Pike时政财经分析搬运号

ブルームバーグが9月28日に掲載した報道によると、中国では現在、特定の一部のトップクラスのAI専門家に対する渡航規制を段階的に強化している。さらに、この制限の対象には一部の中核人材の配偶者や子女も含まれているという。

私は以前、国内のAI産業の今後の方向性について楽観できない見方を共有したことがあるが、この最新の動きは間違いなく、当該分野に対する懸念をいっそう強めるものだ。

真に実力があり、革新精神を備えたAI業界の実務家にとっては、得られる物質的な報酬の厚さよりも、むしろ自分の行動の余地や自由のほうが価値が高いことが多い。仮にAI分野に携わっているというだけで、自分自身だけでなく家族までもが国外の出入りの利便性を失ってしまうのであれば、どれほど魅力的な給与条件であっても、この仕事の魅力は大きく損なわれるだろう。

それに加えて、AI分野の画期的な進歩は、情報が行き交う開かれたエコシステム、束縛の少ない学術交流の雰囲気、そして権威に挑戦することを後押しする文化的な土壌に、非常に高く依存している。残念で不安なのは、現在の国内の大きな環境が、革新を育むこの文化的な基盤を、徐々に弱めつつあるように見えることだ。

根据博社在9月28日发布的新闻报道，中国目前正着手拓宽针对部分顶尖AI专家的境外旅行限制范围，甚至部分核心人员的配偶与子女也被一并纳入了管控名单之中。

在此之前，我曾经分享过对于国内AI产业发展前景相对看空的态度，而如今得知这项最新举措，使得我对该领域未来的看法变得更为悲观。

对于那些真正怀揣创造力且具备卓越能力的AI从业人员而言，比高额薪酬更为宝贵的东西，往往是个人层面的自由。因为任何形式的技术创新，都离不开毫无羁绊的沟通交流、自由通达的跨国旅行、双向选择的职业规划，同时还需要时刻与全球最前沿的AI科研工作者以及领军企业保持紧密互动。一旦从事AI行业的身份标签开始实质性地妨碍到从业者自己甚至全家人的出入境自由，那么无论多么优渥的福利待遇，恐怕都会逐渐失去其原有的吸引力。

通过实施出境限制的规定，或许在短期内确实能够成功留住少数几位不可或缺的关键核心人才，但如果把时间线拉长，这种做法极有可能带来适得其反的负面效应。国内深耕AI领域的专业人才普遍拥有深厚的专业积淀与开阔的国际化视角。当他们敏锐地察觉到未来可能会面临愈发严苛的管控约束时，出于理性的权衡，最为合理的应对策略或许并不是继续安心留在原地，而是抢在限制措施进一步升级之前尽早抽身离去。与此同时，那些身处海外的AI精英们，在考虑是否要归国谋求工作或创办企业时，势必也会变得更加审慎和犹豫。

追根究底，AI领域的创新极大程度上仰赖于公开透明的信息获取渠道、畅所欲言的学术探讨氛围，以及一种包容并鼓励向权威提出质疑的文化土壤。当前国内似乎正在逐步压抑并消磨这种对于创新至关重要的环境与文化底蕴，这一现状实在令人感到忧心忡忡，也充满了遗憾。

中国のAI産業の長期的な発展見通しについて、最近になって私の見方はより悲観的になっています。主な理由は、ブー社が9月28日に発表したあるニュースです。報道によると、中国は現在、一部のトップAI専門家に対して海外渡航の規制をより広範に実施しており、さらには一部の中核人員の配偶者や子どもまで、この制限リストに含められているとのことです。

私の考えでは、真の実力を備え、強い革新精神を持つAI業界の人材にとっては、潤沢な物質的報酬よりも、制約のない個人的な自由のほうが、往々にしてはるかに価値があります。技術のブレークスルーには、障害のないコミュニケーションと交流、自主的な職業選択、そして思いのままの国際移動が不可欠です。さらに、常に世界の最先端の研究者やテクノロジー企業と密に関わり続ける必要もあります。もし、AIという特定の職業に就いているだけで、自分自身および家族の国際移動の自由が影響を受けることになるなら、どれほど魅力的な給与条件を提示しても、もはや真の魅力を持ち得ない可能性が高いでしょう。

国外渡航の規制という手段は、当面はごく一部の中核人材を引き留めることに成功するかもしれません。しかし、長期的な観点から考えると、この施策はむしろ逆効果になる可能性が大きいです。国内のAI分野のエリートは概して、堅実な専門的蓄積と広い国際的視野を備えています。もし将来的にさらに厳しい規制に直面するかもしれないと多くの人が気づけば、合理的な判断として、秩序を守ってその場に留まるよりも、制限の範囲がまだ拡大していないうちに早めに身を引く選択をする人が増えるかもしれません。同時に、それにより海外にいる関連分野の専門家が、帰国しての就職、企業の立ち上げ、さらには中国企業との深い協力といった選択肢を検討する際にも、ますます慎重にならざるを得なくなります。

結局のところ、AI分野の革新は、滞りなく情報を得られるルート、束縛のない学術的な議論の場、そして権威を受け入れつつそれに疑問を投げかけることを許容し奨励するような社会文化に強く依存しています。現在、国内でそうした革新の土壌や文化的基盤をことごとく損なってしまうような動きが見られることは、本当に心配であり、また深く残念に思わざるを得ません。

オラクルのstargateプロジェクトで発生し得る遅延状況について、皆さんが過度に心配する必要は実はありません。それがBEの売上計上（収益認識）に重大な影響を及ぼさないと結論づけられる核心的な根拠は、Bloomが掲げる「Copy Exact（そのまま正確に再現する）」という理念です。この製品は、非常に高度にモジュール化され、かつ標準化された生産設計を採用しています。つまり、関連する設備は決して特定の1つのデータセンターのためだけに特注されたものではありません。

先の会社の財務報告で管理層が述べたとおり、当初計画されていたプロジェクトのタイムラインが遅れたとしても、この一連のハードウェアは同一の顧客名義の下で、別の工事案件へ柔軟に振り替えて、引き続き使用できます。当時の説明にあるとおり、the end customer is able to redeploy that equipment to other projects。

さらに、市場を取り巻く極めて重要な大きな環境にも目を向ける必要があります。現状、広く見られる電力不足の状況はいまだ非常に深刻であり、この事実は市場におけるBEの燃料電池への需要が継続して高まることを直接的に後押ししています。関連製品は現在も依然として極めて品薄で、供給が需要に追いつかない状態です。

近日、Google TPUチームのソフトウェアエンジニアであるPatrick C. Toulmeが、注目を集める見解を共有しました。彼によると、Opus 5.5がより小さな体積とより低いコストにもかかわらず、卓越した性能を維持できているのは、おそらくRSI（再帰的自己改善）技術によるものだといいます。そして、より規模の大きい内部ティーチャーモデルを用いた蒸留（ディスティレーション）処理が行われたのではないかとのことです。彼の推測では、この謎のティーチャーモデルこそModel-2 Mythosかもしれません。もちろん、こうした具体的なトレーニング経路について、Anthropic公式は現時点で確かな裏付けを提示していません。

こうした推測には、私自身も高く共感しています。RSIと蒸留技術を組み合わせることは、非常に可能性の高い研究開発のアプローチを示しています。すなわち、能力がより一段上のモデルを次世代AIの開発プロセスに参加させ、その後に検証済みの強力な能力を、より手頃なコストの製品へと移植するのです。これは、最先端の研究機関が一方で前線のモデルの学習規模を継続的に拡大しながら限界を押し広げ、同時に終端ユーザーの実際の推論コストを効果的に削減できることを意味します。これら2つの取り組みは矛盾せず、むしろ同時並行で進められるのです。

さらに、最先端のLLMが推論コストを下げながら性能が落ちないという点は、AI研究開発におけるユニットエコノミクスが市場の予想より良好になるという強気の論理を、間違いなく一層強固にしています。より手頃な価格が企業向けのアプリケーション導入規模やAgentの呼び出し回数の急増を確実に後押しし、しかもその増加幅が、単一タスクに対応する計算リソース消費の低下分を十分に上回るなら、産業全体の基盤となるインフラに継続的な追い風が吹き込まれることになります。その結果、AI半導体、ストレージデバイス、そしてインターコネクト（接続）ハードウェアを含む市場需要は、より盤石な支えを得ることになるでしょう。

作为一家真正在太空探索前沿稳扎稳打的企业，Rocket Lab不仅停留在概念和PPT阶段，而是通过实际行动赢得了市场的长期关注。我在此前的会员群交流中也曾着重提到，相较于SpaceX，这家公司目前的体量与估值都显得更为袖珍。尽管从绝对数字来看现在的估值并不算低，但其未来依然具备相当广阔的成长与价值重估余地。

就在9月21日，知名投行Cantor Fitzgerald的分析师Andres Sheppard对$RKLB给出了重申增持的评级，并将目标价设定在122美元。如果以该研究报告发布当天的64.57美元股价来计算，这只股票大约还有89%的潜在上涨空间。在他看来，在两个重大催化剂正式落地之前，眼下正是一个十分理想的投资介入时点。

这其中的第一个催化剂便是收购Iridium的交易。目前公司所需的并购资金已经全部筹措到位，预计到2027年年中就能正式完成各项交割。Iridium不仅掌握着全球低轨L波段通信网络，还拥有超过60颗正在轨道上运行的卫星以及10多颗备用卫星。这笔交易一旦完成，Rocket Lab就能将卫星制造、火箭发射、星座部署以及在轨通信服务等核心业务集于一身，从而向着类似SpaceX那种端到端垂直整合的商业模式迈出关键一步。从财务预期来看，Iridium在2025年的营收有望突破8.5亿美元，而Cantor预测Rocket Lab在2026年的营收将跨过9亿美元大关，这意味着双方合并之后，年度总营收规模有极大的概率实现接近翻倍的增长。

在等待催化剂兑现的同时，公司现有的业务护城河也同样深厚。对于航天领域的企业来说，真正的核心竞争力往往不是账面上的火箭性能参数，而是长期积累下来的发射频率、客户信赖度、任务执行力以及发射可靠性。就在近期，公司的Electron火箭顺利完成了第96次飞行任务，这也是他们今年的第17次发射。目前，Electron火箭、HASTE项目，外加分布在美国和新西兰的专属发射场地，共同构筑起了Rocket Lab现阶段最坚实的壁垒。这充分证明了公司具备把火箭成功制造出来、顺利发射入轨，并持续为客户交付任务的卓越能力。

而最为关键的一大催化剂，则是Neutron中型可重复使用火箭。大家要知道，它的近地轨道运载能力最高能达到约13吨，与运力约300公斤的Electron相比有了质的飞跃。按照管理层设定的目标，其单次发射的标价大致在5000万至5500万美元之间。只要它的首次试飞以及随后的复飞能够顺利开展，Neutron非常有望成为市场上除了Falcon 9之外，屈指可数真正具备强大商业竞争力的中型运载火箭。

Neutron的诞生绝不仅仅意味着公司多了一款大尺寸火箭。它的成败将直接关系到Rocket Lab能否成功跨出小型火箭市场的舒适区，顺利打入大型商业载荷、国家安全任务以及卫星星座部署等更为庞大的领域。同时，这也是对公司能否将Electron时期积累的优秀工程经验，成功平移到更复杂的中型可回收火箭上的一次重大检验。

当然，在看到机遇的同时，投资者也必须时刻留意各项风险披露与潜在变量。比如Neutron可能会面临的研发延期或首飞失败风险，以及并购Iridium可能引发的整合难题和股权稀释情况，这些都需要持续跟踪。展望未来，能够真正决定$RKLB估值天花板的，绝不是资本市场上的动听故事，而是Neutron项目的最终落地与执行结果。

半導体セクターは本日、大幅に上昇しました。この力強い市場パフォーマンスの背景にあるドライバーは、主に以下の点に集約できると考えています。

まず、サプライチェーン側で納期が大幅に延びています。韓国メディアによる本日の報道では、半導体製造装置に必要なコア部品の供給が遅れているとのことです。具体的には、ある成膜装置メーカーの部品の納期は、従来の約4カ月から最大10カ月まで大きく延びています。また、レーザー加工装置メーカーの一社が日本のサプライヤーから重要コンポーネントを調達する際、現在の待機期間は最高で40カ月に達しているとされています。さらに、比較的整った国内サプライチェーンを持つ封止装置企業であっても、納期は通常より約50%長くなっており、つまり従来の約4カ月から6カ月以上へと延びています。

次に、JPMorganが最新で公表した設備業界のリサーチレポートが、強力なファンダメンタルズ面での裏付けを提供しています。同レポートによれば、AIウェハファブ（晶円工場）の建設が加速することに加え、HBM/DRAMの生産能力が継続的に拡大していることが重なり、さらに設備の供給サイドがずっとタイトな状態であることから、Wafer Fab Equipmentは、より長い期間で、より大きな影響を伴う上向きの景気サイクルに入っているとの見方です。JPMorganは、現在の設備の景況サイクルは、もはや先端ロジックの製造プロセスだけで牽引されるものではなく、AI関連のファブ建設が同時にメモリーおよび先端製造装置の需要も押し上げていると分析しています。そして、設備供給そのものの逼迫という状況が、前述した韓国メディアによるコア設備および部品の納期が大幅に延びたという報道と、互いに符合しています。

最後に、資金フローの綱引きという観点から見ると、GSトレーディングフロアのデータは、市場のセンチメントの極端な反差を明らかにしています。現在、半導体装置関連株の買いポジションは歴史的な低水準にあり、一方で売りポジションは歴史的な高水準まで積み上がっています。このような極端なポジション構成では、市場が反転した瞬間に、混雑した取引状況が買い戻しではなく売り方による大規模なポジション解消（スクイーズ）を引き起こしやすくなります。この資金フロー面でのポジション解消効果こそが、半導体装置関連株の価格をさらに押し上げる重要な力となっているのです。

9月17日，Rocket Lab官方与大家分享了有关Neutron中型运载火箭的最新研发动态。目前，备受瞩目的可重复使用整流罩“Hungry Hippo”已顺利通过了飞行前测试。与此同时，团队在弗吉尼亚州的Launch Complex 3也取得了重要进展，一座高度约10米的二级火箭测试架现已全面搭建完毕。

这些成就标志着Rocket Lab已经完全具备了在发射场实际开展二级推力模块检验的硬件基础。根据公司的后续规划，研发团队会把二级推力模块直接安置于发射台上展开测试。此举旨在提前检验并确认火箭与发射台之间在机械、推进剂、电气以及数据等多个接口的兼容性。通过这种前置验证的方式，可以大幅度降低直到完整火箭上台后才暴露出接口匹配缺陷的风险，从而为将来的整箭测试工作奠定良好基础。

在接下来的项目推进过程中，还有四个至关重要的核心节点值得我们持续关注。首先是二级推力模块是否可以顺利完成后续的各项测试与热试车环节。其次，首级飞行箭体能否成功实现与Archimedes发动机的组装集成。第三个看点在于，组装完毕的完整火箭是否可以按照既定时间表运送至发射台，并圆满完成湿式彩排和静态点火任务。最后，相关的FAA发射许可审批以及Wallops发射窗口的最终落实情况，也将是接下来需要重点跟进的关键事项。

关于国产人工智能模型的发展前景，我个人持较为谨慎的态度。这种看法并非源于我国在工程师人才储备、核心算法或是计算能力上的不足。实际上，决定一个大语言模型能力天花板的关键因素，往往在于其成长所依赖的信息生态以及官方的监管与审查体系。

我们不得不面对的一个现实是，当前中文互联网的语料库质量并不尽如人意，并且长久以来一直处于系统化的内容过滤之中。有两个显著的现象可以说明这一点。首先，大量具有真实性但触及敏感地带的历史资料、个人见解和客观事实，常常面临被删除、降低搜索权重或是创作者被迫进行自我审查的处境。对于那些在国内从事过自媒体内容创作的朋友们来说，这种体会想必尤为深刻。其次，那些契合特定宣传导向的论述，即便内容本身存在失真，也依然能获得反复的推广与声量放大。如果您回顾一下2012年最高层领导更替之前的微博生态，对比当年自媒体的活跃程度与如今网络上粉红账号的嚣张姿态，就能非常直观地感受到这种舆论环境的巨大变迁。

从技术原理来看，大语言模型本身并不具备辨别真相的天然本能，它首先要学习的是庞大语料库中的概率分布特征。当真实的信息不断从这个环境中退出，而经过人为筛选的特定叙事被循环往复地灌输时，人工智能最终掌握的技能就发生了偏移。它学到的不再是如何探究事物的真伪，而是渐渐明白了哪些内容是可以说的，哪些是不能碰的，并且变得极其擅长将一份在制度上绝对安全的答案包装得听起来合情合理。

更为核心的制约在于，基于社会管控与维稳的考量，国内的AI模型在完成了前期训练之后，其生成输出端依然要受到政府人工智能监管与内容审核机制的严格约束。这就意味着在处理某些特定问题时，模型运行的首要准则已经不再是提供最符合事实的资讯，而是要确保给出一个最符合规定的回答。正如大家在相关配图中看到的那样，当系统被要求判断那两位老师是否来自大陆时，正是由于受到了监管和审查机制的直接干预，才导致AI模型做出了完全违背事实的错误决策。

对于即将到来的本周三FOMC会议，我个人的基本预判是这样的：即便美联储决定采取加息行动，大概率也只会是幅度为25个基点的预防性举措，也就是所谓的once-and-done（一次性加息）。我们不太可能看到类似2022年那种连续不断的加息潮重演。

如果我们将1997年、2022年以及2026年这三个时间段进行横向对比，大家会清晰地发现，眼下的经济状况并不具备2022年那种全面过热的特征。相反，在许多核心数据上，它与1997年有着极高的相似度。

回顾2022年，面对物价、薪资、就业和需求全面过热的局面，美联储别无选择，只能以连续且大幅度的方式加息来拼命追赶。当时的各项指标都处于高度紧绷状态：核心CPI的同比增速维持在6%以上，核心PCE也接近5%。同时，劳动力市场极度火热，失业率低至3.5%左右，非农就业人数平均每月新增大约40万。此外，薪资水平也在狂飙，平均时薪同比增速一度突破5.5%，ECI达到5.1%。

然而，2026年的宏观图景则截然不同。近期三个月的核心CPI同比数据从2.6%温和降至2.4%，环比数据分别为0%、0.2%和0.3%，完全没有呈现出2022年那种大范围且持续的价格飙升态势。在就业端，目前的失业率为4.1%，而在过去12个月里，非农就业人数平均每月仅仅增加大约3.1万。薪资方面同样在显著降温，平均时薪的同比增速已经回落到3.1%，ECI同比数据则为3.4%。这些数据充分说明，当前的工资上涨压力已经得到了有效控制，远未达到失控的边缘。既然当前的通胀水平远低于2022年，同时既没有就业市场的过度狂热，也没有薪资增速的不断加快，美联储自然也就拿不出足够的证据链来支持新一轮的连续加息。

那么，为什么说现在的局势更贴近1997年呢？当年3月份，由格林斯潘掌舵的美联储实施了25个基点的加息操作后便按兵不动，造就了金融史上非常经典的once-and-done案例。那个时候的核心CPI大约在2.5%，整体物价并未失控。美联储之所以选择提前出手，主要是担忧经济扩张过快以及劳动力市场紧俏会导致工资上涨压力最终传导给物价。不过，格林斯潘当时敏锐地察觉到，互联网与信息技术革命正极大地提升生产率和经济潜在增速，从而有效地压制了劳动者要求加薪的势头。在他的逻辑里，只要薪资没有进一步推高物价，紧缩政策就没有必要延续。事实也确实如此，那次加息仅此一次就画上了句号。

总结来说，2022年的美联储是在进行追赶式紧缩，而1997年的操作则属于典型的预防性紧缩。放眼2026年，假若美联储真的选择加息，其性质显然更倾向于后者。

囚人のジレンマに直面するテクノロジー競争では、当事者同士の競争が止まらないことは必然です。だからこそ、AnthropicのCEOダリオ・アモデイが土曜日に長文を発表し、人工知能が危機を引き起こす可能性への懸念から業界全体に最先端AIの開発を鈍らせるよう呼びかけたとしても、それでも私はAI産業が前進し続ける流れを止めることはできないと思います。

振り返れば、人工知能の急速な発展に対して減速を促す警鐘が鳴らされたのは今回が初めてではありません。すでに2023年3月、マスクはFuture of Life Instituteが主導して公開した書簡に署名していました。当時の提案の理由は今と同じで、世界中の主要AI研究所に対し、少なくとも6か月間はGPT-4を超える能力を持つシステムの訓練を直ちに停止するよう求めるというものでした。

しかし、その後のマスクの動きはドラマチックでした。彼はすぐに、Xai社の設立を対外的に発表したのです。結局のところ、業界全体にブレーキを踏むよう求める一方で、自分は裏で会社を登録し、トップ人材を採用し、大量に計算資源を調達し、強い姿勢で参入していたということが分かります。彼の本当の狙いは、同時期の業界の“猶予期間”を利用して、自身とOpenAI、そしてGoogleとの実力差を縮めることにほかありません。

フランスの著名ニュース週刊誌『ル・ポワン（Le Point）』が9月8日に報じたところによると、米国および湾岸同盟国は、一連の海上および空中での共同護衛、航路調整、陸上インフラ整備を通じて、メモのように中東地域の原油輸送ネットワークを静かに作り替えている。こうした一連の動きは、イランがホルムズ海峡の実効的な支配力を次第に失っていることを意味する。米国株の投資家に有益な参考を提供するため、私は同報道の核心ポイントを整理した。

まずマクロデータを見ると、当該地域のエネルギー輸出は、過去の落ち込みから着実に回復している。今年8月、ホルムズ海峡を通過した原油輸出量は、日量平均1127万バレルに達した。戦前（戦争勃発前）期の同時期における日量平均1847万バレルと比べると依然として約39%低いものの、最悪の底打ち期はすでに抜け出している。一方で、米軍による海上封鎖措置のため、イラン国内の原油は現段階では海路による対外輸送が完全に不可能となっている。

海運の安全面では、米中央軍司令部が湾岸同盟国と協力し、常態化した大規模護衛メカニズムを構築している。毎週日曜から木曜までの5日間、合同船団は、1便あたり1200万〜1800万バレルという大量の原油を、海峡を安全に通過させるよう護衛する。航路計画において船団は、オマーンおよびムサンダム半島の領海沿いを南側回廊として選び、イラン側に近い水域を徹底的に回避している。万全を期すため、護衛作戦には外洋海軍の艦艇から離着陸する戦闘機とヘリコプターが配備され、さらに海上無人艇を組み合わせて対空およびミサイル防衛任務を遂行する。関連部隊は夜間に海底掃海（機雷掃討）も行っており、これまでに約40発の機雷を正常に除去している。米軍の航路支配能力が継続的に強化されるにつれ、タンカーが襲撃されて損傷を受ける確率は引き続き低下している。

海上護衛の強化に加え、周辺国も代替策を積極的に模索し、海峡の直通航行への依存度を自ら下げようとしている。現在、イラクは毎日トラック隊列を使い、10万バレル超の原油を陸路でシリアのバニアース港へ運び、そこから海へ送り出している。UAE（アラブ首長国連邦）側は、フジャイラ港へ通じる原油パイプラインの拡張工事を急いで進めており、このプロジェクトは翌年に正式稼働する見通しだ。稼働後は日次の輸送能力が320万〜360万バレルまで跳ね上がり、将来的には本来海峡経由が必要だった約200万バレルの日量規模を置き換える可能性がある。

取引および引き渡し（デリバリー）の局面では、中印など主要なエネルギー購入国を対象に、市場では新たなリスク回避パターンも生まれている。これらの買い手は、戦争保険（戦争リスク保険）の引き受け条件を引き受けるために、もはや自社の超大型タンカーを危険な海峡へ自ら乗り入れさせる必要がなくなった。代わりに、クウェートなどの湾岸産油国が自国のタンカーを派遣し、護衛編隊の掩護（カバー）の下で海峡内のシャトル輸送を完了させる。その後、両者はオマーン湾で、船対船の積み替え（STS）によって原油の引き渡しを行う。この革新的な方式により、高額な戦争保険料や、襲撃される潜在的リスクはすべて、主権的な保障を持つ、または米国の300億ドル規模の保険計画による手当てを受けられる輸出国の船隊に委ねられる。その結果、買い手顧客の引き取り（ピックアップ）のハードルや懸念が大幅に下がる。

Lite在今天迎来了12%的强劲涨幅，借此机会和大家聊聊背后的投资逻辑。

伴随着AI模型变得越发庞大且复杂，未来的数据中心势必需要更庞大的算力支撑以及更多的GPU来进行协同工作。在这种发展趋势下，光通讯技术理所当然地会在Scale-up、Scale-out以及Scale-across这三大维度中承担起日益关键的角色。

在此背景下，Lumentum的业务布局精准覆盖了AI光互连领域的数个核心环节。

首先不得不提的是EML激光器。当前，无论是800G、1.6T还是新一代的高速光模块都在不断迭代，单通道的传输速率正逐步迈向200G乃至更高的水平。随着AI计算集群的加速扩张，市场对于高端EML的需求也变得愈发旺盛。放眼整个行业，在200G/lane EML这一细分赛道上，Lite是目前仅有的两家具备核心竞争力的玩家之一。

其次是外置连续波激光器也就是CW Laser。展望未来，不管是采用硅光技术、CPO封装还是外置光源架构，激光器都是不可或缺的核心组件，行业变革仅仅是将光源从光模块的内部迁移到了外部的其他位置而已。因此，随着行业技术路线从传统的可插拔光模块逐步向硅光以及CPO方向演进，这势必会成为Lumentum实现产品结构优化与升级的绝佳契机。

另外一项重要产品则是OCS光路交换机。这类设备能够在光域层面直接对网络连接进行重新配置，有效减少了传统的电交换层级。这种架构的优势在于能够大幅度降低系统的整体功耗与信号延迟，同时显著提升GPU的实际利用效率。当AI训练集群的规模日益庞大时，GPU节点之间的数据流量就会变得极其复杂，而此时OCS所能体现出的应用价值也就越高。

最后，回顾一下我之前在discord会员群里和大家交流过的关于Lite的具体操作记录：我曾分别在700块、800块、820块以及850块的价位进行了加仓，随后在930块和970块的节点进行了减仓操作。

高盛近期发布了最新的存储行业研究报告。数据表明，3Q26存储市场的整体价格依然保持着强劲的上涨势头。从整体趋势来看，服务器DRAM与NAND板块维持着极高的景气度。由于各大供应商目前都将生产能力优先倾斜并分配给服务器DRAM以及HBM，这种产能调度为市场价格提供了坚实的支撑，预计相关价格的上行趋势将一直延续到2027年。

在具体的细分赛道中，TrendForce针对PC DRAM在3Q26的价格表现给出了更乐观的预判，将其环比 QoQ 涨幅预测从原先的+15%–20%区间正式上调为+18%–23%。这一最新预期略微超过了高盛所预测的+17%。另外在服务器DRAM方面，TrendForce预计将会实现+13%–18%的 QoQ 涨幅，这与高盛给出的+18%的预估值基本吻合。

与服务器端的火爆相比，消费电子领域的DRAM和NAND价格涨幅则显得相对温和。背后的核心原因在于智能手机和PC的市场需求近期出现了一定程度的转弱现象。与此同时，下游客户手中积累的偏高库存也直接导致了他们在短期内的采购节奏放缓。

针对移动端设备的预测数据显示，TrendForce预估移动DRAM在3Q26的涨幅将落在+8%–13% QoQ 之间，该数值略微低于高盛做出的+14%的预测。不仅如此，预计到了4Q26，移动DRAM的涨幅空间将会进一步收窄至0%–5%。最后在移动NAND部分，256GB eMMC/UFS的合约价格 QoQ 大约上涨+20%，这一表现与高盛此前针对整体NAND市场做出的+15%–20%涨幅预测十分一致。

自7月份的低谷期之后，原油的运输规模呈现出持续向好的复苏态势。根据最近7天的追踪数据，原油的日均输送量已经达到约810万桶。

如果我们将当前的整体运输流量与战前水平进行对比，可以发现它大约相当于当时几大核心通道总运量的76%。这里作为对比基准的战前总流量，涵盖了霍尔木兹海峡、通往延布的沙特东西输油管线，以及阿联酋ADCOP管线的运量总和。

另外需要大家留意的是，目前的测算结果并没有涵盖那些关闭AIS系统进行隐蔽航行的暗船。这就意味着，现实中真正流通的原油数量很可能要比现有的统计数据还要更高。

在9月4日公布的数据中，非农就业人数出人意料地增加了162,000人。大家如果仔细分析这份报告，会发现新增岗位的行业分布极其集中。具体而言，单单是餐饮与地方政府教育这两个领域，就合计贡献了101,000个新工作，这一数字直接占据了整体新增量的62%。

我们可以先来看看地方教育板块的情况。该行业就业人数的上升，其实更像是由学校开学季以及季节性调整所引发的统计反弹。因此，客观上我们不能简单地把这种短期现象向未来推演，认为该领域之后每个月都能继续维持4万人的岗位增长。

与此同时，餐饮行业的表现也十分引人瞩目。此次该行业单月新增了59,000个就业机会，要知道在过去的12个月当中，餐饮业的月均岗位增幅仅为12,000个。这意味着本次的增长速度达到了正常水平的近5倍，呈现出一种非常规的跃升状态。究其背后的原因，这其中或许包含了暑期旅游旺季对消费服务的强劲需求、季节性调整带来的误差，以及部分大型活动结束前后所产生的用工时间错位。

相比上述两个领域，建筑业与制造业的向好趋势才真正值得大家高度重视。这两个行业的就业改善具备一定的持续性，因为它们切实反映出了供应链本土化进程的加速，以及能源、基础设施投资、数据中心、制造业施工和电力设施等多个版块的繁荣景象。

最后，从宏观政策的角度来看，美联储目前并未将当下的工资或就业增长视为引发通胀的主要压力源。正因如此，这份就业报告本身并没有提供足以支撑强力加息的理由，不过在另一方面，它确实也相应地降低了市场对于降息的预期概率。

米戦争研究所（ISW）が9月2日に公表した最新報告によれば、ホルムズ海峡の自由通航を回復するための取り組みは、初期段階において成果を上げており、現在では南部航路を選択して成功裏に通過する商船が増えつつある。こうした前向きな変化が生じたのは、米軍が9月1日に実施した攻撃行動が成功し、イランの海上での作業、レーダー監視、機雷敷設などの能力が大きく弱体化したためだ。

短期的には当該海峡の海運環境が確かに改善しているものの、ホルムズ海峡が抱える潜在的なリスクは完全には取り除かれていない。報告は、イランがこの重要な海峡の支配権を実際には放棄しておらず、関連する軍事力の再構築に取り組んでいることを一般に注意喚起している。以上の状況を踏まえると、米国とイランが当該航路の支配権をめぐって繰り広げる熾烈な駆け引きは、今後も継続すると見込まれる。

債券利回り上昇の背景に強い米国経済＝フェドのウィリアムズ氏

ジョン・ウィリアムズによると、長期国債利回りの最近の上昇は、インフレに対する懸念が強まったことではなく、米国経済の堅調さに直接起因するものだという。ニューヨーク連銀の総裁は、労働市場の強さが引き続き維持されている点も指摘し、連邦準備制度（ＦＲＢ）は次回の利上げ（または金利）判断を最終決定する前に、追加のデータが必要だと強調した。

FRBウィリアムズ：米国経済の力強さが債券利回りを押し上げる

ジョン・ウィリアムズ氏は、最近の長期債利回りの上昇は、インフレへの懸念が深まったことではなく、実際には米国経済が強い状態であることの表れだと述べた。ニューヨーク連銀のトップはまた、現在の労働市場が依然として非常に堅調であることに触れ、FRBが次回の金利決定を確定する前には、より多くの経済データを評価する必要があると強調した。

最近、米国とイランの間で起きている摩擦は、さらなる悪化の兆しがあるものの、皆さんは過度に心配する必要はありません。全体の情勢は依然としてコントロール可能な範囲を外れていません。現状を踏まえると、衝突の当事者は、武力手段を用いて今後の交渉のためのより多くのカード（材料）を獲得したいと考えている一方で、長期戦に陥ることを防ぐために何らかの合意を速やかに達成する必要があるという客観的な現実にも直面しています。

直近の情勢の流れを振り返ると、約1か月にわたる直接的な軍事対抗の空白期間を経た後、再び平穏が破られました。これまでトランプはイランに対し、機雷の再敷設行為に関して米国がゼロ容認の態度を取ると明確に警告していました。そのため、米国による関連する発射装置の破壊という攻撃行動は、これまでの強硬な発言に対する実質的な履行だと言えます。

発射装置が破壊されたことへの報復として、イランはその後、ヨルダンの方向へ弾道ミサイルを発射しました。ヨルダン政府の発表によれば、防空システムが迎撃したのは、飛来したミサイル8発の合計です。幸いなことに、現時点ではこの事件がインフラに損壊をもたらすこともなく、人的被害も発生していません。総合的に見ると、衝突が一段とエスカレートしかねない兆しは見られるものの、米国とイランの駆け引きは、双方がなおコントロールできる枠組みの中にとどまっています。

金融与交易行业の本質は、実は「信用」に関する学問である。したがって、あるプラットフォームの対外的なイメージは、多くの場合その創業者の個人的な資質と切っても切れない関係にある。皆さんも見てのとおり、孫宇晨は景甜に関連する暴露事件を利用して話題を意図的に加熱させ、これによってHuobi（火币）プラットフォームの注目を集めようとしている。こうしたマーケティング手法は、一見すると非常に機転が利いているように見える。しかし長期的な観点から考えれば、得るものより失うもののほうが大きくなりかねない。

まずははっきり理解すべきだ。単なる露出の量は、決して人々の信頼と同義にはならない。論争的な出来事によって生み出された負の熱が、短期間で大きく議論量を増やし、注目を集めることは確かにできる。しかしその過程で、個人の良い評判は絶えず使い潰されていく。

もし目先のわずかな短期利益のためだけに、誠実に人と向き合う姿勢、節度の感覚、そして基本的な行動基準を簡単に捨ててしまうのなら、たとえ今が大勢の流入で勝っていたとしても、将来的に協業パートナーが離れていく、ユーザーの信頼が流出する、さらに長期的な評判が損なわれるといった状況に直面する可能性が高い。

実のところ、真に大きな知恵とは、毎回の追い風をいかに巧みに掴んで利益を得るかにあるのではない。むしろ、「稼いではいけないお金は何か」「やってはいけないことは何か」を、はっきりと線引きできるかどうかにある。駆け引きや計算で短期的に優位を取ることはできるかもしれないが、事業の発展を末永く続けられるのは、誠実という土台を守り続けられる場合だけだ。