことはありません。

Notionに記録していた過去のノートを簡単に振り返ってみると、2025年の一年間、取引の面では計画に従って売却操作を実行していました。その中で、ビットコインを2回売却し、アルトコインも第3四半期前に全て分割して清算しました。もちろん、2025年の売却操作は主に2022-2023年に購入したポジションを対象としています。興味がある方は電子書籍（大龍の暗号ノート2025）で振り返りや検索ができますので、ここでは詳しく触れません。

出典：話李話外
前回の記事（6月6日）では、指標に関連する話題について主に語りましたが、DXY（ドルインデックス）や米国債利回りといったマクロ指標にも触れました。しかし、スペースの都合上、詳しくは議論できませんでした。そこで、仲間からのコメントで、これらのマクロ指標を使って市場の動向を分析できないかと質問がありました。

実際、前回の記事で触れたマクロ指標の具体的な使い方は、以前のシリーズ記事でも何度もシェアされていますが、データというものは常に新鮮なので、今日はマクロ指標について引き続きお話ししましょう。

出典：話李話外
数日前、仲間がバックエンドで面白い質問をしてくれた：なぜ、価格が下がるたびに定額投資を選ぶのか、直接ショートしないのか？

これは良い質問で、ちょうど前回の投稿（6月4日のNotion版）でもこのトピックについて話したところだ。この件は仁者見仁で、個人のリスク許容度による。私は時間を友人として捉えるのが好きで、敵とは考えたくない。ショートは、刃の上を歩くような高リズムのゲームで、私はそれをプレイできないし、したくもない。経済学者ケインズの名言を思い出す、彼はこう言った：“市場が非合理的な状態を維持する時間は、あなたが破産せずに持ちこたえる時間よりも長いかもしれない。”

出典：話李話外
以前、ハインドサイドバイアス（後視鏡偏差）についての理論を見たことがあるんだ。大体の意味は、多くの人が物事が起こった後に因果関係を作り出して、自分にとってそれが当然のように思えるってこと。要するに、我々の言葉で言うと「事後の賢人」のようなもんだ。

例えば、ある人がビットコインが7.7万ドルを割ったのを見て、さも当然のようにいくつかの理由を挙げて、「ほら、俺はビットコインが7.7万ドルを割るって知ってたんだ」と断言するんだ。

出典：話李話外
今日は5月19日、非常に馴染みのある日です。少し振り返ってみると、2021年5月19日に、私たちは暗号市場の伝説的なクラッシュを経験しました。ビットコインは1日で最大34%の下落を記録し、価格は3万ドル近くにまで落ち込み、アルトコインの下落幅はさらにひどいものでした。

時間が経つのは早いもので、もう5年が経ちました。私たちは多くの出来事を経験しました。例えば、ETH 2.0の合併を目撃し、AC、Luna、FTXの崩壊を見ました。現物ETFの正式承認を見届け、ビットコインが10万ドルを突破（最高12.6万ドルの歴史的高値）したマイルストーンを目撃し、暗号業界が（米国の）規制時代に入ったことを見ました。ますます多くの機関が参入し、AIやRWAの概念が台頭し、ステーブルコインの繁栄と爆発を見ました。そして、多くの人々が来るのも早ければ去るのも早いことを目撃しました……

出典：話李話外
前回の記事では、HyperliquidのHIP-4、Coinbaseの財務報告、CLARITY法案、Uniswap v4 Hookの概念について主に話しました。また、規制（主にアメリカのもの）がますます明確になるにつれて、CoinbaseやCircleのような暗号関連企業が最大の恩恵を受けることになると述べました。そのため、COINやCRCLのような株も注目に値します。

ただ、私個人は現在、米国株の取引には参加していません。むしろ、暗号通貨の分野に集中しており、以前の記事で共有した計画に従って定期的な投資を続けています。バックグラウンドで友人がCOIN/CRCLなどの株の取引方法について質問していましたが、ネット上には米国株に関する多くのチュートリアルがあるので、興味のある方は自分でGoogleやYouTubeで検索してみてください。

出典：話李話外
1.Hyperliquidは予測市場の強力な競争者になるのか？
前回の記事ではPolymarketについて触れたが、今日はまた似たような新プロダクトについて話そう。数日前にHyperliquidが正式にHIP-4のアップグレード版を発表した。以下の図の通り、これは面白いプロダクトだと思う。前回の記事（4月18日）でもHIP-3に触れたので、この2つのHIP（Hyperliquid Improvement Proposal）プロダクトにはどんな主な違いがあるのだろうか？


簡単に言うと、HIP-3は自己展開可能な永続契約プロダクトとして捉えられる。つまり、誰でもその中で永続契約を開けるということだ。例えば、他の人が開いた様々な米株のPerpが見える。具体的な考え方は、取引所の通常の契約と同じだ。もし参加したいなら、目標を選んでそのままロング/ショートを開けばいい。当然、ここで言う「誰でも」というのはHYPEホルダーの大口のことだ。もし今50万HYPEを担保として持っているなら、HIP-3を使って小さなポジションを開き、自分がディーラーになれる。

情報源：話李話外
数日前（4月23日）に報道を見たんだが、アメリカ司法省が委内瑞ラ大統領の逮捕に参加したばかりの兵士を起訴したって。理由は、この兄ちゃんが逮捕任務を実行する前、つまり12月26日から1月2日の間にPolymarketプラットフォームで3.3万ドルを賭けてたことだ。賭けの内容は、委内瑞ラのマドゥロ大統領が辞任するかどうか、アメリカが委内瑞ラに侵攻するかどうかなど、関連するベットで、最終的に40万ドル以上の利益を得て、その一部を暗号ウォレットと新しく開設した証券口座に移したようだ。以下の図のように。見るところ、この兵士もトランプのトレーディングのエッセンスを理解して、インサイダー取引を学ぼうとしたけど、結局は失敗したみたいだ。

出所：話李話外
前の投稿ではDeFiについて話していて、月初にDriftが2.85億ドルをハッキングされた件にも触れましたが、それから1ヶ月も経たないうちに、4月18日（米東部時間）にKelpDAOがまたハッカーの攻撃を受けて2.9億ドルを盗まれました（ハッカーの攻撃は46分で完了し、116,500枚のrsETHが盗まれ、約2.9億ドルの価値があります）。以下の図の通りです。


さらに、rsETHの事件は他の多くのDeFiプロトコルにも影響を及ぼしています。その中でもAaveは不良債権の影響がかなり深刻です。DefiLlamaデータプラットフォームによると、Aave V3の現在のTVLは149億ドルで、ハッキングが発生する前の259億ドルから約42%減少しています。以下の図の通りです。

出典：話李話外
前回の記事（4月10日）では、主にDeFiの話題について議論しました。バックエンドのデータやメッセージの状況から見ると、皆さんはこの話題にあまり興味を示していないようですが、これは理解できます。結局のところ、市場全体があまり良くないとき、人々は古い話題やストーリーについてあまり気分が良くありません。

はい、全体的に見て、現在の暗号市場には新鮮なストーリーはほとんどなく、人々の関心と注目はすでに石油戦争、金、そしてAIに完全に移ってしまいました。そして、いわゆるDeFiも確かにあまり魅力がないように見えます。私たちが前回の記事で言及したように、チェーン上の利回りの低下は、多くの投機資金がDeFiに参加し続ける動機を失わせています。表面的には、DeFi分野はますます悪化しているようです。

出典：話李話外
先週、Driftが盗まれた件は多くの人が見たことでしょう。噂によると、北朝鮮に関連する団体が関与しており、攻撃者は6か月間の潜伏（具体的な実行は数分しかかかりませんでした）と100万ドルの投入で直接2.85億ドルの暗号資産を盗みました。


公開されている情報によれば、Driftが北朝鮮のチームに攻撃されたというよりは、6か月間の準備の後に行われた精密な収穫であると言えます。当然、具体的にどのように盗まれたのか、Drift内部の人間に何か問題があったのかなどは、今日私たちが深く関心を持ちたい問題ではありません。ここで私たちがもっと話したいのは、DeFiは一般人が参加するのに適しているのかどうかということです。